第五節(jié) 有效市場假設(shè)理論及其運用
　　命題點一 有效市場的基本概念
　　有效市場假設(shè)理論(EMH)認(rèn)為，證券在任一時點的價格均對所有相關(guān)信息做出了反應(yīng)。股票價格的任何變化只會是由新信息引起的。由于新信息是不可預(yù)測的，因此股票價格的變化也就是隨機(jī)變動的。在一個有效的市場上，將不會存在證券價格被高估或被低估的情況，投資者將不可能根據(jù)已知信息獲利。
　　命題點二 有效市場形式
　　市場不可能是嚴(yán)格有效的，也不可能是完全無效的，市場有效性只是一個程度問題。信息分為歷史價格信息、公開信息以及全部信息(包括內(nèi)幕信息)三類，并在此基礎(chǔ)上將市場的有效性分為三種形式：弱式有效市場、半強式有效市場以及強式有效市場。
　　弱式有效市場假設(shè)認(rèn)為，當(dāng)前的股票價格已經(jīng)充分反映了全部歷史價格信息和交易信息，如歷史價格走勢、成交量等，因此試圖通過分析歷史價格數(shù)據(jù)預(yù)測未來股價的走勢，期望從過去價格數(shù)據(jù)中獲益將是徒勞的。也就是說，如果市場是弱式有效的，那么投資分析中的技術(shù)分析方法將不再有效。
　　半強式有效市場假設(shè)認(rèn)為，當(dāng)前的股票價格已經(jīng)充分反映了與公司前景有關(guān)的全部公開信息。公開信息除包括歷史價格信息外，還包括公司的公開信息、競爭對手的公開信息、經(jīng)濟(jì)以及行業(yè)的公開信息等。因此，試圖通過分析公開信息是不可能取得超額收益的。這樣，半強式有效市場假設(shè)又進(jìn)一步否定了基本分析存在的基礎(chǔ)。
　　強式有效市場假設(shè)認(rèn)為，當(dāng)前股票價格反映了全部信息的影響，全部信息不但包括歷史價格信息、全部公開信息，而且還包括私人信息以及未公開的內(nèi)幕信息等。這是一個極端的假設(shè)，是對任何內(nèi)幕信息的價值持否定態(tài)度。
　　命題點三 市場異常現(xiàn)象
　　1．日歷現(xiàn)象
　　日歷異常是一類與時間因素有關(guān)的異?，F(xiàn)象。如，周末異常，指證券價格在星期五趨于上升，在星期一趨于下降；假日異常，指在某假日前的最后一個交易日有非正常收益等。
　　2．事件異常
　　事件異常是與特定時間相關(guān)的異常現(xiàn)象。如，分析家推薦，指推薦購買某種股票的分析家越多，這種股票價格越有可能下跌；入選成分股，指股票入選成分股，引起股票價格上漲等。
　　3．公司異常
　　公司異常是由公司本身或投資者對公司的認(rèn)同程度引起的異常現(xiàn)象。如，小公司效應(yīng)，指小公司自勺收益通常高于大公司的收益；封閉式基金，指折價交易的封閉式基金收益率較高；被忽略的股票，指沒有被分析家看好的股票往往產(chǎn)生高收益；機(jī)構(gòu)持股，指為少數(shù)機(jī)構(gòu)所持有的股票趨于高收益。
　　4．會計異常
　　會計異常是指會計信息公布后發(fā)生的股價變動的異常現(xiàn)象。
　　命題點四 有效市場理論對投資管理的影響
　　有效市場理論是指數(shù)基金產(chǎn)生的哲學(xué)基礎(chǔ)。

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