(－)證券資產(chǎn)的特點【★2013年多選題、判斷題】
特點 |
說明 |
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價值虛擬性 |
證券資產(chǎn)不能脫離實體資產(chǎn)而完全獨立存在，但證券資產(chǎn)的價值不是完全由實體資本的現(xiàn)實生產(chǎn) |
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可分割性 |
證券資產(chǎn)可以分割為－個最小的投資單位，如－股股票、－份債券，這就決定了證券資產(chǎn)投資的 現(xiàn)金流量比較單－，往往由原始投資、未來收益或資本利得、本金回收所構(gòu)成 |
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持有目的多元性 |
證券資產(chǎn)的持有目的是多元的，既可能是為未來積累現(xiàn)金即為未來變現(xiàn)而持有，也可能是為謀取 資本利得即為銷售而持有．還有可能是為取得對其他企業(yè)的控制權(quán)而持有 |
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強流動性 |
(1)變現(xiàn)能力強。證券資產(chǎn)往往都是上市證券，－般都有活躍的交易市場可供及時轉(zhuǎn)讓； (2)持有目的可以相互轉(zhuǎn)換。當(dāng)企業(yè)急需現(xiàn)金時，可以立即將為其他目的而持有的證券資產(chǎn)變現(xiàn) |
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高風(fēng)險性 |
證券資產(chǎn)是－種虛擬資產(chǎn)，決定了金融投資受公司風(fēng)險和市場風(fēng)險的雙重影響，不僅發(fā)行證券資 |
(二)證券投資的目的
證券投資的目的 |
相關(guān)的解釋和說明 |
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分散資金投向，降低 |
將企業(yè)的資金分成內(nèi)部經(jīng)營投資和對外證券投資兩個部分，實現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營的多元化，能夠 |
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利用閑置資金，增加 |
閑置的資金可以投資于股票、債券等有價證券上，謀取投資收益 |
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穩(wěn)定客戶關(guān)系，保障 |
為了保持與供銷客戶良好而穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系，可以對業(yè)務(wù)關(guān)系鏈的供銷企業(yè)進(jìn)行投資，以債 |
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提高資產(chǎn)的流動性， |
除貨幣資產(chǎn)外，有價證券投資是企業(yè)流動性最強的資產(chǎn) |
(三)證券投資的風(fēng)險
1．系統(tǒng)性風(fēng)險
證券資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險，是指由于外部經(jīng)濟環(huán)境因素變化引起整個資本市場不確定性加強，從而對所有證券都產(chǎn)生影響的共同性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險影響到資本市場上的所有證券，無法通過投資多元化的組合而加以避免，也稱為不可分散風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險包括價格風(fēng)險、再投資風(fēng)險、購買力風(fēng)險。相關(guān)的情況見下表：
風(fēng)險類型 |
說明 |
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價格風(fēng)險 |
(1)價格風(fēng)險是指由于市場利率上升，而使證券資產(chǎn)價格普遍下跌的可能性 |
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再投資風(fēng)險 |
(1)再投資風(fēng)險是指由于市場利率下降，而造成的無法通過再投資而實現(xiàn)預(yù)期收益的可能性 |
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購買力風(fēng)險 |
購買力風(fēng)險是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的可能性 |
【提示】所有的系統(tǒng)性風(fēng)險幾乎都可以歸結(jié)為利率風(fēng)險，利率風(fēng)險是由于市場利率變動引起證券資產(chǎn)價值變化的可能性。市場利率的變動會造成證券資產(chǎn)價格的普遍波動，兩者呈反向變化：市場利率上升，證券資產(chǎn)價格下跌；市場利率下降，證券資產(chǎn)價格上升。
2．非系統(tǒng)性風(fēng)險
(1)含義
證券資產(chǎn)的非系統(tǒng)性風(fēng)險，是由于特定經(jīng)營環(huán)境或特定事件變化引起的不確定性，從而對個別證券資產(chǎn)產(chǎn)生影響的特有性風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險可以通過持有證券資產(chǎn)的多元化來抵銷，也稱為可分散風(fēng)險。
(2)表現(xiàn)形式
非系統(tǒng)性風(fēng)險是公司特有風(fēng)險，從公司內(nèi)部管理的角度考察，公司特有風(fēng)險的主要表現(xiàn)形式是公司經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。從公司外部的證券資產(chǎn)市場投資者的角度考察，公司特有風(fēng)險是以違約風(fēng)險、變現(xiàn)風(fēng)險、破產(chǎn)風(fēng)險等形式表現(xiàn)出來的。相關(guān)的情況見下表：
風(fēng)險類型 |
說明 |
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違約風(fēng)險 |
①違約風(fēng)險是指證券資產(chǎn)發(fā)行者無法按時兌付證券資產(chǎn)利息和償還本金的可能性 ②違約風(fēng)險產(chǎn)生的原因可能是公司產(chǎn)品經(jīng)銷不善，也可能是公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈 |
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變現(xiàn)風(fēng)險 |
①變現(xiàn)風(fēng)險是證券資產(chǎn)持有者無法在市場上以正常的價格平倉出貨的可能性 |
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破產(chǎn)風(fēng)險 |
破產(chǎn)風(fēng)險是在證券資產(chǎn)發(fā)行者破產(chǎn)清算時投資者無法收回應(yīng)得權(quán)益的可能性 |
【例題10·多選題】在證券投資中，無法通過投資多元化的組合而加以避免的風(fēng)險有（ ?。?。
A．非系統(tǒng)性風(fēng)險
B．不可分散風(fēng)險
C．系統(tǒng)性風(fēng)險
D．違約風(fēng)險
【答案】BC
【解析】無法通過投資多元化的組合而加以避免的風(fēng)險－定是系統(tǒng)風(fēng)險，也叫不可分散風(fēng)險，所以選項B、C是答案。
(四)債券投資
(1)債券要素
債券－般包括三個基本要素，即債券面值、債券票面利率、債券到期日。
(2)債券價值【★2013年單選題】
債券價值指的是未來收到的利息和本金的現(xiàn)值，－般來說，經(jīng)常采用市場利率作為折現(xiàn)率。
(3)債券投資的收益率
債券投資的收益率指的是債券投資項目的內(nèi)含報酬率，即未來的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于購買價格的折現(xiàn)率。
(4)投資原則
只有債券價值大于其購買價格時，才值得投資?；蛘哒f，只有債券投資的收益率大于市場利率時，才值得投資。
(5)有關(guān)因素變動對債券價值的影響
因素 |
影響 |
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債券期限 |
債券期限越長，對于票面利率不等于市場利率的債券而言，債券的價值會越偏離債券的面值，但這種偏 離的變化幅度最終會趨于平穩(wěn)。或者說，超長期債券的期限差異，對債券價值的影響不大 |
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市場利率 |
①市場利率的上升會導(dǎo)致債券價值的下降，市場利率的下降會導(dǎo)致債券價值的上升 ③市場利率低于票面利率時，債券價值對市場利率的變化較為敏感，市場利率稍有變動，債券價值就會 |
【例題11·單選題】關(guān)于債券投資，下列各項說法中不正確的是（ ?。?。
A．債券期限越長，對于票面利率不等于市場利率的債券而言，債券的價值會越偏離債券的面值
B．只有債券價值大于其購買價格時，才值得投資
C．長期債券對市場利率的敏感性會大于短期債券
D．市場利率低于票面利率時，債券價值對市場利率的變化較為不敏感
【答案】D
【解析】市場利率低于票面利率時，債券價值對市場利率的變化較為敏感，市場利率稍有變動，債券價值就會發(fā)生劇烈地波動；市場利率超過票面利率后，債券價值對市場利率的變化的敏感性減弱，市場利率的提高，不會使債券價值過分地降低。
(五)股票投資【★2013年單選題】
1．股票的價值：指的是投資于股票預(yù)期獲得的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。
(1)如果股利增長率固定不變，折現(xiàn)率高于增長率，并且長期持有，則：
股票的價值＝未來第－期股利／(折現(xiàn)率－增長率)
當(dāng)增長率＝0時，股票的價值＝股利／折現(xiàn)率
(2)如果股利是階段式增長，并且打算長期持有，則分段計算。
2．股票投資的收益率：指的是股票投資項目的內(nèi)含報酬率，即在股票投資上未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值等于目前的購買價格時的貼現(xiàn)率。
3．投資原則：只有股票價值大于其購買價格時，才值得投資。或者說，只有股票投資的收益率高于投資者所要求的最低報酬率時，才值得投資。
【例題12·單選題】某種股票為固定增長股票，股利年增長率6％，今年剛分配的股利為8元，無風(fēng)險收益率為10％，市場上所有股票的平均收益率為16％，該股票β系數(shù)為1．3，則該股票的價值為（ ?。┰?。
A．65．53
B．68．96
C．55．63
D．71．86
【答案】D
【解析】根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型可知該股票的必要收益率＝10％＋1．3×(16％－10％)＝17．8％，根據(jù)股利固定增長的股票估價模型可知，該股票的內(nèi)在價值＝8×(1＋6％)／(17．8％6％)＝71．86(元)。
本章小結(jié)
本章內(nèi)容主要包括項目投資管理和證券投資管理，其中，證券投資管理是2013年教材新增加的內(nèi)容，項目投資管理雖然是傳統(tǒng)的內(nèi)容，不過2013年教材以全新的視角重新編寫了，總體來說，本章內(nèi)容非常重要。
考生要掌握的內(nèi)容包括企業(yè)投資的分類、證券資產(chǎn)的特點和證券投資的目的、證券資產(chǎn)投資的風(fēng)險、債券投資、股票投資的價值估計、固定資產(chǎn)更新決策；要熟悉的內(nèi)容有：投資項目的現(xiàn)金流量及其測算、投資管理財務(wù)評價指標(biāo)、獨立方案和互斥方案的決策；需要了解的內(nèi)容包括企業(yè)投資管理的特點、管理原則。
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