鋼鐵、化工和有色冶煉等行業(yè)“限產(chǎn)保價”已持續(xù)一段時間，但業(yè)內(nèi)人士對這些行業(yè)的預(yù)期依然難言樂觀。不可忽視的原因在于，企業(yè)前期擴(kuò)張時囤積了大量存貨，目前還處于清理消化階段。可以說，微觀經(jīng)濟(jì)主體存貨大增，意味著宏觀經(jīng)濟(jì)仍未見底，同時也加劇了企業(yè)計提減值損失帶來的業(yè)績風(fēng)險?？荚嚧笫占?nbsp;
　　一般而言，存貨投資是宏觀經(jīng)濟(jì)變化的加速器：經(jīng)濟(jì)膨脹時，企業(yè)擴(kuò)張規(guī)模，囤積原材料，會推動其價格上漲；經(jīng)濟(jì)衰退時，企業(yè)減少開工，清理存貨，自然加速產(chǎn)成品價格下跌。與固定資產(chǎn)投資相比，存貨投資只占投資總額很小比例，但波動幅度要遠(yuǎn)大于前者，且能更好描述經(jīng)濟(jì)周期的變遷。前美聯(lián)儲副主席Alan·Blinder甚至說，商業(yè)周期在很大程度上就是個存貨周期。
　　從PMI（采購經(jīng)理人指數(shù)）分項來看，自7月份以來，產(chǎn)成品庫存指數(shù)就持續(xù)攀升，9、10月份該指數(shù)均超過50%，這是從2005年1月以來首次站上50%關(guān)口，其中，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、化纖制造及橡膠塑料制品業(yè)更是達(dá)到60%以上。經(jīng)濟(jì)逐漸見底的過程，實際上就是企業(yè)減少產(chǎn)能、出清存貨的過程。目前的存貨數(shù)據(jù)表明，我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的條件尚不成熟。
　　三季報顯示，全部A股上市公司的存貨金額達(dá)19087.72億元，比今年年初增加4780.74億元，增幅為33.42%。從微觀上看，存貨高企可能繼續(xù)惡化企業(yè)報表。企業(yè)需計提更多存貨跌價準(zhǔn)備，這可能影響當(dāng)期利潤。以鋼鐵企業(yè)為例，截至三季度末，26家鋼鐵公司累計庫存金額達(dá)2358億元，而計提的減值準(zhǔn)備僅有23.9億元，覆蓋率約1%。如果四季度大幅計提，行業(yè)虧損局面很可能發(fā)生。類似情況還可能發(fā)生在化工、建筑建材等行業(yè)身上，原材料高度依賴進(jìn)口的企業(yè)損失更甚。國泰君安公司預(yù)計，除去金融行業(yè)，A股上市公司年底存貨仍有18000億元，按歷史最高值3%作跌價計提，這將拉低營業(yè)利潤540億元；假如本次存貨跌價損失超過經(jīng)驗水平，按5%計提，營業(yè)利潤將拉低900億元?？荚嚧笫占?
　　同時，由于存貨作為流動資產(chǎn)計入資產(chǎn)項目，跌價計提后的存貨實際值下降，這將拖累企業(yè)總資產(chǎn)縮水，尤其是存貨/總資產(chǎn)比例高的行業(yè)，受到的負(fù)面影響將更大。從三季報數(shù)據(jù)看，A股市場中房地產(chǎn)、電氣設(shè)備和鋼鐵是存貨占比較高的行業(yè)
　　分析人士指出，如果完全依靠市場內(nèi)生力量，本輪存貨出清的過程將持續(xù)到2010年。不過，宏觀調(diào)控基調(diào)轉(zhuǎn)向“保增長”，對于存貨占比較高的鋼鐵、電氣設(shè)備行業(yè)，有利于提振需求并緩解庫存積壓負(fù)擔(dān)，存貨出清時間可能提前至明年年中，屆時企業(yè)盈利或?qū)㈤_始新一輪增長?？荚嚧笫占?nbsp;
　　從理論上講，雖然存貨指標(biāo)屬于滯后指標(biāo)，但在對經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)的判斷上，滯后一點未必是壞事，套用投資高手彼得·林奇對股市的形容：“刀子扎地后不晃了，才安全”。