第二章 有價證券的投資價值分析與估值方法
第一節(jié) 證券估值基本原理
一、價值與價格的基本概念
證券估值是指證券價值的評估。證券估值是證券交易的前提和基礎，另一方面，估值似乎又是證券交易的結果。
(一)虛擬資本及其價格
作為虛擬資本的有價證券，本身無價值，其交換價值或市場價格來源于其產(chǎn)生未來收益的能力。他們的價格運動形式具體表現(xiàn)為：
1.其市場價值由證券的預期收益和市場利率決定，不隨職能資本價值的變動而變動
2.其市場價值與預期收益的多少成正比，與市場利率的高低成反比
3.其價格波動，既決定于有價證券的供求，也決定于貨幣的供求。
(二)市場價格、內在價值、公允價值與安全邊際
1.市場價格
2.內在價值：由證券本身決定的價格。是一種相對“客觀”的價格，市場價格圍繞內在價值形成。每個投資者對內在信息掌握不同，主觀假設不一致，每人計算的內在價值也不會一樣。
3.公允價值。如果存在活躍交易的市場，則以市場報價為金融工具的公允價值，否則采用估值技術確定公允價值。
4.安全邊際。是指證券的市場價格低于其內在價值的部分。
二、貨幣的時間價值、復利、現(xiàn)值與貼現(xiàn)
(一)貨幣的時間價值
(二)復利
在復利條件下，一筆資金的期末價值(終值、到期值)：
FV=PV(1+i)n
若每期付息m次，到期本利和為：
FV=PV(1+i/m)nm
根據(jù)70規(guī)則，如果某個變量每年按x%的比率增長，那么在將近70/x年以后，該變量將翻一番!
(三)現(xiàn)值和貼現(xiàn)
PV=FV/(1+i)n
(四)現(xiàn)金流貼現(xiàn)與凈現(xiàn)值
不同時間點上流入或流出相關投資項目的一系列現(xiàn)金。
從財務投資者的角度看，買入某個證券就等于買進了未來一系列現(xiàn)金流，證券估值就等價于現(xiàn)金流估值。
根據(jù)貼現(xiàn)率把所有未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值加在一起與今天的現(xiàn)金流出比較。
不同貼現(xiàn)率條件下，凈現(xiàn)值不一樣。
三、證券估值方法
(一)絕對估值
1.現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型
2.經(jīng)濟利潤估值模型
3.調整現(xiàn)值模型
4.資本現(xiàn)金流模型
5.權益現(xiàn)金流模型
(二)相對估值
1.市盈率
2.市凈率
3.經(jīng)濟增加值與利息折舊攤銷前收入比
4.市值回報增長比
(三)資產(chǎn)價值
權益價值=資產(chǎn)價值-負債價值
常用重置成本法和清算價值法。
(四)其他估值方法
無套利定價和風險中性定價
