1、單選題

下列關(guān)于期權(quán)的說法中，正確的是（　）。

A、實物期權(quán)中擴張期權(quán)屬于看漲期權(quán)，而時機選擇期權(quán)和放棄期權(quán)屬于看跌期權(quán)

B、對于看漲期權(quán)來說，期權(quán)價格隨著股票價格的上漲而上漲，當股價足夠高時期權(quán)價格可能會等于股票價格

C、假設(shè)影響期權(quán)價值的其他因素不變，股票價格上升時以該股票為標的資產(chǎn)的歐式看跌期權(quán)價值下降，股票價格下降時以該股票為標的資產(chǎn)的美式看跌期權(quán)價值上升

D、對于未到期的看漲期權(quán)來說，當其標的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，該期權(quán)處于虛值狀態(tài)，其當前價值為零

【正確答案】C

【答案解析】本題考核時機選擇期權(quán)。時機選擇期權(quán)是看漲期權(quán)，選項A的說法不正確；對看漲期權(quán)來說，股價無論多高，期權(quán)價格只能是與股價逐步接近，而不可能會等于股價，選項B的說法不正確；假設(shè)影響期權(quán)價值的其他因素不變，則股票價格與看跌期權(quán)（包括歐式和美式）的價值反向變化，所以，選項C的說法正確。由于期權(quán)尚未到期，還存在時間溢價，期權(quán)的當前價值不為零，選項D的說法不正確。

2、多選題

某投資者采取保護性看跌期權(quán)投資策略。已知股票的現(xiàn)行價格為50元，看跌期權(quán)的執(zhí)行價格為40元。經(jīng)測算，如果股價為25元，該投資者的凈損益為－10元。則下列結(jié)論中正確的有（?。?。

A、如果股價為30元，組合凈損益為－10元

B、如果股價為25元，組合凈損益為－10元

C、如果股價為40元，組合凈損益為－10元

D、如果股價為45元，組合凈損益為－10元

【正確答案】ABC

【答案解析】本題考核期權(quán)的投資策略。股價小于執(zhí)行價格時，股票凈損益＝股價－股票購入價格，期權(quán)凈損益＝執(zhí)行價格－股價－期權(quán)成本，即：組合凈損益＝（股價－股票購入價格）＋（執(zhí)行價格－股價－期權(quán)成本）＝執(zhí)行價格－股票購入價格－期權(quán)成本，所以，股價小于執(zhí)行價格時，組合凈損益是固定的，并且根據(jù)題中條件可知，執(zhí)行價格－股票購入價格－期權(quán)成本＝－10（元），由此可知，選項A、B的說法正確。股價等于執(zhí)行價格時，股票凈損益＝股價－股票購入價格；此時，看跌期權(quán)不會被行權(quán)，所以，期權(quán)凈損益＝－期權(quán)成本，即：組合凈損益＝股價－股票購入價格－期權(quán)成本＝執(zhí)行價格－股票購入價格－期權(quán)成本，所以，股價與執(zhí)行價格相等時，凈損益也為－10元。股價大于執(zhí)行價格時，組合凈損益＝股價－股票購入價格－期權(quán)成本，由于股價不等于執(zhí)行價格，所以，組合凈損益不可能是－10元，即選項D的說法不正確。

3、單選題

下列關(guān)于股票期權(quán)投資策略的說法中，不正確的是（?。?。

A、不管是保護性看跌期權(quán)，還是拋補看漲期權(quán)，都需要買入期權(quán)對應(yīng)的標的股票

B、出售拋補看漲期權(quán)是機構(gòu)投資者常用的投資策略

C、對敲策略需要同時買入一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)

D、多頭對敲最壞的結(jié)果是損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本

【正確答案】C

【答案解析】本題考核期權(quán)的投資策略。對敲策略分為多頭對敲和空頭對敲，對于多頭對敲而言，是同時買入一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，對于空頭對敲而言，是同時出售一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，所以選項C的說法不正確。

4、多選題

下列期權(quán)投資策略中，鎖定了最高凈損益的有（?。?。

A、保護性看跌期權(quán)

B、拋補看漲期權(quán)

C、多頭對敲

D、空頭對敲

【正確答案】BD

【答案解析】本題考核期權(quán)的投資策略。保護性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入和最低凈損益；拋補看漲期權(quán)鎖定了最高凈收入和最高凈損益；多頭對敲鎖定了最低凈收入和最低凈損益；空頭對敲鎖定了最高凈收入和最高凈損益。

5、單選題

下列有關(guān)有效資本市場的說法中，正確的是（?。?。

A、實際上沒有完全有效的市場，也沒有完全無效的市場

B、對于不同的投資人，市場的有效性相同

C、在半強式有效市場上，市場的價格不僅反映歷史信息，還能反映一部分內(nèi)幕信息

D、對強式有效市場的檢驗，主要考察“內(nèi)幕者”參與交易時能否獲得盈利

【正確答案】A

【答案解析】本題考核有效資本市場。實際上沒有完全有效的市場，也沒有完全無效的市場，市場總是在一定程度上有效。因此，選項A的說法正確。對于不同的投資人，市場的有效性可能不同。聰明的投資者會發(fā)現(xiàn)市場的機會，成功地從低估資產(chǎn)中獲取利潤，并會把股價推向均衡價格。對于普通投資者來說，市場通常非常有效，難以找到賺錢的機會。因此，選項B的說法不正確。在半強式有效市場上，市場的價格不能反映內(nèi)幕信息。因此，選項C的說法不正確。對強式有效市場的檢驗，主要考察“內(nèi)幕者”參與交易時能否獲得超常盈利。因此，選項D的說法不正確。

6、單選題

某投資機構(gòu)對某國股票市場進行了調(diào)查，發(fā)現(xiàn)該市場上股票的價格不僅可以反映歷史信息，而且還能反映所有的公開信息，但通過內(nèi)幕消息可以獲得超額收益，說明此市場是（?。?。

A、弱式有效市場

B、半強式有效市場

C、強式有效市場

D、無效市場

【正確答案】B

【答案解析】本題考核市場按有效性程度的分類。法瑪把資本市場分為三種有效程度：（1）弱式有效市場，指股價只反映歷史信息的市場；（2）半強式有效市場，指價格不僅反映歷史信息，還能反映所有的公開信息的市場；（3）強式有效市場，指價格不僅能反映歷史的和公開的信息，還能反映內(nèi)部信息的市場。本題中，根據(jù)“通過內(nèi)幕消息可以獲得超額收益”可知，市場上股票的價格不能反映內(nèi)部信息，所以，不是強有效式市場，而是半強式有效市場。

7、多選題

上世紀80年代以后興起的行為金融學(xué)認為，有效市場成立的三個條件在現(xiàn)實中并不存在。其主要論點包括（　）。

A、投資人并非都是理性的

B、理性偏差并不獨立

C、套利限制

D、政策法規(guī)限制

【正確答案】ABC

【答案解析】本題考核對有效市場理論的挑戰(zhàn)。上世紀80年代以后興起的行為金融學(xué)認為，有效市場成立的三個條件在現(xiàn)實中并不存在。其主要論點包括投資人并非都是理性的、理性偏差并不獨立、套利限制。

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