第二節(jié)貨幣政策  

貨幣政策是指中央銀行為實現(xiàn)特定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用的控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量、信用及利率等方針和措施的總稱，是國家調(diào)節(jié)和控制宏觀經(jīng)濟(jì)的主要手段之一。  

一、貨幣政策目標(biāo)  

（一）貨幣政策最終目標(biāo)  

貨幣政策的最終目標(biāo)是中央銀行通過調(diào)節(jié)貨幣和信用所要達(dá)到的最終目的。如前所述，國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體目標(biāo)包括經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)、物價穩(wěn)定和國際收支平衡四大目標(biāo)。作為國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策重要組成部分的貨幣政策，其最終目標(biāo)也是這四大目標(biāo)。  

但由于這四大目標(biāo)之間既有統(tǒng)一性，也有矛盾性，在一定的經(jīng)濟(jì)條件下要同時實現(xiàn)這四大目標(biāo)是不可能的。因此，在不同的環(huán)境中，貨幣政策的最終目標(biāo)應(yīng)該有所側(cè)重。  

1.物價穩(wěn)定與充分就業(yè)之間的矛盾。  

2.物價穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長之間的矛盾。  

3.物價穩(wěn)定與國際收支平衡之間的矛盾。  

（二）操作目標(biāo)和中介目標(biāo)  

貨幣政策的操作目標(biāo)是中央銀行運用貨幣政策工具能夠直接影響或控制的目標(biāo)變量。貨幣政策的中介目標(biāo)是中央銀行為了實現(xiàn)貨幣政策的終極目標(biāo)而設(shè)置的可供觀察和調(diào)整的指標(biāo)。  

貨幣政策中介目標(biāo)和操作目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)：一是可觀測性。  二是可控性。三是相關(guān)性。  

二、貨幣政策工具  

中央銀行調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)時所使用的貨幣政策工具包括一般性貨幣政策工具、選擇性貨幣政策工具、直接性貨幣政策工具、間接性貨幣政策工具等四類。  

中央銀行調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)時最常用的貨幣政策工具是一般性貨幣政策工具。一般性貨幣政策工具是從總量的角度，通過對貨幣供應(yīng)總量或信用總量的調(diào)節(jié)節(jié)與控制來影響整個經(jīng)濟(jì)，也被稱為經(jīng)常性、常規(guī)性貨幣政策工具。  

一般性貨幣政策工具主要包括法定存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)及公開市場業(yè)務(wù)，即中央銀行的“三大傳統(tǒng)法寶”。  

（一）法定存款準(zhǔn)備金政策  

法定存款準(zhǔn)備金政策是指中央銀行在法律所賦予的權(quán)力范圍內(nèi)，通過規(guī)定和調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率，控制商業(yè)銀行信用創(chuàng)造能力，間接控制社會貨幣供應(yīng)量的措施。  

存款準(zhǔn)備金是商業(yè)銀行為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的資金。商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金分為法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金。  

（二）再貼現(xiàn)政策  

再貼現(xiàn)是指金融機(jī)構(gòu)為了取得資金，將未到期的已貼現(xiàn)商業(yè)匯票再以貼現(xiàn)方式向中央銀行轉(zhuǎn)讓的行為。  

再貼現(xiàn)政策是指中央銀行通過制定、調(diào)整再貼現(xiàn)利率來干預(yù)、影響市場利率和貨幣供應(yīng)量的一種政策手段。  

（三）公開市場業(yè)務(wù)  

公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場上賣出或買進(jìn)有價證券，吞吐基礎(chǔ)貨幣，以改變商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的可用資金，進(jìn)而影響貨幣供應(yīng)量和利率，實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種政策措施。  

（四）其他貨幣政策工具  

除一般性貨幣政策工具外，中央銀行還可以利用選擇性貨幣政策工具、直接性貨幣政策工具、間接性貨幣政策工具對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控。  

（五）我國中央銀行的創(chuàng)新型貨幣政策工具  

目前，我國中央銀行的貨幣政策工具除使用傳統(tǒng)貨幣政策工具外，還使用創(chuàng)新型政策工具對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控。  

我國中央銀行傳統(tǒng)貨幣政策工具包括法定存款準(zhǔn)備金率、公開市場業(yè)務(wù)、中央銀行貸款。其中公開市場業(yè)務(wù)主要包括回購交易、央行票據(jù)和國庫現(xiàn)金管理。中央銀行貸款包括再貼現(xiàn)和再貸款。隨著利率市場化改革的不斷完善，我國中央銀行還創(chuàng)設(shè)了多種新型政策工具，包括短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）、臨時流動性便利（TLF）、常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）、抵押補(bǔ)充貸款（PSL），用以管理中短期利率水平。  

（六）我國貨幣政策工具從數(shù)量型向價格型的轉(zhuǎn)變  

價格型貨幣政策工具是指側(cè)重于間接調(diào)控的工具，主要是通過資產(chǎn)價格變化，影響微觀主體的財務(wù)成本和收入預(yù)期，使微觀主體根據(jù)宏觀調(diào)控信號調(diào)整自己的行為。  

三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制  

貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指中央銀行根據(jù)貨幣政策目標(biāo)，運用貨幣政策工具，通過金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營活動和金融市場進(jìn)行傳導(dǎo)，進(jìn)而影響企業(yè)和家庭的生產(chǎn)、投資和消費等行為，最終對總需求和經(jīng)濟(jì)運行產(chǎn)生影響的過程。  

不同的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論，提出了不同的貨幣政策傳導(dǎo)渠道，其傳導(dǎo)渠道主要有利率渠道、信貸渠道、資產(chǎn)價格渠道、匯率渠道等。  

（一）傳統(tǒng)的利率渠道  

利率渠道是指當(dāng)中央銀行采取擴(kuò)張性貨幣政策時，貨幣供應(yīng)量的增加會降低利率，借貸成本下降，進(jìn)而會促使企業(yè)增加投資支出和消費者增加對耐用品的消費支出。  

（二）信貸渠道  

信貸渠道是指貨幣政策工具通過調(diào)控貨幣供給量的增加和減少，影響到銀行規(guī)模和結(jié)構(gòu)的變化，從而對實際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。  

（三）資產(chǎn)價格渠道  

資產(chǎn)價格渠道是指貨幣政策的變化引起資產(chǎn)價格的變化，進(jìn)而對微觀經(jīng)濟(jì)主體的投資和消費產(chǎn)生影響。貨幣政策的資產(chǎn)價格渠道主要有兩種：一種是基于托賓q理論的“托賓效應(yīng)”。另一種是莫迪利安尼的“消費財富效應(yīng)”。  

（四）匯率渠道  

匯率渠道也稱國際貿(mào)易渠道是指貨幣政策的變動通過貨幣供給量影響匯率，進(jìn)而對凈出口產(chǎn)生影響的過程。