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《發(fā)布證券研究報告業(yè)務》（證券分析師）三色筆記

目錄

第一部分 業(yè)務監(jiān)管 ............................................................................... 1

第二部分 專業(yè)基礎 ............................................................................. 15

第三部分 專業(yè)技能 ............................................................................. 58

第四部分 證券估值 ........................................................................... 117

注： 1.紅色表示重點知識點，為高頻考點 2.藍色表示熟記知識點，為?？键c 3.黑色為了解知識部分，只需了解

《發(fā)布證券研究報告業(yè)務》（證券分析師）三色筆記

目錄

第一部分 業(yè)務監(jiān)管 ............................................................................... 1

第二部分 專業(yè)基礎 ............................................................................. 15

第三部分 專業(yè)技能 ............................................................................. 58

第四部分 證券估值 ........................................................................... 117

注： 1.紅色表示重點知識點，為高頻考點 2.藍色表示熟記知識點，為?？键c 3.黑色為了解知識部分，只需了解

1

第一部分 業(yè)務監(jiān)管

第一章 發(fā)布證券研究報告業(yè)務監(jiān)管

第一節(jié) 執(zhí)業(yè)管理

知識點 1：分析師執(zhí)業(yè)登記（☆☆）

（一）證券投資咨詢、證券投資顧問與發(fā)布研究報告

1、證券投資顧問業(yè)務，是證券投資咨詢業(yè)務的一種基本形式，指證券公司、證

券投資咨詢機構接受客戶委托，按照約定向客戶提供涉及證券及證券相關產品的

投資建議服務，輔助客戶作出投資決策，并直接或者間接獲取經濟利益的經營活

動。

2、發(fā)布證券研究報告，是證券投資咨詢業(yè)務的一種基本形式，指證券公司、證

券投資咨詢機構對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或相關影響因素進行分

析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向客戶發(fā)

布的行為。

證券研究報告主要包括涉及證券及證券相關產品的價值分析報告、行業(yè)研究報告、

投資策略報告等。

證券研究報告可以采用書面或者電子文件形式。

（二）證券投資顧問業(yè)務和發(fā)布證券研究報告的區(qū)別

1、立場不同

證券投資顧問基于特定客戶的立場，遵循忠實客戶利益原則，向客戶提供適當?shù)?

證券投資建議；

證券分析師基于獨立、客觀的立場，對證券及證券相關產品的價值進行研究分析，

撰寫發(fā)布研究報告。

2、服務方式和內容不同

證券投資顧問在了解客戶的基礎上，依據(jù)合同約定向特定客戶提供適當?shù)?、有?

對性的操作性投資建議，關注品種選擇、組合管理建議及買賣時機等；

證券研究報告操作上向不特定的客戶發(fā)布，提供證券估值等研究成果，關注證券

定價，不關注買賣時機選擇等具體的操作性投資建議。

3、服務對象不同

證券投資顧問一般服務于普通投資者，強調針對客戶類型、風險偏好等提供適當

的服務；

1

第一部分 業(yè)務監(jiān)管

第一章 發(fā)布證券研究報告業(yè)務監(jiān)管

第一節(jié) 執(zhí)業(yè)管理

知識點 1：分析師執(zhí)業(yè)登記（☆☆）

（一）證券投資咨詢、證券投資顧問與發(fā)布研究報告

1、證券投資顧問業(yè)務，是證券投資咨詢業(yè)務的一種基本形式，指證券公司、證

券投資咨詢機構接受客戶委托，按照約定向客戶提供涉及證券及證券相關產品的

投資建議服務，輔助客戶作出投資決策，并直接或者間接獲取經濟利益的經營活

動。

2、發(fā)布證券研究報告，是證券投資咨詢業(yè)務的一種基本形式，指證券公司、證

券投資咨詢機構對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或相關影響因素進行分

析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向客戶發(fā)

布的行為。

證券研究報告主要包括涉及證券及證券相關產品的價值分析報告、行業(yè)研究報告、

投資策略報告等。

證券研究報告可以采用書面或者電子文件形式。

（二）證券投資顧問業(yè)務和發(fā)布證券研究報告的區(qū)別

1、立場不同

證券投資顧問基于特定客戶的立場，遵循忠實客戶利益原則，向客戶提供適當?shù)?

證券投資建議；

證券分析師基于獨立、客觀的立場，對證券及證券相關產品的價值進行研究分析，

撰寫發(fā)布研究報告。

2、服務方式和內容不同

證券投資顧問在了解客戶的基礎上，依據(jù)合同約定向特定客戶提供適當?shù)摹⒂嗅?

對性的操作性投資建議，關注品種選擇、組合管理建議及買賣時機等；

證券研究報告操作上向不特定的客戶發(fā)布，提供證券估值等研究成果，關注證券

定價，不關注買賣時機選擇等具體的操作性投資建議。

3、服務對象不同

證券投資顧問一般服務于普通投資者，強調針對客戶類型、風險偏好等提供適當

的服務；

2

證券研究報告一般服務于基金、QFII 等能夠理解研究報告和有效處理有關信息

的專業(yè)投資者，強調公平對待證券研究報告接收人。

4、市場影響不同

證券投資顧問服務與特定客戶的證券投資及其利益密切相關，但通常不會顯著影

響證券定價；

證券研究報告向多個機構客戶同時發(fā)布，對證券價格可能產生較大影響。

知識點 2：分析師的監(jiān)管、自律管理和機構管理（☆☆）

（一）國務院證券監(jiān)督管理機構

中國證監(jiān)會及其派出機構依法對證券公司、證券投資咨詢機構發(fā)布證券研究報告

業(yè)務實行監(jiān)督管理。

（二）中國證券業(yè)協(xié)會

中國證券業(yè)協(xié)會對證券公司、證券投資咨詢機構發(fā)布證券研究報告行為實行自律

管理。

（三）證券公司、證券投資咨詢機構的管理

1、證券公司、證券投資咨詢機構發(fā)布證券研究報告，遵循獨立、客觀、公平、

審慎原則。

2、對發(fā)布證券研究報告行為及相關人員實行集中統(tǒng)一管理。

3、從事發(fā)布證券研究報告業(yè)務的相關人員，不得同時從事證券自營、證券資產

管理等存在利益沖突的業(yè)務。

知識點 3：分析師后續(xù)職業(yè)培訓（☆）

（一）證券從業(yè)人員的業(yè)務培訓

1、證券公司應當要求其從業(yè)人員在每個培訓周期內完成一定時間的業(yè)務培訓，

建議不少于 15 學時。培訓內容應當符合協(xié)會制定的培訓大綱要求。

2、從業(yè)人員自首次執(zhí)業(yè)登記日的下一年起，每個自然年為一個培訓周期。

3、培訓學時實行差異化管理。

4、在一個培訓周期內，證券公司應當要求其從業(yè)人員在黨建引領、行業(yè)文化、

職業(yè)道德方面的學時比重不低于其應完成培訓學時的 30%。

（三）證券分析師的職業(yè)培訓

后續(xù)職業(yè)培訓的主要內容包括法律法規(guī)、執(zhí)業(yè)操守、新產品和新業(yè)務的實施規(guī)則

與操作要點等。

各培訓單位舉辦的下列培訓為后續(xù)職業(yè)培訓：

1、由協(xié)會、會員公司和地方協(xié)會按照后續(xù)職業(yè)培訓大綱組織實施的培訓。

2、由證券監(jiān)管部門組織的法律法規(guī)等業(yè)務知識培訓。

2

證券研究報告一般服務于基金、QFII 等能夠理解研究報告和有效處理有關信息

的專業(yè)投資者，強調公平對待證券研究報告接收人。

4、市場影響不同

證券投資顧問服務與特定客戶的證券投資及其利益密切相關，但通常不會顯著影

響證券定價；

證券研究報告向多個機構客戶同時發(fā)布，對證券價格可能產生較大影響。

知識點 2：分析師的監(jiān)管、自律管理和機構管理（☆☆）

（一）國務院證券監(jiān)督管理機構

中國證監(jiān)會及其派出機構依法對證券公司、證券投資咨詢機構發(fā)布證券研究報告

業(yè)務實行監(jiān)督管理。

（二）中國證券業(yè)協(xié)會

中國證券業(yè)協(xié)會對證券公司、證券投資咨詢機構發(fā)布證券研究報告行為實行自律

管理。

（三）證券公司、證券投資咨詢機構的管理

1、證券公司、證券投資咨詢機構發(fā)布證券研究報告，遵循獨立、客觀、公平、

審慎原則。

2、對發(fā)布證券研究報告行為及相關人員實行集中統(tǒng)一管理。

3、從事發(fā)布證券研究報告業(yè)務的相關人員，不得同時從事證券自營、證券資產

管理等存在利益沖突的業(yè)務。

知識點 3：分析師后續(xù)職業(yè)培訓（☆）

（一）證券從業(yè)人員的業(yè)務培訓

1、證券公司應當要求其從業(yè)人員在每個培訓周期內完成一定時間的業(yè)務培訓，

建議不少于 15 學時。培訓內容應當符合協(xié)會制定的培訓大綱要求。

2、從業(yè)人員自首次執(zhí)業(yè)登記日的下一年起，每個自然年為一個培訓周期。

3、培訓學時實行差異化管理。

4、在一個培訓周期內，證券公司應當要求其從業(yè)人員在黨建引領、行業(yè)文化、

職業(yè)道德方面的學時比重不低于其應完成培訓學時的 30%。

（三）證券分析師的職業(yè)培訓

后續(xù)職業(yè)培訓的主要內容包括法律法規(guī)、執(zhí)業(yè)操守、新產品和新業(yè)務的實施規(guī)則

與操作要點等。

各培訓單位舉辦的下列培訓為后續(xù)職業(yè)培訓：

1、由協(xié)會、會員公司和地方協(xié)會按照后續(xù)職業(yè)培訓大綱組織實施的培訓。

2、由證券監(jiān)管部門組織的法律法規(guī)等業(yè)務知識培訓。

3

3、由證券交易所和登記結算公司組織的業(yè)務準則、技術標準和操作規(guī)則等業(yè)務

培訓。

4、會員公司和地方協(xié)會自行組織的培訓，滿足下列條件，可作為后續(xù)職業(yè)培訓：

①培訓內容為法律法規(guī)、職業(yè)操守、執(zhí)業(yè)準則、操作規(guī)程及專業(yè)知識。

②培訓項目有明確的師資、講義，且時間為 4學時以上。

第二節(jié) 主要職責

知識點 1：證券公司、證券投資咨詢機構及證券分析師在發(fā)布證券研究報告中履

行的職責（☆☆）

（一）證券公司、證券投資咨詢機構在發(fā)布證券研究報告中履行的職責

1、證券公司、證券投資咨詢機構發(fā)布證券研究報告，應當遵循獨立、客觀、公

平、審慎原則，加強合規(guī)管理，提升研究質量和專業(yè)服務水平。

2、證券公司、證券投資咨詢機構發(fā)布證券研究報告，應當建立健全研究對象覆

蓋、信息收集、調研、證券研究報告制作、質量控制、合規(guī)審查、證券研究報告

發(fā)布以及相關銷售服務等關鍵環(huán)節(jié)的管理制度，加強流程管理和內部控制。

3、證券公司、證券投資咨詢機構應當從組織設置、人員職責上，將證券研究報

告制作發(fā)布環(huán)節(jié)與銷售服務環(huán)節(jié)分開管理，以維護證券研究報告制作發(fā)布的獨立

性。

4、證券公司、證券投資咨詢機構應當建立證券研究報告的信息來源管理制度，

加強信息收集環(huán)節(jié)的管理，維護信息來源的合法合規(guī)性。

（二）證券分析師在發(fā)布證券研究報告中履行的職責

1、不得私自以公司名義、冠以公司職務或者其他容易引發(fā)身份誤導的方式對外

公開發(fā)表言論。

2、證券分析師應當遵循獨立、客觀、公平、審慎、專業(yè)、誠信的執(zhí)業(yè)原則，自

覺弘揚行業(yè)優(yōu)秀文化，加強自身職業(yè)道德修養(yǎng)，規(guī)范自身行為，履行社會責任，

遵守社會公德。

3、證券分析師應當保持獨立性，不因所在公司內部其他部門、證券發(fā)行人、上

市公司、基金管理公司、資產管理公司等利益相關者的不當要求而放棄自己的獨

立立場。

4、證券分析師應當恪守誠信原則，其研究結論應當是證券分析師真實意思的表

達，不得在提供投資分析意見時違背自身真實意思誤導投資者。

5、證券分析師制作發(fā)布證券研究報告，應當自覺使用合法合規(guī)信息，不得以任

何形式使用或泄露國家保密信息、上市公司內幕信息以及未公開重大信息，不得

3

3、由證券交易所和登記結算公司組織的業(yè)務準則、技術標準和操作規(guī)則等業(yè)務

培訓。

4、會員公司和地方協(xié)會自行組織的培訓，滿足下列條件，可作為后續(xù)職業(yè)培訓：

①培訓內容為法律法規(guī)、職業(yè)操守、執(zhí)業(yè)準則、操作規(guī)程及專業(yè)知識。

②培訓項目有明確的師資、講義，且時間為 4學時以上。

第二節(jié) 主要職責

知識點 1：證券公司、證券投資咨詢機構及證券分析師在發(fā)布證券研究報告中履

行的職責（☆☆）

（一）證券公司、證券投資咨詢機構在發(fā)布證券研究報告中履行的職責

1、證券公司、證券投資咨詢機構發(fā)布證券研究報告，應當遵循獨立、客觀、公

平、審慎原則，加強合規(guī)管理，提升研究質量和專業(yè)服務水平。

2、證券公司、證券投資咨詢機構發(fā)布證券研究報告，應當建立健全研究對象覆

蓋、信息收集、調研、證券研究報告制作、質量控制、合規(guī)審查、證券研究報告

發(fā)布以及相關銷售服務等關鍵環(huán)節(jié)的管理制度，加強流程管理和內部控制。

3、證券公司、證券投資咨詢機構應當從組織設置、人員職責上，將證券研究報

告制作發(fā)布環(huán)節(jié)與銷售服務環(huán)節(jié)分開管理，以維護證券研究報告制作發(fā)布的獨立

性。

4、證券公司、證券投資咨詢機構應當建立證券研究報告的信息來源管理制度，

加強信息收集環(huán)節(jié)的管理，維護信息來源的合法合規(guī)性。

（二）證券分析師在發(fā)布證券研究報告中履行的職責

1、不得私自以公司名義、冠以公司職務或者其他容易引發(fā)身份誤導的方式對外

公開發(fā)表言論。

2、證券分析師應當遵循獨立、客觀、公平、審慎、專業(yè)、誠信的執(zhí)業(yè)原則，自

覺弘揚行業(yè)優(yōu)秀文化，加強自身職業(yè)道德修養(yǎng)，規(guī)范自身行為，履行社會責任，

遵守社會公德。

3、證券分析師應當保持獨立性，不因所在公司內部其他部門、證券發(fā)行人、上

市公司、基金管理公司、資產管理公司等利益相關者的不當要求而放棄自己的獨

立立場。

4、證券分析師應當恪守誠信原則，其研究結論應當是證券分析師真實意思的表

達，不得在提供投資分析意見時違背自身真實意思誤導投資者。

5、證券分析師制作發(fā)布證券研究報告，應當自覺使用合法合規(guī)信息，不得以任

何形式使用或泄露國家保密信息、上市公司內幕信息以及未公開重大信息，不得

4

編造并傳播虛假、不實、誤導性信息。證券分析師引用信息和數(shù)據(jù)來源時，應對

引用信息和數(shù)據(jù)來源進行核實，審慎使用。

6、證券分析師制作發(fā)布證券研究報告，應當基于認真審慎的工作態(tài)度、專業(yè)嚴

謹?shù)难芯糠椒ㄅc分析邏輯得出研究結論。證券研究報告的分析與結論應當保持邏

輯一致性。

知識點 2：證券公司發(fā)布研究報告業(yè)務的業(yè)務模式（☆☆）

證券公司發(fā)布研究報告是其從事證券投資咨詢業(yè)務的一種基本形式。證券研究報

告由專門研究部門制作。研究部門的研究人員負責撰寫、制作證券研究報告。

證券研究報告制作完成后，通過證券公司的證券研究報告發(fā)送系統(tǒng)或者電子郵件

等方式，同時發(fā)送給基金、資產管理機構等機構客戶和公司的投資顧問團隊以及

公司內部部門。

研究部門向機構客戶提供證券研究報告的報酬，包含在證券公司提供交易席位產

生的傭金收入中；研究部門也會向機構客戶直接銷售證券研究報告，獲取銷售收

入。

第三節(jié) 工作規(guī)程

知識點 1：證券研究報告的定義與分類（☆）

（一）證券研究報告的定義

證券研究報告，是指證券公司、證券投資咨詢公司基于獨立、客觀的立場，對

證券及證券相關產品的價值或者影響其市場價格的因素進行分析，含有對具體

證券及證券相關產品的價值分析、投資評級意見等內容的文件。

（二）證券研究報告的分類

1、按研究內容分類， 一般有宏觀研究、行業(yè)研究、策略研究、公司研究、量

化研究等。

2、按研究品種分類，主要有股票研究、基金研究、債券研究、衍生品研究等。

知識點 2：發(fā)布證券研究報告的基本原則（☆☆）

獨立、客觀、公平、審慎

知識點 3：發(fā)布證券研究報告業(yè)務關鍵環(huán)節(jié)的規(guī)范要求（☆☆）

（一）證券研究報告、投資價值報告的基本要素、組織結構和撰寫

1、基本要素

宏觀經濟、行業(yè)或上市公司的基本面分析，上市公司盈利預測、法規(guī)解讀、估值

及投資評級，相關信息披露和風險提示。

4

編造并傳播虛假、不實、誤導性信息。證券分析師引用信息和數(shù)據(jù)來源時，應對

引用信息和數(shù)據(jù)來源進行核實，審慎使用。

6、證券分析師制作發(fā)布證券研究報告，應當基于認真審慎的工作態(tài)度、專業(yè)嚴

謹?shù)难芯糠椒ㄅc分析邏輯得出研究結論。證券研究報告的分析與結論應當保持邏

輯一致性。

知識點 2：證券公司發(fā)布研究報告業(yè)務的業(yè)務模式（☆☆）

證券公司發(fā)布研究報告是其從事證券投資咨詢業(yè)務的一種基本形式。證券研究報

告由專門研究部門制作。研究部門的研究人員負責撰寫、制作證券研究報告。

證券研究報告制作完成后，通過證券公司的證券研究報告發(fā)送系統(tǒng)或者電子郵件

等方式，同時發(fā)送給基金、資產管理機構等機構客戶和公司的投資顧問團隊以及

公司內部部門。

研究部門向機構客戶提供證券研究報告的報酬，包含在證券公司提供交易席位產

生的傭金收入中；研究部門也會向機構客戶直接銷售證券研究報告，獲取銷售收

入。

第三節(jié) 工作規(guī)程

知識點 1：證券研究報告的定義與分類（☆）

（一）證券研究報告的定義

證券研究報告，是指證券公司、證券投資咨詢公司基于獨立、客觀的立場，對

證券及證券相關產品的價值或者影響其市場價格的因素進行分析，含有對具體

證券及證券相關產品的價值分析、投資評級意見等內容的文件。

（二）證券研究報告的分類

1、按研究內容分類， 一般有宏觀研究、行業(yè)研究、策略研究、公司研究、量

化研究等。

2、按研究品種分類，主要有股票研究、基金研究、債券研究、衍生品研究等。

知識點 2：發(fā)布證券研究報告的基本原則（☆☆）

獨立、客觀、公平、審慎

知識點 3：發(fā)布證券研究報告業(yè)務關鍵環(huán)節(jié)的規(guī)范要求（☆☆）

（一）證券研究報告、投資價值報告的基本要素、組織結構和撰寫

1、基本要素

宏觀經濟、行業(yè)或上市公司的基本面分析，上市公司盈利預測、法規(guī)解讀、估值

及投資評級，相關信息披露和風險提示。

5

其中，投資評級是基于基本面分析而作出的估值定價建議，不是具體的操作性買

賣建議。

2、組織結構與撰寫要求

證券公司、證券投資咨詢機構發(fā)布的證券研究報告，應當載明下列事項：

(1)“證券研究報告”字樣；

(2)證券公司、證券投資咨詢機構名稱；

(3)具備證券投資咨詢業(yè)務資格的說明；

(4)署名人員的證券投資咨詢登記編號；

(5)發(fā)布證券研究報告的時間；

(6)證券研究報告采用的信息和資料來源；

(7)使用證券研究報告的風險提示。

（二）證券研究報告覆蓋范圍管理

經營機構發(fā)布證券研究報告，應當加強研究對象覆蓋范圍管理。將上市公司納入

研究對象覆蓋范圍并作出證券估值或投資評級，或者將該上市公司移出研究對象

覆蓋范圍的，應當由研究部門或者研究子公司獨立作出決定并履行內部審核程序。

（三）證券研究報告信息來源管理

1、建立證券研究報告信息來源管理制度

經營機構應當建立證券研究報告的信息來源管理制度，加強信息收集環(huán)節(jié)的管理，

維護信息來源的合法合規(guī)性。

2、證券研究報告可使用的信息來源

(1)政府部門、行業(yè)協(xié)會、證券交易所等機構發(fā)布的政策、市場、行業(yè)以及企業(yè)

相關信息；

(2)上市公司按照法定信息披露義務通過指定媒體公開披露的信息；

(3)上市公司及其子公司通過公司網站、新聞媒體等公開渠道發(fā)布的信息，以及

上市公司通過股東大會、新聞發(fā)布會、產品推介會等非正式公告方式發(fā)布的信息；

(4)經營機構通過上市公司調研或者市場調查，從上市公司及其子公司、供應商、

經銷商等處獲取的信息，但內幕信息和未公開重大信息除外；

(5)經營機構從信息服務機構等第三方合法取得的市場、行業(yè)及企業(yè)相關信息；

(6)經公眾媒體報道的上市公司及其子公司的其他相關信息；

(7)其他合法合規(guī)信息來源。

3、證券研究報告信息使用的禁止要求

經營機構發(fā)布證券研究報告，應當審慎使用信息，對引用信息和數(shù)據(jù)來源進行核

實，不得將無法確認來源合法合規(guī)性的信息寫入證券研究報告；不得將無法認定

5

其中，投資評級是基于基本面分析而作出的估值定價建議，不是具體的操作性買

賣建議。

2、組織結構與撰寫要求

證券公司、證券投資咨詢機構發(fā)布的證券研究報告，應當載明下列事項：

(1)“證券研究報告”字樣；

(2)證券公司、證券投資咨詢機構名稱；

(3)具備證券投資咨詢業(yè)務資格的說明；

(4)署名人員的證券投資咨詢登記編號；

(5)發(fā)布證券研究報告的時間；

(6)證券研究報告采用的信息和資料來源；

(7)使用證券研究報告的風險提示。

（二）證券研究報告覆蓋范圍管理

經營機構發(fā)布證券研究報告，應當加強研究對象覆蓋范圍管理。將上市公司納入

研究對象覆蓋范圍并作出證券估值或投資評級，或者將該上市公司移出研究對象

覆蓋范圍的，應當由研究部門或者研究子公司獨立作出決定并履行內部審核程序。

（三）證券研究報告信息來源管理

1、建立證券研究報告信息來源管理制度

經營機構應當建立證券研究報告的信息來源管理制度，加強信息收集環(huán)節(jié)的管理，

維護信息來源的合法合規(guī)性。

2、證券研究報告可使用的信息來源

(1)政府部門、行業(yè)協(xié)會、證券交易所等機構發(fā)布的政策、市場、行業(yè)以及企業(yè)

相關信息；

(2)上市公司按照法定信息披露義務通過指定媒體公開披露的信息；

(3)上市公司及其子公司通過公司網站、新聞媒體等公開渠道發(fā)布的信息，以及

上市公司通過股東大會、新聞發(fā)布會、產品推介會等非正式公告方式發(fā)布的信息；

(4)經營機構通過上市公司調研或者市場調查，從上市公司及其子公司、供應商、

經銷商等處獲取的信息，但內幕信息和未公開重大信息除外；

(5)經營機構從信息服務機構等第三方合法取得的市場、行業(yè)及企業(yè)相關信息；

(6)經公眾媒體報道的上市公司及其子公司的其他相關信息；

(7)其他合法合規(guī)信息來源。

3、證券研究報告信息使用的禁止要求

經營機構發(fā)布證券研究報告，應當審慎使用信息，對引用信息和數(shù)據(jù)來源進行核

實，不得將無法確認來源合法合規(guī)性的信息寫入證券研究報告；不得將無法認定

6

真實性的市場傳言作為確定性研究結論的依據(jù)；不得以任何形式使用或者泄露國

家保密信息、內幕信息以及上市公司未公開重大信息；不得編造并傳播虛假、不

實、誤導性信息。

（四）上市公司調研活動管理

經營機構應當建立調研活動的管理制度，分別針對非客戶服務性質的獨立調研和

帶有客戶服務性質的聯(lián)合調研制定相應規(guī)范，加強對調研活動的管理。

（五）證券研究報告的制作

制作證券研究報告應當合規(guī)、客觀、專業(yè)、審慎。

證券分析師制作發(fā)布證券研究報告，應當基于認真審慎的工作態(tài)度、專業(yè)嚴謹?shù)?

研究方法與分析邏輯得出研究結論。

證券研究報告的分析與結論應當保持邏輯一致性。

證券分析師應當充分尊重知識產權，不得抄襲他人著作、論文或其他證券分析師

的研究成果；在證券研究報告中引用他人著作、論文或研究成果時，應當加以注

明。

證券分析師制作發(fā)布證券研究報告、提供相關服務，不得用以往推薦具體證券的

表現(xiàn)佐證未來預測的準確性，也不得對具體的研究觀點或結論進行保證或夸大。

證券分析師制作發(fā)布證券研究報告、提供相關服務，應當向客戶進行必要的風險

提示。

證券公司、證券投資咨詢機構應當采取有效措施，保證制作發(fā)布證券研究報告不

受證券發(fā)行人、上市公司、基金管理公司、資產管理公司等利益相關者的干涉和

影響。

（六）證券研究報告質量控制、合規(guī)審查

證券公司、證券投資咨詢機構應當建立證券研究報告發(fā)布審閱機制，明確審閱流

程，安排專門人員，做好證券研究報告發(fā)布前的質量控制和合規(guī)審查。

（七）證券研究報告發(fā)布管理

1、證券研究報告的發(fā)布

證券公司、證券投資咨詢機構應當公平對待證券研究報告的發(fā)布對象，不得將證

券研究報告的內容或者觀點，優(yōu)先提供給公司內部部門、人員或者特定對象。

經營機構在證券研究報告發(fā)布前，可以就證券研究報告涉及上市公司相關信息的

真實性向該上市公司進行確認，但不得透露該證券研究報告的發(fā)布時間、觀點、

盈利預測和結論。

在證券研究報告發(fā)布之前，制作發(fā)布證券研究報告的相關人員不得向證券研究報

告相關銷售服務人員、客戶及其他無關人員泄露研究對象覆蓋范圍的調整、制作

6

真實性的市場傳言作為確定性研究結論的依據(jù)；不得以任何形式使用或者泄露國

家保密信息、內幕信息以及上市公司未公開重大信息；不得編造并傳播虛假、不

實、誤導性信息。

（四）上市公司調研活動管理

經營機構應當建立調研活動的管理制度，分別針對非客戶服務性質的獨立調研和

帶有客戶服務性質的聯(lián)合調研制定相應規(guī)范，加強對調研活動的管理。

（五）證券研究報告的制作

制作證券研究報告應當合規(guī)、客觀、專業(yè)、審慎。

證券分析師制作發(fā)布證券研究報告，應當基于認真審慎的工作態(tài)度、專業(yè)嚴謹?shù)?

研究方法與分析邏輯得出研究結論。

證券研究報告的分析與結論應當保持邏輯一致性。

證券分析師應當充分尊重知識產權，不得抄襲他人著作、論文或其他證券分析師

的研究成果；在證券研究報告中引用他人著作、論文或研究成果時，應當加以注

明。

證券分析師制作發(fā)布證券研究報告、提供相關服務，不得用以往推薦具體證券的

表現(xiàn)佐證未來預測的準確性，也不得對具體的研究觀點或結論進行保證或夸大。

證券分析師制作發(fā)布證券研究報告、提供相關服務，應當向客戶進行必要的風險

提示。

證券公司、證券投資咨詢機構應當采取有效措施，保證制作發(fā)布證券研究報告不

受證券發(fā)行人、上市公司、基金管理公司、資產管理公司等利益相關者的干涉和

影響。

（六）證券研究報告質量控制、合規(guī)審查

證券公司、證券投資咨詢機構應當建立證券研究報告發(fā)布審閱機制，明確審閱流

程，安排專門人員，做好證券研究報告發(fā)布前的質量控制和合規(guī)審查。

（七）證券研究報告發(fā)布管理

1、證券研究報告的發(fā)布

證券公司、證券投資咨詢機構應當公平對待證券研究報告的發(fā)布對象，不得將證

券研究報告的內容或者觀點，優(yōu)先提供給公司內部部門、人員或者特定對象。

經營機構在證券研究報告發(fā)布前，可以就證券研究報告涉及上市公司相關信息的

真實性向該上市公司進行確認，但不得透露該證券研究報告的發(fā)布時間、觀點、

盈利預測和結論。

在證券研究報告發(fā)布之前，制作發(fā)布證券研究報告的相關人員不得向證券研究報

告相關銷售服務人員、客戶及其他無關人員泄露研究對象覆蓋范圍的調整、制作

7

與發(fā)布研究報告的計劃，證券研究報告的發(fā)布時間、觀點和結論，以及涉及盈利

預測、投資評級、目標價格等內容的調整計劃。

2、證券研究報告的發(fā)布方式

經營機構的證券研究報告應當通過發(fā)布證券研究報告平臺統(tǒng)一發(fā)送給公司約定

的證券研究報告發(fā)布對象，以保障發(fā)布證券研究報告的公平性。發(fā)布證券研究報

告的平臺應由公司指定，且必須是以公司名義注冊或擁有。

3、發(fā)布研究報告的業(yè)務管理制度

發(fā)布證券研究報告的證券公司、證券投資咨詢機構，應當參照《發(fā)布證券研究報

告暫行規(guī)定》《發(fā)布證券研究報告執(zhí)業(yè)規(guī)范》等規(guī)則，建立健全業(yè)務管理制度，

并符合《證券分析師執(zhí)業(yè)行為準則》《證券公司信息隔離墻制度指引》等相關規(guī)

定。

（八）發(fā)布證券研究報告的利益沖突防范及信息隔離墻機制

1、利益沖突防范機制

（1）建立健全利益沖突防范機制。

經營機構應當建立健全與發(fā)布證券研究報告相關的利益沖突防范機制，明確管理

流程、披露事項和操作要求，有效防范發(fā)布證券研究報告與其他證券業(yè)務之間的

利益沖突。

（2）人員崗位的利益沖突防范。

證券分析師不得同時注冊為證券投資顧問。

從事發(fā)布證券研究報告業(yè)務的相關人員，不得同時從事證券自營、證券資產管理

等存在利益沖突的業(yè)務。

公司高級管理人員同時負責管理發(fā)布證券研究報告業(yè)務和其他證券業(yè)務的，應當

采取防范利益沖突的措施，并有充分證據(jù)證明已經有效防范利益沖突。

（3）有關利益沖突情形的披露要求。

發(fā)布對具體股票作出明確估值和投資評級的 證券研究報告時，公司持有該股票

達到相關上市公司已發(fā)行股份 1%以上的，應當在證券研究報告中向客戶披露本

公司持有該股票的情況，并且在證券研究報告發(fā)布日及第二個交易日，不得進行

與證券研究報告觀點相反的交易。

2、信息隔離墻機制

（1）嚴格執(zhí)行隔離墻制度。

經營機構應當嚴格執(zhí)行發(fā)布證券研究報告與其他證券業(yè)務之間的隔離墻制度，防

止存在利益沖突的部門及人員利用發(fā)布證券研究報告謀取不當利益。

（2）靜默期安排：

7

與發(fā)布研究報告的計劃，證券研究報告的發(fā)布時間、觀點和結論，以及涉及盈利

預測、投資評級、目標價格等內容的調整計劃。

2、證券研究報告的發(fā)布方式

經營機構的證券研究報告應當通過發(fā)布證券研究報告平臺統(tǒng)一發(fā)送給公司約定

的證券研究報告發(fā)布對象，以保障發(fā)布證券研究報告的公平性。發(fā)布證券研究報

告的平臺應由公司指定，且必須是以公司名義注冊或擁有。

3、發(fā)布研究報告的業(yè)務管理制度

發(fā)布證券研究報告的證券公司、證券投資咨詢機構，應當參照《發(fā)布證券研究報

告暫行規(guī)定》《發(fā)布證券研究報告執(zhí)業(yè)規(guī)范》等規(guī)則，建立健全業(yè)務管理制度，

并符合《證券分析師執(zhí)業(yè)行為準則》《證券公司信息隔離墻制度指引》等相關規(guī)

定。

（八）發(fā)布證券研究報告的利益沖突防范及信息隔離墻機制

1、利益沖突防范機制

（1）建立健全利益沖突防范機制。

經營機構應當建立健全與發(fā)布證券研究報告相關的利益沖突防范機制，明確管理

流程、披露事項和操作要求，有效防范發(fā)布證券研究報告與其他證券業(yè)務之間的

利益沖突。

（2）人員崗位的利益沖突防范。

證券分析師不得同時注冊為證券投資顧問。

從事發(fā)布證券研究報告業(yè)務的相關人員，不得同時從事證券自營、證券資產管理

等存在利益沖突的業(yè)務。

公司高級管理人員同時負責管理發(fā)布證券研究報告業(yè)務和其他證券業(yè)務的，應當

采取防范利益沖突的措施，并有充分證據(jù)證明已經有效防范利益沖突。

（3）有關利益沖突情形的披露要求。

發(fā)布對具體股票作出明確估值和投資評級的 證券研究報告時，公司持有該股票

達到相關上市公司已發(fā)行股份 1%以上的，應當在證券研究報告中向客戶披露本

公司持有該股票的情況，并且在證券研究報告發(fā)布日及第二個交易日，不得進行

與證券研究報告觀點相反的交易。

2、信息隔離墻機制

（1）嚴格執(zhí)行隔離墻制度。

經營機構應當嚴格執(zhí)行發(fā)布證券研究報告與其他證券業(yè)務之間的隔離墻制度，防

止存在利益沖突的部門及人員利用發(fā)布證券研究報告謀取不當利益。

（2）靜默期安排：

8

①擔任發(fā)行人股票首次公開發(fā)行的保薦機構、主承銷商，自確定并公告發(fā)行價格

之日起 40 日內，不得發(fā)布與該發(fā)行人有關的證券研究報告；

②擔任上市公司股票增發(fā)、配股、發(fā)行可轉換公司債券等再融資項目的保薦機構、

主承銷商或者財務顧問，自確定并公告公開發(fā)行價格之日起 10 日內，不得發(fā)布

與該上市公司有關的證券研究報告；

③擔任上市公司并購重組財務顧問，在經營機構的合規(guī)部門將該上市公司列入相

關限制名單期間，按照合規(guī)管理要求限制發(fā)布與該上市公司有關的證券研究報告。

（3）跨越隔離墻管理。

經營機構的證券分析師因公司業(yè)務需要，階段性參與公司承銷保薦、財務顧問等

業(yè)務項目，撰寫投資價值研究報告或者提供行業(yè)研究支持的應當履行公司內部跨

越隔離墻審批程序。

合規(guī)管理部門和相關業(yè)務部門應當對證券分析師跨越隔離墻后的業(yè)務活動實行

監(jiān)控。證券分析師參與公司承銷保薦、財務顧問等業(yè)務項目期間，不得發(fā)布與該

業(yè)務項目相關的證券研究報告。跨越隔離墻期滿，證券分析師不得利用公司承銷

保薦、財務顧問等業(yè)務項目的非公開信息，發(fā)布證券研究報告。

（九）業(yè)務主體的主要職責、業(yè)務流程管理與合規(guī)管理

1、業(yè)務主體的主要職責

證券研究報告由專門研究部門制作。研究部門的研究人員負責撰寫、制作證券研

究報告。

2、業(yè)務流程管理

（1）選題，即選擇和覆蓋研究對象。

（2）撰寫，包括數(shù)據(jù)資料收集、研究分析和報告寫作。

（3）質量控制。研究報告撰寫完成后，研究部門的質量審核人員對分析前提、

分析邏輯、使用工具和方法等進行審核，控制報告質量。

（4）合規(guī)審查。由公司合規(guī)部門或者研究部門、研究子公司的專職人員負責，

審查應當涵蓋人員資質、信息來源、風險提示等內容，重點關注證券研究報告可

能涉及的利益沖突事項。

（5）發(fā)布。通過發(fā)布證券研究報告平臺統(tǒng)一發(fā)送給公司約定的證券研究報告發(fā)

布對象，系統(tǒng)自動留痕。

實踐中，有部分證券公司的研究部門指定崗位負責發(fā)送，也有公司的研究部門授

權機構客戶服務部門向機構客戶發(fā)送。

3、合規(guī)管理與內部控制要求

（1）合規(guī)管理。

8

①擔任發(fā)行人股票首次公開發(fā)行的保薦機構、主承銷商，自確定并公告發(fā)行價格

之日起 40 日內，不得發(fā)布與該發(fā)行人有關的證券研究報告；

②擔任上市公司股票增發(fā)、配股、發(fā)行可轉換公司債券等再融資項目的保薦機構、

主承銷商或者財務顧問，自確定并公告公開發(fā)行價格之日起 10 日內，不得發(fā)布

與該上市公司有關的證券研究報告；

③擔任上市公司并購重組財務顧問，在經營機構的合規(guī)部門將該上市公司列入相

關限制名單期間，按照合規(guī)管理要求限制發(fā)布與該上市公司有關的證券研究報告。

（3）跨越隔離墻管理。

經營機構的證券分析師因公司業(yè)務需要，階段性參與公司承銷保薦、財務顧問等

業(yè)務項目，撰寫投資價值研究報告或者提供行業(yè)研究支持的應當履行公司內部跨

越隔離墻審批程序。

合規(guī)管理部門和相關業(yè)務部門應當對證券分析師跨越隔離墻后的業(yè)務活動實行

監(jiān)控。證券分析師參與公司承銷保薦、財務顧問等業(yè)務項目期間，不得發(fā)布與該

業(yè)務項目相關的證券研究報告?？缭礁綦x墻期滿，證券分析師不得利用公司承銷

保薦、財務顧問等業(yè)務項目的非公開信息，發(fā)布證券研究報告。

（九）業(yè)務主體的主要職責、業(yè)務流程管理與合規(guī)管理

1、業(yè)務主體的主要職責

證券研究報告由專門研究部門制作。研究部門的研究人員負責撰寫、制作證券研

究報告。

2、業(yè)務流程管理

（1）選題，即選擇和覆蓋研究對象。

（2）撰寫，包括數(shù)據(jù)資料收集、研究分析和報告寫作。

（3）質量控制。研究報告撰寫完成后，研究部門的質量審核人員對分析前提、

分析邏輯、使用工具和方法等進行審核，控制報告質量。

（4）合規(guī)審查。由公司合規(guī)部門或者研究部門、研究子公司的專職人員負責，

審查應當涵蓋人員資質、信息來源、風險提示等內容，重點關注證券研究報告可

能涉及的利益沖突事項。

（5）發(fā)布。通過發(fā)布證券研究報告平臺統(tǒng)一發(fā)送給公司約定的證券研究報告發(fā)

布對象，系統(tǒng)自動留痕。

實踐中，有部分證券公司的研究部門指定崗位負責發(fā)送，也有公司的研究部門授

權機構客戶服務部門向機構客戶發(fā)送。

3、合規(guī)管理與內部控制要求

（1）合規(guī)管理。

9

①隔離墻制度與跨越隔離墻管理

②靜默期制度

（2）內部控制要求

①發(fā)布證券研究報告實行集中統(tǒng)一管理。

②發(fā)布證券研究報告合規(guī)管理要求。

③業(yè)務、合規(guī)培訓和職業(yè)道德教育。

④廉潔從業(yè)管理。

⑤業(yè)務留痕管理和檔案保存要求。經營機構發(fā)布證券研究報告，應當對發(fā)布的時

間、方式、內容和審閱過程實行留痕管理。發(fā)布證券研究報告相關業(yè)務檔案的保

存期限自證券研究報告發(fā)布之日起不得少于 5年。

（十）績效考核和激勵機制

經營機構應當建立合理的發(fā)布證券研究報告相關人員績效考核和激勵機制，以維

護發(fā)布證券研究報告行為的獨立性。

經營機構應當綜合考慮合規(guī)情況、研究質量、客戶評價、工作量等多種因素，設

立發(fā)布證券研究報告相關人員的考核激勵標準。

外部評選結果僅作為對分析師個人社會評價的參考，不得作為證券分析師薪酬激

勵的依據(jù)。

與發(fā)布證券研究報告業(yè)務存在利益沖突的部門或人員不得參與對發(fā)布證券研究

報告相關人員的考核。

證券分析師跨越信息隔離墻參與公司承銷保薦、財務顧問業(yè)務等項目的，其個人

薪酬不得與相關項目的業(yè)務收入直接掛鉤。研究銷售人員不得參與對分析師等研

究人員的考核。

（十一）證券研究報告的銷售服務要求

經營機構應當從組織設置、人員職責上，將證券研究報告制作發(fā)布業(yè)務與銷售服

務業(yè)務分開管理，以維護證券研究報告制作發(fā)布的獨立性。

制作發(fā)布證券研究報告的相關人員，應當獨立于證券研究報告相關銷售服務人員；

證券研究報告相關銷售服務人員不得在證券研究報告發(fā)布前干涉和影響證券研

究報告的制作過程、研究觀點和發(fā)布時間。

（十二）媒體刊載、轉發(fā)證券研究報告的管理要求

1、授權媒體刊載、轉發(fā)證券研究報告的管理要求

經營機構授權公眾媒體及其他機構刊載或者轉發(fā)涉及具體上市公司的證券研究

報告、評論意見，應當慎重評估，充分論證必要性，并符合以下要求：

9

①隔離墻制度與跨越隔離墻管理

②靜默期制度

（2）內部控制要求

①發(fā)布證券研究報告實行集中統(tǒng)一管理。

②發(fā)布證券研究報告合規(guī)管理要求。

③業(yè)務、合規(guī)培訓和職業(yè)道德教育。

④廉潔從業(yè)管理。

⑤業(yè)務留痕管理和檔案保存要求。經營機構發(fā)布證券研究報告，應當對發(fā)布的時

間、方式、內容和審閱過程實行留痕管理。發(fā)布證券研究報告相關業(yè)務檔案的保

存期限自證券研究報告發(fā)布之日起不得少于 5年。

（十）績效考核和激勵機制

經營機構應當建立合理的發(fā)布證券研究報告相關人員績效考核和激勵機制，以維

護發(fā)布證券研究報告行為的獨立性。

經營機構應當綜合考慮合規(guī)情況、研究質量、客戶評價、工作量等多種因素，設

立發(fā)布證券研究報告相關人員的考核激勵標準。

外部評選結果僅作為對分析師個人社會評價的參考，不得作為證券分析師薪酬激

勵的依據(jù)。

與發(fā)布證券研究報告業(yè)務存在利益沖突的部門或人員不得參與對發(fā)布證券研究

報告相關人員的考核。

證券分析師跨越信息隔離墻參與公司承銷保薦、財務顧問業(yè)務等項目的，其個人

薪酬不得與相關項目的業(yè)務收入直接掛鉤。研究銷售人員不得參與對分析師等研

究人員的考核。

（十一）證券研究報告的銷售服務要求

經營機構應當從組織設置、人員職責上，將證券研究報告制作發(fā)布業(yè)務與銷售服

務業(yè)務分開管理，以維護證券研究報告制作發(fā)布的獨立性。

制作發(fā)布證券研究報告的相關人員，應當獨立于證券研究報告相關銷售服務人員；

證券研究報告相關銷售服務人員不得在證券研究報告發(fā)布前干涉和影響證券研

究報告的制作過程、研究觀點和發(fā)布時間。

（十二）媒體刊載、轉發(fā)證券研究報告的管理要求

1、授權媒體刊載、轉發(fā)證券研究報告的管理要求

經營機構授權公眾媒體及其他機構刊載或者轉發(fā)涉及具體上市公司的證券研究

報告、評論意見，應當慎重評估，充分論證必要性，并符合以下要求：

10

（1）嚴格按照《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》等有關規(guī)定，與相關公眾媒體及

其他機構作出協(xié)議約定，明確由被授權機構承擔相關刊載或者轉發(fā)責任，強化媒

體合作管理。要求授權轉發(fā)或刊載研究報告、評論意見的媒體機構注明研究報告

的發(fā)布人和發(fā)布日期、評論意見的發(fā)表者和發(fā)布時間，提示使用研究報告或評論

意見的風險等，要求媒體機構不得自行對公司所提供材料的標題或者內容作實質

性修改。

（2）采取有效措施提供證券研究報告相應的后續(xù)解讀服務，防止誤導公眾投資

者。

（3）通過公司網站等途徑披露本公司授權公眾媒體及其他機構刊載或者轉發(fā)證

券研究報告有關情況，提醒公眾投資者慎重使用未經授權刊載或者轉發(fā)的本公司

證券研究報告。

（4）具備相應的應對措施，妥善處理投資者投訴。

2、防止媒體未經授權刊載、轉發(fā)證券研究報告

（十三）證券分析師發(fā)表言論和提供客戶服務的管理要求

1、客戶服務統(tǒng)一規(guī)范管理

2、證券分析師發(fā)表言論管理

3、客戶服務工作檔案管理

（十四）外請專家服務的管理要求

外部專家是指在某一領域具備一定的知識或信息、非經營機構雇用的人員，不包

括上市公司負責信息披露的人員。

經營機構應當建立健全邀請外部專家參與證券投資咨詢服務以外咨詢服務的管

理制度。

經營機構邀請外部專家參與證券投資咨詢服務以外咨詢服務，應當符合以下要求：

（1）外部專家應當具有良好的社會聲譽，在最近兩年沒有被證券監(jiān)管部門處罰

的記錄；

（2）經營機構應當核實專家的身份，并將經核實的專家身份告知投資者，不得

有虛假或誤導性成分，并應當告知外部專家必須遵守的合規(guī)要求；

（3）經營機構邀請的外部專家如果是上市公司人員，必須經過上市公司信息披

露負責人的書面同意，同意的書面記錄應保存 5年；

（4）經營機構如果通過第三方邀請外部專家，應當與第三方簽訂專門的外部專

家邀請協(xié)議，協(xié)議應當載明要求第三方核實專家身份的責任，以及如有專家身份

審核不實，要求第三方承擔經濟賠償?shù)呢熑魏兔襟w公開道歉的責任。

10

（1）嚴格按照《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》等有關規(guī)定，與相關公眾媒體及

其他機構作出協(xié)議約定，明確由被授權機構承擔相關刊載或者轉發(fā)責任，強化媒

體合作管理。要求授權轉發(fā)或刊載研究報告、評論意見的媒體機構注明研究報告

的發(fā)布人和發(fā)布日期、評論意見的發(fā)表者和發(fā)布時間，提示使用研究報告或評論

意見的風險等，要求媒體機構不得自行對公司所提供材料的標題或者內容作實質

性修改。

（2）采取有效措施提供證券研究報告相應的后續(xù)解讀服務，防止誤導公眾投資

者。

（3）通過公司網站等途徑披露本公司授權公眾媒體及其他機構刊載或者轉發(fā)證

券研究報告有關情況，提醒公眾投資者慎重使用未經授權刊載或者轉發(fā)的本公司

證券研究報告。

（4）具備相應的應對措施，妥善處理投資者投訴。

2、防止媒體未經授權刊載、轉發(fā)證券研究報告

（十三）證券分析師發(fā)表言論和提供客戶服務的管理要求

1、客戶服務統(tǒng)一規(guī)范管理

2、證券分析師發(fā)表言論管理

3、客戶服務工作檔案管理

（十四）外請專家服務的管理要求

外部專家是指在某一領域具備一定的知識或信息、非經營機構雇用的人員，不包

括上市公司負責信息披露的人員。

經營機構應當建立健全邀請外部專家參與證券投資咨詢服務以外咨詢服務的管

理制度。

經營機構邀請外部專家參與證券投資咨詢服務以外咨詢服務，應當符合以下要求：

（1）外部專家應當具有良好的社會聲譽，在最近兩年沒有被證券監(jiān)管部門處罰

的記錄；

（2）經營機構應當核實專家的身份，并將經核實的專家身份告知投資者，不得

有虛假或誤導性成分，并應當告知外部專家必須遵守的合規(guī)要求；

（3）經營機構邀請的外部專家如果是上市公司人員，必須經過上市公司信息披

露負責人的書面同意，同意的書面記錄應保存 5年；

（4）經營機構如果通過第三方邀請外部專家，應當與第三方簽訂專門的外部專

家邀請協(xié)議，協(xié)議應當載明要求第三方核實專家身份的責任，以及如有專家身份

審核不實，要求第三方承擔經濟賠償?shù)呢熑魏兔襟w公開道歉的責任。

11

經營機構邀請第三方為客戶提供證券投資咨詢服務以外的咨詢服務，應當維持在

適度、合理水平，相關服務的費用應當單獨列支，并對相關咨詢服務的內容歸檔

留存。

經營機構不得通過外包或與第三方簽署業(yè)務收入分成協(xié)議等類似形式，安排沒有

證券投資咨詢業(yè)務資質的機構或個人為客戶提供前述咨詢服務。

（十五）證券分析師撰寫投資價值報告的執(zhí)業(yè)行為規(guī)范

1、基本原則

投資價值研究報告撰寫應當遵守以下原則：

一是，合規(guī)、客觀、專業(yè)、審慎；

二是，資料來源具有權威性；

三是，無虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏。

2、業(yè)務管理制度

投資價值研究報告撰寫機構應當從組織設置、人員職責及工作流程等方面保證證

券分析師撰寫投資價值研究報告的獨立性。參與投資價值研究報告撰寫相關人員

的薪酬不得與相關項目的業(yè)務收入掛鉤。

3、研究方法

證券分析師撰寫投資價值研究報告應當秉承專業(yè)的態(tài)度，采用專業(yè)、嚴謹?shù)难芯?

方法和分析邏輯，基于合理的數(shù)據(jù)基礎和事實依據(jù)，審慎提出研究結論，分析與

結論應當保持邏輯一致性。數(shù)據(jù)的來源應具有權威性，并注明出處。投資價值研

究報告所依據(jù)的與發(fā)行人有關的信息不得超出招股意向書及其他已公開信息的

范圍。投資價值研究報告使用的參數(shù)和估值方法應當客觀、專業(yè)，并分析說明選

擇參數(shù)和估值方法的依據(jù)；調整參數(shù)和估值方法的，應當充分說明原因，解釋調

整的合理性，并實施留痕管理。

4、投資價值報告撰寫

（1）基本要素。投資價值研究報告應當對影響發(fā)行人投資價值的因素進行全面

分析，至少包括下列內容：

①發(fā)行人的行業(yè)歸屬、行業(yè)政策，發(fā)行人與主要競爭者的比較及其在行業(yè)中的地

位；②發(fā)行人商業(yè)模式、經營狀況和發(fā)展前景分析；③發(fā)行人盈利能力和財務狀

況分析；④發(fā)行人募集資金投資項目分析；⑤發(fā)行人與同行業(yè)可比上市公司(如

有)的投資價值比較；⑥與發(fā)行人相關的風險因素；⑦其他對發(fā)行人投資價值有

重要影響的因素。

（2）行業(yè)分析。

11

經營機構邀請第三方為客戶提供證券投資咨詢服務以外的咨詢服務，應當維持在

適度、合理水平，相關服務的費用應當單獨列支，并對相關咨詢服務的內容歸檔

留存。

經營機構不得通過外包或與第三方簽署業(yè)務收入分成協(xié)議等類似形式，安排沒有

證券投資咨詢業(yè)務資質的機構或個人為客戶提供前述咨詢服務。

（十五）證券分析師撰寫投資價值報告的執(zhí)業(yè)行為規(guī)范

1、基本原則

投資價值研究報告撰寫應當遵守以下原則：

一是，合規(guī)、客觀、專業(yè)、審慎；

二是，資料來源具有權威性；

三是，無虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏。

2、業(yè)務管理制度

投資價值研究報告撰寫機構應當從組織設置、人員職責及工作流程等方面保證證

券分析師撰寫投資價值研究報告的獨立性。參與投資價值研究報告撰寫相關人員

的薪酬不得與相關項目的業(yè)務收入掛鉤。

3、研究方法

證券分析師撰寫投資價值研究報告應當秉承專業(yè)的態(tài)度，采用專業(yè)、嚴謹?shù)难芯?

方法和分析邏輯，基于合理的數(shù)據(jù)基礎和事實依據(jù)，審慎提出研究結論，分析與

結論應當保持邏輯一致性。數(shù)據(jù)的來源應具有權威性，并注明出處。投資價值研

究報告所依據(jù)的與發(fā)行人有關的信息不得超出招股意向書及其他已公開信息的

范圍。投資價值研究報告使用的參數(shù)和估值方法應當客觀、專業(yè)，并分析說明選

擇參數(shù)和估值方法的依據(jù)；調整參數(shù)和估值方法的，應當充分說明原因，解釋調

整的合理性，并實施留痕管理。

4、投資價值報告撰寫

（1）基本要素。投資價值研究報告應當對影響發(fā)行人投資價值的因素進行全面

分析，至少包括下列內容：

①發(fā)行人的行業(yè)歸屬、行業(yè)政策，發(fā)行人與主要競爭者的比較及其在行業(yè)中的地

位；②發(fā)行人商業(yè)模式、經營狀況和發(fā)展前景分析；③發(fā)行人盈利能力和財務狀

況分析；④發(fā)行人募集資金投資項目分析；⑤發(fā)行人與同行業(yè)可比上市公司(如

有)的投資價值比較；⑥與發(fā)行人相關的風險因素；⑦其他對發(fā)行人投資價值有

重要影響的因素。

（2）行業(yè)分析。

12

投資價值研究報告應當合理確定發(fā)行人行業(yè)歸屬，并分析說明行業(yè)歸屬的依據(jù)，

不得隨意選擇行業(yè)歸屬。投資價值研究報告應當對影響發(fā)行人投資價值的行業(yè)狀

況與發(fā)展前景進行分析與預測，可以包括：發(fā)行人的行業(yè)歸屬、行業(yè)的生命周期

分析及其對發(fā)行人發(fā)展前景的影響、行業(yè)供給需求分析、行業(yè)競爭分析、行業(yè)主

要政策分析、行業(yè)的發(fā)展前景預測以及證券分析師認為行業(yè)層面其他的重要因素。

（3）公司分析。

投資價值研究報告應當對影響發(fā)行人投資價值的公司狀況進行分析，包括：公司

治理的分析與評價、公司戰(zhàn)略的分析與評價、經營管理的分析與評價、研發(fā)技術

的分析與評價、財務狀況的分析與評價、募集資金投資項目分析以及證券分析師

認為發(fā)行人層面其他的重要因素。公司分析必須建立在行業(yè)分析的基礎上進行。

（4）盈利預測。

撰寫投資價值研究報告應當制作發(fā)行人的盈利預測模型，包括但不限于資產負債

表、利潤表以及現(xiàn)金流量表三張報表的完整預測以及其他為完成預測而需要制作

的輔助報表，從而預測公司未來的資產負債、利潤和現(xiàn)金流量的相對完整的財務

狀況。

在進行盈利預測前，證券分析師應當明確盈利預測的假設條件，并對假設條件進

行清晰、詳細的闡述，說明其合理性。

盈利預測應謹慎、合理。

（5）可比公司選擇。

投資價值研究報告選擇可比公司應當客觀、全面，原則上應當與招股意向書中披

露的可比公司保持一致，不得隨意選擇，并說明選擇依據(jù)；如存在不一致的情形，

應當充分、詳細、客觀地說明不一致的原因及選擇依據(jù)。

可比公司分析應當列舉可比公司的市盈率，不適用的可列舉其他估值指標。

（6）風險提示。

證券分析師應當在投資價值研究報告中顯著位置進行充分的風險提示，并特別說

明如果盈利預測的假設條件不成立對公司盈利預測的影響以及對估值結論的影

響。

（7）估值定價。

投資價值研究報告估值結論可以合理給出發(fā)行人上市后遠期整體公允價值區(qū)間。

提供發(fā)行人估值區(qū)間的，應當分別提供至少兩種估值方法作為參考。

投資價值研究報告應當列出所選用的每種估值方法的假設條件、主要參數(shù)及選擇

依據(jù)、主要測算過程。

5、質量控制和合規(guī)審查

12

投資價值研究報告應當合理確定發(fā)行人行業(yè)歸屬，并分析說明行業(yè)歸屬的依據(jù)，

不得隨意選擇行業(yè)歸屬。投資價值研究報告應當對影響發(fā)行人投資價值的行業(yè)狀

況與發(fā)展前景進行分析與預測，可以包括：發(fā)行人的行業(yè)歸屬、行業(yè)的生命周期

分析及其對發(fā)行人發(fā)展前景的影響、行業(yè)供給需求分析、行業(yè)競爭分析、行業(yè)主

要政策分析、行業(yè)的發(fā)展前景預測以及證券分析師認為行業(yè)層面其他的重要因素。

（3）公司分析。

投資價值研究報告應當對影響發(fā)行人投資價值的公司狀況進行分析，包括：公司

治理的分析與評價、公司戰(zhàn)略的分析與評價、經營管理的分析與評價、研發(fā)技術

的分析與評價、財務狀況的分析與評價、募集資金投資項目分析以及證券分析師

認為發(fā)行人層面其他的重要因素。公司分析必須建立在行業(yè)分析的基礎上進行。

（4）盈利預測。

撰寫投資價值研究報告應當制作發(fā)行人的盈利預測模型，包括但不限于資產負債

表、利潤表以及現(xiàn)金流量表三張報表的完整預測以及其他為完成預測而需要制作

的輔助報表，從而預測公司未來的資產負債、利潤和現(xiàn)金流量的相對完整的財務

狀況。

在進行盈利預測前，證券分析師應當明確盈利預測的假設條件，并對假設條件進

行清晰、詳細的闡述，說明其合理性。

盈利預測應謹慎、合理。

（5）可比公司選擇。

投資價值研究報告選擇可比公司應當客觀、全面，原則上應當與招股意向書中披

露的可比公司保持一致，不得隨意選擇，并說明選擇依據(jù)；如存在不一致的情形，

應當充分、詳細、客觀地說明不一致的原因及選擇依據(jù)。

可比公司分析應當列舉可比公司的市盈率，不適用的可列舉其他估值指標。

（6）風險提示。

證券分析師應當在投資價值研究報告中顯著位置進行充分的風險提示，并特別說

明如果盈利預測的假設條件不成立對公司盈利預測的影響以及對估值結論的影

響。

（7）估值定價。

投資價值研究報告估值結論可以合理給出發(fā)行人上市后遠期整體公允價值區(qū)間。

提供發(fā)行人估值區(qū)間的，應當分別提供至少兩種估值方法作為參考。

投資價值研究報告應當列出所選用的每種估值方法的假設條件、主要參數(shù)及選擇

依據(jù)、主要測算過程。

5、質量控制和合規(guī)審查

13

（1）質量控制與合規(guī)審查。

未經質量審核和合規(guī)審查，承銷商不得對網下投資者提供投資價值研究報告。

（2）信息隔離墻管理。證券分析師參與撰寫投資價值研究報告相關工作，需事

先履行跨墻審批手續(xù)。

第四節(jié) 職業(yè)操守

知識點 1：證券分析師職業(yè)道德及獨立性原則（☆☆）

（一）證券從業(yè)人員職業(yè)道德

1、敬畏法律，遵紀守規(guī)。

2、誠實守信，勤勉盡責。

3、守正篤實，嚴謹專業(yè)。

4、審慎穩(wěn)健，嚴控風險。

5、公正清明，廉潔自律。

6、持續(xù)精進，追求卓越。

7、愛崗敬業(yè)，忠于職守。

8、尊重包容，共同發(fā)展。

9、關愛社會，益國利民。

（二）證券分析師獨立性原則

證券分析師應當保持獨立性，不因所在公司內部其他部門、證券發(fā)行人、上市公

司、基金管理公司、資產管理公司等利益相關者的不當要求而放棄自己的獨立立

場。

知識點 2：分析師廉潔從業(yè)相關規(guī)定（☆）

（一）證券期貨經營機構及工作人員廉潔從業(yè)規(guī)定

1、責任主體

證券期貨經營機構承擔廉潔從業(yè)風險防控主體責任。

證券期貨經營機構董事會決定廉潔從業(yè)管理目標，對廉潔從業(yè)管理的有效性承擔

責任；

證券期貨經營機構主要負責人是落實廉潔從業(yè)管理職責的第一責任人；

2、內部控制

證券期貨經營機構應當建立健全廉潔從業(yè)內部控制制度，制定具體、有效的事前

風險防范體系、事中管控措施和事后追責機制，對所從事的業(yè)務種類、環(huán)節(jié)及相

關工作進行科學、系統(tǒng)的廉潔風險評估，識別廉潔從業(yè)風險點，強化崗位制衡與

內部監(jiān)督機制并確保運作有效。

13

（1）質量控制與合規(guī)審查。

未經質量審核和合規(guī)審查，承銷商不得對網下投資者提供投資價值研究報告。

（2）信息隔離墻管理。證券分析師參與撰寫投資價值研究報告相關工作，需事

先履行跨墻審批手續(xù)。

第四節(jié) 職業(yè)操守

知識點 1：證券分析師職業(yè)道德及獨立性原則（☆☆）

（一）證券從業(yè)人員職業(yè)道德

1、敬畏法律，遵紀守規(guī)。

2、誠實守信，勤勉盡責。

3、守正篤實，嚴謹專業(yè)。

4、審慎穩(wěn)健，嚴控風險。

5、公正清明，廉潔自律。

6、持續(xù)精進，追求卓越。

7、愛崗敬業(yè)，忠于職守。

8、尊重包容，共同發(fā)展。

9、關愛社會，益國利民。

（二）證券分析師獨立性原則

證券分析師應當保持獨立性，不因所在公司內部其他部門、證券發(fā)行人、上市公

司、基金管理公司、資產管理公司等利益相關者的不當要求而放棄自己的獨立立

場。

知識點 2：分析師廉潔從業(yè)相關規(guī)定（☆）

（一）證券期貨經營機構及工作人員廉潔從業(yè)規(guī)定

1、責任主體

證券期貨經營機構承擔廉潔從業(yè)風險防控主體責任。

證券期貨經營機構董事會決定廉潔從業(yè)管理目標，對廉潔從業(yè)管理的有效性承擔

責任；

證券期貨經營機構主要負責人是落實廉潔從業(yè)管理職責的第一責任人；

2、內部控制

證券期貨經營機構應當建立健全廉潔從業(yè)內部控制制度，制定具體、有效的事前

風險防范體系、事中管控措施和事后追責機制，對所從事的業(yè)務種類、環(huán)節(jié)及相

關工作進行科學、系統(tǒng)的廉潔風險評估，識別廉潔從業(yè)風險點，強化崗位制衡與

內部監(jiān)督機制并確保運作有效。

14

3、禁止行為

（1）證券期貨經營機構及其工作人員在開展證券期貨業(yè)務及相關活動中，不得

以下列方式向公職人員、客戶、正在洽談的潛在客戶或者其他利益關系人輸送不

正當利益：

①提供禮金、禮品、房產、汽車、有價證券、股權、傭金返還等財物，或者為上

述行為提供代持等便利；②提供旅游、宴請、娛樂健身、工作安排等利益；③安

排顯著偏離公允價格的結構化、高收益、保本理財產品等交易；④直接或者間接

向他人提供內幕信息、未公開信息、商業(yè)秘密和客戶信息，明示或暗示他人從事

相關交易活動；⑤其他輸送不正當利益的情形。

（2）證券期貨經營機構工作人員不得以下列方式謀取不正當利益：

①直接或者間接以上述“3、禁止行為”所列形式收受、索取他人的財物或利益；

②直接或者間接利用他人提供或主動獲取的內幕信息、未公開信息、商業(yè)秘密和

客戶信息謀取利益；

③以誘導客戶從事不必要交易、使用客戶受托資產進行不必要交易等方式謀取利

益；

④違規(guī)從事營利性經營活動，違規(guī)兼任可能影響其獨立性的職務或者從事與所在

機構或投資者合法利益相沖突的活動；

⑤違規(guī)利用職權為近親屬或其他利益關系人從事營利性經營活動提供便利條件；

⑥其他謀取不正當利益的情形。

（3）證券期貨經營機構及其工作人員在開展投資銀行類業(yè)務過程中，不得以下

列方式輸送或者謀取不正當利益：

①以非公允價格或者不正當方式為自身或者利益關系人獲取擬上市公司股權；

②以非公允價格或者不正當方式為自身或者利益關系人獲取擬并購重組上市公

司股權或者標的資產股權；

③以非公允價格為利益關系人配售債券或者約定回購債券；

④泄露證券發(fā)行詢價和定價信息，操縱證券發(fā)行價格；

⑤直接或者間接通過聘請第三方機構或者個人的方式輸送利益；

⑥以與監(jiān)管人員或者其他相關人員熟悉，或者以承諾價格、利率、獲得批復及獲

得批復時間等為手段招攬項目、商定服務費；

⑦其他輸送或者謀取不正當利益的行為。

4、監(jiān)管措施

證券期貨經營機構及其工作人員違反規(guī)定的，中國證監(jiān)會可以采取出具警示函、

責令參加培訓、責令定期報告、責令改正、監(jiān)管談話、認定為不適當人選、暫

14

3、禁止行為

（1）證券期貨經營機構及其工作人員在開展證券期貨業(yè)務及相關活動中，不得

以下列方式向公職人員、客戶、正在洽談的潛在客戶或者其他利益關系人輸送不

正當利益：

①提供禮金、禮品、房產、汽車、有價證券、股權、傭金返還等財物，或者為上

述行為提供代持等便利；②提供旅游、宴請、娛樂健身、工作安排等利益；③安

排顯著偏離公允價格的結構化、高收益、保本理財產品等交易；④直接或者間接

向他人提供內幕信息、未公開信息、商業(yè)秘密和客戶信息，明示或暗示他人從事

相關交易活動；⑤其他輸送不正當利益的情形。

（2）證券期貨經營機構工作人員不得以下列方式謀取不正當利益：

①直接或者間接以上述“3、禁止行為”所列形式收受、索取他人的財物或利益；

②直接或者間接利用他人提供或主動獲取的內幕信息、未公開信息、商業(yè)秘密和

客戶信息謀取利益；

③以誘導客戶從事不必要交易、使用客戶受托資產進行不必要交易等方式謀取利

益；

④違規(guī)從事營利性經營活動，違規(guī)兼任可能影響其獨立性的職務或者從事與所在

機構或投資者合法利益相沖突的活動；

⑤違規(guī)利用職權為近親屬或其他利益關系人從事營利性經營活動提供便利條件；

⑥其他謀取不正當利益的情形。

（3）證券期貨經營機構及其工作人員在開展投資銀行類業(yè)務過程中，不得以下

列方式輸送或者謀取不正當利益：

①以非公允價格或者不正當方式為自身或者利益關系人獲取擬上市公司股權；

②以非公允價格或者不正當方式為自身或者利益關系人獲取擬并購重組上市公

司股權或者標的資產股權；

③以非公允價格為利益關系人配售債券或者約定回購債券；

④泄露證券發(fā)行詢價和定價信息，操縱證券發(fā)行價格；

⑤直接或者間接通過聘請第三方機構或者個人的方式輸送利益；

⑥以與監(jiān)管人員或者其他相關人員熟悉，或者以承諾價格、利率、獲得批復及獲

得批復時間等為手段招攬項目、商定服務費；

⑦其他輸送或者謀取不正當利益的行為。

4、監(jiān)管措施

證券期貨經營機構及其工作人員違反規(guī)定的，中國證監(jiān)會可以采取出具警示函、

責令參加培訓、責令定期報告、責令改正、監(jiān)管談話、認定為不適當人選、暫

15

不受理行政許可相關文件等行政監(jiān)管措施。證券期貨經營機構工作人員違反相

關法律法規(guī)和本規(guī)定，情節(jié)嚴重的，中國證監(jiān)會可以依法對其采取市場禁入的

措施。

證券期貨經營機構及其工作人員涉嫌違反黨紀、政紀的，中國證監(jiān)會將有關情

況通報相關主管單位紀檢監(jiān)察部門；涉嫌犯罪的，依法移送監(jiān)察、司法機關，

追究其刑事責任。

（二）分析師廉潔從業(yè)相關規(guī)定

證券分析師在執(zhí)業(yè)過程中，不得向上市公司、證券發(fā)行人、基金管理公司、資

產管理公司以及其他利益相關者提供、索要或接受禮金、禮品、旅游、紅包、

娛樂健身等利益，或者以其他變通的方式進行利益輸送。

證券分析師參加媒體組織的研究評價活動，應當經所在公司同意，秉承公平競

爭的原則，不得以不正當手段爭取較高的研究評價結果。

證券分析師違反準則規(guī)定的，視情節(jié)輕重采取談話提醒、要求提交書面承諾、

要求參加強化培訓、警示、責令改正等自律管理措施或行業(yè)內通報批評、公開

譴責、暫停執(zhí)業(yè)、停止執(zhí)業(yè)等紀律處分，并按規(guī)定將相關自律措施記入?yún)f(xié)會誠

信信息管理系統(tǒng)，相關紀律處分信息將記入證監(jiān)會誠信檔案數(shù)據(jù)庫。

第二部分 專業(yè)基礎

第二章 經濟學

第一節(jié) 微觀經濟學

知識點 1：市場運行原理（☆☆☆）

（一）需求

1、需求函數(shù)

需求函數(shù)表示一種商品的需求量和影響該需求量的各種因素之間的相互關系。

需求量是指消費者愿意并且能夠購買的一種商品的數(shù)量。

一種商品的需求量受到多種因素的影響，包括商品價格、消費者收入、相關商

品價格、消費者偏好、消費者預期以及消費者人數(shù)等。

需求必須是指消費者具有購買欲望又有購買能力的有效需求。

2、需求曲線

商品的需求曲線是根據(jù)需求表中商品不同的價格—需求量組合在平面坐標圖上

繪制而成的一條曲線。

15

不受理行政許可相關文件等行政監(jiān)管措施。證券期貨經營機構工作人員違反相

關法律法規(guī)和本規(guī)定，情節(jié)嚴重的，中國證監(jiān)會可以依法對其采取市場禁入的

措施。

證券期貨經營機構及其工作人員涉嫌違反黨紀、政紀的，中國證監(jiān)會將有關情

況通報相關主管單位紀檢監(jiān)察部門；涉嫌犯罪的，依法移送監(jiān)察、司法機關，

追究其刑事責任。

（二）分析師廉潔從業(yè)相關規(guī)定

證券分析師在執(zhí)業(yè)過程中，不得向上市公司、證券發(fā)行人、基金管理公司、資

產管理公司以及其他利益相關者提供、索要或接受禮金、禮品、旅游、紅包、

娛樂健身等利益，或者以其他變通的方式進行利益輸送。

證券分析師參加媒體組織的研究評價活動，應當經所在公司同意，秉承公平競

爭的原則，不得以不正當手段爭取較高的研究評價結果。

證券分析師違反準則規(guī)定的，視情節(jié)輕重采取談話提醒、要求提交書面承諾、

要求參加強化培訓、警示、責令改正等自律管理措施或行業(yè)內通報批評、公開

譴責、暫停執(zhí)業(yè)、停止執(zhí)業(yè)等紀律處分，并按規(guī)定將相關自律措施記入?yún)f(xié)會誠

信信息管理系統(tǒng)，相關紀律處分信息將記入證監(jiān)會誠信檔案數(shù)據(jù)庫。

第二部分 專業(yè)基礎

第二章 經濟學

第一節(jié) 微觀經濟學

知識點 1：市場運行原理（☆☆☆）

（一）需求

1、需求函數(shù)

需求函數(shù)表示一種商品的需求量和影響該需求量的各種因素之間的相互關系。

需求量是指消費者愿意并且能夠購買的一種商品的數(shù)量。

一種商品的需求量受到多種因素的影響，包括商品價格、消費者收入、相關商

品價格、消費者偏好、消費者預期以及消費者人數(shù)等。

需求必須是指消費者具有購買欲望又有購買能力的有效需求。

2、需求曲線

商品的需求曲線是根據(jù)需求表中商品不同的價格—需求量組合在平面坐標圖上

繪制而成的一條曲線。

16

它表示在不同價格水平上消費者愿意且能夠購買的商品數(shù)量。橫軸表示商品需

求量，縱軸表示商品價格。

需求曲線向右下方傾斜，即需求曲線斜率為負，表示商品的價格和需求量呈反

方向變動。但也存在特殊情況，如吉芬商品的價格和需求量呈同方向變動。

3、需求曲線的變動

（1）沿著需求曲線的移動。

在其他因素保持不變的條件下，僅由商品自身價格變化所導致的商品需求量的

變化，被稱為需求量的變動。

（2）需求曲線位置的移動。

除商品自身價格以外的其他因素變化所導致的商品需求量的變化，被稱為需求

的變動。

影響需求曲線移動的重要變量：①消費者收入水平。②相關商品價格。③消費

者偏好。④消費者預期。⑤消費者人數(shù)。

4、需求彈性

（1）需求價格彈性的含義。

需求方面的彈性主要包括需求的價格彈性（弧彈性和點彈性）、需求的交叉價格

彈性和需求的收入彈性。

（2）需求的價格弧彈性的五種類型

富有彈性、缺乏彈性、單位彈性、完全彈性、完全無彈性。

（3）影響需求的價格彈性的因素

①商品的可替代性。一般來說，一種商品的可替代品越多，相近程度越高，則該

商品需求的價格彈性越大。

②必需品與奢侈品。必需品需求的價格彈性較小，奢侈品需求的價格彈性較大。

③某商品支出在消費者總支出中所占的比重。消費者在某商品上的支出在總支出

中所占比重越大，該商品需求的價格彈性可能越大。

④考察的消費者調節(jié)需求量的時間。若考察的調節(jié)時間越長，則需求的價格彈性

可能越大。

（二）供給

1、供給函數(shù)

供給函數(shù)表示一種商品的供給量和影響該供給量的各種因素之間的相互關系。

供給量是指生產者愿意而且能夠出售的一種商品的數(shù)量。

一種商品的供給量受到多種因素的影響，包括商品價格、生產成本、生產技術、

相關商品價格、生產者預期以及生產者人數(shù)等。

16

它表示在不同價格水平上消費者愿意且能夠購買的商品數(shù)量。橫軸表示商品需

求量，縱軸表示商品價格。

需求曲線向右下方傾斜，即需求曲線斜率為負，表示商品的價格和需求量呈反

方向變動。但也存在特殊情況，如吉芬商品的價格和需求量呈同方向變動。

3、需求曲線的變動

（1）沿著需求曲線的移動。

在其他因素保持不變的條件下，僅由商品自身價格變化所導致的商品需求量的

變化，被稱為需求量的變動。

（2）需求曲線位置的移動。

除商品自身價格以外的其他因素變化所導致的商品需求量的變化，被稱為需求

的變動。

影響需求曲線移動的重要變量：①消費者收入水平。②相關商品價格。③消費

者偏好。④消費者預期。⑤消費者人數(shù)。

4、需求彈性

（1）需求價格彈性的含義。

需求方面的彈性主要包括需求的價格彈性（弧彈性和點彈性）、需求的交叉價格

彈性和需求的收入彈性。

（2）需求的價格弧彈性的五種類型

富有彈性、缺乏彈性、單位彈性、完全彈性、完全無彈性。

（3）影響需求的價格彈性的因素

①商品的可替代性。一般來說，一種商品的可替代品越多，相近程度越高，則該

商品需求的價格彈性越大。

②必需品與奢侈品。必需品需求的價格彈性較小，奢侈品需求的價格彈性較大。

③某商品支出在消費者總支出中所占的比重。消費者在某商品上的支出在總支出

中所占比重越大，該商品需求的價格彈性可能越大。

④考察的消費者調節(jié)需求量的時間。若考察的調節(jié)時間越長，則需求的價格彈性

可能越大。

（二）供給

1、供給函數(shù)

供給函數(shù)表示一種商品的供給量和影響該供給量的各種因素之間的相互關系。

供給量是指生產者愿意而且能夠出售的一種商品的數(shù)量。

一種商品的供給量受到多種因素的影響，包括商品價格、生產成本、生產技術、

相關商品價格、生產者預期以及生產者人數(shù)等。

17

一種商品的供給是指在其他因素不變的條件下生產者在一定時期內在各種可能

的價格水平愿意且能夠出售的該商品的數(shù)量。

2、供給曲線

商品的供給曲線是根據(jù)供給表中的商品不同的價格一供給量組合在平面坐標圖

上所繪制的一條曲線。

它表示在不同價格水平上生產者愿意而且能夠出售的商品數(shù)量。橫軸表示商品供

給量，縱軸表示商品價格。

商品的供給量隨著商品價格的上升而增加，供給曲線是向右上方傾斜的，即供給

曲線斜率為正，表示商品的價格和供給量呈同方向變動。

3、供給曲線的變動

（1）沿著供給曲線的移動。

在其他因素保持不變的條件下，僅由商品自身價格變化所導致的商品供給量的變

化，稱為供給量的變動。

（2）供給曲線位置的移動。

除商品自身價格以外的其他因素變化所導致的商品供給量的變化，被稱為供給的

變動。

影響供給曲線移動的重要變量：①生產成本。②生產技術水平。③生產者預期。

④生產者人數(shù)。

4、供給彈性

（1）供給價格彈性的含義。

供給的價格彈性分為弧彈性和點彈性。

五種類型：富有彈性、缺乏彈性、單位彈性、完全彈性、完全無彈性。

（2）影響供給的價格彈性的因素。

①時間的變動。②產品的生產成本。③產品的生產周期。

（三）市場均衡

1、均衡價格

均衡價格是指供給量與需求量相等時的價格，又被稱為市場出清價格。

2、價格和資源配置

在市場經濟中，價格機制對資源配置發(fā)揮著決定性作用。對于一個經濟社會來說，

在競爭性商品市場上，無數(shù)的買者和賣者各自追求個人利益的經濟決策是分散的，

而價格機制協(xié)調與引導著市場趨向需求量和供給量相等的均衡狀態(tài)，實現(xiàn)稀缺資

源的有效配置。

知識點 2：企業(yè)行為和產業(yè)組織（☆☆☆）

17

一種商品的供給是指在其他因素不變的條件下生產者在一定時期內在各種可能

的價格水平愿意且能夠出售的該商品的數(shù)量。

2、供給曲線

商品的供給曲線是根據(jù)供給表中的商品不同的價格一供給量組合在平面坐標圖

上所繪制的一條曲線。

它表示在不同價格水平上生產者愿意而且能夠出售的商品數(shù)量。橫軸表示商品供

給量，縱軸表示商品價格。

商品的供給量隨著商品價格的上升而增加，供給曲線是向右上方傾斜的，即供給

曲線斜率為正，表示商品的價格和供給量呈同方向變動。

3、供給曲線的變動

（1）沿著供給曲線的移動。

在其他因素保持不變的條件下，僅由商品自身價格變化所導致的商品供給量的變

化，稱為供給量的變動。

（2）供給曲線位置的移動。

除商品自身價格以外的其他因素變化所導致的商品供給量的變化，被稱為供給的

變動。

影響供給曲線移動的重要變量：①生產成本。②生產技術水平。③生產者預期。

④生產者人數(shù)。

4、供給彈性

（1）供給價格彈性的含義。

供給的價格彈性分為弧彈性和點彈性。

五種類型：富有彈性、缺乏彈性、單位彈性、完全彈性、完全無彈性。

（2）影響供給的價格彈性的因素。

①時間的變動。②產品的生產成本。③產品的生產周期。

（三）市場均衡

1、均衡價格

均衡價格是指供給量與需求量相等時的價格，又被稱為市場出清價格。

2、價格和資源配置

在市場經濟中，價格機制對資源配置發(fā)揮著決定性作用。對于一個經濟社會來說，

在競爭性商品市場上，無數(shù)的買者和賣者各自追求個人利益的經濟決策是分散的，

而價格機制協(xié)調與引導著市場趨向需求量和供給量相等的均衡狀態(tài)，實現(xiàn)稀缺資

源的有效配置。

知識點 2：企業(yè)行為和產業(yè)組織（☆☆☆）

18

市場 類型

廠商 數(shù)目

產品差別 程度

對價格 的控制 程度

進出 行業(yè) 的難 易程 度

接近的 商品市 場

均衡條件

完全 競爭

很多 完全無差 別

沒有 很容 易

農產品 短期：MR=SMC 長期：MR=LMC=SMC=LAC=SAC

壟斷 競爭

很多 有差別 有一些 較容 易

輕工產 品、零 售業(yè)

短期：MR=SMC 長期：MR=LMC=SMC AR=LAC=SAC

寡頭 幾個 有差別或 無差別

相當程 度

較困 難

鋼、汽 車、石 油

古諾模型

納什均衡（囚徒困境）

壟斷 唯一

唯一的產 品(無相 近替代 品)

很大程 度但經 常受到 管制

很困 難

公用事 業(yè)

短期：MR=SMC 長期：MR=LMC=SMC

知識點 3：一般均衡和福利經濟學（☆☆）

（一）一般均衡

局部均衡分析研究的是單個（產品或要素）市場。

一般均衡分析中，每一商品的需求和供給都不僅取決于該商品本身的價格，而且

取決于所有其他商品(如替代品和互補品)的價格。每一商品的價格都不能單獨地

決定，而必須和其他商品價格聯(lián)合決定。當整個經濟的價格體系恰好使所有商品

都供求相等時，市場就達到了一般均衡。

（二）帕累托最優(yōu)

1、帕累托最優(yōu)的含義

如果對于某種既定的資源配置狀態(tài)，所有的帕累托改進均不存在，即在該狀態(tài)下，

任意改變都不可能使至少一個人的境況變好而又不使任何人的境況變壞，則稱這

種資源配置狀態(tài)為帕累托最優(yōu)狀態(tài)，又被稱作經濟效率。

2、生產、交換的帕累托最優(yōu)條件

達到帕累托最優(yōu)狀態(tài)所必須滿足的條件被稱為帕累托最優(yōu)條件，包括交換的最優(yōu)

條件、生產的最優(yōu)條件以及交換和生產的最優(yōu)條件。

（三）社會福利函數(shù)

18

市場 類型

廠商 數(shù)目

產品差別 程度

對價格 的控制 程度

進出 行業(yè) 的難 易程 度

接近的 商品市 場

均衡條件

完全 競爭

很多 完全無差 別

沒有 很容 易

農產品 短期：MR=SMC 長期：MR=LMC=SMC=LAC=SAC

壟斷 競爭

很多 有差別 有一些 較容 易

輕工產 品、零 售業(yè)

短期：MR=SMC 長期：MR=LMC=SMC AR=LAC=SAC

寡頭 幾個 有差別或 無差別

相當程 度

較困 難

鋼、汽 車、石 油

古諾模型

納什均衡（囚徒困境）

壟斷 唯一

唯一的產 品(無相 近替代 品)

很大程 度但經 常受到 管制

很困 難

公用事 業(yè)

短期：MR=SMC 長期：MR=LMC=SMC

知識點 3：一般均衡和福利經濟學（☆☆）

（一）一般均衡

局部均衡分析研究的是單個（產品或要素）市場。

一般均衡分析中，每一商品的需求和供給都不僅取決于該商品本身的價格，而且

取決于所有其他商品(如替代品和互補品)的價格。每一商品的價格都不能單獨地

決定，而必須和其他商品價格聯(lián)合決定。當整個經濟的價格體系恰好使所有商品

都供求相等時，市場就達到了一般均衡。

（二）帕累托最優(yōu)

1、帕累托最優(yōu)的含義

如果對于某種既定的資源配置狀態(tài)，所有的帕累托改進均不存在，即在該狀態(tài)下，

任意改變都不可能使至少一個人的境況變好而又不使任何人的境況變壞，則稱這

種資源配置狀態(tài)為帕累托最優(yōu)狀態(tài)，又被稱作經濟效率。

2、生產、交換的帕累托最優(yōu)條件

達到帕累托最優(yōu)狀態(tài)所必須滿足的條件被稱為帕累托最優(yōu)條件，包括交換的最優(yōu)

條件、生產的最優(yōu)條件以及交換和生產的最優(yōu)條件。

（三）社會福利函數(shù)

19

1、效用可能性曲線

在最優(yōu)效用水平組合中，兩個消費者的效用水平反方向變化，故他們之間的關系

可以用向右下方傾斜的一條曲線 UU'來表示。曲線 UU’被稱為效用可能性曲線。

2、社會福利函數(shù)和最大社會福利

社會福利函數(shù)是社會中所有個人的效用水平的函數(shù)。

（四）效率與公平

1、效率與公平的矛盾

效率的提高并不一定意味著公平的增進，公平的增進也不一定有利于效率的提高。

2、效率優(yōu)先和兼顧公平

解決效率與公平之間矛盾的一個較為普遍的思路是效率優(yōu)先、兼顧公平。

知識點 4：市場失靈和微觀經濟政策（☆☆）

在完全競爭市場經濟的一系列理想化假設條件下，“看不見的手”使整個經濟達

到一般均衡，資源配置達到帕累托最優(yōu)狀態(tài)。而現(xiàn)實存在很多場合不能形成資源

的有效配置，被稱為市場失靈。

市場失靈的情況包括：不完全競爭、外部影響、公共物品和公共資源、不完全信

息。

第二節(jié) 宏觀經濟學

知識點 1：IS-LM 模型（☆☆☆）

（一）產品市場和 IS 曲線

1、均衡產出

投資等于儲蓄指經濟要達到均衡，計劃投資必須等于計劃儲蓄。

2、消費函數(shù)、儲蓄函數(shù)和投資函數(shù)

（1）消費函數(shù)。

收入和消費存在一個基本心理規(guī)律：隨著收入的增加，消費也會增加，但是消費

的增加不及收入增加得多。消費和收入的這種關系被稱作消費函數(shù)或消費傾向，

用公式表示是：c=c(y)

增加的 1單位收入中用于增加消費部分的比率被稱為邊際消費傾向（MPC）。邊

際消費傾向的公式是：MPC=△c/△y

（2）儲蓄函數(shù)。

儲蓄是收入中未被消費的部分。既然消費隨收入增加而增加的比率遞減，則可知

儲蓄隨收入增加而增加的比率遞增。儲蓄與收入的這種關系就是儲蓄函數(shù)，其公

式是：s=s(y)

19

1、效用可能性曲線

在最優(yōu)效用水平組合中，兩個消費者的效用水平反方向變化，故他們之間的關系

可以用向右下方傾斜的一條曲線 UU'來表示。曲線 UU’被稱為效用可能性曲線。

2、社會福利函數(shù)和最大社會福利

社會福利函數(shù)是社會中所有個人的效用水平的函數(shù)。

（四）效率與公平

1、效率與公平的矛盾

效率的提高并不一定意味著公平的增進，公平的增進也不一定有利于效率的提高。

2、效率優(yōu)先和兼顧公平

解決效率與公平之間矛盾的一個較為普遍的思路是效率優(yōu)先、兼顧公平。

知識點 4：市場失靈和微觀經濟政策（☆☆）

在完全競爭市場經濟的一系列理想化假設條件下，“看不見的手”使整個經濟達

到一般均衡，資源配置達到帕累托最優(yōu)狀態(tài)。而現(xiàn)實存在很多場合不能形成資源

的有效配置，被稱為市場失靈。

市場失靈的情況包括：不完全競爭、外部影響、公共物品和公共資源、不完全信

息。

第二節(jié) 宏觀經濟學

知識點 1：IS-LM 模型（☆☆☆）

（一）產品市場和 IS 曲線

1、均衡產出

投資等于儲蓄指經濟要達到均衡，計劃投資必須等于計劃儲蓄。

2、消費函數(shù)、儲蓄函數(shù)和投資函數(shù)

（1）消費函數(shù)。

收入和消費存在一個基本心理規(guī)律：隨著收入的增加，消費也會增加，但是消費

的增加不及收入增加得多。消費和收入的這種關系被稱作消費函數(shù)或消費傾向，

用公式表示是：c=c(y)

增加的 1單位收入中用于增加消費部分的比率被稱為邊際消費傾向（MPC）。邊

際消費傾向的公式是：MPC=△c/△y

（2）儲蓄函數(shù)。

儲蓄是收入中未被消費的部分。既然消費隨收入增加而增加的比率遞減，則可知

儲蓄隨收入增加而增加的比率遞增。儲蓄與收入的這種關系就是儲蓄函數(shù)，其公

式是：s=s(y)

20

邊際儲蓄傾向（MPS）是儲蓄增量和收入增量的比率，公式：MPS=△s/△y

（3）投資函數(shù)。

利息是投資的成本，利率上升，投資需求量減少；利率下降，投資需求量增加，

所以投資是利率的減函數(shù)。投資與利率之間的這種反向變動關系被稱為投資函數(shù)，

可寫作：i=i(r)

通常把投資函數(shù)表示為如下線性函數(shù)：i=e-dr

3、IS 曲線的生成和移動

（1）IS 曲線的生成。

（2）IS 曲線的移動。

序號 因素及其變化 IS 曲線的變化

1 消費者支出增加 向右移動

2 企業(yè)投資增加 向右移動

3 政府購買增加 向右移動

4 稅收減少 向右移動

5 轉移支付增加 向右移動

（二）貨幣市場和 LM 曲線

1、利率

利率是指借款的成本或為借貸資金支付的價格。

2、 貨幣市場

（1）貨幣需求。

對貨幣的需求，被稱為流動性偏好，又稱靈活偏好，是指由于貨幣具有使用上的

靈活性，人們寧可犧牲利息收入而持有不生息的貨幣來保持財富的心理傾向。

貨幣隨時可滿足以下三類不同的動機：

1）交易動機。2）謹慎動機或預防動機。3）投機動機。

（2）貨幣供給。

貨幣供給是一個國家在某一時點上所持有的不屬政府和銀行所有的硬幣、紙幣和

銀行存款的總和，是存量概念，有狹義和廣義之分。

（3）貨幣均衡

20

邊際儲蓄傾向（MPS）是儲蓄增量和收入增量的比率，公式：MPS=△s/△y

（3）投資函數(shù)。

利息是投資的成本，利率上升，投資需求量減少；利率下降，投資需求量增加，

所以投資是利率的減函數(shù)。投資與利率之間的這種反向變動關系被稱為投資函數(shù)，

可寫作：i=i(r)

通常把投資函數(shù)表示為如下線性函數(shù)：i=e-dr

3、IS 曲線的生成和移動

（1）IS 曲線的生成。

（2）IS 曲線的移動。

序號 因素及其變化 IS 曲線的變化

1 消費者支出增加 向右移動

2 企業(yè)投資增加 向右移動

3 政府購買增加 向右移動

4 稅收減少 向右移動

5 轉移支付增加 向右移動

（二）貨幣市場和 LM 曲線

1、利率

利率是指借款的成本或為借貸資金支付的價格。

2、 貨幣市場

（1）貨幣需求。

對貨幣的需求，被稱為流動性偏好，又稱靈活偏好，是指由于貨幣具有使用上的

靈活性，人們寧可犧牲利息收入而持有不生息的貨幣來保持財富的心理傾向。

貨幣隨時可滿足以下三類不同的動機：

1）交易動機。2）謹慎動機或預防動機。3）投機動機。

（2）貨幣供給。

貨幣供給是一個國家在某一時點上所持有的不屬政府和銀行所有的硬幣、紙幣和

銀行存款的總和，是存量概念，有狹義和廣義之分。

（3）貨幣均衡

21

當人們對貨幣的交易需求或投機需求增加時，貨幣需求曲線就會向右上方移動；

當政府增加貨幣供給量時，貨幣供給曲線則會向右移動。

3、LM 曲線的生成和移動

（1）LM 曲線的生成。

（2）LM 曲線的三個區(qū)域。

其一，當利率很低時，貨幣的投機需求趨于無限大，貨幣的投機需求曲線在利率

r1以下成為一條與橫軸平行的水平線，即流動偏好陷阱，這會使 LM 曲線的一段

成為水平狀。該水平狀的區(qū)域被稱為凱恩斯區(qū)域，該區(qū)域中 LM 曲線的斜率為零。

其二，當利率很高時，貨幣的投機需求等于零，因此貨幣的投機需求曲線在利率

r3以上是一條與縱軸平行的垂直線，這使得 LM 曲線從利率 r3以上成為一段垂直

線。LM 曲線呈垂直狀態(tài)的這一區(qū)域被稱為古典區(qū)域，該區(qū)域中 LM 曲線的斜率為

無窮大。

其三，古典區(qū)域和凱恩斯區(qū)域之間的這段 LM 曲線是中間區(qū)域，該區(qū)域中 LM 曲線

的斜率為正值。

（3）LM 曲線的移動。

序號 因素及其變化 LM 曲線的變化

1 名義貨幣供給量 M增加 向右移動

2 價格水平 P降低 向右移動

（三）IS-LM 模型

1、模型的結構和穩(wěn)定性

IS 曲線上收入和利率的每一組合表示產品市場的均衡，LM 曲線上收入和利率的

每一組合表示貨幣市場的均衡。

當 IS 曲線和 LM 曲線相交時形成 E點，該點作為收入 y和利率 r的組合，表示使

產品市場和貨幣市場同時達到均衡的狀態(tài)，也是 IS-LM 模型的解。

產品市場和貨幣市場的非均衡

21

當人們對貨幣的交易需求或投機需求增加時，貨幣需求曲線就會向右上方移動；

當政府增加貨幣供給量時，貨幣供給曲線則會向右移動。

3、LM 曲線的生成和移動

（1）LM 曲線的生成。

（2）LM 曲線的三個區(qū)域。

其一，當利率很低時，貨幣的投機需求趨于無限大，貨幣的投機需求曲線在利率

r1以下成為一條與橫軸平行的水平線，即流動偏好陷阱，這會使 LM 曲線的一段

成為水平狀。該水平狀的區(qū)域被稱為凱恩斯區(qū)域，該區(qū)域中 LM 曲線的斜率為零。

其二，當利率很高時，貨幣的投機需求等于零，因此貨幣的投機需求曲線在利率

r3以上是一條與縱軸平行的垂直線，這使得 LM 曲線從利率 r3以上成為一段垂直

線。LM 曲線呈垂直狀態(tài)的這一區(qū)域被稱為古典區(qū)域，該區(qū)域中 LM 曲線的斜率為

無窮大。

其三，古典區(qū)域和凱恩斯區(qū)域之間的這段 LM 曲線是中間區(qū)域，該區(qū)域中 LM 曲線

的斜率為正值。

（3）LM 曲線的移動。

序號 因素及其變化 LM 曲線的變化

1 名義貨幣供給量 M增加 向右移動

2 價格水平 P降低 向右移動

（三）IS-LM 模型

1、模型的結構和穩(wěn)定性

IS 曲線上收入和利率的每一組合表示產品市場的均衡，LM 曲線上收入和利率的

每一組合表示貨幣市場的均衡。

當 IS 曲線和 LM 曲線相交時形成 E點，該點作為收入 y和利率 r的組合，表示使

產品市場和貨幣市場同時達到均衡的狀態(tài)，也是 IS-LM 模型的解。

產品市場和貨幣市場的非均衡

22

2、模型的應用

IS-LM 模型可以說明當經濟遭受沖擊時，政府可以運用財政政策和貨幣政策來干

預或調整經濟。

知識點 2：AD-AS 模型（☆☆☆）

（一）總需求

1、總需求的含義

總需求是一定時期內一個經濟中各部門所愿意支出的總量，是經濟社會對產品和

勞務的需求總量，由消費需求、投資需求、政府需求和國外需求構成。

總需求函數(shù)是以產量所表示的需求總量和價格之間的關系。在價格為縱坐標、總

需求量為橫坐標的坐標系中，總需求函數(shù)的幾何表示被稱為總需求曲線或 AD 曲

線。

2、總需求曲線的移動

無論是擴張性財政政策，還是擴張性貨幣政策，都會使總需求曲線向右移動；

無論是緊縮性財政政策，還是緊縮性貨幣政策，都會使總需求曲線向左移動。

序號 因素及其變化 AD 曲線的變化

1 消費者支出增加 向右移動

2 企業(yè)投資增加 向右移動

3 政府購買增加 向右移動

4 凈出口增加 向右移動

5 貨幣供給增加 向右移動

（二）總供給

1、總供給的含義

區(qū)域 產品市場 貨幣市場

I i

II i

III i>s 超額產品需求 L>m 超額貨幣需求