2016年中級會計師考試《財務管理》第六章知識點2
凈現(xiàn)值(NPV)
(一)基本原理
一個投資項目,其未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之間的差額,稱為凈現(xiàn)值(Net Preset Value)。計算公式為:
凈現(xiàn)值(NPV)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值
計算凈現(xiàn)值時,要按預定的貼現(xiàn)率對投資項目的未來現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn),預定貼現(xiàn)率是投資者所期望的最低投資報酬率。凈現(xiàn)值為正,方案可行,說明方案的實際報酬率高于所要求的報酬率;凈現(xiàn)值為負,方案不可取,說明方案的實際投資報酬率低于所要求的報酬率。
當凈現(xiàn)值為零時,說明方案的投資報酬剛好達到所要求的投資報酬。所以,凈現(xiàn)值的經(jīng)濟含義是投資方案報酬超過基本報酬后的剩余收益。其他條件相同時,凈現(xiàn)值越大,方案越好。采用凈現(xiàn)值法來評價投資方案,一般有以下步驟:
第一,測定投資方案各年的現(xiàn)金流量,包括現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量。
第二,設定投資方案采用的貼現(xiàn)率。
確定貼現(xiàn)率的參考標準可以是:
(1)以市場利率為標準。資本市場的市場利率是整個社會所投資報酬率的最低水平,可以視為無風險最低報酬率要求。
(2)以投資資者希望獲得的預期最低投資報酬率為標準。這就考慮了投資項目的風險補償因素以及通貨膨脹因素。
(3)以企業(yè)平均資本成本率為標準,企業(yè)投資所需要的資金,都或多或少的具有資本成本,企業(yè)籌資承擔的資本成本率水平,給投資項目提出了最低報酬率要求。
第三,按設定的貼現(xiàn)率,分別將各年的現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量折算成現(xiàn)值。
第四,將未來的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值進行比較,若前者大于或等于后者,方案可采用。若前者小于后者,方案不可采用,說明方案達不到投資者的預期投資報酬率。
(二)對凈現(xiàn)值法的評價
凈現(xiàn)值法簡便易行,其主要的優(yōu)點在于:
第一,適用性強,能基本滿足項目年限相同的互斥投資方案的決策。
第二,能靈活地考慮投資風險。凈現(xiàn)值法在所設定的貼現(xiàn)率中包含投資風險報酬率要求,就能有效地考慮投資風險。
凈現(xiàn)值也具有明顯的缺陷,主要表現(xiàn)在:
第一,所采用的貼現(xiàn)率不易確定。如果兩方案采用不同的貼現(xiàn)率貼現(xiàn),采用凈現(xiàn)值法不能夠得出正確結(jié)論。同一方案中,如果要考慮投資風險,要求的風險報酬率不易確定。
第二,不適宜于獨立投資方案的比較決策。如果各方案的原始投資額不相等,有時無法做出正確決策。獨立投資方案比較,是指兩個以上投資項目互不依賴,可以同時并存。在獨立投資方案比較中,盡管某項目凈現(xiàn)值大于其他項目,但所需投資額大,獲利能力可能低于其他項目,而該項目與其他項目又是非互斥的,因此只憑凈現(xiàn)值大小無法決策。
第三,凈現(xiàn)值有時也不能對壽命期不同的互斥投資方案進行直接決策。某項目盡管凈現(xiàn)值小,但其壽命期短;另一項目盡管凈現(xiàn)值大,但它是較長的壽命期內(nèi)取得的。兩項目由于壽命期不同,因而凈現(xiàn)值是不可比的。要采用凈現(xiàn)值法對壽命期不同的投資方案進行決策,需要將各方案均轉(zhuǎn)化為相等壽命期進行比較。
現(xiàn)值指數(shù)(PVI)
現(xiàn)值指數(shù)(Present Value Index)是投資項目的未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之比。計算式為:
現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 / 原始投資額現(xiàn)值
從現(xiàn)值指數(shù)的計算公式可見,現(xiàn)值指數(shù)的計算結(jié)果有三種:大于1 ,等于1,小于1。若現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1,方案可行,說明方案實施后的投資報酬率高于預期報酬率;若現(xiàn)值指數(shù)小于1,方案不可行,說明方案實施后的投資報酬率低于預期報酬率?,F(xiàn)值指數(shù)越大,方案越好。
現(xiàn)值指數(shù)法也是凈現(xiàn)值法的輔助方法,在各方案原始投資額現(xiàn)值相同時,實質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。由于現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與所需投資額現(xiàn)值之比,是一個相對數(shù)指標,反映了投資效率,所以,用現(xiàn)值指數(shù)指標來評價獨立投資方案,可以克服凈現(xiàn)值指標的缺點,從而使對方案的分析評價更加合理、客觀。
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