三、金融自由化、放松管制與金融約束論

　　(一)金融自由化

　　1.金融自由化的涵義

　　金融自由化( Financial liberalization)是相對于實施金融管制而言的，即放松或取消對金融業(yè)在利率、匯率、市場準(zhǔn)人、經(jīng)營范圍、資本流動等方面的政策限制，將其完全交由市場去決定。

　　2.金融自由化的原因

　　(1)金融自由化與經(jīng)濟(jì)金融全球化關(guān)系密切

　　金融自由化并不是出自各國政府的意愿，而是來自經(jīng)濟(jì)金融全球化要求市場交易自由化的壓力。隨著各國經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系的增多，一種沖破各種制度障礙的動力越來越大。因此，金融國際化必然要帶動金融自由化。

　　(2)國際組織是金融自由化的重要推動力

　　發(fā)達(dá)國家的一些大的利益集團(tuán)往往占有明顯的競爭比較優(yōu)勢，金融自由化因此也符合他們的利益。國際組織背后體現(xiàn)的是國家利益。發(fā)達(dá)國家或直接出面，或者由代表其意志的國際組織出面，推動其他國家開放金融市場，實行金融自由化。比如，1997年亞洲金融危機發(fā)生后，國際貨幣基金給各國開出的“藥方”就是“緊縮+開放”，并將此作為獲得其貸款的條件。

　　(3)金融創(chuàng)新是金融自由化的重要因素

　　花樣翻新的金融工具、金融市場、金融機構(gòu)和金融業(yè)務(wù)，從根本上改變了金融體系的面貌。使得傳統(tǒng)的金融監(jiān)管手段效力遞減。管制是直接加于各金融機構(gòu)之上的一種約束。金融創(chuàng)新成為各金融機構(gòu)逃避政府管制的選擇，它既可以躲過現(xiàn)有路障，又具有技術(shù)上的優(yōu)勢。

　　3.金融自由化的條件;

　　金融自由化不是在任何條件下都可以推行的;條件不完備時推出金融自由化，只會帶來金融秩序的混亂。要使金融自由化取得比較好的政策效果，實施前一般應(yīng)具備以下幾個方面的條件：(1)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定;(2)財政紀(jì)律良好;(3)法規(guī)、會計制度、管理體系完善;(4)充分謹(jǐn)慎的商業(yè)銀行監(jiān)管;(5)取消對金融體系歧視性的稅負(fù)(如利率高限、信貸管制、高儲備率等)。此外，還必須有一些監(jiān)管配套的條件，包括合格的專業(yè)人才，加強對銀行的審計監(jiān)督，全面檢查考核銀行的貸款結(jié)構(gòu)和貸款質(zhì)量等。

　　4.金融自由化的速度和時機

　　關(guān)于金融自由化的速度，目前國際上普遍認(rèn)同應(yīng)該采取漸進(jìn)式的金融自由化策略。盡管很多國家歷史上都采取了快速自由化進(jìn)程，但大都不再贊成采用所謂“休克療法( Shock therapy)”的一步到位的劇變式金融自由化策略。原因在于，盡管金融自由化的改革措施能在很短時間內(nèi)以政府法令的形式予以頒布，但適合于金融自由化運行的制度環(huán)境卻不是一蹴而就的。雖然不存在一個所謂的實施金融自由化的時機，但“學(xué)習(xí)曲線(learning curve)”揭示了每前進(jìn)一步所需要付出的時間和代價。

　　5.金融自由化的順序

　　關(guān)于金融自由化的順序，雖然目前還沒有形成完全統(tǒng)一的說法，但政策上一般至少要考慮以下兩個順序的問題：一是實際部門自由化與金融部門自由化之間的順序問題;二是國內(nèi)金融自由化與對外金融自由化之間的順序問題。實際部門的自由化包括兩個方面：一是價格自由化，二是貿(mào)易自由化。主流意見都認(rèn)為，穩(wěn)定化、國內(nèi)價格放開和外貿(mào)自由化都應(yīng)該先于金融自由化。比較合理的順序應(yīng)該是：先國內(nèi)實際部門的自由化，再國內(nèi)金融部門的自由化;先國內(nèi)金融部門的自由化，再對外金融部門的自由化。如果國內(nèi)金融部門超前自由化，資金在扭曲的價格體系指引下會產(chǎn)生錯誤的配置。如果對外金融部門自由化超前;在國內(nèi)利率和資金流動環(huán)境劣于國際環(huán)境時，極易產(chǎn)生大規(guī)模的資金外逃。此外，國內(nèi)的銀行因仍然受到各種嚴(yán)格的管制，也很難與外國的銀行開展有效的競爭。

　　6.金融自由化過程中的金融監(jiān)管

　　金融自由化并不否認(rèn)金融監(jiān)管，即使是贊同金融自由化的人，也主張政府的適當(dāng)干預(yù)是必要的。由于信息的不完全，經(jīng)濟(jì)行為結(jié)果的外部性，經(jīng)濟(jì)人的有限理性和自然壟斷等因素的存在，市場就會存在缺陷，自由市場機制就不能保證“帕累托優(yōu)”資源配置效率的實現(xiàn)。因此，政府干預(yù)是必要的。

　　信息經(jīng)濟(jì)學(xué)對于金融監(jiān)管的認(rèn)識區(qū)別了金融自由化下的審慎金融監(jiān)管與金融壓制下的金融管制的不同：信息經(jīng)濟(jì)學(xué)并不否定金融監(jiān)管，但是堅決否定那種以劃定金融機構(gòu)和金融市場的具體活動范圍、種類和條件為主要內(nèi)容和手段的金融管制。它認(rèn)為，監(jiān)管的目的在于防范風(fēng)險，關(guān)鍵在于解決信息不對稱。監(jiān)管當(dāng)局必須努力去保證信息的透明度、可得性和可靠性。審慎監(jiān)管強調(diào)應(yīng)著眼于保護(hù)市場有效運作的基礎(chǔ)上，通過經(jīng)濟(jì)力量本身對金融機構(gòu)和金融市場的活動實施制約，同時也有利于市場參與監(jiān)督。金融監(jiān)管應(yīng)該充當(dāng)“裁判”的作用和金融體系“保護(hù)神”的作用。

　　【例題10，多選題】金融自由化的條件至少應(yīng)包括( )。

　　A.宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定

　　B.財政紀(jì)律良好，法規(guī)、會計制度、管理體系完善

　　C.商業(yè)銀行符合巴塞爾銀行資本充足率標(biāo)準(zhǔn)

　　D.充分謹(jǐn)慎的商業(yè)銀行監(jiān)管

　　E.取消對金融體系歧視性的稅負(fù)

　　答案：ABDE

　　(二)放松管制

　　作為金融自由化的政策手段，放松管制( Financial deregulation)即廢除或改變原有的各種限制政策，或放松原有的限制標(biāo)準(zhǔn)。

　　近一輪較有影響的放松管制，是20世紀(jì)80年代以美國為首的一些國家對銀行業(yè)混業(yè)經(jīng)營的放松。它是在金融業(yè)技術(shù)不斷革新，競爭日益加劇，商業(yè)銀行的利潤率日趨降低，以及銀行控制風(fēng)險的能力不斷增強，金融監(jiān)管的水平不斷提高的背景下，金融深化和發(fā)展的必然要求。這是一種積極主動實施的金融自由化。

　　另外一種金融自由化是被動實施的，即當(dāng)一國長期實施不適當(dāng)?shù)慕鹑诠苤?，包括利率管制、匯率管制和資本的管制等，使管制的價格長期背離市場價值，終因無法維持下去而不得已放松的管制。

　　(三)金融約束

　　由于發(fā)展中經(jīng)濟(jì)和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)通常不具備金融自由化所需要的先決條件，因而，走金融自由化的道路對它們就是不現(xiàn)實的。20世紀(jì)90年代以托馬斯·黑爾曼、凱文·默多克和約瑟夫，斯蒂格利茨為主的金融發(fā)展理論為他們提出了第三條選擇——金融約束(Financial restraint)。

　　金融約束是指通過選擇一組金融政策，如對存款利率、貸款利率加以控制，對市場準(zhǔn)人加以限制和對來自資本市場的競爭加以限制等，為金融部門和生產(chǎn)部門制造租金機會，從而為這些部門提供必要的激勵，促進(jìn)它們在追逐租金機會的過程中把私人信息并入到配置決策中。

　　金融約束論者以金融市場更容易失敗為由批評金融自由化。指出，金融市場與其他市場差別巨大，金融市場不完全信息普遍存在。關(guān)于有效競爭市場的正統(tǒng)理論是以完全信息為前提的，這樣，關(guān)于每個競爭性均衡都是帕累托優(yōu)的福利經(jīng)濟(jì)學(xué)定理，對衡量金融市場是否具有效率就沒有指導(dǎo)意義。因為具有不完全信息或不完全市場的經(jīng)濟(jì)，一般來說，就不具有帕累托優(yōu)效率。所以斯蒂格利茨提出政府干預(yù)就能大大提高單個經(jīng)濟(jì)體的效率，政府干預(yù)不僅會使金融市場運行得更好，還會改善經(jīng)濟(jì)的績效。主張通過政府干預(yù)使利率低于均衡利率水平，金融約束能夠提高資金配置效率。

　　同利率限制一樣，政府也可以采取市場準(zhǔn)入限制、限制銀行業(yè)的競爭、抑制證券市場的發(fā)展以及定向信貸配給等措施，來創(chuàng)造租金。只要政府使銀行獲得了超過競爭性市場所能得到的收益，且政府并不參與收益的分配，就可以說政府為它們創(chuàng)造了租金。租金創(chuàng)造的直接目的是為競爭者提供適當(dāng)?shù)募?，誘發(fā)出一種對社會有益的活動。這是“金融約束”論與“金融抑制”論的根本區(qū)別。

　　平均租金為銀行創(chuàng)造特許權(quán)價值( Franchise Value)。特許權(quán)價值能給銀行創(chuàng)造一個持續(xù)、穩(wěn)定的利潤流或“長期股本”。使銀行有動力成為一個長期經(jīng)營者，從而減少銀行的逆向選擇和道德危害行為。

　　總之，金融約束論的核心思想是強調(diào)政府干預(yù)金融的作用，認(rèn)為“溫和的金融壓制”是必要的。通過溫和的壓制，提高銀行的特許權(quán)價值，為銀行部門創(chuàng)造租金。對發(fā)展中國家而言，金融自由化并不一定是實現(xiàn)金融深化的優(yōu)政策選擇。至少在短期內(nèi)，金融約束的經(jīng)濟(jì)效果要優(yōu)于金融自由化。因此，發(fā)展中國家不要急于盲目推進(jìn)金融自由化。

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