2005年被稱為“中國資產(chǎn)證券化元年”。2005年12月，作為資產(chǎn)證券化試點銀行，中國建設(shè)銀行和國家開發(fā)銀行分別以個人住房抵押貸款和信貸資產(chǎn)為支持，在銀行間市場發(fā)行了第一期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。2005年12月21日，內(nèi)地第一只房地產(chǎn)投資信托基金——廣州越秀房地產(chǎn)投資信托基金正式在香港交易所上市交易。
2006年以來我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)表現(xiàn)出下列特點：
1.發(fā)行規(guī)模大幅增長，種類增多，發(fā)起主體增加。
2.機構(gòu)投資者范圍增加。
3.二級市場交易尚不活躍。
三、結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品
(一)結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品定義
結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品是運用金融工程結(jié)構(gòu)化方法，將若干種基礎(chǔ)金融商品和金融衍生品相結(jié)合設(shè)計出的新型金融產(chǎn)品。
(二)結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品類別
1.按聯(lián)結(jié)的基礎(chǔ)產(chǎn)品分類，可分為股權(quán)聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、利率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、匯率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、商品聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品等種類。
2.按收益保障性分類，可分為收益保證型產(chǎn)品和非收益保證型產(chǎn)品兩大類，其中前者又可進一步細分為保本型產(chǎn)品和保證最低收益型產(chǎn)品。
3.按發(fā)行方式分類，可分為公開募集的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品與私募結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，前者通常可以在交易所交易。
4.按嵌入式衍生產(chǎn)品分類，可分為基于互換的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，基于期權(quán)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。
例5—5：收益保證型人民幣港股掛鉤理財產(chǎn)品。
2010年4月，某國有銀行發(fā)售一款掛鉤4只港股[建設(shè)銀行(093 9.HK)、華潤置地(1109.HK)、中國國航(0753.HK)、玖龍紙業(yè)(2689.HK)]的1年期人民幣理財產(chǎn)品。根據(jù)產(chǎn)品合同規(guī)定，以2010年4月22日為基準(zhǔn)，若l年后(2011年4月18日)上述4只股票價格均高于基準(zhǔn)日價格，則該產(chǎn)品支付6%的年收益;若僅有其中3只股票價格高于基準(zhǔn)日價格，則該產(chǎn)品支付2.25%的年收益;其他情況下，該產(chǎn)品支付0.3 6%的年收益。
(三)結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(新增)
由于結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品掛鉤的基礎(chǔ)資產(chǎn)具有不同的風(fēng)險特征，嵌入式衍生產(chǎn)品的種類、結(jié)構(gòu)各異，導(dǎo)致結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的收益與風(fēng)險出現(xiàn)非常大的差異。同時，由于這類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，難以為普通投資者所掌握，通常監(jiān)管機構(gòu)和行業(yè)自律組織均要求金融機構(gòu)在銷售時格外當(dāng)心，防止錯誤地銷售給不具備風(fēng)險承受能力的客戶。
例5—6：累算遠期交易。
某投資者在某私人銀行開戶，先后存入近200萬美元。銀行在電話中向客戶推薦的“打折股票”金融衍生產(chǎn)品累算遠期交易(FA，F(xiàn)orwardAccumulator)。
該產(chǎn)品要求客戶在1年內(nèi)，每天以合約當(dāng)日股價79.6%的折扣購買1 000股中國鋁業(yè)股票，兩周交割一次。FA合約在中國鋁業(yè)股票漲到合約當(dāng)日股價l03%后中止，但保證向客戶按照約定價格最少提供4個星期的股票。假如股票價格跌破79.6%折扣價時，投資者就必須每天雙倍購買中國鋁業(yè)股票，即2 000股。
2007年10月12日通話當(dāng)日，銀行為投資者確定以當(dāng)天中國鋁業(yè)股價為依據(jù)，其合約行使價為每股l9.5356港元。就在合約執(zhí)行幾天后，中國鋁業(yè)股價掉頭向下，l年內(nèi)跌幅高達87%。到合約最后1個交易日2008年10月10日時，中國鋁業(yè)的股價僅為3.29港元，遠超同期港股跌幅，致使該投資者以每天2 000股的速度，在1年里以19.5356港元的價位總共買入了約50萬股中國鋁業(yè)，其資產(chǎn)平均以每天3萬多港元的速度蒸發(fā)。
當(dāng)投資者表示湊錢有困難時，該私人銀行稱可以提供貸款。2008年10月10日合約結(jié)束，投資者向銀行貸款375萬港元，而此時他賬戶里的股票、票據(jù)市值約500萬港元。然而l0月24日以及27日，港股連續(xù)兩天大跌，中國鋁業(yè)股價最低跌到l.9港元，投資者賬戶股票市值縮水至不夠貸款數(shù)額，從而被銀行強行斬倉償還貸款。
最后，投資者的千萬資產(chǎn)全部消失殆盡，還倒欠銀行貸款23萬港元。
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