第二章有價(jià)證券的投資價(jià)值分析與估值方法

考前輔導(dǎo)>> 2013年證券從業(yè)資格考試《證券投資分析》考前輔導(dǎo)匯總

　　熟悉證券估值的含義；熟悉虛擬資本及其價(jià)格運(yùn)動(dòng)形式；掌握有價(jià)證券的市場(chǎng)價(jià)格、內(nèi)在價(jià)值、公允價(jià)值和安全邊際的含義及相互關(guān)系；熟悉貨幣的時(shí)間價(jià)值、復(fù)利、現(xiàn)值和貼現(xiàn)的含義及其例證；掌握現(xiàn)金流貼現(xiàn)和凈現(xiàn)值的計(jì)算；掌握絕對(duì)估值和相對(duì)估值方法并熟悉其模型常用指標(biāo)和適用性；熟悉資產(chǎn)價(jià)值；熟悉衍生產(chǎn)品常用估值方法。
　　掌握債券估值的原理；掌握債券現(xiàn)金流的確定因素；掌握債券貼現(xiàn)率概念及其計(jì)算公式；熟悉債券報(bào)價(jià)；掌握不同類別債券累計(jì)利息的慣例計(jì)算和實(shí)際支付價(jià)格的計(jì)算；熟悉債券估值模型；掌握零息債券、附息債券、累息債券的訂價(jià)計(jì)算；掌握債券當(dāng)期收益率、到期收益率、即期利率、持有期收益率、贖回收益率的計(jì)算；熟悉利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)、收益率差、信用利差等概念；熟悉利率的期限結(jié)構(gòu)；掌握收益率曲線的概念及其基本類型；熟悉期限結(jié)構(gòu)的影響因素及利率期限結(jié)構(gòu)基本理論。熟悉影響股票投資價(jià)值的內(nèi)外部因素及其影響機(jī)制；熟悉計(jì)算股票內(nèi)在價(jià)值的不同股息增長(zhǎng)率下的現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型掌握計(jì)算股票內(nèi)在價(jià)值的不同股息增長(zhǎng)率下的現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型公式及應(yīng)用；熟悉計(jì)算股票市場(chǎng)價(jià)格的市盈率估價(jià)方法及其應(yīng)用缺陷；熟悉市凈率的基本概念及其在股票估值方面的運(yùn)用。
　　熟悉金融期貨合約的定義及其標(biāo)的；掌握金融期貨理論價(jià)格的計(jì)算公式和影響因素。熟悉金融期權(quán)的定義；掌握期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值、時(shí)間價(jià)值及期權(quán)價(jià)格影響因素。掌握可轉(zhuǎn)換證券的定義；熟悉可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值、轉(zhuǎn)換價(jià)值、理論價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值的含義及計(jì)算方法；掌握可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換平價(jià)、轉(zhuǎn)換升水、轉(zhuǎn)換貼水的計(jì)算；熟悉可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換升水比率、轉(zhuǎn)換貼水比率的計(jì)算。掌握權(quán)證的概念及分類；熟悉權(quán)證的理論價(jià)值的含義、各變量變動(dòng)對(duì)權(quán)證價(jià)值的影響以及權(quán)證理論價(jià)值的計(jì)算方法；掌握認(rèn)股權(quán)證溢
　　價(jià)計(jì)算公式；熟悉認(rèn)股權(quán)證的杠桿作用。
　　第一節(jié)證券估值基本原理
　　一、價(jià)值與價(jià)格的基本概念
　　證券估值是指證券價(jià)值的評(píng)估。證券估值是證券交易的前提和基礎(chǔ)，另一方面，估值似乎又是證券交易的結(jié)果。
　?。ㄒ唬┨摂M資本及其價(jià)格
　　隨著信用制度的成熟，產(chǎn)生了對(duì)實(shí)體資本的各種要求權(quán)，這些要求權(quán)的票據(jù)化就是有價(jià)證券，以有價(jià)證券形態(tài)存在的資本就是虛擬資本。
　　作為虛擬資本的有價(jià)證券，本身無(wú)價(jià)值，其交換價(jià)值或市場(chǎng)價(jià)格來(lái)源于其產(chǎn)生未來(lái)收益的能力。他們的價(jià)格運(yùn)動(dòng)形式（掌握）具體表現(xiàn)為：
　　1.其市場(chǎng)價(jià)值由證券的預(yù)期收益和市場(chǎng)利率決定，不隨職能資本價(jià)值的變動(dòng)而變動(dòng)
　　2.其市場(chǎng)價(jià)值與預(yù)期收益的多少成正比，與市場(chǎng)利率的高低成反比
　　3.其價(jià)格波動(dòng)，既決定于有價(jià)證券的供求，也決定于貨幣的供求。
　?。ǘ┦袌?chǎng)價(jià)格、內(nèi)在價(jià)值、公允價(jià)值與安全邊際（重要）
　　1.市場(chǎng)價(jià)格
　　2.內(nèi)在價(jià)值：由證券本身決定的價(jià)格。是一種相對(duì)“客觀”的價(jià)格，市場(chǎng)價(jià)格圍繞內(nèi)在價(jià)值形成。每個(gè)投資者對(duì)內(nèi)在信息掌握不同，主觀假設(shè)不一致，每人計(jì)算的內(nèi)在價(jià)值也不會(huì)一樣。
　　3.公允價(jià)值。如果存在活躍交易的市場(chǎng)，則以市場(chǎng)報(bào)價(jià)為金融工具的公允價(jià)值，否
　　則采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值。4.安全邊際。是指證券的市場(chǎng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的部分。
　　二、貨幣的時(shí)間價(jià)值、復(fù)利、現(xiàn)值與貼現(xiàn)
　?。ㄒ唬┴泿诺臅r(shí)間價(jià)值
　　今天的100 元與一年后的100 元，你選哪個(gè)？
　　選擇題，你來(lái)做出選擇。
　　1.今天一次性給你1000 萬(wàn)元。
　　2.今天給你1 元，連續(xù)30 天每天都給你前一天1 倍的錢。
　　（二）復(fù)利
　　在復(fù)利條件下，一筆資金的期末價(jià)值（終值、到期值）：
　　FV=PV（1+i）n
　　若每期付息m 次，到期本利和為：
　　FV=PV（1+i/m）nm
　　根據(jù)70 規(guī)則，如果某個(gè)變量每年按x%的比率增長(zhǎng)，那么在將近70/x 年以后，該
　　變量將翻一番！
　?。ㄈ┈F(xiàn)值和貼現(xiàn)
　　PV=FV/（1+i）n
　?。ㄋ模┈F(xiàn)金流貼現(xiàn)與凈現(xiàn)值
　　不同時(shí)間點(diǎn)上流入或流出相關(guān)投資項(xiàng)目的一系列現(xiàn)金。
　　從財(cái)務(wù)投資者的角度看，買入某個(gè)證券就等于買進(jìn)了未來(lái)一系列現(xiàn)金流，證券估值就等價(jià)于現(xiàn)金流估值。
　　根據(jù)貼現(xiàn)率把所有未來(lái)的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值加在一起與今天的現(xiàn)金流出比較。
　　不同貼現(xiàn)率條件下，凈現(xiàn)值不一樣。
　　三、證券估值方法
　?。ㄒ唬┙^對(duì)估值
　　1.現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型
　　2.經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)估值模型
　　3.調(diào)整現(xiàn)值模型
　　4.資本現(xiàn)金流模型
　　5.權(quán)益現(xiàn)金流模型
　?。ǘ┫鄬?duì)估值
　　1.市盈率
　　2.市凈率
　　3.經(jīng)濟(jì)增加值與利息折舊攤銷前收入比
　　4.市值回報(bào)增長(zhǎng)比
　?。ㄈ┵Y產(chǎn)價(jià)值
　　權(quán)益價(jià)值=資產(chǎn)價(jià)值－負(fù)債價(jià)值
　　常用重置成本法和清算價(jià)值法。
　?。ㄋ模┢渌乐捣椒?BR>　　無(wú)套利定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)