第二章第三節(jié) 債券基金
一、債券基金在投資組合中的作用
債券基金主要以債券為投資對(duì)象，因此對(duì)追求穩(wěn)定收入的投資者具有較強(qiáng)的吸引力。債券基金的波動(dòng)性通常要小于股票基金，因此常常被投資者認(rèn)為是收益、風(fēng)險(xiǎn)適中的投資工具。當(dāng)債券基金與股票基金進(jìn)行適當(dāng)?shù)慕M合投資時(shí)，常常能較好地分散投資風(fēng)險(xiǎn)，因此債券基金常常也被視為組合投資中不可或缺的重要組成部分。
二、債券基金與債券的區(qū)別
作為投資于一攬子債券的組合投資工具，債券基金與單一債券存在重大的區(qū)別。
(一)債券基金的收益不如債券的利息固定
投資者購買固定利率性質(zhì)的債券，在購買后會(huì)定期得到固定的利息收入，并可在債券到期時(shí)收回本金。債券基金作為不同債券的組合，盡管也會(huì)定期將收益分配給投資者，但債券基金分配的收益有升有降，不如債券的利息固定。
(二)債券基金沒有確定的到期日
與一般債券會(huì)有一個(gè)確定的到期日不同，債券基金由一組具有不同到期日的債券組成，因此并沒有一個(gè)確定的到期日。
例2-6(2012年3月真題·多選題)
與股票基金相比，債券基金有以下哪些特點(diǎn)（ ）。
A．波動(dòng)相對(duì)較小
B．收益、風(fēng)險(xiǎn)適中
C．不受經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響
D．適合追求穩(wěn)定收入的投資者
【參考答案】ABD
【解析】債券基金主要以債券為投資對(duì)象，因此對(duì)追求穩(wěn)定收入的投資者具有較強(qiáng)的吸引力。債券基金的波動(dòng)性通常要小于股票基金，因此常常被投資者認(rèn)為是收益、風(fēng)險(xiǎn)適中的投資工具。
(三)債券基金的收益率比買入并持有到期的單個(gè)債券的收益率更難以預(yù)測(cè)
單一債券的收益率可以根據(jù)購買價(jià)格、現(xiàn)金流以及到期同收的本金計(jì)算債券的投資收益率，但債券基金有一組不同的債券組成，收益率較難計(jì)算與預(yù)測(cè)。
(四)投資風(fēng)險(xiǎn)不同
單一債券隨著到期H的臨近，所承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)下降。債券基金沒有固定到期日，所承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)將取決于所持有的債券的平均到期日。單一債券的信用風(fēng)險(xiǎn)比較集中，而債券基金通過分散投資則可以有效避免單一債券所可能面臨的較高的信用風(fēng)險(xiǎn)。
三、債券基金的類型
債券基金投資風(fēng)格主要依據(jù)基金所持債券的久期與債券的信用等級(jí)兩兩
結(jié)合來劃分債券基金的類別，共有9個(gè)類別(見下表)：
|
短期 |
中期 |
長期 | |
|
高等級(jí) |
短期高信用 |
中期高信用 |
長期高信用 |
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中等級(jí) |
短期中信用 |
中期中信用 |
長期中信用 |
|
低等級(jí) |
短期低信用 |
中期低信用 |
長期低信用 |
例2—7(2012年3月真題·單選題)
債券基金投資風(fēng)格主要依據(jù)基金所持債券的（ ?。﹣韯澐?。
A．久期與信用等級(jí)
B．凸度
C．收益
D．發(fā)行人
【參考答案】A
【解析】債券基金投資風(fēng)格主要依據(jù)基金所持債券的久期與債券的信用等級(jí)來劃分。
四、債券基金的投資風(fēng)險(xiǎn)
(一)利率風(fēng)險(xiǎn)
債券的價(jià)格與市場(chǎng)利率變動(dòng)密切相關(guān)，債券價(jià)格與利率呈反方向變動(dòng)。通常，債券的到期日越長，債券價(jià)格受市場(chǎng)利率的影響就越大。債券基金的平均到期日越長，債券基金的利率風(fēng)險(xiǎn)越高。當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，大部分債券的價(jià)格會(huì)下降；當(dāng)市場(chǎng)利率降低時(shí)，債券的價(jià)格通常會(huì)上升
(二)信用風(fēng)險(xiǎn)
信用風(fēng)險(xiǎn)是指債券發(fā)行人沒有能力按時(shí)支付利息、到期歸還本金的風(fēng)險(xiǎn)。如果債券發(fā)行人不能按時(shí)支付利息或償還本金，該債券就面臨很高的信用風(fēng)險(xiǎn)。
(三)提前贖回風(fēng)險(xiǎn)
提前贖回風(fēng)險(xiǎn)是指債券發(fā)行人有可能在債券到期日之前回購債券的風(fēng)險(xiǎn)。
(四)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)
通貨膨脹會(huì)吞噬固定收益所形成的購買力，因此債券基金的投資者不能忽視這種風(fēng)險(xiǎn)，必須適當(dāng)?shù)刭徺I一些股票基金。
五、債券基金的分析
一般借助于久期和債券信用等級(jí)。久期是指一只債券貼現(xiàn)現(xiàn)金流的加權(quán)平均到期時(shí)問。債券基金的久期越長，凈值的波動(dòng)幅度就越大，所承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)就越高。要衡量利率變動(dòng)對(duì)債券基金凈值的影響，只要用久期乘以利率變化即可。一個(gè)厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者應(yīng)選擇久期較短的債券基金，而一個(gè)愿意接受較高風(fēng)險(xiǎn)的投資者則應(yīng)選擇久期較長的債券基金。在其他條件相同的情況下，信用等級(jí)較高的債券，收益率較低；信用等級(jí)較低的債券，收益率較高。
例2—8(2012年3月真題·單選題)
債券久期是指（ ?。?。
A．債券的存續(xù)期限
B．債券的持有時(shí)問
C．債券的加權(quán)平均到期時(shí)問
D．債券的到期日
【參考答案】C
【解析】久期是指一只債券貼現(xiàn)現(xiàn)金流的加權(quán)平均到期時(shí)間。
例2-9(2012年3月真題·單選題)
基金公司的債券研究主要側(cè)重于（ ）。
A．債券的到期時(shí)間判斷
B．債券的到期收益率判斷
C．債券的走勢(shì)形態(tài)判斷
D．債券的久期判斷和券種的選擇
【參考答案】D
【解析】債券基金的表現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)主要受久期與債券信用等級(jí)的影響，因此對(duì)債券基金的分析也主要集中于對(duì)債券基金久期與基金所持債券信用等級(jí)的分析。
輔導(dǎo)資料：2015年證券投資基金考點(diǎn)精講章節(jié)匯總
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