2014經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)工商管理》講義筆記:第8章
第八章 企業(yè)投融資決策及重組
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節(jié) 籌資決策
一、資本成本
(一)概念
企業(yè)籌資和使用資本而承付的代價(jià)。此處資本指企業(yè)所籌集的長期資本,包括股權(quán)資本和長期債權(quán)資本。
(二)內(nèi)容
1、用資費(fèi)用。指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和對(duì)外投資活動(dòng)中因使用資本而承付的費(fèi)用。是資本成本的主要內(nèi)容,用資費(fèi)用是經(jīng)常性的,隨著資本數(shù)量的多少和時(shí)間的長短而變動(dòng),屬于變動(dòng)性資本成本
2、籌資費(fèi)用。指企業(yè)在籌資活動(dòng)中為獲得資本而付出的費(fèi)用。通常是在籌資時(shí)一次性支出的,以后不再發(fā)生,屬于固定性的資本成本
(三)屬性
資本成本是企業(yè)的一種消耗,須由企業(yè)的收益補(bǔ)償,通常不直接表現(xiàn)為生產(chǎn)成本。
資本成本既包括貨幣的時(shí)間價(jià)值又包括投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。
(四)資本成本率的計(jì)算
1、個(gè)別資本成本率:是某一項(xiàng)籌資的用資費(fèi)用與凈籌資額的比率,測算公式:
K=
K=
K————資本成本率,用百分?jǐn)?shù)表示
D————用資費(fèi)用額
P————籌資額
F————籌資費(fèi)用率,即籌資費(fèi)用與籌資額的比率
f ————籌資費(fèi)用額
個(gè)別資本成本率取決于三個(gè)因素:用資費(fèi)用、籌資費(fèi)用和籌資額
(1)長期債務(wù)資本成本率的測算
①長期借款資本成本率的測算
Kl=
Kl ————長期借款資本成本率
Il ————長期借款年利息額
L—————長期借款籌資額,即借款本金
Fl —————長期借款籌資費(fèi)用率,即借款手續(xù)率
T——————企業(yè)所得稅率
當(dāng)企業(yè)借款的籌資費(fèi)用很少可以忽略不計(jì),公式可寫為
Kl=Rl﹙1-T﹚
Rl 表示借款利息率
?、陂L期債券資本成本率的測算
債券的籌資費(fèi)用即發(fā)行費(fèi)用,包括申請(qǐng)費(fèi)、注冊費(fèi)、印刷費(fèi)和上市費(fèi)以及推銷費(fèi)。
不考慮時(shí)間價(jià)值,公式如下:
Kb=
Kb ————債券資本成本率
B ————債券籌資額,按發(fā)行價(jià)格確定
Fb————債券籌資費(fèi)用率
Ib————債券每年支付的利息
(2)股權(quán)資本成本率的測算
?、倨胀ü杀举Y本成本率的測算。兩種方式:
其一是股利折現(xiàn)模型:P0=
P0 ————普通股融資凈額
Dt————普通股第t年的股利
Kc————普通股權(quán)投資必要報(bào)酬率,即普通股本資本成本率
如果公司采用固定股利政策,即每年分派現(xiàn)金股利D 元,則公式為
Kc=
如果公司采用固定增長股利的政策,股利固定增長率為G,則資本成本率按下式計(jì)算,Kc= +G D1 表示年的股利
其二是資本資產(chǎn)定價(jià)模型,即股票的成本即為普通股投資的必要報(bào)酬率,而普通股投資的必要報(bào)酬率等于無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,公式為:
Kc=Rf+β(Rm-Rf)
Rf ————無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
Rm ————市場平均報(bào)酬率
β————風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)
②優(yōu)先股資本成本率的測算
Kp=
Kp ————優(yōu)先股資本成本率
D————優(yōu)先股每股年股利
P0————優(yōu)先股籌資凈額
?、哿粲美麧欃Y本成本率的測算。公司的留用利潤(或留存收益)是由公司稅后利潤形成的,屬于股權(quán)資本
2、綜合資本成本率的測算
?、?zèng)Q定綜合資本成本率的因素。指一個(gè)企業(yè)全部長期資本的成本率,通常是以各種長期資本的比例為權(quán)重,對(duì)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均測算。
企業(yè)綜合成本率的高低是由個(gè)別資本成本和資本結(jié)構(gòu)所決定的。
?、诰C合資本成本率的測算方法,測算公式為
Kw= (式中: )
Kw ————綜合資本成本率
Kj—————第j種資本成本率
Wj—————第j種資本比例
(五)資本成本的作用
1、資本成本是選擇籌資方式、進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇追加籌資方式的依據(jù)。①個(gè)別資本籌資率是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)
?、诰C合資本籌資率是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)和追加籌資決策的依據(jù)。
2、資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目,比較投資方案和進(jìn)行決策的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)
3、資本成本可以作為評(píng)價(jià)企業(yè)整個(gè)經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)。
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