第四節(jié)套利定價理論
　　要點二十一
　　套利定價理論(APT)，由羅斯于20世紀70年代中期建立的。
　　一、套利定價的基本原理
　　(一)假設條件
　　假設一：投資者是追求收益的，同時也是厭惡風險的。
　　假設二：所有證券的收益都受到一個共同因素F的影響，并且證券的收益率具有如下的構成形式。
　　假設三：投資者能夠發(fā)現(xiàn)市場上是否存在套利機會，并利用該機會進行套利。
　　三個假設各有各的功能：第一個假設是對投資者偏好的規(guī)范；第二個假設是對收益生成機制的量化描述；第三個假設是對投資者處理問題能力的要求。
　　要點二十二
　　(二)套利機會與套利組合
　　通俗地講，“套利”是指人們不需要追加投資就可獲得收益的買賣行為。從經(jīng)濟學的角度講，“套利”是指人們利用同一資產(chǎn)在不同市場間定價不一致，通過資金的轉(zhuǎn)移而實現(xiàn)無風險收益的行為。
　　套利組合行為，是指滿足下述三個條件的證券組合：
　　
　　要點二十三
　　(三)套利定價模型
　　1．當市場上存在套利機會時，投資者會不斷地進行套利交易，從而不斷推動證券價格向套利機會消失的方向變動，直到套利機會消失為止，此時證券的價格為均衡價格。
　　2．套利定價模型表明，市場均衡狀態(tài)下，證券或組合的期望收益率完全由它所承擔的因素風險所決定；承擔相同因素風險的證券或證券組合都應該具有相同期望收益率；期望收益率與因素風險的關系，可由期望收益率的因素敏感性的線性函數(shù)反映。
　　【例題11·單項選擇題】套利定價理論的基本假設不包括()。
　　A．投資者能夠發(fā)現(xiàn)市場上是否存在套利機會，并利用該機會進行套利
　　B．所有證券的收益都受到一個共同因素的影響
　　c．投資者的投資為復合投資期
　　D．投資者是追求收益的，同時也是厭惡風險的
　　【答案】C
　　二、套利定價模型的應用
　　1．事先僅是猜測某些因素可能是證券收益的影響因素，但并不確定知道這些因素中哪些因素對證券收益有廣泛而特定的影響，哪些因素沒有。于是可以運用統(tǒng)計分析模型對證券的歷史數(shù)據(jù)進行分析，以分離出那些統(tǒng)計上顯著影響證券收益的主要因素。
　　2．明確確定某些因素與證券收益有關，于是對證券的歷史數(shù)據(jù)進行回歸以獲得相應的靈敏度系數(shù)。

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