四、貼現(xiàn)模型

這部分比較復(fù)雜，大家了解下就行了，如果考到了只能說，協(xié)會(huì)太狠了

1.股利貼現(xiàn)模型(DDM)

股利貼現(xiàn)模型定義：若假定股利是投資者在正常條件下投資股票所直接獲得的唯一現(xiàn)金流，就可以建立估值模型對(duì)普通股進(jìn)行估值，這就是著名的股利貼現(xiàn)模型。

該模型股票現(xiàn)值表達(dá)為未來所有股利的貼現(xiàn)值：

式中：D表示普通股的內(nèi)在價(jià)值;表示普通股第t期支付的股息或紅利;r表示貼現(xiàn)率，又稱資本化率。

(1)貼現(xiàn)率是預(yù)期現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)。風(fēng)險(xiǎn)越大，現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率越大;風(fēng)險(xiǎn)越小，則資產(chǎn)貼現(xiàn)率越小。

(2)根據(jù)對(duì)股利增長(zhǎng)率的不同假定，股利貼現(xiàn)模型可以分為零增長(zhǎng)模型、不變?cè)鲩L(zhǎng)模型、三階段增長(zhǎng)模型和多元增長(zhǎng)模型。

2.自由現(xiàn)金流(FCFF)貼現(xiàn)模型

按照自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型，公司價(jià)值等于公司預(yù)期現(xiàn)金流量按公司資本成本進(jìn)行折現(xiàn)，將預(yù)期的未來自由現(xiàn)金流用加權(quán)平均資本成本(WACC)折現(xiàn)到當(dāng)前價(jià)值來計(jì)算公司價(jià)值，然后減去債券的價(jià)值進(jìn)而得到股票的價(jià)值。

由于公司自由現(xiàn)金流是公司支付了所有營(yíng)運(yùn)費(fèi)用，進(jìn)行了必需的固定資產(chǎn)與營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)投資后，可以向所有投資者分派的稅后現(xiàn)金流量，所以該指標(biāo)體現(xiàn)了公司所有權(quán)利要求者，包括普通股股東、優(yōu)先股股東和債權(quán)人的現(xiàn)金流總和，其計(jì)算公式為：

FCFF = EBIT x( 1 -稅率)+折舊-資本性支出-追加營(yíng)運(yùn)資本

式中：EBIT為稅息前利潤(rùn)。

3.股權(quán)資本自由現(xiàn)金流(FCFE)貼現(xiàn)模型

股權(quán)自由現(xiàn)金流量是在公司用于投資、營(yíng)運(yùn)資金和債務(wù)融資成本之后可以被股東利用的現(xiàn)金流，它是公司支付所有固定資產(chǎn)與營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)投資，以及所得稅和凈債務(wù)(即利息、本金支付減發(fā)行新債務(wù)的凈額)后可分配給公司股東的剩余現(xiàn)金流量。

FCFE的計(jì)算公式為：FCFE=凈收益+折舊-資本性支出-營(yíng)運(yùn)資本追加額- 債務(wù)本金償還+新發(fā)行債務(wù)

FCFE貼現(xiàn)模型的基本原理，是將預(yù)期的未來股權(quán)活動(dòng)現(xiàn)金流用相應(yīng)的股權(quán)要求回報(bào)率折現(xiàn)到當(dāng)前價(jià)值來計(jì)算公司股票價(jià)值。