2016年中級會計(jì)師考試《財(cái)務(wù)管理》考點(diǎn)精練24

　　考點(diǎn)精講：股利理論和分配政策

　　（一）股利理論　

　　“手中鳥”理論（高股利）：該理論認(rèn)為，公司的股利政策與公司的股票價(jià)格是密切相關(guān)的，即當(dāng)公司支付較高的股利時，公司的股票價(jià)格會隨之上升，公司的價(jià)值將得到提高。

　　信號傳遞理論（高股利）：該理論認(rèn)為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價(jià)。

　　一般來講，預(yù)期未來獲利能力強(qiáng)的公司，往往愿意通過相對較高的股利支付水平把自己同預(yù)期獲利能力差的公司區(qū)別下來，以吸引更多的投資者。

　　所得稅差異理論（低股利）：該理論認(rèn)為，由于普遍存在的稅率以及納稅時間的差異，資本利得收益比股利收益更有助于實(shí)現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，公司應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。

　　代理理論：該理論認(rèn)為，股利的支付能夠有效地降低代理成本。高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本，但同時增加了外部融資成本，理想的股利政策應(yīng)當(dāng)使兩種成本之和最小。

　　（二）股利分配政策

　　1.剩余股利政策

　　內(nèi)容：是指公司在有良好的投資機(jī)會時，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本額，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利來分配，即凈利潤首先滿足公司的資金需求，如果還有剩余，就派發(fā)股利；如果沒有，則不派發(fā)股利。

　　理論依據(jù)：股利無關(guān)理論。

　　優(yōu)點(diǎn)：留存收益優(yōu)先滿足再投資的需要，有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長期最大化。

　　缺點(diǎn)：股利發(fā)放額每年隨投資機(jī)會和盈利水平的波動而波動，不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象。

　　適用范圍：一般適用于公司初創(chuàng)階段。

　　2.固定或穩(wěn)定增長的股利政策

　　內(nèi)容：是指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長。

　　理論依據(jù)：股利相關(guān)理論。

　　優(yōu)點(diǎn)：

　?。?）有利于樹立公司的良好形象，穩(wěn)定股價(jià)；

　?。?）有助于投資者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算進(jìn)行長期投資并對股利有很高依賴性的股東；

　　（3）為將股利或股利增長率維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能比降低股利或股利增長率更為有利。

　　缺點(diǎn)：

　　（1）股利的支付與企業(yè)的盈利相脫節(jié)；

　　（2）在企業(yè)無利可分的情況下，若依然實(shí)施固定或穩(wěn)定增長的股利政策，也是違反《公司法》的行為。

　　適用范圍：通常適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期的企業(yè)，但很難被長期采用。

　　3.固定股利支付率政策

　　內(nèi)容：指公司將每年凈利潤的某一固定百分比作為股利分派給股東。這一百分比通常稱為股利支付率。

　　理論依據(jù)：股利相關(guān)理論。

　　優(yōu)點(diǎn)：

　?。?）股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了“多盈多分、少盈少分、無盈不分”的股利分配原則；

　?。?）公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現(xiàn)金股利，從企業(yè)支付能力的角度看，這是一種穩(wěn)定的股利政策。

　　缺點(diǎn)：

　?。?）由收益不穩(wěn)導(dǎo)致股利額的波動所傳遞的信息，容易成為影響股價(jià)的不利因素；

　?。?）容易使公司面臨較大的財(cái)務(wù)壓力；

　?。?）合適的固定股利支付率的確定難度比較大。

　　適用范圍：適用于那些處于穩(wěn)定發(fā)展并且財(cái)務(wù)狀況也比較穩(wěn)定的公司。

　　4.低正常股利加額外股利政策

　　內(nèi)容：指公司事先設(shè)定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年度向股東發(fā)放額外股利。

　　理論依據(jù)：股利相關(guān)理論。

　　優(yōu)點(diǎn)：

　?。?）賦予公司較大的靈活性，使公司在股利發(fā)放上留有余地，并具有較大的財(cái)務(wù)彈性。公司可根據(jù)每年的具體情況，選擇不同的股利發(fā)放水平，以穩(wěn)定和提高股價(jià)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化；

　?。?）使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。

　　缺點(diǎn)：

　　（1）由于各年度之間公司盈利的波動使得額外股利不斷變化，造成分派的股利不同，容易給投資者造成收益不穩(wěn)定的感覺；

　?。?）當(dāng)公司在較長時間持續(xù)發(fā)放額外股利后，可能會被股東誤認(rèn)為“正常股利”，一旦取消，傳遞出的信號可能會使股東認(rèn)為這是公司財(cái)務(wù)狀況惡化的表現(xiàn)，進(jìn)而導(dǎo)致股價(jià)下跌。

　　適用范圍：對那些盈利隨著經(jīng)濟(jì)周期而波動較大的公司或者盈利與現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定時，低正常股利加額外股利政策也許是一種不錯的選擇。

　　考點(diǎn)精練·單選題：

　　股利的支付減少了管理層對自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)，這在一定程度上可以抑制公司管理層的過度投資或在職消費(fèi)行為，從而保護(hù)外部投資者的利益。這種觀點(diǎn)體現(xiàn)的股利理論是（）。

　　A．“手中鳥”理論

　　B．信號傳遞理論

　　C．所得稅差異理論

　　D．代理理論

　　【答案】D

　　【解析】代理理論認(rèn)為，股利的支付能夠有效地降低代理成本。首先，股利的支付減少了管理層對自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)，這在一定程度上可以抑制公司管理層的過度投資或在職消費(fèi)行為，從而保護(hù)外部投資者的利益；其次，較多的現(xiàn)金股利發(fā)放，減少了內(nèi)部融資，導(dǎo)致公司進(jìn)入資本市場尋求外部融資，從而公司將接受資本市場上更多的、更嚴(yán)格的監(jiān)督，這樣便通過資本市場的監(jiān)督減少了代理成本。

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