(4)對(duì)于看跌期權(quán)的賣(mài)方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，買(mǎi)方會(huì)行使賣(mài)的權(quán)利，損失無(wú)限;反之，買(mǎi)方則放棄行使權(quán)利，所得收益的是期權(quán)費(fèi)。

　　例4：Exxon 股票看跌期權(quán)的空頭

　　假設(shè)一份Exxon 股票歐式看跌期權(quán)定義為: 期權(quán)價(jià)格 = $7, 執(zhí)行價(jià)= $70, 期限 = 3個(gè)月?？吹跈?quán)賣(mài)方在各種價(jià)格下的收益情況。

　　因此，期權(quán)對(duì)于買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，可以實(shí)現(xiàn)有限的損失和無(wú)限的收益，與之相對(duì)應(yīng)，對(duì)于賣(mài)方來(lái)說(shuō)則恰好相反，即損失無(wú)限而收益有限。

　　(四)互換

　　1、互換也稱(chēng)掉期，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人依據(jù)預(yù)先約定的規(guī)則，在未來(lái)的一段埋藏內(nèi)，互相交換一系列現(xiàn)金流量(本金、利息、價(jià)差等)交易。

　　2、互換合約實(shí)質(zhì)是一系列遠(yuǎn)期合約的組合。

　　3、金融互換分為貨幣互換、利率互換和交叉互換等。

　　例如常見(jiàn)的利率互換： 約定一方按期根據(jù)以本金額和某一固定利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц?另一方按期根據(jù)本金額和浮動(dòng)利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц?。?dāng)交易終止時(shí)，只需實(shí)際只支付差額即可。

　　4、互換的特點(diǎn)是靈活、滿足客戶(hù)非標(biāo)準(zhǔn)化交易的要求，所以互換比用期貨、期權(quán)套期保值等更為簡(jiǎn)便。

　　(五)信用衍生品

　　1、信用衍生品是一種使信用風(fēng)險(xiǎn)從其他風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型中分離出來(lái)，并從一方轉(zhuǎn)讓給另一方的金融合約。

　　2、近年來(lái)信用衍生品成為各類(lèi)機(jī)構(gòu)主動(dòng)管理信用風(fēng)險(xiǎn)、獲得超額投資收益的主要渠道。信用衍生品涵蓋了信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的雙重內(nèi)容，兼具股權(quán)、債權(quán)的特點(diǎn)。

　　3、信用違約掉期(CDS)是常用的一種信用衍生產(chǎn)品，它規(guī)定信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)買(mǎi)方向信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)賣(mài)方定期支付固定的費(fèi)用或一次性支付保險(xiǎn)費(fèi)，當(dāng)信用事件發(fā)生時(shí)，賣(mài)方向買(mǎi)方賠償因信用事件所導(dǎo)致的基礎(chǔ)資產(chǎn)面值損失部分。

　　CDS只能轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)不能消滅風(fēng)險(xiǎn)，而且CDS幾乎全部是柜臺(tái)交易，不透明，反而可能累積更大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　例：(2005、06年多選)

　　1、下列屬于衍生金融工具的有(BCD)。

　　A.貸款承諾

　　B.金融期貨

　　C.互換

　　D.金融期權(quán)

　　E.備用信用證

　　三、金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展和演變(熟悉)

　　近30年迅速發(fā)展，外匯期貨—股票期權(quán)、利率期貨、貨幣互換、股指期貨、互換期權(quán)。

　　從合約形式看，由簡(jiǎn)變繁。單一的金融工具—混合衍生工具—復(fù)雜衍生工具(衍生工具的衍生工具)—信用衍生品。

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