要點(diǎn)二十
　　二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用
　　(一)資產(chǎn)估值
　　在資產(chǎn)估值方面，資本資產(chǎn)定價(jià)模型主要被用來(lái)判斷證券是否被市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)。
　　根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，每一證券的期望收益率應(yīng)等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加上該證券由β系數(shù)測(cè)定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：
　　
　　
　　于是，我們可以將現(xiàn)行的實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格與均衡的期初價(jià)格進(jìn)行比較。二者不等，則說(shuō)明市場(chǎng)價(jià)格被誤定，被誤定的價(jià)格應(yīng)該有回歸的要求。利用這一點(diǎn)，我們便可獲得超額收益。具體來(lái)講，當(dāng)實(shí)際價(jià)格低于均衡價(jià)格時(shí)，說(shuō)明該證券是廉價(jià)證券，我們應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)該證券；相反，我們則應(yīng)賣(mài)出該證券，而將資金轉(zhuǎn)向購(gòu)買(mǎi)其他廉價(jià)證券。
　　當(dāng)把上式中的期末價(jià)格視作未來(lái)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值時(shí)，上式也可以被用來(lái)判斷證券市場(chǎng)價(jià)格是否被誤定。
　　[例]A公司今年每股股息為0．50元，預(yù)期今后每股股息將以每年l0％的速度穩(wěn)定增長(zhǎng)。當(dāng)前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為0．03，市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為O．08，A公司股票的13值為l．5，那么，A公司股票當(dāng)前的合理價(jià)格
　　
　　(二)資源配置
　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型在資源配置方面的一項(xiàng)重要應(yīng)用，就是根據(jù)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)測(cè)來(lái)選擇具有不同β系數(shù)的證券或組合以獲得較高收益或規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　證券市場(chǎng)線表明，β數(shù)反映證券或組合對(duì)市場(chǎng)變化的敏感性。因此，當(dāng)有很大把握預(yù)測(cè)牛市到來(lái)時(shí)，應(yīng)選擇那些高β系數(shù)的證券或組合。這些高β系數(shù)的證券將成倍地放大市場(chǎng)收益率，帶來(lái)較高的收益。相反，在熊市到來(lái)之際，應(yīng)選擇那些低β系數(shù)的證券或組合，以減少因市場(chǎng)下跌而造成的損失。
　　1．當(dāng)有很大把握預(yù)測(cè)牛市到來(lái)時(shí)，應(yīng)選擇那些高β系數(shù)的證券或組合。這些高β系數(shù)的證券將成倍地放大市場(chǎng)收益率，帶來(lái)較高的收益。
　　2．在熊市到來(lái)之際，應(yīng)選擇那些低β系數(shù)的證券或組合，以減少因市場(chǎng)下跌而造成的損失。
　　三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性
　　β系數(shù)作為衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，其與收益水平是正相關(guān)的，即風(fēng)險(xiǎn)越大，收益越高。
　　【例題10·不定項(xiàng)選擇題】資本資產(chǎn)定價(jià)模型主要應(yīng)用于()。
　　A．資金成本預(yù)算
　　B．資產(chǎn)估值
　　C．套利定價(jià)
　　D．資源配置
　　【答案】ABD

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