第三節(jié) 債券投資
本節(jié)大綱要求：
掌握債券投資的目的、特點;債券的投資決策方法與投資策略
本節(jié)具體內容：
一、債券投資的目的和特點
企業(yè)進行短期債券投資的目的主要是為了合理利用暫時閑置資金，調節(jié)現(xiàn)金余額，獲得收益。
企業(yè)進行長期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。
債券投資具有以下特點：
(一)投資期限方面
不論長期債券投資，還是短期債券投資，都有到期日，債券到期應當收回本金，
投資應考慮期限的影響。
(二)權利義務方面
從投資權利來說，在各種投資方式中，債券投資者的權利最小，無權參與被投資
企業(yè)經(jīng)營管理，只有按約定取得利息，到期收回本金的權利。
(三)收益與風險方面
債券投資收益通常是事前預定的，收益率通常不及股票高，但具有較強的穩(wěn)定
性，投資風險較小。
【07年單選】相對于股票投資而言，下列項目中能夠揭示債券投資特點的是( )。
A.無法事先預知投資收益水平 B.投資收益率的穩(wěn)定性較強
C.投資收益率比較高 D.投資風險較大
答案：B
二、債券投資決策
債券投資決策，是指作為投資人的企業(yè)根據(jù)現(xiàn)有的可支配資金，在風險與收益均衡原則的指導下，通過對債券市場狀況的分析研究，對投資時機、投資期限、擬購入的債券等做出選擇的過程。
債券投資決策中可以考慮消極的投資策略和積極的投資策略兩種思想
1、 消極投資決策―――典型的是買入債券并持有到期
2、 積極投資決策：
(1)通過利率變動主動交易，當預計利率下降時，買進債券或增持期限較長的債券;預計利率上升時，賣出債券或增加期限較短的債券比例。
(2)控制收益率曲線法
例題5-6：某公司2002年1月1日發(fā)行的一種三年期的新債券，該債券的面值為1000元，票面利率為14%，每年付息一次。
要求：
(1)如果債券的發(fā)行價為1040元，計算其收益率是多少
(2)假定2003年1月1日的市場利率是12%，債券市價為1040元，是否應購買該債券
(3)假定2004年1月1日的市場利率是10%，此時債券的價值是多少
(4)假定2004年1月1日債券的市價是950元，若持有至到期，則債券收益率為多少
解答：
(1)1040=1000×14%×(P/A,i，3)+1000×(P/F,i，3)
采用逐步測試法，由于債券發(fā)行價格大于面值，所以到期收益率低于票面利率
當i=12%時，p=1000×14%×(P/A,12%，3)+1000×(P/F,12%，3)=1048.05
當i=14%時，p=1000×14%×(P/A,14%，3)+1000×(P/F,14%，3)=1000
采用內插法：到期收益率=12%+(14%-12%)×(1048.05-1040)/(1048.05-1000)
=12.34%
(2)在03年1月1日，該債券尚有兩年到期，其價值為：
1000×14%×(P/A,12%，2)+1000×(P/F,12%，2)=1033.81元小于債券的價格，所以該債券不應該購買
(3)在2004年1月1日，該債券尚有1年到期，其價值
1000×14%×(P/A,10%，1)+1000×(P/F,10%，1)=1036.37元
(4)持有至到期債券年均收益率=【140+(1000-950)】/950×100%=20%
或者：
950=140÷(1+i)+1000÷(1+i)，則i=20%
三、債券組合策略
債券組合是回避利率風險和再投資風險，甚至違約風險和變現(xiàn)力風險的強有力的
手段。
從規(guī)避投資風險的角度，債券投資組合的主要形式有：
(1)浮動利率債券與固定利率債券的組合;
(2)短期債券與長期債券的組合;
(3)政府債券、金融債券、企業(yè)債券的組合;
(4)信用債券與擔保債券的組合。
【2008年多選題】從規(guī)避投資風險的角度看，債券投資組合的主要形式有( )。
A.短期債券與長期債券組合
B.信用債券與擔保債券組合
C.政府債券、金融債券與企業(yè)債券組合
D.附認股權債券與不附認股權債券組合
答案：ABC
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