第一節(jié)資產(chǎn)配置管理概述

　　要點一

　　一、資產(chǎn)配置的含義

　　資產(chǎn)配置是指根據(jù)投資需求將投資資金在不同資產(chǎn)類別之間進行分配，通常是將資產(chǎn)在低風(fēng)險、低收益證券與高風(fēng)險、高收益證券之間進行分配。在現(xiàn)代投資管理體制下，投資一般分為規(guī)劃、實施和優(yōu)化管理三個階段。

　　要點二

　　二、資產(chǎn)配置管理的原因與目標

　　1．資產(chǎn)配置對投資組合業(yè)績的貢獻率達到90％以上。

　　2．一方面，在半強勢有效市場環(huán)境下，投資目標的信息、盈利狀況、規(guī)模，投資品種的特征以及特殊的時間變動因素對投資收益都有影響，因此資產(chǎn)配置可以起到降低風(fēng)險、提高收益的作用。另一方面，隨著投資領(lǐng)域從單一資產(chǎn)擴展到多資產(chǎn)類型、從國內(nèi)市場擴展到國際市場，其中既包括在國內(nèi)與國際資產(chǎn)之間的配置，也包括對貨幣風(fēng)險的處理等多方面內(nèi)容，單一資產(chǎn)投資方案難以滿足投資需求，資產(chǎn)配置的重要意義與作用逐漸凸顯，可以幫助投資者降低單一資產(chǎn)的非系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　3．資產(chǎn)配置的目標在于以資產(chǎn)類別的歷史表現(xiàn)與投資者的風(fēng)險偏好為基礎(chǔ)，決定不同資產(chǎn)類別在投資組合中所占比重，從而降低投資風(fēng)險、提高投資收益，消除投資者對收益所承擔(dān)的不必要的額外風(fēng)險。

　　【例題1·不定項選擇題】資產(chǎn)配置管理的原因有()。

　　A．資產(chǎn)配置可以起到降低風(fēng)險、提高收益的作用

　　B．資產(chǎn)配置可以幫助基金公司消除投資風(fēng)險

　　C．資產(chǎn)配置可以降低單一資產(chǎn)的非系統(tǒng)性風(fēng)險

　　D．資產(chǎn)配置可以吸引更多的資金進入基金市場

　　【答案】AC

　　要點三

　　三、資產(chǎn)配置的主要考慮因素

　　(一)影響投資者風(fēng)險承受能力和收益要求的各項因素

　　這些因素主要包括投資者的年齡或投資周期、資產(chǎn)負債狀況、財務(wù)變動狀況與趨勢、財富凈值和風(fēng)險偏好等因素。一般情況下，對于個人投資者而言，個人的生命周期是影響資產(chǎn)配置的最主要因素。在最初的工作累積期，考慮到流動性需求和為個人長遠發(fā)展目標進行積累的需要，投資應(yīng)偏向風(fēng)險高、收益高的產(chǎn)品；進入工作穩(wěn)固期以后，收入相對而言高于需求，可適當選擇風(fēng)險適中的產(chǎn)品以降低長期投資的風(fēng)險：當進入退休期以后，支出高于收入，對長遠資金的需求也開始降低，可選擇風(fēng)險較低但收益穩(wěn)定的產(chǎn)品，以確保個人累積的資產(chǎn)免受通貨膨脹的負面影響。隨著投資者年齡的日益增加，投資應(yīng)該逐漸向節(jié)稅產(chǎn)品傾斜。在整個投資過程中，機構(gòu)投資者則更看重機拇本身的資產(chǎn)負債狀況以及股東、投資者的特殊需求。

　　(二)影響各類資產(chǎn)的風(fēng)險收益狀況以及相關(guān)關(guān)系的資本市場環(huán)境因素

　　這些因素包括國際經(jīng)濟形勢、國內(nèi)經(jīng)濟狀況與發(fā)展動向、通貨膨脹、利率變化、經(jīng)濟周期波動和監(jiān)管等。一般只有專業(yè)投資者和機構(gòu)投資者會受到監(jiān)管的約束。監(jiān)管的各種法規(guī)、條例會隨著時間的推移而變化，在進行資產(chǎn)配置時必須首先考慮各種市場和監(jiān)管因素的變化和影響。

　　(三)資產(chǎn)的流動性特征與投資者的流動性要求相匹配的問題

　　資產(chǎn)的流動性是指資產(chǎn)以公平價格售出的難易程度，體現(xiàn)了投資資產(chǎn)時間尺度和價格尺度之間的關(guān)系?，F(xiàn)金和貨幣市場工具如國庫券、商業(yè)票據(jù)等是流動性最強的資產(chǎn)，而房地產(chǎn)、辦公樓等則是流動性較差的資產(chǎn)。投資者必須根據(jù)自己短時間內(nèi)處理資產(chǎn)的可能性，建立投資中流動性資產(chǎn)的最低標準。

　　(四)投資期限

　　投資者在有不同到期日的資產(chǎn)(如債券等)之間進行選擇時，需要考慮投資期限的安排問題。

　　(五)稅收考慮

　　稅收結(jié)果對投資決策意義重大，因為任何一個投資策略的業(yè)績都是由其稅后利潤的多少來進行評價的。對面臨高稅率的個人投資者和機構(gòu)投資者而言，他們更重視在整個資產(chǎn)配置中合理選擇避稅或緩稅的投資產(chǎn)品。

　　要點四

　　四、資產(chǎn)配置的基本步驟

　　1．明確投資目標和限制因素。通?？紤]投資者的投資風(fēng)險偏好、流動性需求、時間跨度要求，并考慮市場上實際的投資限制、操作規(guī)則、稅收等問題，確定投資需求。

　　2．明確資本市場的期望值。這一步驟包括利用歷史數(shù)據(jù)與經(jīng)濟分析來決定投資者所考慮資產(chǎn)在相關(guān)持有期間內(nèi)的預(yù)期收益率，確定投資的指導(dǎo)性目標。

　　3．明確資產(chǎn)組合中包括哪幾類資產(chǎn)。確定具體的資產(chǎn)配置通?？紤]的幾種主要資產(chǎn)類型有貨幣市場工具，即現(xiàn)金、固定收益證券、股票、不動產(chǎn)、貴金屬等。資產(chǎn)配置過程如圖l2．1所示。

　　在這一資產(chǎn)配置過程中，由于市場條件的變化和投資者的影響，其內(nèi)容會隨情況的變化而變化，但其中所涉及的決策原則和方法相對較為穩(wěn)定。完整的資產(chǎn)配置過程不僅需要綜合各方面的情況，還需要根據(jù)情況的變化進行報考的調(diào)整。

　　系統(tǒng)化的資產(chǎn)配置是一個綜合的報考過程，它是在與投資者的風(fēng)險承受能力一致、投資者(或資產(chǎn)擁有者)長期成本最低、投資組合能夠履行義務(wù)的基礎(chǔ)上進行的理想化預(yù)測，即集控制風(fēng)險和增加收益為一體的長期資產(chǎn)配置決策。對于不同投資者來說，風(fēng)險的含義不同，資產(chǎn)配置的動機不同，因而資產(chǎn)配置也各不相同。

　　4．確定有效資產(chǎn)組合的邊界。這一步驟是指找出在既定風(fēng)險水平下可獲得最大預(yù)期收益的資產(chǎn)組合，

　　確定風(fēng)險修正條件下投資的指導(dǎo)目標。

　　5．尋找最佳的資產(chǎn)組合。

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