第三章　宏觀經(jīng)濟(jì)分析

考前輔導(dǎo)>> 2013年證券從業(yè)資格考試《證券投資分析》考前輔導(dǎo)匯總

　　掌握國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的概念及計(jì)算方法；掌握失業(yè)率與通貨膨脹的概念；掌握零售物價(jià)指數(shù)、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)、國(guó)民生產(chǎn)總值物價(jià)平減指數(shù)的概念；掌握貨幣供應(yīng)量的三個(gè)層次；掌握利率及基準(zhǔn)利率的概念；掌握證券市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之間的關(guān)系；
　　掌握財(cái)政政策和主要財(cái)政政策手段；掌握影響證券市場(chǎng)供給和需求的因素以及影響我國(guó)證券市場(chǎng)供求關(guān)系的基本制度變革。
　　第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述
　　一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義和方法
　?。ㄒ唬┖暧^經(jīng)濟(jì)分析的意義
　　1.判斷證券市場(chǎng)的總體變動(dòng)趨勢(shì)；
　　2.把握整個(gè)證券市場(chǎng)的投資價(jià)值；
　　3.掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響力度與方向；
　　4.了解轉(zhuǎn)型背景下宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股市的影響不同于成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，了解中國(guó)股市表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟(jì)相背離的原因。
　?。ǘ┖暧^經(jīng)濟(jì)分析的基本方法及資料搜集
　　1.總量分析法
　　總量分析法是指影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總量指標(biāo)的因素及其變動(dòng)規(guī)律的分析?？偭糠治鲋饕莿?dòng)態(tài)分析，同時(shí)，也包括靜態(tài)分析?？偭渴欠从痴麄€(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)變量。
　　它包括兩個(gè)方面：一是個(gè)量的總和；二是平均量或比例量。
　　2.結(jié)構(gòu)分析法
　　結(jié)構(gòu)分析法指對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對(duì)比關(guān)系變動(dòng)規(guī)律的分析。主要是靜態(tài)分析。
　　總量分析和結(jié)構(gòu)分析是相互聯(lián)系的。總量分析側(cè)重于動(dòng)態(tài)（速度），結(jié)構(gòu)分析側(cè)重于靜態(tài)（相互關(guān)系）。
　　3.宏觀分析資料的搜集與處理
　　宏觀分析所需的有效資料一般包括政府的重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)政策與措施、一般生產(chǎn)統(tǒng)計(jì)資料、金融物價(jià)統(tǒng)計(jì)資料、貿(mào)易統(tǒng)計(jì)資料、每年國(guó)民收入統(tǒng)計(jì)與景氣動(dòng)向、突發(fā)性非經(jīng)濟(jì)因素等。
　　二、評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量（5 大類）
　　（一）國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)（5 個(gè)）
　　1.國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）
　　是指一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）所有常住居民在一定時(shí)期內(nèi)（一般按年統(tǒng)計(jì)）生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果。
　　公式：GDP＝GNP－本國(guó)居民在國(guó)外的收入＋外國(guó)居民在本國(guó)的收入＝GNP－國(guó)外要素收入凈額
　　國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值有三種表現(xiàn)形態(tài)：價(jià)值形態(tài)、收入形態(tài)和產(chǎn)品形態(tài)。
　　對(duì)應(yīng)于這三種表現(xiàn)形態(tài)，在實(shí)際核算中，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值有三種計(jì)算方法，即生產(chǎn)法、
　　收入法和支出法。常用的是支出法。其公式為：
　　GDP＝C＋I(xiàn)＋G＋（X－M）
　　其中，C 代表“消費(fèi)”；I 代表“投資”；G 代表“政府支出”；X 代表“出口”；
　　M 代表“進(jìn)口”；（X－M）代表“凈出口”。
　　國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總之的增長(zhǎng)速度一般用來衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（也稱“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度”），是反映一定時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變化程度的動(dòng)態(tài)指標(biāo)，也是反映一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)是否具有活力的基本指標(biāo)。
　　2.工業(yè)增加值
　　指工業(yè)行業(yè)在報(bào)告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果，是衡量國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要統(tǒng)計(jì)指標(biāo)之一。
　　在企業(yè)之間、行業(yè)之間、地區(qū)之間存在著重復(fù)計(jì)算。
　　兩種計(jì)算方法：
　　一是生產(chǎn)法，即工業(yè)總產(chǎn)出減去工業(yè)中間投入。
　　二是收入法，即從收入的角度出發(fā)，根據(jù)生產(chǎn)要素在生產(chǎn)過程中應(yīng)得到的收入份額計(jì)算。
　　3.失業(yè)率
　　是指勞動(dòng)力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比，勞動(dòng)力人口是指年齡在16 歲以上具有勞動(dòng)能力的人的全體。
　　我國(guó)統(tǒng)計(jì)部門公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率。
　　充分就業(yè)是指對(duì)勞動(dòng)力的充分利用，但不是完全利用，在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)生活中不可能達(dá)到失業(yè)率為零的狀態(tài)。
　　4.通貨膨脹
　　是指用一般物價(jià)水平持續(xù)、普遍、明顯地上漲。
　　常用的指標(biāo)有三種：零售物價(jià)指數(shù)、生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)、國(guó)民生產(chǎn)總值物價(jià)平減指數(shù)。
　　CPI 的計(jì)算（2.18）
　　由于CPI 計(jì)算時(shí)，權(quán)重具有假定性，因此在實(shí)際中要進(jìn)行修正和補(bǔ)充（P71）
　　PPI 向CPI 的傳導(dǎo)（P73）
　　通貨膨脹影響到經(jīng)濟(jì)的兩種方式：通過收入和財(cái)產(chǎn)的再分配、通過改變產(chǎn)品產(chǎn)量與類型。
　　通貨膨脹的3 種分類：溫和、嚴(yán)重、惡性。
　　溫和的通貨膨脹是指年通脹率低于10%的通貨膨脹；嚴(yán)重的通貨膨脹是指兩位數(shù)的通貨膨脹；惡性通貨膨脹是指三位數(shù)以上的通貨膨脹。
　　通貨膨脹產(chǎn)生的三種原因：需求拉上的通貨膨脹、成本推進(jìn)的通貨膨脹和結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。
　　5.國(guó)際收支
　　國(guó)際收支是一國(guó)居民在一定時(shí)期內(nèi)與非本國(guó)居民在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記錄。
　　這里的居民是指在國(guó)內(nèi)居住1 年以上的自然人和法人。
　　國(guó)際收支包括經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目。
　　經(jīng)常項(xiàng)目主要反映一國(guó)的貿(mào)易和勞務(wù)往來狀況，包括貿(mào)易收支、勞務(wù)收支、單方面轉(zhuǎn)移，是最具綜合性的對(duì)外貿(mào)易指標(biāo)。
　　資本項(xiàng)目集中反映一國(guó)同國(guó)外資金往來的情況，反映一國(guó)利用外資和償還本金的執(zhí)行情況。資本項(xiàng)目一般分為長(zhǎng)期資本和短期資本。
　　進(jìn)出口總量及其增長(zhǎng)是衡量已過經(jīng)濟(jì)開放程度的重要指標(biāo)。
　　國(guó)際收支平衡需要避免國(guó)際收支的過度逆差或順差。
　?。ǘ┩顿Y指標(biāo)
　　投資規(guī)模是指一定時(shí)期在國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門、各行業(yè)再生產(chǎn)中投入資金的數(shù)量。
　　隨著我國(guó)改革開放的不斷深入，投資主體呈現(xiàn)出多元化的趨勢(shì)，主要包括：政府投資、企業(yè)投資和外商投資三個(gè)方面。
　?。ㄈ┫M(fèi)指標(biāo)（2 個(gè)）
　　1.社會(huì)消費(fèi)品零售總額
　　是指國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)通過多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和社會(huì)集團(tuán)供應(yīng)的消費(fèi)品總額。
　　2.城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額
　　是指某一時(shí)點(diǎn)城鄉(xiāng)居民存入銀行及農(nóng)村信用社的儲(chǔ)蓄金額。
　　居民儲(chǔ)蓄存款是居民可支配收入扣除消費(fèi)支出以后形成的。
　　3.居民可支配收入
　?。ㄋ模┙鹑谥笜?biāo)
　　1.總量指標(biāo)
　　包括：貨幣供應(yīng)量、金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額、金融資產(chǎn)總量,外匯儲(chǔ)備。
　?。?）貨幣供應(yīng)量是單位和居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)存款和手持現(xiàn)金之和，其變化反映著中央銀行貨幣政策的變化。
　　根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計(jì)制度將貨幣供應(yīng)量劃分為三個(gè)層次：
　　①流通中現(xiàn)金（M0），指單位庫存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和；
　?、讵M義貨幣供應(yīng)量（M1），指M0 加上單位在銀行的可開支票進(jìn)行支付的活期存款；
　?、蹚V義貨幣供應(yīng)量（M2），指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個(gè)人在銀行
　　的各項(xiàng)儲(chǔ)蓄以及證券公司的客戶保證金。
　　M2與M1的差額，通常稱為準(zhǔn)貨幣。
　?。?）金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額
　　金融機(jī)構(gòu)主要包括商業(yè)銀行、政策性銀行、非銀行信貸機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司。
　?。?）金融資產(chǎn)總量
　　是指手持現(xiàn)金、銀行存款、有價(jià)證券、保險(xiǎn)等其他資產(chǎn)的總和。
　?。?）外匯儲(chǔ)備
　　是一國(guó)對(duì)外債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進(jìn)口，是國(guó)際儲(chǔ)備的一種。
　　一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備除了外匯儲(chǔ)備之外，還包括黃金儲(chǔ)備、特別提款權(quán)和在國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的儲(chǔ)備頭寸。
　　2.利率
　　從宏觀經(jīng)濟(jì)分析的角度看,利率的波動(dòng)反映出市場(chǎng)資金供求的變動(dòng)狀況。
　　利率的分類：存款利率、貸款利率、國(guó)債利率、回購(gòu)利率、同業(yè)拆借利率。
　　再貼現(xiàn)率和同業(yè)拆借利率是基準(zhǔn)利率。
　　（1）貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)是指銀行應(yīng)客戶的要求，買進(jìn)其未到付款日期的票據(jù)，購(gòu)買票據(jù)的業(yè)務(wù)稱貼現(xiàn)。再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行由于資金周轉(zhuǎn)的需要，以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)時(shí)所適用的利率。
　　再貼現(xiàn)率變動(dòng)對(duì)貨幣供應(yīng)量起直接作用。
　?。?）同業(yè)拆借利率。同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。
　　同業(yè)拆借有兩個(gè)利率，拆進(jìn)利率與拆出利率。同業(yè)拆借中大量使用的利率是倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）。
　　（3）回購(gòu)利率
　?。?）各項(xiàng)存貸款利率
　　國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)和授權(quán)中國(guó)人民銀行制定的各項(xiàng)利率為法寶利率,具有法律效力,其他任何單位和個(gè)人無權(quán)變動(dòng),且法定利率的公布、實(shí)施由中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)。
　　3.匯率
　　中國(guó)人民銀行于2005 年7 月21 日頒布了《中國(guó)人民銀行關(guān)于完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的公告》，以此確立了人民幣“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子調(diào)節(jié)的、有管理的”浮動(dòng)匯率制度。
　?。ㄎ澹┴?cái)政指標(biāo)（3 個(gè)）
　　1.財(cái)政收入
　　包括：各項(xiàng)稅收、專項(xiàng)收入、其他收入、國(guó)有企業(yè)計(jì)劃虧損補(bǔ)貼。
　　2.財(cái)政支出
　　包括：經(jīng)常性支出、資本性支出。
　　經(jīng)常性支出的擴(kuò)大可以擴(kuò)大消費(fèi)需求，其中既有個(gè)人消費(fèi)需要，也有公共物品的消費(fèi)需求。資本性支出的擴(kuò)大則擴(kuò)大投資需求。在總量不變的條件下，兩者是此多彼少的關(guān)系。擴(kuò)大了投資，消費(fèi)就必須減少；擴(kuò)大了消費(fèi)，投資就必須減少。所以在需求結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)，適當(dāng)調(diào)整財(cái)政的支出結(jié)構(gòu)就能很顯著地產(chǎn)生效應(yīng)。
　　3.赤字或結(jié)余
　　如果財(cái)政赤字過大，就會(huì)引起社會(huì)總需求的膨脹和社會(huì)總供求的失衡。
　　財(cái)政發(fā)生赤字的時(shí)候有兩種彌補(bǔ)方式：一是通過舉債即發(fā)行國(guó)債來彌補(bǔ)；二是通過
　　向銀行借款來彌補(bǔ)。
　　只有在銀行因?yàn)樨?cái)政的借款而增加貨幣發(fā)行量時(shí)，財(cái)政赤字才會(huì)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。
　　【例題•單選題】通常所說的充分就業(yè)是指對(duì)勞動(dòng)力的（）。
　　A.完全利用
　　B.長(zhǎng)期利用
　　C.充分利用
　　D.全部利用
　　『正確答案』C
　　『答案解析』充分就業(yè)并不是失業(yè)率為零
　　【例題•多選題】在統(tǒng)計(jì)GDP 時(shí)，一般以“常住居民”為標(biāo)準(zhǔn)。常住居民是指（）。
　　A.居住在本國(guó)的公民
　　B.暫居本國(guó)的外國(guó)公民
　　C.暫居外國(guó)的本國(guó)公民
　　D.長(zhǎng)期居住在本國(guó)但未加入本國(guó)國(guó)籍的外國(guó)居民
　　E.長(zhǎng)期居住在外國(guó)但未加入外國(guó)國(guó)籍的本國(guó)居民
　　『正確答案』ACD