一、投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量構(gòu)成——易錯(cuò)點(diǎn)
1、項(xiàng)目初始現(xiàn)金流量可能包括機(jī)會(huì)成本。
2、項(xiàng)目壽命期內(nèi)現(xiàn)金流量：項(xiàng)目以債務(wù)方式融資帶來(lái)的利息支付和本金償還，以及以股權(quán)方式融資帶來(lái)的現(xiàn)金股利支付，均不包括在內(nèi)，因?yàn)檎郜F(xiàn)率中已經(jīng)包含了該項(xiàng)目的籌資成本。
（總結(jié)：因籌資帶來(lái)的支出，不包括在內(nèi)）
3、只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。
二、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)方法（★★★）
三、固定資產(chǎn)更新決策——兩個(gè)互斥的方案
1、計(jì)算的易錯(cuò)點(diǎn)
（1）一般來(lái)說(shuō)，設(shè)備更換不增加企業(yè)的現(xiàn)金流入（少量殘值收入，作為支出抵減），更新決策的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出。
【注意】如果購(gòu)入的新設(shè)備性能提高，擴(kuò)大了企業(yè)的生產(chǎn)能力，這種設(shè)備重置屬于擴(kuò)建重置（考慮收入）
（2）舊設(shè)備的原始投資額=變現(xiàn)價(jià)值+變現(xiàn)凈損失抵稅（或-變現(xiàn)凈收益納稅）【不賣(mài)舊設(shè)備產(chǎn)生的一種機(jī)會(huì)成本】
（3）折舊抵稅的年限：熟短法。若提前報(bào)廢，稅法規(guī)定的賬面凈殘值=固定資產(chǎn)原值-稅法已提折舊。
（4）變現(xiàn)凈損失或凈收益是用變現(xiàn)價(jià)值與稅法規(guī)定的賬面價(jià)值比較所得。
2、計(jì)算方法
情形 | 指標(biāo)的選擇 | |
項(xiàng)目壽命相同，但投資額不同 | 凈現(xiàn)值法優(yōu)先：因?yàn)楣蓶|需要的是實(shí)實(shí)在在的報(bào)酬，而不是報(bào)酬的比率。 | |
項(xiàng)目壽命不同 | 共同年限法 | 按最小公倍數(shù)調(diào)整，選凈現(xiàn)值最大。 |
年金凈流量法 | ①凈現(xiàn)值÷（P/A，i，n），選較大者。 ②若資本成本不同，再÷各自的資本成本 | |
3、獨(dú)立項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方法
【拔高練習(xí)題】
甲公司是一家傳統(tǒng)制造業(yè)上市公司，只生產(chǎn)A產(chǎn)品。2018年末公司準(zhǔn)備新上一條生產(chǎn)線，經(jīng)營(yíng)周期4年，正在進(jìn)行項(xiàng)目的可行性研究。相關(guān)資料如下：
（1）預(yù)計(jì)A產(chǎn)品每年銷(xiāo)售1000萬(wàn)只，單位售價(jià)60元，單位變動(dòng)制造成本40元，每年付現(xiàn)固定制造費(fèi)用2 000萬(wàn)元，付現(xiàn)銷(xiāo)售和管理費(fèi)用800萬(wàn)元。
（2）項(xiàng)目需要一棟廠房、一套設(shè)備和一項(xiàng)專(zhuān)利技術(shù)。目前，公司有一棟廠房正好適合新項(xiàng)目使用。該廠房正在對(duì)外出租，每年末收取租金100萬(wàn)元，2018年末租期到期，可續(xù)租也可收回自用。設(shè)備購(gòu)置成本10 000萬(wàn)元，無(wú)須安裝，于2018年末一次性支付，4年后變現(xiàn)價(jià)值1 600萬(wàn)元。稅法規(guī)定，設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊，折舊年限5年。折舊期滿后無(wú)殘值。專(zhuān)利技術(shù)使用費(fèi)8 000萬(wàn)元，于2018年末一次性支付，期限4年。稅法規(guī)定，專(zhuān)利技術(shù)使用費(fèi)可按合同約定使用年限平均攤銷(xiāo)，所得稅前扣除。
（3）項(xiàng)目需增加營(yíng)運(yùn)資本200萬(wàn)元，于2018年末投入，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。
（4）項(xiàng)目投資的必要報(bào)酬率12%，公司的企業(yè)所得稅稅率25%。假設(shè)項(xiàng)目每年銷(xiāo)售收入和付現(xiàn)費(fèi)用均發(fā)生在當(dāng)年年末。
要求：
（1）計(jì)算該項(xiàng)目2018年末~2022年末的相關(guān)現(xiàn)金凈流量、凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)（計(jì)算過(guò)程和結(jié)果填入下方表格中）。
（2）根據(jù)凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)，判斷該項(xiàng)目是否可行，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。
參考答案：
（1）
（2）根據(jù)凈現(xiàn)值判斷，該項(xiàng)目可行，因?yàn)閮衄F(xiàn)值大于0；根據(jù)現(xiàn)值指數(shù)判斷，該項(xiàng)目可行，因?yàn)楝F(xiàn)值指數(shù)大于1。
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