【考點(diǎn)四】證券市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展
　　一、證券市場(chǎng)的產(chǎn)生
　　相對(duì)于商品經(jīng)濟(jì)而言，證券市場(chǎng)的歷史要短暫得多。換句話說(shuō)，在商品經(jīng)濟(jì)的歷史長(zhǎng)河中，人類曾經(jīng)歷了一個(gè)長(zhǎng)期沒(méi)有證券市場(chǎng)的時(shí)代。證券市場(chǎng)從無(wú)到有，主要?dú)w因于以下三點(diǎn)：
　　(1)證券市場(chǎng)的形成得益于社會(huì)化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
　　(2)證券市場(chǎng)的形成得益于股份制的發(fā)展。
　　(3)證券市場(chǎng)的形成得益于信用制度的發(fā)展。
　　二、證券市場(chǎng)的發(fā)展階段
　　縱觀證券市場(chǎng)的發(fā)展歷史，其進(jìn)程大致可分為五個(gè)階段。
　　1．萌芽階段
　　在資本主義發(fā)展初期的原始積累階段，西歐就已有了證券的發(fā)行與交易。15世紀(jì)的意大利商業(yè)城市中的證券交易主要是商業(yè)票據(jù)的買賣。16世紀(jì)的里昂、安特衛(wèi)普已經(jīng)有了證券交易所，當(dāng)時(shí)進(jìn)行交易的是國(guó)家債券。16世紀(jì)中葉。隨著資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式一一股份公司出現(xiàn)，使股票、公司債券及不動(dòng)產(chǎn)抵押債券依次進(jìn)入有價(jià)證券交易的行列。1602年，在荷蘭的阿姆斯特丹成立了世界上第一個(gè)股票交易所。
　　2．初步發(fā)展階段
　　20世紀(jì)初，資本主義從自由競(jìng)爭(zhēng)階段過(guò)渡到壟斷階段。有價(jià)證券的結(jié)構(gòu)也起了變化，在有價(jià)證券中占主要地位的已不是政府債券，而是公司股票和公司債券。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1900—1913年全世界發(fā)行的有價(jià)證券中，政府公債占發(fā)行總額的40％，而公司股票和公司債券則占了60％。
　　3．停滯階段
　　1929—1933年，資本主義國(guó)家爆發(fā)了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，導(dǎo)致世界各國(guó)證券市場(chǎng)的動(dòng)蕩，不僅證券市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)劇烈，而且證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的數(shù)量和業(yè)務(wù)銳減。
　　4．恢復(fù)階段
　　第二次世界大戰(zhàn)后至20世紀(jì)60年代，因歐美與日本經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展以及各國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大大地促進(jìn)了證券市場(chǎng)的恢復(fù)和發(fā)展，公司證券發(fā)行量增加，證券交易所開(kāi)始復(fù)蘇．證券市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，買賣越來(lái)越活躍。
　　5．加速發(fā)展階段
　　從20世紀(jì)70年代開(kāi)始，證券市場(chǎng)出現(xiàn)了高度繁榮的局面，不僅證券市場(chǎng)的規(guī)模更加擴(kuò)大，而且證券交易日趨活躍。其重要標(biāo)志是反映證券市場(chǎng)容量的重要指標(biāo)——證券化率(證券市值／GDP)的提高。
　　三、國(guó)際證券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢(shì)
　　1．證券市場(chǎng)一體化
　　在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，國(guó)際資本流動(dòng)頻繁且影響深遠(yuǎn)，并最終導(dǎo)致全球證券市場(chǎng)的相互聯(lián)系日趨緊密，證券市場(chǎng)出現(xiàn)了一體化趨勢(shì)。
　　2．投資者法人化
　　投資者法人化或機(jī)構(gòu)化對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。從好的方面看，機(jī)構(gòu)化導(dǎo)致證券市場(chǎng)對(duì)信息的敏感性提高，有利于金融分析技術(shù)的發(fā)展與運(yùn)用，但是，也會(huì)帶來(lái)一些負(fù)面效果，例如杠桿化程度過(guò)高、復(fù)雜金融衍生品泛濫、濫用市場(chǎng)主導(dǎo)地位等。
　　3．金融創(chuàng)新深化
　　在有組織的金融市場(chǎng)中，結(jié)構(gòu)化票據(jù)、交易所交易基金、各類權(quán)證、證券化資產(chǎn)、混合型金融工具和新型衍生合約不斷上市交易；從功能上看，天氣衍生金融產(chǎn)品、能源風(fēng)險(xiǎn)管理工具、巨災(zāi)衍生產(chǎn)品、政治風(fēng)險(xiǎn)管理工具、信貸衍生產(chǎn)品層出不窮，極大地?cái)U(kuò)展了“金融帝國(guó)”的范圍。
　　4．金融機(jī)構(gòu)混業(yè)化
　　1999年11月4日，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，廢除了1933年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)代制定的《格拉斯一斯蒂格爾法案》，取消了銀行、證券、保險(xiǎn)公司相互滲透業(yè)務(wù)的障礙，標(biāo)志著金融業(yè)分業(yè)制度的終結(jié)。
　　5．交易所重組與公司化
　　證券交易所是集中交易市場(chǎng)，信息技術(shù)的進(jìn)步以及經(jīng)濟(jì)金融全球化使交易所本身也產(chǎn)生了集中趨勢(shì)。交易所公司化是證券業(yè)應(yīng)對(duì)激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的又一表現(xiàn)。
　　6．證券市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)化
　　20世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著電子計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展和信息經(jīng)濟(jì)的來(lái)臨，出現(xiàn)了電子金融創(chuàng)新(E-FinanceInnovation)。電子金融創(chuàng)新是電子商務(wù)(E—Business)在金融業(yè)的應(yīng)用，它不是將電子計(jì)算機(jī)技術(shù)應(yīng)用于金融資產(chǎn)的交易和交割過(guò)程，而是應(yīng)用于金融信息的收集、分析、傳播、交流和金融資產(chǎn)的管理過(guò)程。
　　7．金融風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜化
　　8．金融監(jiān)管合作化
　　四、中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展史簡(jiǎn)述
　　1．舊中國(guó)的證券市場(chǎng)
　　證券在我國(guó)屬于舶來(lái)品，最早出現(xiàn)的股票是外商股票，最早出現(xiàn)的證券交易機(jī)構(gòu)也是由外商開(kāi)辦的上海股份公所和上海眾業(yè)公所。
　　2．新中國(guó)的證券市場(chǎng)
　　回顧改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，大致可以劃分為三個(gè)階段：
　　(1)新中國(guó)資本市場(chǎng)的萌生(1978—1992年)。
　　(2)全國(guó)性資本市場(chǎng)的形成和初步發(fā)展(1993—1998年)。
　　(3)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展(1999年至今)。
　　五、《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》
　　1．充分認(rèn)識(shí)大力發(fā)展資本市場(chǎng)的重要意義。
　　2．推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的指導(dǎo)思想和任務(wù)。
　　3．進(jìn)一步完善相關(guān)政策，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。
　　4．健全資本市場(chǎng)體系，豐富證券投資品種。
　　5．進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量，推進(jìn)上市公司規(guī)范運(yùn)作。
　　6．促進(jìn)資本市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展，提高執(zhí)業(yè)水平。
　　7．加強(qiáng)法制和誠(chéng)信建設(shè)，提高資本市場(chǎng)監(jiān)管水平。
　　8．加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　9．認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)對(duì)外開(kāi)放。
　　六、中國(guó)證券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放
　　從內(nèi)容上看，中國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放可分為以下四個(gè)方面：
　　1．在國(guó)際資本市場(chǎng)募集資金
　　我國(guó)股票市場(chǎng)融資國(guó)際化是以B股、H股、N股等股權(quán)融資作為突破口的。
　　2．開(kāi)放國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)
　　自2001年12月11日開(kāi)始，我國(guó)正式加入世貿(mào)組織，標(biāo)志著我國(guó)的證券業(yè)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)入了一個(gè)全新的階段。在利用股票和債券在國(guó)際資本市場(chǎng)籌資的同時(shí)，我國(guó)也逐步放開(kāi)了境內(nèi)資本市場(chǎng)。
　　3．有條件地開(kāi)放境內(nèi)企業(yè)和個(gè)人投資境外資本市場(chǎng)我國(guó)目前資本項(xiàng)目下的外匯收支尚未完全開(kāi)放，但是近年來(lái)有關(guān)開(kāi)放合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)投資境外資本市場(chǎng)的呼聲越來(lái)越高。
　　4．對(duì)我國(guó)香港特別行政區(qū)和澳門特別行政區(qū)的開(kāi)放從2004年1月1日起，香港、澳門已獲得當(dāng)?shù)貜臉I(yè)資格的專業(yè)人員在內(nèi)地申請(qǐng)證券從業(yè)資格，只需通過(guò)內(nèi)地法律法規(guī)培訓(xùn)和考試，無(wú)須通過(guò)專業(yè)知識(shí)考試；從2006年1月1日起，允許內(nèi)地符合條件的證券公司根據(jù)相關(guān)要求在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)；從2008年1月1日起，允許符合條件的內(nèi)地基金管理公司在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，經(jīng)營(yíng)有關(guān)業(yè)務(wù)。

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