2010年中級經(jīng)濟(jì)師考試金融輔導(dǎo):利率與金融資產(chǎn)定價(1)
二、利率的結(jié)構(gòu)
(一)利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)
(二)利率的期限結(jié)構(gòu)
(三)收益曲線
(一)利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)
主要討論債權(quán)工具期限相同時的收益與風(fēng)險等因素之間的關(guān)系及變化。
違約風(fēng)險(風(fēng)險越大,利率越高,公司債利率>政府債利率)
三個原因 流動性(流動性越強(qiáng),利率越低)
所得稅稅率(免稅,則利率低)
(二)利率期限結(jié)構(gòu)
利率期限結(jié)構(gòu)主要討論金融產(chǎn)品到期時的收益與到期期限這兩者之間的關(guān)系及變化。
在理論分析中,將影響收益的其他因素看成是既定的,即不考慮其他因素變化對收益的影響。那么就可以用一條曲線來表示到期收益率與到期期限的函數(shù)關(guān)系。
1. 收益曲線闡釋
收益曲線是指那些期限不同、卻有著相同流動性、稅率結(jié)構(gòu)與信用風(fēng)險的金融資產(chǎn)的利率曲線。金融資產(chǎn)收益曲線反映了這樣一種現(xiàn)象,即期限不同的有價證券,其利率變動具有相同特征。
收益曲線的表現(xiàn)形態(tài)有:(1)正常的收益曲線(上升曲線),即常態(tài)曲線,指有價證券期限與利率呈正相關(guān)關(guān)系的曲線;(2)顛倒的收益曲線(下降曲線),指有價證券期限與利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的曲線。
平均利率水平較高時,收益曲線為水平的(甚至向下傾斜),平均利率較低時,收益曲線通常較陡。
利率期限結(jié)構(gòu)理論:
純預(yù)期理論(未來利率的預(yù)期作為決定當(dāng)前利率期限結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素)
分隔市場理論(不同期限債券間的替代性差,收益率僅由供求決定)
期限偏好理論(對特定期限偏好,但預(yù)期額外回報變大時,修正原來的偏好期限)
補(bǔ)充內(nèi)容:
純預(yù)期理論的公式:
【例題3,多選題】影響債權(quán)工具利率風(fēng)險結(jié)構(gòu)的因素有( )。
A.違約風(fēng)險 B.流動性 C.到期日 D.面值 E.所得稅
答案:ABE
【例題4,單選題】金融資產(chǎn)收益曲線反映了這樣一種現(xiàn)象,即期限不同的有價證券,其利率變動具有( )。
A.完全一樣 B.相同特征 C.反向變化 D.無關(guān)聯(lián)關(guān)系
答案:B
【例題5,單選題】當(dāng)市場平均利率較低時,金融資產(chǎn)收益曲線表現(xiàn)為( )。
A.陡峭向上 B.水平,稍向下 C.陡峭向下 D.水平
答案:A
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