第一部分  期貨市場基礎(chǔ)知識

一、期貨市場概述

（一）期貨交易的概念和特點(diǎn)

期貨交易是指在期貨交易所內(nèi)買賣標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易。期貨交易有以下特點(diǎn)：

合約標(biāo)準(zhǔn)化。期貨合約是由交易所統(tǒng)一制定的標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合約。在合約中，標(biāo)的物的數(shù)量、規(guī)格、交割時(shí)間和地點(diǎn)等都是既定的，唯一的交易是價(jià)格。

場內(nèi)集中競價(jià)交易。期貨交易實(shí)行場內(nèi)交易，所有買賣指令必須在交易所內(nèi)進(jìn)行集中競價(jià)成交。只有交易所的會員方能進(jìn)場交易，其他交易者只能委托交易所會員，由其代理進(jìn)行期貨交易。

保證金交易。期貨交易實(shí)行保證金制度。交易者在買賣期貨合約時(shí)按合約價(jià)值的一定比率繳納保證金（一般為5%~20%）作為履約保證，即可進(jìn)行數(shù)倍于保證金的交易。這種以小博大的保證金交易，也被稱為“杠桿交易”。期貨交易的這一特征使期貨交易具有高收益和高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。保證金比率越低，杠桿效應(yīng)就越大，高收益和高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)就越明顯。

雙向交易。期貨交易采取雙向交易方式。交易者既可以買入建倉（或稱為開倉），即通過買入期貨合約開始交易，也可以賣出建倉，即通過賣出期貨合約開始交易。前者也稱為“買空”，后者也稱為“賣空”。雙向交易給予投資者雙向的投資機(jī)會，也就是在期貨價(jià)格上升時(shí)，可通過低買高賣來獲利；在期貨價(jià)格下降時(shí)，可通過高賣低買來獲利。

對沖了結(jié)。交易者在期貨市場建倉后，大多并不是通過交割（交收現(xiàn)貨）來結(jié)束交易，而是通過對沖了結(jié)。買入建倉后，可以通過賣出同一期貨合約來解除履約責(zé)任；賣出建倉后，可以通過買入同一期貨合約來解除履約責(zé)任。對沖了結(jié)使投資者不必通過交割來結(jié)束期貨交易，從而提高期貨市場的流動(dòng)性。

6.當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度。期貨交易實(shí)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，也稱為“逐日盯市”。結(jié)算部門在每日交易結(jié)束后，按當(dāng)日結(jié)算價(jià)對交易者結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)進(jìn)行凈額一次劃轉(zhuǎn)，并相應(yīng)增加或減少保證金。如果交易者的保證金余額低于規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)，則須追加保證金，從而做到“當(dāng)日無負(fù)債”。當(dāng)日無負(fù)債可以有效防范風(fēng)險(xiǎn)，保證期貨市場的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

（二）期貨市場的基本功能

期貨市場具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資產(chǎn)配置三個(gè)功能。

規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

期貨市場規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能是指生產(chǎn)經(jīng)營者通過期貨市場進(jìn)行套期保值來回避或轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

套期保值就是在期貨市場買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市場交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時(shí)間通過賣出或買進(jìn)期貨合約而補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場價(jià)格不利變動(dòng)帶來損失。

套期保值之所以有助于回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，基于以下基本原理：

（1）期貨市場和現(xiàn)貨市場價(jià)格的趨同性原理。某一特定商品的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格在同一時(shí)間、地點(diǎn)和條件下會受到相同的政治經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，因而一般而言，兩個(gè)市場的價(jià)格變動(dòng)趨勢相同，也即趨同性原理。

（2）期貨市場完善的內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制。期貨市場具有與完全競爭市場相近似的價(jià)格形成機(jī)制，公開、公正、公平和權(quán)威的價(jià)格能夠真實(shí)地反映市場的供求關(guān)系，有利于套期保值業(yè)務(wù)的進(jìn)行。因此，期貨市場回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能與期貨市場完善的內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制是分不開的，這是期貨市場自身特有的基本功能。

2.價(jià)格發(fā)現(xiàn)。

由于期貨市場是一種高度組織化和規(guī)范化的市場，是與完全競爭非常接近的市場，因此期貨市場的價(jià)格形成機(jī)制比較成熟和完善。這種機(jī)制下形成的價(jià)格具有公開性、權(quán)威性、連續(xù)性和預(yù)期性等特征，由此也就決定了期貨價(jià)格能真實(shí)地反映未來的供求狀況，對于生產(chǎn)經(jīng)營具有較強(qiáng)的指導(dǎo)性，成為市場價(jià)格體系中的基準(zhǔn)價(jià)格。

資產(chǎn)配置。

隨著金融期貨的迅猛為資產(chǎn)配置的重要組成部分，期貨市場也相應(yīng)具備了資產(chǎn)配置的功能。

（三）期貨品種分類

根據(jù)期貨合約標(biāo)的不同，可分為商品期貨和金融期貨兩大類。

商品期貨是指標(biāo)的物為實(shí)物商品的期貨合約。主要包括農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨和能源期貨。

1.農(nóng)產(chǎn)品期貨。農(nóng)產(chǎn)品期貨是指以農(nóng)產(chǎn)品為標(biāo)的物的期貨合約。除小麥、玉米、燕麥、大米等谷物期貨外，棉花、大豆、咖啡、白糖等經(jīng)濟(jì)作物，生豬、活牛、雞蛋等畜禽產(chǎn)品，木材、天然橡膠等林產(chǎn)品期貨也陸續(xù)上市。

2.金屬及礦產(chǎn)期貨。金屬及礦產(chǎn)期貨是指以金屬或金屬礦產(chǎn)為標(biāo)的物的期貨合約。目前，世界上主要有色金屬期貨品種有銅、鋁、鉛、鋅、鑷、硒、金、銀、鈀期貨；黑色金屬期貨品種包括鋼材、鐵合金等。金屬礦產(chǎn)期貨品種包括鐵礦石期貨等。

3.能源期貨。能源期貨是指以能源產(chǎn)品為標(biāo)的物的期貨合約。目前國際上上市的品種有原油、汽油、取暖油、天然氣、動(dòng)力煤、電力等。

4.化工期貨。化工期貨是指以化工產(chǎn)品為標(biāo)的物的期貨合約，包括PTA、焦炭、塑料、化肥等各類化工品種。

金融期貨的主要類型有外匯期貨、利率期貨、股指期貨和股票期貨。

金融期貨品種最先上市的是外匯期貨。1972年5月，芝加哥商業(yè)交易所（CME）設(shè)立了國際貨幣市場分部（IMM），首次推出包括英鎊、加拿大元、法國法郎、日元和瑞士法郎等在內(nèi)的外匯期貨合約。外匯期貨之后，利率期貨產(chǎn)生。1975年10月，芝加哥期貨交易所上市國民抵押協(xié)會債券（GNMA）期貨合約，成為了世界上第一個(gè)推出利率期貨合約的交易所。1977年8月，美國長期國債期貨合約在芝加哥期貨交易所（CBOT）上市。1982年2月，美國堪薩斯期貨交易所（KCBT）開發(fā)了價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約，是首家以股票指數(shù)為期貨交易對象的交易所。在股指期貨產(chǎn)生后，還出現(xiàn)了股票期貨、多種金融工具交叉的期貨品種等其他金融期貨品種創(chuàng)新。

二、期貨市場組織結(jié)構(gòu)

期貨市場由期貨交易所、結(jié)算機(jī)構(gòu)、中介與服務(wù)機(jī)構(gòu)、交易者、期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和行業(yè)自律管理機(jī)構(gòu)構(gòu)成。其中，中介與服務(wù)機(jī)構(gòu)包括期貨公司、介紹經(jīng)紀(jì)商、居間人、保證金安全存管銀行、交割倉庫等。

（一）期貨交易所的含義、職能

期貨交易所是為期貨交易提供場所、設(shè)施、相關(guān)服務(wù)和交易規(guī)則的機(jī)構(gòu)。它自身并不參與期貨交易。

主要職能包括：1.提供交易的場所、設(shè)施和服務(wù)；2.設(shè)計(jì)合約、安排合約上市；3.制定并實(shí)施期貨市場制度與交易規(guī)則；4.組織并監(jiān)督期貨交易，監(jiān)控市場風(fēng)險(xiǎn)；5.發(fā)布市場信息。

（二）結(jié)算機(jī)構(gòu)的含義、職能

期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)是負(fù)責(zé)交易所期貨交易的統(tǒng)一結(jié)算、保證金管理和結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)控制的機(jī)構(gòu)。

主要職能包括：擔(dān)保交易履約、結(jié)算交易盈虧和控制市場風(fēng)險(xiǎn)。

（三）期貨公司的含義、職能

期貨公司是指代理客戶進(jìn)行期貨交易并收取交易傭金的中介機(jī)構(gòu)。期貨公司作為場外期貨交易者與期貨交易所之間的橋梁和紐帶，屬于非銀行金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。

主要職能包括：根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約、辦理結(jié)算和交割手續(xù)；對客戶賬戶進(jìn)行管理，控制客戶交易風(fēng)險(xiǎn)；為客戶提供期貨市場信息，進(jìn)行期貨交易咨詢，充當(dāng)客戶的交易顧問等。

三、期貨合約與交易制度

（一）期貨合約

期貨合約包含的條款包括：交易單位、報(bào)價(jià)單位、最小變動(dòng)價(jià)位、每日價(jià)格最大波動(dòng)限制、合約交割月份、交易時(shí)間、最后交易日、交割日期、交割品級、交割地點(diǎn)、最低交易保證金、交易手續(xù)費(fèi)、交割方式等。

交易單位也稱為合約規(guī)模，是指每手期貨合約代表的標(biāo)的物的數(shù)量。合約價(jià)值是指每手期貨合約代表的標(biāo)的物的價(jià)值。

報(bào)價(jià)單位是指在公開競價(jià)過程中對期貨合約報(bào)價(jià)所使用的單位，即每計(jì)量單位的貨幣價(jià)格。

合約交割月份是指某種期貨合約到期交割的月份。

（二）期貨交易制度

期貨市場主要的風(fēng)險(xiǎn)控制制度，包括保證金制度、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度、強(qiáng)行平倉制度、漲跌停板制度、持倉限額制度和大戶報(bào)告制度、套期保值審批制度等。

保證金制度：期貨保證金是指在期貨交易中，期貨買方和賣方按照其所買賣期貨合約價(jià)值的一定比率（通常為5%～20%）繳納的資金，用于結(jié)算和保證履約。

當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度是指在每個(gè)交易日結(jié)束后，由期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)對期貨交易保證金賬戶當(dāng)天的盈虧狀況進(jìn)行結(jié)算，并根據(jù)結(jié)算結(jié)果進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn)。當(dāng)交易發(fā)生虧損，進(jìn)而導(dǎo)致保證金賬戶資金不足時(shí)，則要求必須在結(jié)算機(jī)構(gòu)規(guī)定的時(shí)間內(nèi)向賬戶中追加保證金，以做到“當(dāng)日無負(fù)債”。

四、套期保值

規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是通過套期保值操作來實(shí)現(xiàn)的。套期保值活動(dòng)主要轉(zhuǎn)移的是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)主要包括商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等，是企業(yè)經(jīng)營中最常見的風(fēng)險(xiǎn)。

期貨的套期保值是指企業(yè)通過持有與其現(xiàn)貨市場頭寸相反的期貨合約，或?qū)⑵谪浐霞s作為其現(xiàn)貨市場未來要進(jìn)行的交易的替代物，以期對沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的方式。企業(yè)通過套期保值，可以降低價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的影響，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。

套期保值分為兩種：一種是用來回避未來某種商品或資產(chǎn)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，稱為賣出套期保值；另一種是用來回避未來某種商品或資產(chǎn)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，稱為買入套期保值。

賣出套期保值，又稱空頭套期保值，是指套期保值者通過在期貨市場建立空頭頭寸，預(yù)期對沖其目前持有的或者未來將賣出的商品或資產(chǎn)的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的操作。

買入套期保值，又稱多頭套期保值，是指套期保值者通過在期貨市場建立多頭頭寸，預(yù)期對沖其現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)空頭，或者未來將買入的商品或資產(chǎn)的價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)的操作。

五、期貨投機(jī)與套利交易

（一）期貨投機(jī)與套期保值的區(qū)別

期貨投機(jī)是指交易者通過預(yù)測期貨合約未來價(jià)格的變化，以在期貨市場上獲取價(jià)差收益為目的的期貨交易行為。期貨投機(jī)與套期保值的區(qū)別在于：

（1）從交易目的來看，期貨投機(jī)交易是以賺取價(jià)差收益為目的；而套期保值交易的目的是利用期貨市場規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）從交易方式來看，期貨投機(jī)交易是在期貨市場上進(jìn)行買空賣空，從而獲得價(jià)差收益；而套期保值交易則是在現(xiàn)貨市場與期貨市場上同時(shí)操作，以期達(dá)到對沖現(xiàn)貨市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。

（3）從交易風(fēng)險(xiǎn)來看，投機(jī)者在交易中通常是為博取價(jià)差收益而承擔(dān)相應(yīng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；而套期保值者則是通過期貨市場轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)意義上來說，投機(jī)者是風(fēng)險(xiǎn)偏好者，保值者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。

（二）期貨投機(jī)者類型

（1）按交易主體的不同來劃分，可分為機(jī)構(gòu)投機(jī)者和個(gè)人投機(jī)者。機(jī)構(gòu)投機(jī)者是指用自有資金或者從分散的公眾手中籌集的資金專門進(jìn)行期貨投機(jī)活動(dòng)的機(jī)構(gòu)。主要包括各類基金、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等。個(gè)人投機(jī)者則是指以自然人身份從事期貨投機(jī)交易的投機(jī)者。

（2）按持有頭寸方向來劃分，可分為多頭投機(jī)者和空頭投機(jī)者。在交易中，投機(jī)者根據(jù)對未來價(jià)格變動(dòng)的預(yù)測來確定其交易頭寸。投機(jī)者買進(jìn)期貨合約，持有多頭頭寸，被稱為多頭投機(jī)者。投機(jī)者賣出期貨合約，持有空頭頭寸，則被稱為空頭投機(jī)者。

（3）按持倉時(shí)間來劃分，可分為長線交易者、短線交易者、當(dāng)日交易者和搶帽子者。長線交易者通常將合約持有幾天、幾周甚至幾個(gè)月。短線交易者一般是當(dāng)天下單，在一日或幾日內(nèi)了結(jié)所持有合約。當(dāng)日交易者通常只進(jìn)行當(dāng)日的買賣，一般不會持倉過夜。搶帽子者是對日內(nèi)交易者的俗稱，通常是指當(dāng)日交易者中頻繁買賣期貨合約的投機(jī)者。

（三）期貨套利與期貨投機(jī)交易的區(qū)別

（1）期貨投機(jī)交易只是利用單一期貨合約絕對價(jià)格的波動(dòng)賺取利潤，而套利是從相關(guān)市場或相關(guān)合約之間的相對價(jià)格差異變動(dòng)套取利潤。期貨投機(jī)者關(guān)心和研究的是單一合約的漲跌，而套利者關(guān)心和研究的則是兩個(gè)或多個(gè)合約相對價(jià)差的變化。

（2）期貨投機(jī)交易在一段時(shí)間內(nèi)只做買或賣；而套利則是在同一時(shí)間買入和賣出相關(guān)期貨合約，或者在同一時(shí)間在相關(guān)市場進(jìn)行反向交易，同時(shí)扮演多頭和空頭的雙重角色。

（3）期貨套利交易賺取的是價(jià)差變動(dòng)的收益。通常情況下，由于相關(guān)市場或相關(guān)合約價(jià)格變化方向大體一致，所以價(jià)差的變化幅度小，因而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也較小。而普通期貨投機(jī)賺取的是單一的期貨合約價(jià)格有利變動(dòng)的收益，與價(jià)差的變化相比，單一價(jià)格變化幅度要大，因而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也較大。

（4）期貨套利交易成本一般要低于投機(jī)交易成本。一方面，由于套利的風(fēng)險(xiǎn)較小，因此，在保證金的收取上要小于普通期貨投機(jī)，從而大大節(jié)省了資金的占用；另一方面，通常進(jìn)行相關(guān)期貨合約的套利交易至少同時(shí)涉及兩個(gè)合約的買賣，在國外，為了鼓勵(lì)套利交易，一般規(guī)定套利交易的傭金支出比單筆交易的傭金費(fèi)用要高，但比單獨(dú)做兩筆交易的傭金費(fèi)用之和要低，所以說，套利交易的成本較低。

（四）期貨套利的種類和作用

一般來說，期貨套利交易主要是指期貨價(jià)差套利。所謂價(jià)差套利，是指利用期貨市場上不同合約之間的價(jià)差進(jìn)行的套利行為。價(jià)差套利也可稱為價(jià)差交易、套期圖利。價(jià)差套利根據(jù)所選擇的期貨合約的不同，又可分為跨期套利、跨品種套利和跨市套利。

1. 跨期套利是指在同一市場（即同一交易所）同時(shí)買入、賣出同種商品不同交割月份的期貨合約，以期在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將這些期貨合約對沖平倉獲利。

2. 跨品種套利是指利用兩種或三種不同的但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行套利，即同時(shí)買入或賣出某一交割月份的相互關(guān)聯(lián)的商品期貨合約，以期在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將這些合約對沖平倉獲利。

3. 跨市套利是指在某個(gè)交易所買入（或賣出）某一交割月份的某種商品合約的同時(shí)，在另一個(gè)交易所賣出（或買入）同一交割月份的同種商品合約，以期在有利時(shí)機(jī)分別在兩個(gè)交易所同時(shí)對沖在手的合約而獲利。

期貨套利的作用主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：

第一，套利行為有助于期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格、不同期貨合約價(jià)格之間的合理價(jià)差關(guān)系的形成。套利交易的獲利來自于對不合理價(jià)差的發(fā)現(xiàn)和利用，套利者會時(shí)刻注意市場動(dòng)向，如果發(fā)現(xiàn)價(jià)差存在異常，則會通過套利交易以獲取利潤。而他們的套利行為，客觀上會對相關(guān)價(jià)格產(chǎn)生影響，促使價(jià)差趨于合理。

第二，套利行為有助于市場流動(dòng)性的提高。套利行為的存在增大了期貨市場的交易量，承擔(dān)了價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，提高了期貨交易的活躍程度，有助于交易者的正常進(jìn)出和套期保值操作的順利實(shí)現(xiàn)，有效地降低市場風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)交易的流暢化和價(jià)格的理性化，因而起到了市場潤滑劑和減震劑的作用。

六、利率期貨

以銀行間拆放的貨幣資金、短期存單和債券等利率類金融工具為期貨合約交易標(biāo)的物的期貨品種稱為利率期貨（Interest Rate Futures）。利率期貨誕生于20世紀(jì)70年代中期，是金融期貨的重要組成部分。投資者可以通過利率期貨對沖利率風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)利率期貨合約標(biāo)的期限的不同，利率期貨分為短期利率期貨和中長期利率期貨兩類。短期利率期貨合約的標(biāo)的主要有資金市場利率工具、短期債券、存單等，期限不超過一年，一般采用現(xiàn)金交割。中長期利率期貨合約的標(biāo)的主要為各國政府發(fā)行的中長期債券，期限在1年以上，一般采用實(shí)物交割。

2013年9月6日，中國金融期貨交易所推出5年期國債期貨交易。中國金融期貨交易所5年期國債期貨合約標(biāo)的為面額為100萬元人民幣、票面利率為3%的5年期名義標(biāo)準(zhǔn)國債，以面值為百元的國債凈價(jià)報(bào)價(jià)，采用實(shí)物交割。

2015年3月20日，中國金融期貨交易所推出10年期國債期貨合約交易。中國金融期貨交易所10年期國債期貨合約標(biāo)的為面額為100萬元人民幣、票面利率為3%的10年期名義標(biāo)準(zhǔn)國債，合約月份為最近的三個(gè)季月，以面額為百元的國債凈價(jià)報(bào)價(jià)，采用實(shí)物交割。10年期國債期貨的交割以“名義標(biāo)準(zhǔn)債券”（或者稱為“虛擬債券”）為交割標(biāo)的，多品種替代交割，在交割月首日剩余期限為6.5-10.25的固定利率國債都可用于交割。

七、股指期貨

以股票價(jià)格指數(shù)為期貨合約交易標(biāo)的物的期貨品種稱為股指期貨。投資者可以通過股指期貨套期保值交易對沖股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨采用現(xiàn)金交割。

2010年4月16日，中國金融期貨交易所推出滬深300股指期貨合約。滬深300股指期貨是指以滬深300指數(shù)作為標(biāo)的物的期貨合約，合約乘數(shù)為每點(diǎn)300元，合約月份為當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月。

2015年4月16日，中國金融期貨交易所推出中證500股指期貨合約。中證500股指期貨是指以中證500指數(shù)作為標(biāo)的物的期貨合約，合約乘數(shù)為每點(diǎn)200元，合約月份為當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月。 

2015年4月16日，中國金融期貨交易所推出上證50股指期貨合約。上證50股指期貨是指以上證50指數(shù)作為標(biāo)的物的期貨合約，合約乘數(shù)為每點(diǎn)300元，合約月份為當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月。

八、期權(quán)

（一）期權(quán)的含義

期權(quán)(Options)是一種有期限的權(quán)利，期權(quán)交易的對象是未來購買或出售商品的權(quán)利。期權(quán)的買方在支付期權(quán)費(fèi)用后，便獲得了在規(guī)定的期限內(nèi)按約定價(jià)格購買或出售一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，期權(quán)買方既可以選擇執(zhí)行權(quán)利，也可以選擇放棄執(zhí)行權(quán)利。所以，期權(quán)也稱為選擇權(quán)。

當(dāng)買方選擇行權(quán)時(shí)，賣方必須履約。如果在期權(quán)到期時(shí)買方?jīng)]有行權(quán)，則期權(quán)作廢，買賣雙方權(quán)利義務(wù)隨之解除。

（二）美式期權(quán)與歐式期權(quán)的含義

（1）美式期權(quán)(American options)

美式期權(quán)是指期權(quán)買方在期權(quán)到起日前（含到期日）的任何交易日都可以行使權(quán)利的期權(quán)。

（2）歐式期權(quán)(European options)

歐式期權(quán)是指期權(quán)買方只能在期權(quán)到期日行使權(quán)利的期權(quán)。

無論是歐式期權(quán)還是美式期權(quán)，在期權(quán)到期日之后買賣雙方權(quán)利義務(wù)消除。

美式期權(quán)與歐式期權(quán)的劃分并無地域上的區(qū)別，市場上交易最多的是美式期權(quán)，歐式期權(quán)多用于現(xiàn)金結(jié)算的期權(quán)。

（三）看漲期權(quán)和看跌期權(quán)

（1）看漲期權(quán) (Call Options)

看漲期權(quán)的買方享有選擇購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，所以看漲期權(quán)也稱為買權(quán)、認(rèn)購期權(quán)。

具體而言，看漲期權(quán)是指期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的期權(quán)費(fèi)后，便擁有了在合約有效期內(nèi)或特定時(shí)間，按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方買入一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必須買進(jìn)的義務(wù)。

看漲期權(quán)買方預(yù)期標(biāo)的物市場價(jià)格上漲而買入買權(quán)，所以被稱為看漲期權(quán)。標(biāo)的物市場價(jià)格上漲越多，買方行權(quán)可能性越大，行權(quán)買入標(biāo)的物后獲取收益的可能性越大、獲利可能越多。

（2）看跌期權(quán)(Put Options)

看跌期權(quán)的買方享有選擇出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，所以看跌期權(quán)也稱為賣權(quán)、認(rèn)沽期權(quán)。

具體而言，看跌期權(quán)是指期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的期權(quán)費(fèi)后，便擁有了在合約有效期內(nèi)或特定時(shí)間，按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方出售一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必須出售的義務(wù)。

看跌期權(quán)買方預(yù)期標(biāo)的物市場價(jià)格下跌而買入賣權(quán)，所以被稱為看跌期權(quán)。標(biāo)的物市場價(jià)格下跌越多，買方行權(quán)可能性越大，行權(quán)賣出標(biāo)的物后獲取收益的可能性越大、獲利可能越多。