第九章 期權(quán)估價
第一節(jié) 期權(quán)概述
期權(quán)的概念和種類
(一)期權(quán)
1.含義
期權(quán)是指一種合約,該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。
2.要點
主要要點 |
含義 |
需注意的問題 |
期權(quán)是一種權(quán)利 |
期權(quán)合約至少涉及購買人和出售人兩方。 |
持有人只享有權(quán)利而不承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。 |
期權(quán)的 標(biāo)的物 |
期權(quán)的標(biāo)的物是指選擇購買或出售的資產(chǎn)。它包括股票、政府債券、貨幣、股票指數(shù)、商品期貨等。期權(quán)是這些標(biāo)的物“衍生”的,因此稱衍生金融工具。 |
值得注意的是,期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)。期權(quán)是可以“賣空”的。期權(quán)購買人也不一定真的想購買資產(chǎn)標(biāo)的物。因此,期權(quán)到期時雙方不一定進(jìn)行標(biāo)的物的實物交割,而只需按價差補(bǔ)足價款即可。 |
(二)期權(quán)的種類
分類標(biāo)準(zhǔn) |
種類 |
特征 |
按照期權(quán)執(zhí)行時間 |
歐式期權(quán) |
該期權(quán)只能在到期日執(zhí)行。 |
美式期權(quán) |
該期權(quán)可以在到期日或到期日之前的任何時間執(zhí)行。 |
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按照合約授予期權(quán)持有****利的類別 |
看漲期權(quán) |
看漲期權(quán)是指期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前,以固定價格購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。其授予權(quán)利的特征是“購買”。因此也可以稱為“擇購期權(quán)”、“買入期權(quán)”或“買權(quán)”。 |
看跌期權(quán) |
看跌期權(quán)是指期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日前,以固定價格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。其授予權(quán)利的特征是“出售”。因此也可以稱為“擇售期權(quán)”、“賣出期權(quán)”或“賣權(quán)”。 |
期權(quán)的到期日價值(執(zhí)行凈收入)和凈損益
1.看漲期權(quán)
項目 |
計算公式 |
到期日價值 |
多頭看漲期權(quán)到期日價值=Max(股票市價-執(zhí)行價格,0) |
空頭看漲期權(quán)到期日價值=-Max(股票市價-執(zhí)行價格,0) |
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凈損益 |
多頭看漲期權(quán)凈損益=多頭看漲期權(quán)到期日價值-期權(quán)價格 |
空頭看漲期權(quán)凈損益=空頭看漲期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格 |
2.看跌期權(quán)(賣權(quán))
項目 |
計算公式 |
到期日價值 (執(zhí)行凈收入) |
多頭看跌期權(quán)到期日價值=Max(執(zhí)行價格-股票市價,0) |
空頭看跌期權(quán)到期日價值=-Max(執(zhí)行價格-股票市價,0) |
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到期日凈損益 |
多頭看跌期權(quán)凈損益=多頭看跌期權(quán)到期日價值-期權(quán)價格 |
空頭看跌期權(quán)凈損益=空頭看跌期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格 |
期權(quán)的投資策略
(一)保護(hù)性看跌期權(quán)
1.含義
股票加看跌期權(quán)組合,稱為保護(hù)性看跌期權(quán)。是指購買1份股票,同時購買該股票1份看跌期權(quán)。
2.圖示
3.組合凈損益
組合凈損益=執(zhí)行日的組合收入-初始投資
(1)股價<執(zhí)行價格:執(zhí)行價格-(股票投資買價+期權(quán)購買價格)
(2)股價>執(zhí)行價格:股票售價-(股票投資買價+期權(quán)購買價格)
4.特征
鎖定了最低凈收入和最低凈損益。但是,同時凈損益的預(yù)期也因此降低了。
(二)拋補(bǔ)看漲期權(quán)
1.含義
股票加空頭看漲期權(quán)組合,是指購買1份股票,同時出售該股票1份看漲期權(quán)。
2.圖示
3.組合凈損益
組合凈損益=執(zhí)行日組合收入-初始投資
(1)股價<執(zhí)行價格:股票售價+期權(quán)(出售)價格-股票投資買價
(2)股價>執(zhí)行價格:執(zhí)行價格+期權(quán)(出售)價格-股票投資買價
4.結(jié)論
拋補(bǔ)期權(quán)組合鎖定了(最高)凈收入即到期日價值,最多是執(zhí)行價格。
(三)多頭對敲
1.含義
多頭對敲是指同時買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán),它們的執(zhí)行價格、到期日都相同。
2.圖示
3.適用范圍
多頭對敲策略對于預(yù)計市場價格將發(fā)生劇烈變動,但是不知道升高還是降低的投資者非常有用。
4.組合凈損益
組合凈損益=執(zhí)行日組合收入-初始投資
(1)股價<執(zhí)行價格:(執(zhí)行價格-股票售價)-兩種期權(quán)(購買)價格
(2)股價>執(zhí)行價格:(股票售價-執(zhí)行價格)-兩種期權(quán)(購買)價格
5.結(jié)論
多頭對敲的最壞結(jié)果是到期股價與執(zhí)行價格一致,白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本。股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本,才能給投資者帶來凈收益。