(一)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)
不同發(fā)行人發(fā)行的相同期限和票面利率的債券,其市場(chǎng)價(jià)格會(huì)不相同,從而計(jì)算出的債券收益率也不一樣,這種收益率的區(qū)別為利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。
在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí),低等級(jí)債券與無風(fēng)險(xiǎn)債券的收益率差通常比較小,一旦衰退,信用利差會(huì)急劇擴(kuò)大,導(dǎo)致低等級(jí)債券暴跌。
(二)利率的期限結(jié)構(gòu)
1.期限結(jié)構(gòu)與收益率曲線。
收益率曲線即不同期限的即期利率的組合所形成的曲線。債券的利率期限結(jié)構(gòu)是指?jìng)牡狡谑找媛逝c到期期限之間的關(guān)系。
2.收益率曲線的基本類型
3.利率期限結(jié)構(gòu)的理論
影響期限結(jié)構(gòu)的3個(gè)因素:
(1)對(duì)未來利率變動(dòng)方向的預(yù)期;
(2)債券預(yù)期收益中可能存在的流動(dòng)性溢價(jià);
(3)市場(chǎng)效率低下或者資金在長(zhǎng)期和短期市場(chǎng)之間流動(dòng)可能存在的障礙。
利率期限結(jié)構(gòu)理論就是基于這三種因素分別建立起來的。
1.市場(chǎng)預(yù)期理論(無偏預(yù)期理論)
它認(rèn)為,利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對(duì)未來即期利率的市場(chǎng)預(yù)期。
長(zhǎng)期債券是一組短期債券的理想替代物。
2.流動(dòng)性偏好理論
流動(dòng)性溢價(jià)是遠(yuǎn)期利率和未來的預(yù)期即期利率之間的差額。債券的期限越長(zhǎng),流動(dòng)性溢價(jià)越大。
利率曲線的形狀是由對(duì)未來利率的預(yù)期和延長(zhǎng)償還期所必需的流動(dòng)性溢價(jià)共同決定的。
預(yù)期利率變動(dòng)對(duì)期限結(jié)構(gòu)的影響。按照該理論,期限結(jié)構(gòu)上升的情況要多于期限結(jié)構(gòu)下降的情況。
3.市場(chǎng)分割理論
該理論認(rèn)為,在貸款或融資活動(dòng)進(jìn)行時(shí),貸款者和借款者并不能自由地在理論預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個(gè)償還期部分替換成另一個(gè)償還期部分。將市場(chǎng)分為:短期資金市場(chǎng)、長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。
總而言之,從這三種理論來看,期限結(jié)構(gòu)的形成主要是由對(duì)未來利率變化方向的預(yù)期決定的,流動(dòng)性溢價(jià)可起一定作用。有時(shí),市場(chǎng)的不完善和資本流向市場(chǎng)的形式也可能起到一定的作用。