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第一節(jié) 證券組合管理概述
證券組合管理理論最早是由美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈里·馬柯威茨于1952年系統(tǒng)提出。
一、證券組合含義和類型
“組合”一詞通常是指個人或機(jī)構(gòu)投資者所擁有的各種資產(chǎn)的總稱。
證券組合按不同的投資目標(biāo)可以分為避稅型、收入型、增長型、收入和增長混合型、貨幣市場型、國際型及指數(shù)化型等。
二、證券組合管理的意義和特點(diǎn)
證券組合管理的意義在于:采用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟx擇多種證券作為投資對象，以達(dá)到在保證預(yù)定收益的前提下使投資風(fēng)險最小或在控制風(fēng)險的前提下使投資收益最大化的目標(biāo)，避免投資過程的隨意性。
證券組合管理特點(diǎn)主要表現(xiàn)在兩個方面：
?。?）投資的分散性。
?。?）風(fēng)險與收益的匹配性。高風(fēng)險，高收益。
三、證券組合管理的方法和步驟
?。ㄒ唬┳C券組合管理的方法
根據(jù)組合管理者對市場效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分為被動管理和主動管理兩種類型。
被動管理，指長期穩(wěn)定持有模擬市場指數(shù)的證券組合以獲得市場平均收益的管理方法。
主動管理，指經(jīng)常預(yù)測市場行情或?qū)ふ叶▋r錯誤證券，并借此頻繁調(diào)整證券組合以獲得盡可能高的收益的管理方法。
（二）證券組合管理的基本步驟
四、現(xiàn)代證券組合理論體系的形成與發(fā)展
?。ㄒ唬┈F(xiàn)代證券組合理論的產(chǎn)生
1952年，哈理·馬柯威茨發(fā)表了一篇題為《證券組合選擇》的論文。這篇著名的論文標(biāo)志著現(xiàn)代證券組合理論的開端。第一次對證券投資中的風(fēng)險因素進(jìn)行了正規(guī)的闡述。思想是中庸之道，收益和風(fēng)險的均衡。
?。ǘ┈F(xiàn)代證券組合理論的發(fā)展
缺點(diǎn)：計算量太大。
夏普、特雷諾、詹森分別于1964、1965、1966年提出了著名的資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）。1976年，理查德·羅爾對這一模型提出了批評，因這該模型永遠(yuǎn)無法用經(jīng)驗事實來檢驗。史蒂夫·羅斯突破性地發(fā)展了資本資產(chǎn)定價模型，提出套利定價理論（APT）。羅爾和羅斯在1984年認(rèn)為這一理論至少在原則上是可以檢驗的
第二節(jié) 證券組合分析
一、單個證券的收益和風(fēng)險
?。ㄒ唬┦找婕捌涠攘?
在股票投資中，投資收益等于期內(nèi)股票紅利收益和價差收益之和，其收益率計算公式為：
?。ǘ╋L(fēng)險及其度量
風(fēng)險的大小由未來可能收益率與期望收益率的偏離程度來反映。這種偏離程度由收益率的方差來度量。
式中，Pi--可能收益率發(fā)生的概率;
σ――標(biāo)準(zhǔn)差
二、證券組合的收益和風(fēng)險
三、證券組合的可行域和有效邊界
（一）證券組合的可行域
1.兩種證券組合的可行域
?。?）完全正相關(guān)下的組合線;
?。?）完全負(fù)相關(guān)下的組合線;
?。?）不相關(guān)情形下的組合線;
?。?）組合線的一般情形。
從組合線的形狀來看，相關(guān)系數(shù)越小，在不賣空的情況下，證券組合的風(fēng)險越小，特別是負(fù)完全相關(guān)的情況下，可獲得無風(fēng)險組合。在不賣空的情況下，組合降低風(fēng)險的程度由證券間的關(guān)聯(lián)程度決定。
2.多種證券組合的可行域
可行域的形狀依賴于可供選擇的單個證券的特征E（ri）和σi以及它們收益率之間的相互關(guān)系ρij，還依賴于投資組合中權(quán)數(shù)的約束。
可行域滿足一個共同的特點(diǎn)：左邊界必然向外凸或呈線性，也就是說不會出現(xiàn)凹陷。
?。ǘ┳C券組合的有效邊界
四、最優(yōu)證券組合
?。ㄒ唬┩顿Y者的個人偏好與無差異曲線
一個特定的投資者，任意給定一個證券組合，根據(jù)他對風(fēng)險的態(tài)度，可以得到一系列滿意程度相同（無差異）的證券組合這些組合恰好形成一條曲線，這條曲線就是無差異曲線。
無差異曲線都具有如下六個特點(diǎn)：
1.無差異曲線是由左至右向上彎曲的曲線;
2.每個投資者的無差異曲線形成密布整個平面又互不相交的曲線簇。
3.同一條無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度相同。
4.不同無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度不同。
5.無差異曲線的位置越高，其上的投資組合帶來的滿意程度就越高。
6.無差異曲線向上彎曲的程度大小反映投資者承受風(fēng)險的能力強(qiáng)弱。
?。ǘ┳顑?yōu)證券組合的選擇
最優(yōu)證券組合是使投資者最滿意的有效組合，它恰恰是無差異曲線簇與有效邊界的切點(diǎn)所表示的組合。
