考點(diǎn)：資本結(jié)構(gòu)

指項(xiàng)目融資方案中各種資金來源的構(gòu)成及其比例關(guān)系。

廣義的資本結(jié)構(gòu)是指項(xiàng)目公司全部資本的構(gòu)成，包括長(zhǎng)期資本和短期資本（主要是短期債務(wù)資本）。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指項(xiàng)目公司所擁有的各種長(zhǎng)期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，尤其是指長(zhǎng)期的股權(quán)資本與債務(wù)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。

1．項(xiàng)目資本金與債務(wù)資金比例

項(xiàng)目資本金比例越高，貸款的風(fēng)險(xiǎn)越低，貸款的利率可以越低，如果權(quán)益資金過大，風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)過于集中，財(cái)務(wù)杠桿作用下滑，適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)資本比例能夠提高項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。項(xiàng)目資本金占的比重太少，會(huì)導(dǎo)致負(fù)債融資的難度提升和融資成本的提高。既能滿足權(quán)益投資者獲得期望投資回報(bào)的要求，又能較好地防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的比例是較理想的資本金與債務(wù)資金比例。 

2．項(xiàng)目資本金結(jié)構(gòu)

對(duì)于國(guó)內(nèi)投資項(xiàng)目，應(yīng)分析控股股東的合法性和合理性；

對(duì)于外商投資項(xiàng)目，要分析外方出資比例的合法性和合理性。

3．項(xiàng)目債務(wù)資金結(jié)構(gòu)

項(xiàng)目債務(wù)資金的籌集是解決項(xiàng)目融資的資金結(jié)構(gòu)問題的核心。增加短期債務(wù)資本能降低總的融資成本，但會(huì)增大公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4．資本結(jié)構(gòu)的比選方法。

資本結(jié)構(gòu)是否合理，一般是通過分析每股收益的變化來進(jìn)行衡量的。能夠提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)就是合理的，反之則是不合理的。

每股收益分析是利用每股收益的無差別點(diǎn)進(jìn)行的。

每股收益的無差別點(diǎn)是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。

例題解析

【例】資金成本中主要用于比較各種籌資方式資金成本的高低，確定籌資方式的重要依據(jù)的是（　?。?。

A．邊際資金成本

B．綜合資金成本

C．個(gè)別資金成本

D．權(quán)益資金成本

【答案】C

【解析】本題考查的是資金成本與資本結(jié)構(gòu)。個(gè)別資金成本主要用于比較各種籌資方式資金成本的高低，是確定籌資方式的重要依據(jù)。

【例】某公司發(fā)行面額為2000萬元的8年期債券，票面利率為12％，發(fā)行費(fèi)用率為4％，發(fā)行價(jià)格2300萬元，公司所得稅稅率為25％，則該債券成本率為（　　）。

A．7．82％

B．8．15％

C．10．78％

D．13．36％

【答案】B

【解析】本題考查的是資金成本與資本結(jié)構(gòu)。KB=2000×12％×(1-25％)／[2300×(1-4％)]=8．15％。