十三、運用相關(guān)指標評價投資項目的財務(wù)可行性
【★2011年綜合題】

【提示】
(1)當次要指標(靜態(tài)投資回收期)或輔助指標(總投資收益率)的評價結(jié)論與主要指標(凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率等)的評價結(jié)論發(fā)生矛盾時，應(yīng)當以主要指標的結(jié)論為準。
(2)利用報考指標(凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率)對同一個項目進行評價和決策，會得出相同的結(jié)論。
【例題16·單選題】對某一投資項目分別計算總投資收益率與凈現(xiàn)值，發(fā)現(xiàn)總投資收益率小于行業(yè)基準投資收益率，但凈現(xiàn)值大于零，則可以斷定（　?。?
A．該方案不具備財務(wù)可行性，應(yīng)拒絕
B．該方案基本具備財務(wù)可行性
C．仍需進一步計算凈現(xiàn)值率再作判斷
D．仍沒法判斷
【答案】B
【解析】總投資收益率是輔助指標而凈現(xiàn)值是主要指標。當主要指標和輔助指標的結(jié)論發(fā)生矛盾時，只要主要指標表明該項目可行，則項目基本可行，所以選項B是答案。
十四、項目投資決策的主要方法【★2011年、2010年單選題】


【提示】
(1)差額內(nèi)部收益率與前面講的內(nèi)部收益率的計算方法相同，只是用的是差額凈現(xiàn)金流量。(2)差額內(nèi)部收益率法的決策理解：
差額內(nèi)部收益率法一般是投資額大的方案減投資額小的方案，那么差額部分可以看作一個方案，差額方案的內(nèi)部收益率小于基準折現(xiàn)率，那么說明投資額大的方案沒有投資額小的方案可行，此時，我們需要選擇投資額小的方案。反之，選擇投資額大的方案。
【例題17·單選題】已知甲、乙兩個方案為計算期相同的互斥方案，甲方案與乙方案的差額為丙方案。經(jīng)過應(yīng)用凈現(xiàn)值法測試，得出結(jié)論丙方案不具有財務(wù)可行性，則下列表述正確的是（　　）。
A．應(yīng)選擇甲方案
B．應(yīng)選擇乙方案
C．應(yīng)選擇丙方案
D．所有方案均不可選
【答案】B
【解析】在本題中，由于甲方案與乙方案的差額為丙方案，所以，甲方案實際上可以看成是由乙方案和丙方案組合而成。由于丙方案不可行，則意味著甲方案不如乙方案。在甲乙方案互斥情況下，應(yīng)該選擇乙方案。
【例題18·多選題】已知甲方案計算期為5年，乙方案計算期為10年，項目資本成本為10%。甲方案的凈現(xiàn)值為50萬元，乙方案的凈現(xiàn)值為90萬元，采用方案重復法對項目進行評價，則下列說法正確的有（　　）。[(P/F，10%，5)=0.6209，(P/A，10%，5)=3.7908]
A．計算期的最小公倍數(shù)為10年
B．采用方案重復法后甲方案的凈現(xiàn)值為81.05萬元
C．甲方案優(yōu)于乙方案
D．乙方案優(yōu)于甲方案
【答案】ABD
【解析】5和10的最小公倍數(shù)為10，所以選項A正確；采用方案重復法后甲方案的凈現(xiàn)值為50+50×(P/F，10%，5)=50+50×0．6209=81.05(萬元)小于90萬元，所以乙方案優(yōu)于甲方案，選項B、D的說法正確，選項C的說法不正確。
【提示】本題中的最小公倍數(shù)是10年。甲方案的計算期是5年，則10年就涉及了兩個甲方案的計算期。方案重復法中，就是假設(shè)在第六年開始重復一次甲方案，且重復的方案與甲方案的相關(guān)指標均相同。這樣重復的這個甲方案在第六年年初的凈現(xiàn)值，就是題中已經(jīng)給出的甲方案的凈現(xiàn)值50萬元，因此將重復的甲方案的凈現(xiàn)值再往第一年年初折現(xiàn)時，是按照5年進行復利現(xiàn)值折現(xiàn)，而不是10年，因為重復的那次甲方案已經(jīng)將其各年凈現(xiàn)金流量折算到第六年年初了。而乙方案的計算期是10年，因此最小公倍數(shù)10年中只包含了一個乙方案的計算期，因此乙方案不需要重復，其中90萬元既是乙方案自身的凈現(xiàn)值、也是利用方案重復法后計算出來的凈現(xiàn)值。
十五、兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策
(一)固定資產(chǎn)更新改造決策
這類決策一般采用差額投資內(nèi)部收益率法，因此，這里計算的是差量稅后凈現(xiàn)金流量—使用新設(shè)備與使用舊設(shè)備稅后凈現(xiàn)金流量之差，即使用新設(shè)備比使用舊設(shè)備增加的稅后凈現(xiàn)金流量。
1．零時點凈現(xiàn)金流量=－(該年新固定資產(chǎn)投資－舊固定資產(chǎn)變價凈收入)
2．運營期第一年所得稅后凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造增加的息稅前利潤×(1－所得稅稅率)+該年因更新改造增加的折舊+因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損益而影響的所得稅額
【提示】
(1)“該年因更新改造增加的息稅前利潤”中不應(yīng)包括“舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生的凈損失”。
(2)固定資產(chǎn)提前報廢凈損失(凈收益)減稅(納稅)，在沒有建設(shè)期時發(fā)生在第一年年末。
(3)因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損益而影響的所得稅額=舊固定資產(chǎn)清理凈損益×適用的企業(yè)所得稅稅率：
如果盈利，變現(xiàn)的所得稅金額為正數(shù)，表現(xiàn)為現(xiàn)金流出量；
如果虧損，變現(xiàn)所得稅金額為負數(shù)，稱之為抵稅效應(yīng)，表現(xiàn)為現(xiàn)金流入量。
3．運營期其他各年所得稅后凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造增加的息稅前利潤×(1－所得稅稅率)+該年因更新改造增加的折舊+該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額
【提示】
舊設(shè)備的年折舊不是按其原賬面價值確定的，而是按更新改造當時舊設(shè)備的變價凈收入確定，因為對于繼續(xù)使用舊設(shè)備來說，變價凈收入相當于舊設(shè)備的買價。
舊設(shè)備的年折舊=(舊設(shè)備的變價凈收入－舊設(shè)備預計凈殘值)/尚可使用年限
(二)購買或經(jīng)營租賃固定資產(chǎn)的決策

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