可轉(zhuǎn)換證券是指可以在一定時期內(nèi)，按一定比例或價格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的特殊公司證券。
轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換證券面額/轉(zhuǎn)換價格
(一)可轉(zhuǎn)換證券的價值
可轉(zhuǎn)換證券的價值可分為：投資價值、轉(zhuǎn)換價值、理論價值、市場價值。
1.可轉(zhuǎn)換證券的投資價值
2.可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值
轉(zhuǎn)換價值=標(biāo)的股票市場價格×轉(zhuǎn)換比例
3.可轉(zhuǎn)換證券的理論價值
可轉(zhuǎn)換證券的理論價值，也稱內(nèi)在價值，是指將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時的轉(zhuǎn)換價值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。
4.可轉(zhuǎn)換證券的市場價值
可轉(zhuǎn)換證券的市場價值也就是可轉(zhuǎn)換證券的市場價格。
可轉(zhuǎn)換證券的市場價值一般保持在可轉(zhuǎn)換證券的投資價值和轉(zhuǎn)換價值之上。
(二)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價
可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價是指使可轉(zhuǎn)換證券市場價值等于該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價值時的標(biāo)的股票的每股價格。即：轉(zhuǎn)換平價=可轉(zhuǎn)換證券的市場價格/轉(zhuǎn)換比例
1.轉(zhuǎn)換平價可被視為已將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為標(biāo)的股票的投資者的盈虧平衡點。
2.轉(zhuǎn)換升水=可轉(zhuǎn)換證券的市場價格-可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值
3.轉(zhuǎn)換貼水=可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值-可轉(zhuǎn)換證券的市場價格
四、權(quán)證價值分析
(一)權(quán)證概述
權(quán)證：是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按照約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。
按權(quán)利行使方向，可分為認(rèn)股權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。認(rèn)股權(quán)證的持有人有權(quán)買入標(biāo)的證券;而認(rèn)沽權(quán)證的持有人有權(quán)賣出標(biāo)的證券。
按行使期間，分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證。
按發(fā)行人不同，權(quán)證可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。
按結(jié)算方式不同，權(quán)證分為現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證和實物交割權(quán)證。
(二)權(quán)證的價值分析
權(quán)證的理論價值包括兩部分：內(nèi)在價值和時間價值。若以S表示標(biāo)的股票的價格，X表示權(quán)證的執(zhí)行價格，則認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值為max(S-X,0),認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價值為max(X-S,0)。
權(quán)證的時間價值等于理論價值減去內(nèi)在價值，它隨著存續(xù)期的縮短而減小。
影響權(quán)證理論價值的主要有：標(biāo)的股票的價格、權(quán)證的行權(quán)價格、無風(fēng)險利率、股價的波動率和到期期限。各變量的變動對權(quán)證價值的影響方向如表2-1所示：
表2-1 一個變量增加而其他變量保持不變對權(quán)證價值的影響
|
變量 |
認(rèn)股權(quán)證 |
認(rèn)沽權(quán)證 |
|
股票價格 |
＋ |
－ |
|
行權(quán)價格 |
－ |
＋ |
|
到期期限 |
＋ |
＋ |
|
波動率 |
＋ |
＋ |
|
無風(fēng)險利率 |
＋ |
－ |
認(rèn)股權(quán)證的溢價=認(rèn)股權(quán)證的市場價格-理論價值
=(認(rèn)股權(quán)證的市場價格-認(rèn)購股票市場價格)+認(rèn)股價格
(三)權(quán)證的杠桿作用
認(rèn)股權(quán)證的杠桿作用表現(xiàn)為認(rèn)股權(quán)證的市場價格要比其可認(rèn)購的股票的市場價格上漲或下跌的速度快得多。杠桿作用反映了認(rèn)股權(quán)證市場價格上漲(或下跌)幅度是可認(rèn)購股票市場價格上漲(或下跌)幅度的幾倍。
杠桿作用=認(rèn)股權(quán)證的市場價格變化百分比/可認(rèn)購股票的市場價格變化百分比
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