(三)股票定價(jià)(掌握)

　　1、股票價(jià)格由預(yù)期收入和當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率決定。股票的價(jià)格等于未來每一期預(yù)期收入的現(xiàn)值之和。當(dāng)未來每一期的預(yù)期收入相等時(shí)(無(wú)限期系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值)，

　　所以，股票價(jià)格=預(yù)期股息收入/市場(chǎng)利率

　　期限債券價(jià)格=每期利息收入/市場(chǎng)利率(或預(yù)期收益率)

　　例1：某種股票預(yù)期年股息10元，市場(chǎng)利率為10%，其價(jià)格為10/10%=100元;

　　如果預(yù)期收入為20元，價(jià)格20/10%=200元

　　如果預(yù)期收入為20元，市場(chǎng)利率5%，20/5%=400元

　　例2：某一期限的債券，面額外100元，票面利率5%，市場(chǎng)利率為4%，其價(jià)格是多少?

　　P=(100*5%)/4%=125

　　2、股票靜態(tài)價(jià)格確定

　　(1)由收益和利率計(jì)算股票價(jià)格

　　股票價(jià)格主要取決于收益和利率兩因素;股票價(jià)格與收益成正比，與利率成反正。

　　P=Y/r

　　例：某股票年末每股稅后利潤(rùn)0.4元，市場(chǎng)利率為5%，則該股價(jià)格：

　　P= 0.4/5%=8元

　　因此：當(dāng)該股市價(jià)

　　當(dāng)該股市價(jià)>P時(shí)，投資者應(yīng)該賣出該股票;

　　當(dāng)該股市價(jià)=P時(shí)，投資者應(yīng)該繼續(xù)持有或賣出該股票;

　　(2)由市盈率計(jì)算股票價(jià)格

　　市盈率=股票價(jià)格/每股稅后盈利

　　股票發(fā)行價(jià)格=預(yù)計(jì)每股稅后盈利*市場(chǎng)平均市盈率

　　例：若上題平均市盈率為20倍，則股票價(jià)格為：

　　P=0.4*20=8元

　　2、股票報(bào)考價(jià)格確定

　　方法與分期付息債券的價(jià)格確定基本相同

　　二、資產(chǎn)定價(jià)理論

　　(一)有效市場(chǎng)理論(熟悉)

　　1、有效市場(chǎng)假說主要研究信息對(duì)證券價(jià)格的影響。

　　就資本市場(chǎng)而言，如果資產(chǎn)價(jià)格反映了所能獲得的全部信息，那么，資本市場(chǎng)是有效的。如果資本市場(chǎng)是競(jìng)爭(zhēng)性和有效率的，那么，投資的預(yù)期收益等于資本的機(jī)會(huì)成本，機(jī)會(huì)成本是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。

　　2、按照市場(chǎng)價(jià)格反映信息的程度分將市場(chǎng)分類(掌握)：

　　(1)弱式有效市場(chǎng)

　　即當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格完全反映了過去(歷史)的信息。新信息會(huì)帶來價(jià)格的變動(dòng)。掌握過去信息不能預(yù)測(cè)未來的價(jià)格變動(dòng)。

　　(2)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)

　　指證券當(dāng)前價(jià)格不僅反映所有歷史信息，還反映公開信息。投資者無(wú)法憑借公開信息獲利。(但可憑內(nèi)幕信息獲利)

　　(3)強(qiáng)式有效市場(chǎng)

　　即證券當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格反映了所有歷史的、公開的、內(nèi)幕信息，任何投資者都只能獲得平均收益，不可能憑借信息優(yōu)勢(shì)獲得超額收益。

　　通過我國(guó)學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)證券(股票市場(chǎng))基本屬于半強(qiáng)式有效。

　　[例]2005多選：西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家將有效率市場(chǎng)分為(ABC　)。

　　A.強(qiáng)效率市場(chǎng)

　　B.弱效率市場(chǎng)

　　C.半強(qiáng)效率市場(chǎng)

　　D.半弱效率市場(chǎng)

　　E.全效率市場(chǎng)

　　2007單選：如果當(dāng)前的證券價(jià)格反映了歷史價(jià)格信息和所有公開的價(jià)格信息，則該市場(chǎng)屬于( D )。

　　A.弱式有效市場(chǎng)

　　B.半弱式有效市場(chǎng)

　　C.強(qiáng)式有效市場(chǎng)

　　D.半強(qiáng)式有效市場(chǎng)

　　(二)資本資產(chǎn)定價(jià)理論(CAPM)(熟悉)

　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型是投資組合理論的均衡理論。該理論認(rèn)為：理性的投資者總是追求投資者效用化，即在同等風(fēng)險(xiǎn)水平下的收益化或在同等收益水平下的風(fēng)險(xiǎn)小化。

　　投資組合：由投資人或金融機(jī)構(gòu)所持有的股票、債券、衍生金融產(chǎn)品等組成的集合。

　　投資組合理論是指：若干種證券組成的投資組合，其預(yù)期收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，投資組合能降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　1、創(chuàng)始人為馬科維茨奠定了理論框架;夏普首先提出資本資產(chǎn)定價(jià)理論;米勒和莫頓完善了資本資產(chǎn)定價(jià)理論，形成一套完整的理論體系。

　　2、基本假設(shè)(掌握)：

　　(1)市場(chǎng)上存在一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資者可以按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借出或借進(jìn)任意數(shù)額的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn);

　　(2)市場(chǎng)效率邊界曲線只有一條;

　　(3)交易風(fēng)險(xiǎn)為零。