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2013年證券從業(yè)資格考試《基礎(chǔ)知識》考前輔導(dǎo)：第五章

來源：233網(wǎng)校 2013年11月28日

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第五章　金融衍生工具

考前輔導(dǎo)>> 2013年證券從業(yè)資格考試《證券基礎(chǔ)知識》考前輔導(dǎo)匯總熱點文章

　　第一節(jié)　金融衍生工具概述
　　近30年來，衍生產(chǎn)品市場的快速崛起成為市場經(jīng)濟史中最引人注目的事件之一。過去，通常把市場區(qū)分為商品（勞務(wù)）市場和金融市場，進而根據(jù)金融市場工具的期限特征把金融市場分為貨幣市場和資本市場。衍生產(chǎn)品的普及改變了整個市場結(jié)構(gòu)：它們連接起傳統(tǒng)的商品市場和金融市場，并深刻地改變了金融市場與商品市場的截然劃分；衍生產(chǎn)品的期限可以從幾天擴展至數(shù)十年，已經(jīng)很難將其簡單地歸入貨幣市場或是資本市場；其杠桿交易特征撬動了巨大的交易量，它們無窮的派生能力使所有的現(xiàn)貨交易都相形見絀；衍生工具最令人著迷的地方還在于其強大的構(gòu)造特性，不但可以用衍生工具合成新的衍生產(chǎn)品，還可以復(fù)制出幾乎所有的基礎(chǔ)產(chǎn)品。它們所具有的這種不可思議的能力已經(jīng)改變了“基礎(chǔ)產(chǎn)品決定衍生工具”的傳統(tǒng)思維模式，使基礎(chǔ)產(chǎn)品與衍生產(chǎn)品之間的關(guān)系成為不折不扣的“雞與蛋孰先孰后”的不解之謎。
　　一、金融衍生工具的概念和特征
　?。ㄒ唬┙鹑谘苌ぞ叩母拍?BR>　　定義：指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價格取決于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價格（或數(shù)量）變動的派生金融產(chǎn)品。這里所說的基礎(chǔ)產(chǎn)品是一個相對的概念，不僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品（如債券、股票、銀行定期存款單等等），也包括金融衍生工具。作為金融衍生工具基礎(chǔ)的變量種類繁多，主要是各類資產(chǎn)價格、價格指數(shù)、利率、匯率、費率、通貨膨脹率以及信用等級等等，近些年來，某些自然現(xiàn)象（如氣溫、降雪量、霜凍、颶風(fēng)）甚至人類行為（如選舉、溫室氣體排放）也逐漸成為金融衍生工具的基礎(chǔ)變量。
　　在實踐中，為了更好地確認衍生工具，各國及國際權(quán)威機構(gòu)給衍生工具下了比較明確的定義。1998年，美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會（“FASB”）所發(fā)布的第l33號會計準(zhǔn)則——《衍生工具與避險業(yè)務(wù)會計準(zhǔn)則》是首個具有重要影響的文件，該準(zhǔn)則將金融衍生工具劃分為獨立衍生工具和嵌入式衍生工具兩大類，并給出了較為明確的識別標(biāo)準(zhǔn)和計量依據(jù)，尤其是所謂公允價值的應(yīng)用，對后來各類機構(gòu)制定衍生工具計量標(biāo)準(zhǔn)具有重大影響。2001年，國際會計準(zhǔn)則委員會發(fā)布的第39號會計準(zhǔn)則——《金融工具：確認和計量》和2006年2月我國財政部頒布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融工具確認和計量》均基本沿用了FASBl33號的衍生工具定義。
　　1.獨立衍生工具
　　衍生工具包括遠期合同、期貨合同、互換和期權(quán)，以及具有遠期合同、期貨合同、互換和期權(quán)中一種或一種以上特征的工具。
　　具有下列特征：
　?。?）其價值隨特定利率、金融工具價格、商品價格、匯率、價格指數(shù)、費率指數(shù)、信用等級、信用指數(shù)或其他類似變量的變動而變動，變量為非金融變量的，該變量與合同的任一方不存在特定關(guān)系；
　?。?）不要求初始凈投資，或與對市場情況變化有類似反應(yīng)的其他類型合同相比，要求很少的初始凈投資；
　?。?）在未來某一日期結(jié)算。
　　2.嵌入式衍生工具
　　是指嵌入到非衍生工具（即主合同）中，使混合工具的全部或部分現(xiàn)金流量隨特定利率、金融工具價格、商品價格、匯率、價格指數(shù)、費率指數(shù)、信用等級、信用指數(shù)或其他類似變量的變動而變動的衍生工具。嵌入式衍生工具與主合同構(gòu)成混合工具，如可轉(zhuǎn)換公司債券等。
　　一旦被確認為衍生產(chǎn)品或可分離的嵌入式衍生產(chǎn)品，相關(guān)機構(gòu)就要把這一部分資產(chǎn)歸入交易性資產(chǎn)類別，按照公允價格計價。
　?。ǘ┙鹑谘苌ぞ叩幕咎卣?BR>　　1.跨期性
　　約定在未來某一時間按照一定條件進行交易或選擇是否交易的合約。
　　2.杠桿性：放大效應(yīng)
　　金融衍生工具一般只需要支付少量的保證金或權(quán)利金就可簽訂遠期大額合約或互換不同的金融工具。例如，若期貨交易保證金為合約金額的5%，則期貨交易者可以控制20倍于所交易金額的合約資產(chǎn)，實現(xiàn)以小搏大的效果。在收益可能成倍放大的同時，交易者所承擔(dān)的風(fēng)險與損失也會成倍放大，基礎(chǔ)工具價格的輕微變動也許就會帶來交易者的大盈大虧。金融衍生工具的杠桿效應(yīng)一定程度上決定了它的高投機性和高風(fēng)險性。
　　【例題·單選題】若期貨交易保證金為合約金額的5%，則期貨交易者可以控制的合約資產(chǎn)為所投資金額的（?。┍丁?BR>　　A.5
　　B.10
　　C.20
　　D.50
　　『正確答案』C
　　『答案解析』若期貨交易保證金為合約金額的5%，則期貨交易者可以控制20倍于所交易金額的合約資產(chǎn)，實現(xiàn)以小搏大的效果。
　　3.聯(lián)動性
　　金融衍生工具的價值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系、規(guī)則變動。
　　4.不確定性或高風(fēng)險性
　　金融衍生工具的交易后果取決于交易者對基礎(chǔ)工具（變量）未來價格（數(shù)值）的預(yù)測和判斷的準(zhǔn)確程度。
　　金融衍生工具還伴隨著以下幾種風(fēng)險：
　?。?）信用風(fēng)險；
　　（2）市場風(fēng)險；
　?。?）流動性風(fēng)險；
　?。?）結(jié)算風(fēng)險；
　　（5）操作風(fēng)險；
　?。?）法律風(fēng)險。
　　【例題·多選題】下列對金融衍生工具基本特征的敘述錯誤的有（?。?BR>　　A.金融衍生工具的價值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系、規(guī)則變動
　　B.金融衍生工具一般只需要支付少量的保證金或權(quán)利金就可簽訂遠期大額合約或互換不同的金融工具
　　C.金融衍生工具的杠桿效應(yīng)一定程度上決定了它的高投資性和高風(fēng)險性
　　D.金融衍生工具的交易結(jié)果取決于交易者對衍生工具（變量）未來價格（數(shù)值）的預(yù)測和判斷的準(zhǔn)確程度
　　『正確答案』CD
　　『答案解析』本題考查金融衍生工具的基本特征。C項應(yīng)該是不確定性或高風(fēng)險性，D項不屬于其特征。