第三節(jié) 期貨交易流程

　　期貨交易涉及的環(huán)節(jié)：開戶、下單、競(jìng)價(jià)、結(jié)算、交割【不是交易流程中的必經(jīng)環(huán)節(jié)】。

　　一、開戶

　　由中國(guó)期貨保證金監(jiān)控中心有限責(zé)任公司負(fù)責(zé)客戶開戶管理的具體實(shí)施工作，開戶流程：申請(qǐng)開戶→客戶閱讀期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明書并簽字確認(rèn)→簽署期貨經(jīng)紀(jì)合同書→申請(qǐng)交易編碼并確認(rèn)資金賬號(hào)。

　　交易編碼由12 位數(shù)字構(gòu)成，前4 位是會(huì)員號(hào)、后8 位是客戶號(hào)；客戶在不同的會(huì)員處開戶的，其交易編碼中客戶號(hào)相同。

　　二、下單

　　下單指客戶在進(jìn)行每筆交易前向期貨公司業(yè)務(wù)人員下達(dá)交易指令，說(shuō)明擬買賣合約的種類、數(shù)量、價(jià)格等的行為。交易指令的內(nèi)容包括：期貨交易的品種及合約月份、交易方向、數(shù)量、價(jià)格、開平倉(cāng)等。

　　國(guó)際上期貨交易的常用指令：

　　(1) 市價(jià)指令：按當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格即刻成交的指令，客戶要求期貨公司出市代表以當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上可執(zhí)行的最好價(jià)格達(dá)成交易；

　　(2) 限價(jià)指令：執(zhí)行時(shí)必須按限定價(jià)格或更好的價(jià)格成交的指令，客戶必須指明具體的價(jià)位；其特點(diǎn)是可按客戶的預(yù)期價(jià)格成交，但成交速度相對(duì)較慢，有時(shí)甚至無(wú)法成交；

　　(3) 停止限價(jià)指令：當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到客戶預(yù)先設(shè)定的觸發(fā)價(jià)格時(shí)，即變?yōu)橄迌r(jià)指令予以執(zhí)行的一種指令；其特點(diǎn)是可將損失或利潤(rùn)鎖定在預(yù)期的范圍，但成交速度較止損指令慢，有時(shí)甚至無(wú)法成交；

　　(4) 止損指令：當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到客戶預(yù)先設(shè)定的觸發(fā)價(jià)格時(shí)，即變?yōu)槭袃r(jià)指令予以執(zhí)行的一種指令；既可以有效地鎖定利潤(rùn)，又可以將可能的損失降至最低限度，還可以相對(duì)較小的風(fēng)險(xiǎn)建立新的頭寸；

　　(5) 觸價(jià)指令：在市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到指定價(jià)位時(shí)，以市價(jià)指令予以執(zhí)行的一種指令；與止損指令的區(qū)別：①預(yù)先設(shè)定的價(jià)位不同，即賣出止損指令的止損價(jià)低于當(dāng)前市價(jià)，而賣出觸價(jià)指令的觸發(fā)價(jià)格高于當(dāng)前市價(jià)，買進(jìn)指令則與此相反，②止損指令通常用于平倉(cāng)，而觸價(jià)指令一般用于開新倉(cāng)；

　　(6) 限時(shí)指令：要求在某一時(shí)間段內(nèi)執(zhí)行的指令，若該時(shí)間段內(nèi)未被執(zhí)行則自動(dòng)取消；

　　(7) 長(zhǎng)效指令：除非成交或由委托人取消，否則持續(xù)有效的交易指令；

　　(8) 套利指令：同時(shí)買入和賣出兩種或兩種以上期貨合約的指令；

　　(9) 取消指令：又稱撤單，要求將某一指定指令取消的指令。

　　我國(guó)各期交所采用的指令為當(dāng)日有效。在指令成交前，投資者可提出變更和撤銷：

　　指令下達(dá)方式有：書面下單、電話下單、網(wǎng)上下單。

　　三、競(jìng)價(jià)

　　競(jìng)價(jià)方式有公開喊價(jià)方式和計(jì)算機(jī)撮合成交兩種。

　　公開喊價(jià)又分為連續(xù)競(jìng)價(jià)制和一節(jié)一價(jià)制兩種形式。連續(xù)競(jìng)價(jià)制指在交易所交易池內(nèi)由交易者面對(duì)面地公開喊價(jià)，表達(dá)各自買進(jìn)或賣出合約的要求。一節(jié)一價(jià)制指把每個(gè)交易日分為若干節(jié)，每節(jié)交易由主持人最先叫價(jià)，所有場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人根據(jù)其叫價(jià)申報(bào)買賣數(shù)量，直至在 某一價(jià)格上買賣雙方的交易數(shù)量相等時(shí)為止；每一節(jié)交易中一種合約一個(gè)價(jià)格，沒有連續(xù)不斷的競(jìng)價(jià)。

　　計(jì)算機(jī)撮合成交方式是根據(jù)公開喊價(jià)的原理設(shè)計(jì)而成的一種計(jì)算機(jī)自動(dòng)化交易方式，指期交所的計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)對(duì)交易雙方的交易指令進(jìn)行配對(duì)的過(guò)程：將買賣申報(bào)單以價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則排序，當(dāng)買入價(jià)≥賣出價(jià)則自動(dòng)撮合成交，撮合成交價(jià)＝買入價(jià)(bp)、賣出價(jià)(sp)和前一成交價(jià)(cp)三者中居中的一個(gè)價(jià)格，即：

　　當(dāng)bp≥sp≥cp，則：最新成交價(jià)＝sp

　　當(dāng)bp≥cp≥sp，則：最新成交價(jià)＝cp

　　當(dāng)cp≥bp≥sp，則：最新成交價(jià)＝bp

　　開盤價(jià)由集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生，在某品種某月份合約每一交易日開始前5 分鐘內(nèi)進(jìn)行(前4 分鐘為期貨合約買賣價(jià)格指令申報(bào)時(shí)間，后1 分鐘為集合競(jìng)價(jià)撮合時(shí)間，開市時(shí)產(chǎn)生開票價(jià))。集合競(jìng)價(jià)采用最大成交量原則，即以此價(jià)格成交能夠得到最大成交量：高于P(集合競(jìng)價(jià))的買入申報(bào)全部成交，低于P(集合競(jìng)價(jià))的賣出申報(bào)全部成交，等于P(集合競(jìng)價(jià))的買入或賣出申報(bào)，根據(jù)買入申報(bào)量和賣出申報(bào)量的多少，按少的一方的申報(bào)量成交。

　　開盤集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生價(jià)格的方法：(1)交易系統(tǒng)分別對(duì)所有有效的買入申報(bào)按申報(bào)價(jià)由高到低的順序排列，對(duì)所有有效的賣出申報(bào)按申報(bào)價(jià)由低到高的順序排列，申報(bào)價(jià)相同的按照進(jìn)入系統(tǒng)的時(shí)間先后排列；(2)交易系統(tǒng)逐步將排在前面的買入申報(bào)和賣出申報(bào)配對(duì)成交，知道不能成交為止。如最后一筆成交時(shí)全部成交的，取最后一筆成交的買入申報(bào)單和賣出申報(bào)單的算術(shù)平均價(jià)為集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格，該價(jià)格按各期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位取整；如最后一筆成交是部分成交的，則以部分成交的申報(bào)價(jià)為集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格。開盤集合競(jìng)價(jià)中的未成交申報(bào)單自動(dòng)參與開始后競(jìng)價(jià)交易。

　　成交回報(bào)與確認(rèn)：客戶對(duì)交易結(jié)算單記載事項(xiàng)有異議的，應(yīng)在下一交易日開始前向期貨公司提出書面異議。

　　四、結(jié)算

　　結(jié)算是根據(jù)期交所公布的結(jié)算價(jià)格對(duì)交易賬戶的交易盈虧狀況進(jìn)行的資金清算和劃轉(zhuǎn)。

　　在我國(guó)，會(huì)員(客戶)的保證金分為結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金：

　　結(jié)算準(zhǔn)備金：

　　“可用資金”，交易所會(huì)員(客戶)為了交易結(jié)算，在交易所(期貨公司)專用結(jié)算賬戶預(yù)先準(zhǔn)備的資金，是未被合約占用的保證金

　　交易保證金：

　　“保證金占用”，會(huì)員(客戶)在交易所(期貨公司)專用結(jié)算賬戶中確保合約履行的資金，是已被合約占用的保證金

　　每一交易日交易結(jié)束后，交易所對(duì)每一會(huì)員的盈虧、交易手續(xù)費(fèi)、交易保證金等款項(xiàng)進(jìn)行結(jié)算，結(jié)算完成后交易所向期貨公司會(huì)員發(fā)放結(jié)算單據(jù)/電子傳輸結(jié)算數(shù)據(jù)(會(huì)員當(dāng)日平倉(cāng)盈虧表、會(huì)員當(dāng)日成交合約表、會(huì)員當(dāng)日持倉(cāng)表和會(huì)員資金結(jié)算表)；期貨公司會(huì)員核實(shí)結(jié)算數(shù)據(jù)，并妥善保存至少2 年(對(duì)有關(guān)期貨交易有爭(zhēng)議的應(yīng)保存至該爭(zhēng)議消除時(shí)為止)；會(huì)員如對(duì)結(jié)算結(jié)果有異議，應(yīng)在下一交易日開始前30 分鐘以書面形式通知交易所(如遇特殊情況，可在下一交易日開始后2 小時(shí)內(nèi)以書面形式通知交易所)；交易所在交易結(jié)算完成后，將會(huì)員資金的劃轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)傳遞給有關(guān)結(jié)算銀行，結(jié)算銀行及時(shí)將劃賬結(jié)果反饋給交易所；會(huì)員資金按當(dāng)日盈虧花柱，當(dāng)日盈利劃入會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金，當(dāng)日虧損從會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金中扣劃，當(dāng)日結(jié)算時(shí)的交易保證金超過(guò)昨日結(jié)算時(shí)的交易保證金部分從會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金中扣劃，當(dāng)日結(jié)算時(shí)的交易保證金低于昨日結(jié)算時(shí)的交易保證金部分劃入會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金，手續(xù)費(fèi)、稅金等各項(xiàng)費(fèi)用從會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金中直接扣劃；每日結(jié)算完畢后，會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金低于最低余額的，該結(jié)算結(jié)果視為交易所向會(huì)員發(fā)出的追加保證金通知，會(huì)員必須在下一交易日開始前補(bǔ)足至交易所規(guī)定的結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額。

　　期貨公司對(duì)客戶的結(jié)算與交易所的方法一樣，但期貨公司會(huì)員向客戶收取的交易保證金不得低于交易所向會(huì)員收取的交易保證金。

　　2． 結(jié)算相關(guān)術(shù)語(yǔ)、公式及應(yīng)用【例P83-87】：

　　結(jié)算價(jià)(Settlement Price)是當(dāng)天交易結(jié)束后，對(duì)未平倉(cāng)合約進(jìn)行當(dāng)日交易保證金及當(dāng)日盈虧結(jié)算的基準(zhǔn)價(jià)。

　　(1) 交易所對(duì)會(huì)員的結(jié)算公式

　　1 當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額＝上一交易日結(jié)算準(zhǔn)備金余額＋﹙上一交易日交易保證金－當(dāng)日交易保證金＋當(dāng)日盈虧±出入金－手續(xù)費(fèi)(等)﹚

　　2 歷史持倉(cāng)盈虧＝Σ〔﹙當(dāng)日結(jié)算價(jià)－上一交易日結(jié)算價(jià)﹚×上一交易日買入持倉(cāng)量〕＋Σ〔﹙上一交易日結(jié)算價(jià)－當(dāng)日結(jié)算價(jià)﹚×上一交易日賣出持倉(cāng)量〕

　　3 當(dāng)日開倉(cāng)持倉(cāng)盈虧＝Σ〔﹙當(dāng)日結(jié)算價(jià)－買入成交價(jià)﹚×買入量〕＋Σ〔﹙賣出成交價(jià)－當(dāng)日結(jié)算價(jià)﹚×賣出量〕

　　4 當(dāng)日盈虧＝歷史持倉(cāng)盈虧＋當(dāng)日開倉(cāng)持倉(cāng)盈虧

　　5 當(dāng)日交易保證金＝Σ〔當(dāng)日結(jié)算價(jià)×當(dāng)日交易結(jié)束后的持倉(cāng)總量×交易保證金比例〕

　　(2) 期貨公司對(duì)客戶的結(jié)算公式

　　1 平倉(cāng)盈虧＝平歷史倉(cāng)盈虧＋平當(dāng)日倉(cāng)盈虧

　　平歷史倉(cāng)盈虧＝Σ〔﹙賣出平倉(cāng)價(jià)－上一交易日結(jié)算價(jià)﹚×賣出平倉(cāng)量〕＋Σ〔﹙上一交易日結(jié)算價(jià)－買入平倉(cāng)價(jià)﹚×買入平倉(cāng)量〕

　　平當(dāng)日倉(cāng)盈虧＝Σ〔﹙當(dāng)日賣出平倉(cāng)價(jià)－當(dāng)日買入開倉(cāng)價(jià)﹚×賣出平倉(cāng)量〕＋Σ〔﹙當(dāng)日賣出開倉(cāng)價(jià)－當(dāng)日買入平倉(cāng)價(jià)﹚×買入平倉(cāng)量〕

　　2 持倉(cāng)盯市盈虧＝歷史持倉(cāng)盈虧＋當(dāng)日開倉(cāng)持倉(cāng)盈虧

　　歷史持倉(cāng)盈虧＝Σ〔﹙當(dāng)日結(jié)算價(jià)－上一交易日結(jié)算價(jià)﹚×買入持倉(cāng)量〕＋Σ〔﹙上一交易日結(jié)算價(jià)－當(dāng)日結(jié)算價(jià)﹚×賣出持倉(cāng)量〕

　　當(dāng)日開倉(cāng)持倉(cāng)盈虧＝Σ〔﹙當(dāng)日結(jié)算價(jià)－買入開倉(cāng)價(jià)﹚×買入開倉(cāng)量〕＋Σ〔﹙賣場(chǎng)開倉(cāng)價(jià)－當(dāng)日結(jié)算價(jià)﹚×賣出開倉(cāng)量〕

　　3 浮動(dòng)盈虧＝Σ〔﹙當(dāng)日結(jié)算價(jià)－成交價(jià)﹚×買入持倉(cāng)量〕＋Σ〔﹙成交價(jià)－當(dāng)日結(jié)算價(jià)﹚×賣出持倉(cāng)量〕

　　4 保證金占用＝Σ〔當(dāng)日結(jié)算價(jià)×持倉(cāng)手?jǐn)?shù)×交易單位×公司的保證金比例〕

　　5 客戶權(quán)益＝上日結(jié)存±出入金±平倉(cāng)盈虧±浮動(dòng)盈虧－當(dāng)日手續(xù)費(fèi)

　　6 可用資金＝客戶權(quán)益－保證金占用

　　7 風(fēng)險(xiǎn)度＝保證金占用／客戶權(quán)益×100%

　　當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)度大于100%時(shí)會(huì)收到《追加保證金通知書》，保證金應(yīng)追加至可用資金≥0。

　　五、交割

　　交割(Delivery)是指期貨合約到期時(shí)，按期交所的規(guī)則和程序，交易雙方通過(guò)該合約所載標(biāo)的物所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，或按照結(jié)算價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算，了結(jié)到期未平倉(cāng)合約的過(guò)程。以標(biāo)的物所有權(quán)轉(zhuǎn)移方式進(jìn)行的交割為實(shí)物交割，多適用于商品期貨；按結(jié)算價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算的交割方式為現(xiàn)金交割，多適用于股指期貨、短期利率期貨等。

　　期貨交割是促使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨向一致的制度保證。

　　實(shí)物交割(Physical Delivery)方式包括集中交割和滾動(dòng)交割兩種。集中交割也叫一次性交割，是指所有到期合約在交割月份最后交易日過(guò)后一次性集中交割的交割方式；滾動(dòng)交割是指在合約進(jìn)入交割月以后，在交割月第一個(gè)交易日至交割月最后交易日前一交易日之間進(jìn)行交割的交割方式。滾動(dòng)交割使交易者在交割時(shí)間的選擇上更為靈活，可減少儲(chǔ)存時(shí)間，降低交割成本。

　　以會(huì)員名義在交易所進(jìn)行實(shí)物交割的流程：交易所對(duì)交割月份持倉(cāng)合約進(jìn)行交割配對(duì)→買賣雙方通過(guò)交易所進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單與貨款交換→增值稅發(fā)票流轉(zhuǎn)。

　　標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單是由交易所統(tǒng)一制定的，交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)在完成入庫(kù)商品驗(yàn)收、確認(rèn)合格后簽發(fā)給貨主的實(shí)物提貨憑證，經(jīng)交易所注冊(cè)后生效，可用于交割、轉(zhuǎn)讓、提貨、質(zhì)押等。

　　通用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單是指標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單持有人按照交易所的規(guī)定和程序可以到倉(cāng)單載明品種所載的交易所任一交割倉(cāng)庫(kù)選擇提貨的財(cái)產(chǎn)憑證；非通用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單是指標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單持有人按照交易所的規(guī)定和程序只能到倉(cāng)單載明的交割倉(cāng)庫(kù)提取所對(duì)應(yīng)貨物的財(cái)產(chǎn)憑證。

　　中金所的股指期貨合約采用現(xiàn)金交割方式，規(guī)定股指期貨合約最后交易日收市后，交易所以交割結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)，劃付持倉(cāng)雙方的盈虧，了結(jié)所有未平倉(cāng)合約(股指期貨交割結(jié)算價(jià)為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后2 小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)) 。