考點(diǎn)6 國債

1．銀行代理國債的概念

國債是國家信用的主要形式。我國國債專指財(cái)政部代表中央政府發(fā)行的國家公債。由國家財(cái)政信譽(yù)擔(dān)保，信譽(yù)度非常高。

2．種類

目前銀行代理的國債有三種：憑證式國債、電子式儲(chǔ)蓄國債、記賬式國債。

憑證式國債是一種國家儲(chǔ)蓄債．以“憑證式國債收款憑證”記錄債權(quán)，可記名、掛失，不能上市流通。在持有期內(nèi)，持券人如遇特殊情況需要提取現(xiàn)金，可以到購買網(wǎng)點(diǎn)提前兌取。提前兌取時(shí)。除償還本金外，利息按實(shí)際持有天數(shù)及相應(yīng)的利率檔次計(jì)算，經(jīng)辦機(jī)構(gòu)按兌付本金的2‰收取手續(xù)費(fèi)。

電子式儲(chǔ)蓄國債是財(cái)政部在境內(nèi)發(fā)行的．以電子方式記錄債權(quán)的不可流通的人民幣債券。它只面向境內(nèi)個(gè)人投資者發(fā)售．企事業(yè)單位和行政機(jī)關(guān)等機(jī)構(gòu)投資者不能購買。

記賬式國債以記賬形式記錄債權(quán)．通過銀行間市場(chǎng)或證券交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易，可記名、掛失。是一種無紙化交易，效率高，成本低、交易安全。

3．流動(dòng)性

由于國債到期才能還本．因此流動(dòng)性一般比股票差，但比一般的公司債券好。

4．收益

相對(duì)于現(xiàn)金存款或貨幣市場(chǎng)工具。國債的收益較高，相對(duì)于股票、基金產(chǎn)品，國債的風(fēng)險(xiǎn)較小。通過購買國債可以調(diào)整投資組合的風(fēng)險(xiǎn)程度。

債券的收益主要來源于利息收益和價(jià)差收益。影響債券收益的主要因素包括債券期限、基礎(chǔ)利率、市場(chǎng)利率、票面利率、債券的市場(chǎng)價(jià)格、流動(dòng)性、債券信用等級(jí)、稅收待遇及宏觀經(jīng)濟(jì)狀況等。

5．風(fēng)險(xiǎn)

債券投資的風(fēng)險(xiǎn)因素：價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、贖回風(fēng)險(xiǎn)、提前償付風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

(1)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。也叫利率風(fēng)險(xiǎn)，是指市場(chǎng)利率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)格的影響。債券價(jià)格與市場(chǎng)利率變化成反比。債券的到期時(shí)間越長，利率風(fēng)險(xiǎn)越大。

(2)再投資風(fēng)險(xiǎn)。由于市場(chǎng)利率變化使得債券持有人面臨的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)利率下降，短期債券持有人再投資將無法獲得原有的高息票率收益。

(3)違約風(fēng)險(xiǎn)。也稱信用風(fēng)險(xiǎn)。債券發(fā)行者不能按照約定的期限和金額償還本金和利息的風(fēng)險(xiǎn)。一般與發(fā)行者的經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況和信譽(yù)度密切相關(guān)。

一般情況下，國債的違約風(fēng)險(xiǎn)最低，公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)較高．公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)通過信用評(píng)級(jí)表示。

(4)贖回風(fēng)險(xiǎn)。附有贖回條款的債券有三項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素：

①附有贖回權(quán)的債券未來現(xiàn)金流量不能預(yù)知，具有不確定性。

②在市場(chǎng)利率下降時(shí)贖回債券。面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)。

③由于贖回價(jià)格的存在，附有贖回權(quán)債券的潛在資本增值有限。贖回債券增加了投資者的交易成本，降低了投資收益率。

一般可贖回債券設(shè)有贖回保護(hù)期，在保護(hù)期內(nèi)，發(fā)行者不得行使贖回權(quán)。常見的贖回保護(hù)期是發(fā)行后的5～10年。

(5)提前償付風(fēng)險(xiǎn)。如果利率下降，債券提前償付面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)。

(6)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)發(fā)生通脹時(shí)，債券的本金和利息會(huì)受到不同程度的價(jià)值折損。

考點(diǎn)7 信托產(chǎn)品

1．定義

《中華人民共和國信托法》所稱信托，是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的進(jìn)行管理或者處分的行為。

銀行代理信托類產(chǎn)品可以分為兩種情況．其一是代理信托計(jì)劃資金收付；其二是代為推介信托計(jì)劃。

2．特點(diǎn)：

(1)信托是以信任為基礎(chǔ)的財(cái)產(chǎn)管理制度。

(2)信托財(cái)產(chǎn)權(quán)利主體與利益主體相分離。

(3)信托經(jīng)營方式靈活、適應(yīng)性強(qiáng)。

(4)信托財(cái)產(chǎn)具有獨(dú)立性。

(5)信托管理具有連續(xù)性。

(6)受托人不承擔(dān)無過失的損失風(fēng)險(xiǎn)。

(7)信托利益分配、損益計(jì)算遵循實(shí)績?cè)瓌t。

(8)信托具有資金融通的職能。

3．種類

按信托關(guān)系建立方式可分為任意信托和法定信托。

按委托人或受托人的性質(zhì)不同可分為法人信托和個(gè)人信托。

按信托財(cái)產(chǎn)的不同可分為資金信托、動(dòng)產(chǎn)信托、不動(dòng)產(chǎn)信托和其他財(cái)產(chǎn)信托等。

4．流動(dòng)性

由于信托產(chǎn)品是為滿足客戶的特定需求而設(shè)計(jì)的．缺少轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，而且通常不可以提前支取，因此流動(dòng)性較差。但如果合同有約定，則在信托合約生效后幾個(gè)月，委托人(受益人)可以轉(zhuǎn)讓信托受益權(quán)。轉(zhuǎn)讓時(shí)，轉(zhuǎn)讓人和受讓人均應(yīng)到信托公司辦理轉(zhuǎn)讓手續(xù)，并繳納手續(xù)費(fèi)。

5．收益

信托機(jī)構(gòu)通過管理和處理信托財(cái)產(chǎn)而獲得的收益全部歸受益人所有。風(fēng)險(xiǎn)全部由委托者承擔(dān)。信托資產(chǎn)管理人的信譽(yù)狀況和投資運(yùn)作水平對(duì)資產(chǎn)收益有決定性影響。資產(chǎn)收益率和委托人的投資決策有關(guān)。

6．風(fēng)險(xiǎn)

(1)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。信托產(chǎn)品多數(shù)是依靠項(xiàng)目自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流或利潤作為還款來源，因此項(xiàng)目自身的風(fēng)險(xiǎn)是信托產(chǎn)品的最大風(fēng)險(xiǎn)之一。包括項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)等。

(2)項(xiàng)目主體風(fēng)險(xiǎn)。信托項(xiàng)目的實(shí)際操作和經(jīng)營管理主體的管理水平、財(cái)務(wù)狀況及還款意愿影響著信托產(chǎn)品的安全程度。此外，擔(dān)保公司的信譽(yù)度是決定信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的重要因素，銀行擔(dān)保的信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較低。

(3)信托公司風(fēng)險(xiǎn)。信托公司風(fēng)險(xiǎn)包括項(xiàng)目評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)和信托產(chǎn)品的設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。信托公司通常在對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估后．對(duì)其進(jìn)行信用加強(qiáng)，降低項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目評(píng)估的結(jié)果和信用增強(qiáng)措施是影響信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。因此，信托公司項(xiàng)目評(píng)估能力的高低和信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)水平將直接決定信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)高低。

(4)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。信托產(chǎn)品流動(dòng)性差、缺少轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，存在較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

考點(diǎn)8 貴金屬

1．銀行代理貴金屬業(yè)務(wù)種類

(1)條塊現(xiàn)貨。因規(guī)格大小不同而門檻不同，具有保存不便、移動(dòng)不易的缺點(diǎn)，放在家中，安全性差。

(2)金幣。金幣包括純金幣和紀(jì)念金幣兩種。純金幣可以收藏也可流通，價(jià)格隨國際金價(jià)波動(dòng)。紀(jì)念幣價(jià)值受主題和發(fā)行量的影響較大，和實(shí)際金價(jià)關(guān)聯(lián)度較小。

(3)黃金基金。黃金基金是委托黃金基金管理人投資黃金產(chǎn)品的投資方式，風(fēng)險(xiǎn)較大。

(4)紙黃金。紙黃金使投資人免除儲(chǔ)存的風(fēng)險(xiǎn)和不便，也讓投資人可以隨時(shí)提取所購黃金的權(quán)利．也可以按當(dāng)時(shí)的黃金價(jià)格，將賬戶里的黃金兌換成現(xiàn)金，也稱“黃金存折”。

2．流動(dòng)性

黃金非貨幣化后．其流動(dòng)性較其他證券投資品差。

3．收益情況

黃金與股票市場(chǎng)收益不相關(guān)甚至負(fù)相關(guān)．故可以分散投資總風(fēng)險(xiǎn)，且價(jià)格隨通貨膨脹而提高．常作為保值產(chǎn)品。

4．貴金屬產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)

(1)政策風(fēng)險(xiǎn)。由于國家法律、法規(guī)、政策的變化，緊急措施的出臺(tái)，相關(guān)監(jiān)管部門監(jiān)管措施的實(shí)施．交易所交易規(guī)則的修改等原因，均可能會(huì)對(duì)投資者的投資產(chǎn)生影響，投資者必須承擔(dān)由此導(dǎo)致的損失。

(2)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。貴金屬作為一種特殊的具有投資價(jià)值的商品，其價(jià)格受多種因素的影響．這些因素對(duì)貴金屬價(jià)格的影響機(jī)制非常復(fù)雜，投資者在實(shí)際操作中難以全面把握，因而存在出現(xiàn)投資失誤的可能性。

(3)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。此業(yè)務(wù)通過電子通訊技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來實(shí)現(xiàn)。通訊或網(wǎng)絡(luò)故障導(dǎo)致的某些服務(wù)中斷或延時(shí)可能會(huì)對(duì)投資者的投資產(chǎn)生影響。另外，投資者的電腦系統(tǒng)有可能被病毒和／或網(wǎng)絡(luò)黑客攻擊．從而使投資者的投資決策無法正確和／或及時(shí)執(zhí)行。

(4)交易風(fēng)險(xiǎn)。投資者需要了解交易所的貴金屬現(xiàn)貨延期交收交易業(yè)務(wù)具有低保證金和高杠桿比例的投資特點(diǎn)，可能導(dǎo)致快速的盈利或虧損。

考點(diǎn)9 股票

1．股票的發(fā)行和交易

股票發(fā)行市場(chǎng)是股票發(fā)行者為擴(kuò)充經(jīng)營資本，按照一定的法律規(guī)定程序，向投資者出售新股票所形成的市場(chǎng)。股票的出售通過股票承銷商(證券公司)進(jìn)行。

證券交易遵循時(shí)間優(yōu)先和價(jià)格優(yōu)先的原則。

2．股票投資基礎(chǔ)

理性的股票投資過程應(yīng)該包括確定投資政策→股票投資分析→投資組合→評(píng)估業(yè)績→修正投資策略五個(gè)步驟。

考點(diǎn)10 基金子公司產(chǎn)品

1．基金子公司業(yè)務(wù)類型

(1)類信托業(yè)務(wù)。(2)股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)。(3)主動(dòng)投資類業(yè)務(wù)。(4)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。(5)通道業(yè)務(wù)。

2．基金子公司產(chǎn)品特征

(1)產(chǎn)品收益率相對(duì)較高；

(2)產(chǎn)品參與人相對(duì)較多；

(3)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度不高；

(4)抗風(fēng)險(xiǎn)能力低。

3．基金子公司產(chǎn)品投資注意事項(xiàng)

(1)充分了解產(chǎn)品發(fā)行人的情況；

(2)了解產(chǎn)品類型和風(fēng)險(xiǎn)收益特征；

(3)了解產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理措施；

(4)確定資金最終流向和投資標(biāo)的物：

(5)了解信息披露方式和項(xiàng)目進(jìn)展情況。

考點(diǎn)11 合伙制私募基金

1．合伙制私募基金的運(yùn)作機(jī)制

(1)私募股權(quán)投資屬于高風(fēng)險(xiǎn)投資方式。因此約束投資范圍、投資方式以及每個(gè)項(xiàng)目的投資比例就顯得尤為重要。

(2)管理費(fèi)及運(yùn)營成本的控制。通常有兩種做法：第一種，管理費(fèi)包括運(yùn)營成本。第二種是國際通行的方式。

(3)利益分配及激勵(lì)機(jī)制。通常而言，在預(yù)期投資收益內(nèi)的部分．雙方可以約定普通合伙人按照較低的比例享有收益．如超過預(yù)期收益的部分．普通合伙人可按照較高的比例享有收益，投資收益越高，普通合伙人享有的比例就越高。

(4)有限合伙人人伙、退伙方式及轉(zhuǎn)讓出資額的限制。

①入伙及退伙。在有限合伙私募股權(quán)基金成立后．仍可以允許新的有限合伙人入伙；通常而言，有限合伙人的入伙由普通合伙人決定，但也會(huì)設(shè)定一些限定條件，此外，還需要明確新人伙的有限合伙人的權(quán)益計(jì)算方式．或者對(duì)原合伙人的補(bǔ)償方案。關(guān)于有限合伙人的退伙，實(shí)踐中，合伙協(xié)議均要求有限合伙人保證在合伙企業(yè)存續(xù)期間內(nèi)不得退伙。

②轉(zhuǎn)讓。有限合伙人轉(zhuǎn)讓合伙企業(yè)的出資可以分為自行轉(zhuǎn)讓和委托轉(zhuǎn)讓兩種形式?！白孕修D(zhuǎn)讓”是指有限合伙人自行尋找受讓方．由普通合伙人審核并協(xié)助辦理過戶。“委托轉(zhuǎn)讓”是指有限合伙人委托普通合伙人尋找受讓方，并普通合伙人協(xié)助辦理過戶的方式。自行轉(zhuǎn)讓的手續(xù)費(fèi)費(fèi)率較低，委托轉(zhuǎn)讓的費(fèi)率較高。

(5)對(duì)普通合伙人的約束。在有限合伙制私募股權(quán)基金中．由普通合伙人執(zhí)行合伙事務(wù)，有限合伙人不參與有限合伙企業(yè)的運(yùn)作．因此需要防范普通合伙人侵害合伙企業(yè)的利益。

(6)次級(jí)合伙人首先承擔(dān)虧損機(jī)制。為了滿足風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者的偏好，有些私募股權(quán)基金在虧損分擔(dān)上．約定由普通合伙人或者具有關(guān)聯(lián)關(guān)系的有限合伙人作為次級(jí)合伙人．并以其對(duì)合伙企業(yè)認(rèn)繳的出資先承擔(dān)虧損。

(7)委托管理機(jī)制。有限合伙制私募股權(quán)基金的合伙事務(wù)一般由普通合伙人執(zhí)行，但普通合伙人也可以將合伙事務(wù)委托第三方機(jī)構(gòu)執(zhí)行。

2．合伙制私募基金內(nèi)部治理機(jī)制

(1)國外私募股權(quán)基金典型的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。

國外私募股權(quán)基金中有些也設(shè)立咨詢委員會(huì)，一般由認(rèn)繳出資達(dá)到一定比例的有限合伙人組成．并對(duì)涉及合伙企業(yè)與普通合伙人之間的關(guān)聯(lián)交易等具有利益沖突的投資事項(xiàng)．以及對(duì)外投資金額超過限定比例的投資項(xiàng)目進(jìn)行決策．但其不能代替及超越普通合伙人的職權(quán)。

(2)國內(nèi)私募股權(quán)基金在內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)上的妥協(xié)。國內(nèi)的私募股權(quán)基金的普通合伙人往往向有限合伙人讓渡部分決策權(quán)和管理權(quán)。體現(xiàn)了國內(nèi)私募股權(quán)基金在國內(nèi)客觀現(xiàn)實(shí)下的妥協(xié)。這種內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的最大特點(diǎn)是，成立由普通合伙人、有限合伙人及第三方專業(yè)人士共同組成的投資及決策委員會(huì)。并對(duì)基金的投資事項(xiàng)進(jìn)行最終決策。

(3)有限合伙制形式，公司制內(nèi)核的私募股權(quán)基金。這一類私募股權(quán)基金雖然采取了有限合伙制的形式設(shè)立，但基金的投資運(yùn)作均由全體合伙人共同決定；一般而言，基金的合伙人會(huì)議或者投資委員會(huì)根據(jù)出資比例進(jìn)行表決，類似于公司股東會(huì)的決策形式。

3．合伙制私募基金的設(shè)立

設(shè)立私募股權(quán)投資基金是所要考慮的一系列問題，這些問題將是GP(普通合伙人)和LP(有限合伙人)談判的要點(diǎn)。當(dāng)一只基金要在市場(chǎng)上募資時(shí)，普通合伙人通常要準(zhǔn)備一份匯集基金結(jié)構(gòu)的條款清單。

4．私募基金設(shè)立和投資須關(guān)注的事項(xiàng)

設(shè)立私募基金或者建議有限合伙時(shí)需要遵循以下幾點(diǎn)：

(1)基金依法設(shè)立。

(2)向特定對(duì)象募集資金。

(3)非公開宣傳。 

(4)不得承諾保底收益或最低收益。

(5)合法、合規(guī)使用募集資金。