第二節(jié) 普通股及其評(píng)價(jià)
　　本節(jié)大綱要求：
　　掌握股票收益率的計(jì)算，普通股的評(píng)價(jià)模型
　　本節(jié)具體內(nèi)容：
　　一、股票與股票收益率
　　(一)股票的價(jià)值與價(jià)格
　　股票，是股份公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲得股利的一種可轉(zhuǎn)讓的有價(jià)證券。
　　(1).股票的價(jià)值形式
　　股票的價(jià)值形式有票面價(jià)值、賬面價(jià)值、清算價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值。
　　(2).股票的價(jià)格
　　股票價(jià)格有廣義和狹義之分。
　　狹義的股票價(jià)格就是股票交易價(jià)格;
　　廣義的股票價(jià)格則包括股票的發(fā)行價(jià)格和交易價(jià)格兩種形式。股票交易價(jià)格具有事先的不確定性和市場(chǎng)性特點(diǎn)。
　　(3).股價(jià)指數(shù)
　　股價(jià)指數(shù)，用以表示多種股票平均價(jià)格水平及其變動(dòng)，并權(quán)衡股市行情的指標(biāo)。股價(jià)指數(shù)的計(jì)算方法有簡(jiǎn)單算術(shù)平均法、綜合平均法、幾何平均法和加權(quán)綜合法等。
　　(二).股票的收益率
　　股票的收益，是指投資者從購(gòu)入股票開(kāi)始到出售股票為止整個(gè)持有期間的收入，
　　由股利和資本利得兩方面組成。
　　股票收益率是股票收益額與購(gòu)買成本之比。
　　股票收益率主要有本期收益率、持有期收益率兩種。
　　1.本期收益率
　　本期收益率=年現(xiàn)金股利/本期股票價(jià)格×100%
　　式中，年現(xiàn)金股利是指發(fā)放的上年每股股利;
　　本期股票價(jià)格是指該股票當(dāng)日證券市場(chǎng)收盤價(jià)。
　　2.持有期收益率
　　是指投資者買入股票持有一定時(shí)期后又將其賣出，在投資者持有該股票期間的收益率，反映了股東持有股票期間的實(shí)際收益情況。
　　①如投資者持有股票的時(shí)間不超過(guò)1年，不考慮復(fù)利計(jì)息問(wèn)題，其持有期收益率可按如下公式計(jì)算：
　　
　　持有期年均收益率=持有期收益率/持有年限
　　持有年限=股票實(shí)際持有天數(shù)/360
　　或：持有年限=股票實(shí)際持有月數(shù)/12
　　②如股票持有時(shí)間超過(guò)1年，則需要按每年復(fù)利一次考慮資金時(shí)間價(jià)值，其持有期年均收益率可按如下公式計(jì)算：
　　
　　式中，i為股票的持有期年均收益率;
　　P為股票的購(gòu)買價(jià)格;
　　F為股票的售出價(jià)格;
　　Dt為各年分得的股利;
　　n為投資期限。
　　(二)、普通股的評(píng)價(jià)模型
　　普通股的價(jià)值 (內(nèi)在價(jià)值)是由普通股產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值決定的，股票給持有者帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流入包括兩部分：股利收入和股票出售時(shí)的收入。
　　其基本計(jì)算公式是：
　　
　　P是股票價(jià)值;Rt是股票第t年產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量 (包括股利收入、賣出股票的收入);K是折現(xiàn)率; n是持有年限。
　　1、股利固定模型(零成長(zhǎng)股票的模型，思路是永續(xù)年金求現(xiàn)值)
　　如果長(zhǎng)期持有股票，且各年股利固定，其支付過(guò)程即為一個(gè)永續(xù)年金，則該股票價(jià)值的計(jì)算公式為：
　　
　　式中，D為各年收到的固定股息;其他符號(hào)的含義與基本公式相同。
　　2.股利固定增長(zhǎng)模型
　　假定企業(yè)長(zhǎng)期持有股票，且各年股利按照固定比例增長(zhǎng)，則股票價(jià)值計(jì)算公式為：
　　
　　式中，D0為評(píng)價(jià)時(shí)已經(jīng)發(fā)放的股利; g為股利每年的增長(zhǎng)率;
　　如果g　　
　　(二)、普通股的評(píng)價(jià)模型
　　3.三階段模型
　　在現(xiàn)實(shí)生活中，有的公司股利是不固定的。如果預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)股利將高速增長(zhǎng)，接下來(lái)的時(shí)間則為正常固定增長(zhǎng)或者固定不變，則可以分別計(jì)算高速增長(zhǎng)、正常固定增長(zhǎng)、固定不變等各階段未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，各階段現(xiàn)值之和就是股利非固定增長(zhǎng)情況下的股票價(jià)值。
　　P=股利高速增長(zhǎng)階段現(xiàn)值+固定增長(zhǎng)階段現(xiàn)值+固定不變階段現(xiàn)值
　　4.普通股評(píng)價(jià)模型的局限性
　　(1).未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益流入量的現(xiàn)值只是決定股票價(jià)值的基本因素而不是全部因素，其他很多因素 (如投機(jī)行為等)可能會(huì)導(dǎo)致股票的市場(chǎng)價(jià)格大大偏離根據(jù)模型計(jì)算得出的價(jià)值。
　　(2).模型對(duì)未來(lái)期間股利流入量預(yù)測(cè)數(shù)的依賴性很強(qiáng)，而這些數(shù)據(jù)很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。股利固定不變、股利固定增長(zhǎng)等假設(shè)與現(xiàn)實(shí)情況可能存在一定差距。
　　(3).股利固定模型、股利固定增長(zhǎng)模型的計(jì)算結(jié)果受Do或D1的影響很大，而這兩個(gè)數(shù)據(jù)可能具有人為性、短期性和偶然性，模型放大了這些不可靠因素的影響力。
　　(4).折現(xiàn)率的選擇有較大的主觀隨意性。

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