第八章　金融工程
　　一、金融工程的基本概念
　　1、狹義的金融工程
　　狹義的金融工程主要是指利用先進(jìn)的數(shù)學(xué)及通訊工具，在各種現(xiàn)有基本金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，進(jìn)行不同形式的組合分解，以設(shè)計出符合客戶需要并具有特定風(fēng)險與收益的新的金融產(chǎn)品。
　　2、廣義的金融工程
　　廣義的金融工程則是指一切利用工程化手段來解決金融問題的技術(shù)開發(fā)。它不僅包括金融產(chǎn)品設(shè)計，還包括金融產(chǎn)品定價、交易策略設(shè)計、金融風(fēng)險管理等各個方面。
　　金融工程是一門將金融學(xué)、統(tǒng)計學(xué)、工程技術(shù)、計算機(jī)技術(shù)相結(jié)合的交叉性學(xué)科。
　　二、金融工程技術(shù)與運作
　　（一）金融工程技術(shù)
　　1、無套利定價均衡分析技術(shù)
　　要點：無套利均衡分析技術(shù)，就是對金融市場中的某項“頭寸”進(jìn)行估值和定價，其采用的基本方法是將這項頭寸與市場中其他金融資產(chǎn)的頭寸組合起來，構(gòu)筑起一個在市場均衡時能承受風(fēng)險的組合頭寸，由此測算出該項頭寸在市場均衡時的均衡價格。
　　無套利意義上的價格均衡規(guī)定了市場一種穩(wěn)定態(tài)，一旦資產(chǎn)價格發(fā)生偏離，套利者的力量就會迅速引起市場的糾偏反應(yīng)，價格重新調(diào)整至無套利狀態(tài)。
　　2.分解、組合與整合技術(shù)
　　結(jié)構(gòu)化的分解、組合技術(shù)以及整合技術(shù)是金融工程的核心技術(shù)，它把各種金融工具看作是零部件，采用各種不同的方式組裝起來，創(chuàng)造具有符合特殊需求的流動性和收益與風(fēng)險特性的新型金融產(chǎn)品來滿足客戶的需要。
　　現(xiàn)有的金融工具又可以通過“剝離”等分解技術(shù)分解其收益與風(fēng)險，從而在金融市場上實現(xiàn)收益與風(fēng)險的轉(zhuǎn)移以及重新配置金融資產(chǎn)的功效。
　?。?）分解技術(shù)
　　現(xiàn)有的大多數(shù)金融工具或金融產(chǎn)品，都有其特定的結(jié)構(gòu)形式與風(fēng)險特性。
　　分解技術(shù)就是在原有金融工具或金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，將其構(gòu)成因素中的某些高風(fēng)險因子進(jìn)行剝離，使剝離后的各個部分獨立地作為一種金融工具產(chǎn)品參與市場交易，達(dá)到既消除原型金融工具與產(chǎn)品的風(fēng)險，又適應(yīng)不同偏好投資者的實際需要。
　　第一，分解技術(shù)是從單一原型金融工具或金融產(chǎn)品中進(jìn)行風(fēng)險因子分離，使分離后的因子成為一種新型工具或產(chǎn)品參與市場交易；
　　第二，分解技術(shù)還包括從若干個原形金融工具或金融產(chǎn)品中進(jìn)行風(fēng)險因子分離；
　　第三，對分解后的新成分進(jìn)行優(yōu)化組合，構(gòu)成新型金融工具與產(chǎn)品。
　　從理論上講，在分解技術(shù)的成本低于金融工具或產(chǎn)品變體演化后其工具或產(chǎn)品的收益時，絕大多數(shù)現(xiàn)有的金融工具或產(chǎn)品都有可能通過分解技術(shù)進(jìn)行變體演化，實現(xiàn)既規(guī)避風(fēng)險，又滿足市場需要的目的。
　　從實踐的角度來看，分解技術(shù)使傳統(tǒng)債券的持有人原本無法消除的諸多風(fēng)險因素得以化解。
　　（2）組合技術(shù)
　　組合技術(shù)與分解技術(shù)截然不同，它不是在某一既有金融工具或產(chǎn)品的基礎(chǔ)上采用現(xiàn)金流分析進(jìn)行結(jié)構(gòu)分解，而是在同一類金融工具或產(chǎn)品之間進(jìn)行搭配，使之成為復(fù)合型結(jié)構(gòu)的新型金融工具或產(chǎn)品。
　　它主要運用遠(yuǎn)期、期貨、互換以及期權(quán)等衍生金融工具的組合體對金融風(fēng)險暴露(或敞口風(fēng)險)進(jìn)行規(guī)避或?qū)_。從理論上講，組合技術(shù)的基本原理就是根據(jù)實際需要構(gòu)成一個相反方向的頭寸全部沖掉或部分沖銷原有的風(fēng)險暴露。
　　從技術(shù)上講，構(gòu)成適當(dāng)?shù)膶_頭寸取決于兩個因素：
　　其一對原有風(fēng)險來源、性質(zhì)及其形態(tài)的辨識；
　　其二正確確定對沖目標(biāo)。
　　從實踐的角度來看：
　　第一，識別客戶需要保護(hù)的風(fēng)險部位以及要保護(hù)部位的目標(biāo)是完全對沖還是有限對沖；
　　第二，了解客戶對風(fēng)險的態(tài)度，權(quán)衡客戶實際需要，剪裁金融工具以適應(yīng)客戶需求偏好；
　　第三，做到既能滿足客戶對組合工具收益、風(fēng)險特性的需要，又能使組合工具的價格被客戶自愿接受，還能適應(yīng)客戶對市場的看法。
　?。?）整合技術(shù)
　　整合是一個為實現(xiàn)系統(tǒng)目標(biāo)將若干部分、要素聯(lián)系在一起使之成為一個整體的、動態(tài)有序的行為的過程。整合技術(shù)就是把兩個或兩個以上的不同種類的基本金融工具在結(jié)構(gòu)上進(jìn)行重新組合或集成。其目的是獲得一種新型的混合金融工具，使它既保留原金融工具的某些特征，又創(chuàng)造新的特征以適應(yīng)投資人或發(fā)行人的實際需要，如遠(yuǎn)期互換、期貨期權(quán)、附認(rèn)股權(quán)的公司債等。
　　從理論上講，任意兩類或兩類以上的基本金融工具都可以相互整合，形成新的混合金融工具。
　　從實踐的角度看，混合金融工具主要應(yīng)用于跨利率市場、匯率市場、貨幣市場、股票市場和商品市場等。
　　綜上所述，分解技術(shù)主要是在既有金融工具基礎(chǔ)上，通過拆分風(fēng)險進(jìn)行結(jié)構(gòu)分解使其風(fēng)險因素與原工具分離，創(chuàng)造出若干新型金融工具，以滿足不同偏好投資人的需求。
　　金融工程技術(shù)的實現(xiàn)需要得到以下幾方面的支持：
　?。?）知識體系；（2）金融工具；（3）工藝方法。
　　（二）金融工程運作
　　金融工程作為金融創(chuàng)新的手段，其運作可分為六個步驟。
　　1、診斷：識別金融問題的實質(zhì)與根源；
　　2、分析：根據(jù)當(dāng)前的體制、技術(shù)和金融理論找出解決問題的最佳方案；
　　3、生產(chǎn)：運用工程技術(shù)方法從事新金融產(chǎn)品(工具或策略)的生產(chǎn)；
　　4、定價：在生產(chǎn)成本和收益的權(quán)衡中確定新產(chǎn)品的合理價格；
　　5、修正：依據(jù)不同客戶的需求進(jìn)行修正；
　　6、商品化：將為特定客戶涉及的方案標(biāo)準(zhǔn)化，面向市場推廣。
　　三、金融工程技術(shù)的應(yīng)用
　　（一）公司理財（二）金融工具交易（三）投資管理（四）風(fēng)險管理
　　風(fēng)險管理方法：
　?。?）通過多樣化組合降低（消除）非系統(tǒng)風(fēng)險
　?。?）轉(zhuǎn)移系統(tǒng)風(fēng)險：
　　一是將風(fēng)險對沖；
　　二是購買損失保險。