第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)
貨幣市場(chǎng)，是指以融資期限在1年以下的金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的物的短期金融市場(chǎng)。它的主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動(dòng)性，以便隨時(shí)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實(shí)的貨幣。貨幣市場(chǎng)工具包括政府發(fā)行的短期政府債券、商業(yè)票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓的大額定期存單以及貨幣市場(chǎng)共同基金等。這些交易工具常常作為機(jī)構(gòu)和企業(yè)的流動(dòng)性一級(jí)準(zhǔn)備，故被稱(chēng)為準(zhǔn)貨幣，而融通短期資金的市場(chǎng)也被稱(chēng)為貨幣市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)具有低風(fēng)險(xiǎn)、低收益，期限短、流動(dòng)性高，交易量大等特征。
一、同業(yè)拆借市場(chǎng)
(一)同業(yè)拆借市場(chǎng)的概念和功能
同業(yè)拆借指銀行等金融機(jī)構(gòu)之間相互借貸在中央銀行存款賬戶上的準(zhǔn)備金余額，以調(diào)劑資金余缺。
同業(yè)拆借的資金主要用于彌補(bǔ)短期資金的不足、票據(jù)清算的差額以及解決臨時(shí)性的資金短缺需要。同業(yè)拆借產(chǎn)生之初，主要是適應(yīng)商業(yè)銀行調(diào)整準(zhǔn)備金的要求；現(xiàn)在，同業(yè)拆借市場(chǎng)已經(jīng)成為金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理的重要工具，也是中央銀行檢測(cè)銀根狀況、進(jìn)行金融調(diào)控的重要窗口。
(二)同業(yè)拆借市場(chǎng)的參與者
同業(yè)拆借市場(chǎng)的主要參與者是商業(yè)銀行，它們既是主要的資金供應(yīng)者，又是主要的資金需求者。除此之外，非銀行金融機(jī)構(gòu)及外國(guó)銀行的代理機(jī)構(gòu)和分支機(jī)構(gòu)也是參與者之一。
(三)同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借期限與利率
1．同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借期限
同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借期限通常以1---2天為限，短至隔夜，多則l～2周，一般不超過(guò)1個(gè)月，當(dāng)然也有少數(shù)同業(yè)拆借交易的期限接近或達(dá)到1年的。
2．同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借利率
同業(yè)拆借的拆款按日計(jì)息，拆息額占拆借本金的比例為“拆息率”。同業(yè)拆借利率的形成機(jī)制分為兩種：一是由拆借雙方當(dāng)事人協(xié)定；一是借助中介人經(jīng)紀(jì)商，通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)確定。在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上，比較典型的、有代表性的同業(yè)拆借利率有三種，即倫敦銀行同業(yè)拆放利率(1。I—BoR)、新加坡銀行同業(yè)拆借利率和香港銀行同業(yè)拆借利率，其中最重要的是倫敦銀行同業(yè)拆放利率(L1—
BoR)，它是浮動(dòng)利率融資工具的發(fā)行依據(jù)和參照。
上海銀行間同業(yè)拆放利率(簡(jiǎn)稱(chēng)Shibor)自2007年1月4 E1起開(kāi)始運(yùn)行，它是由信用等級(jí)較高的銀行組成報(bào)價(jià)團(tuán)自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無(wú)擔(dān)保、批發(fā)性利率。
二、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)
商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌借資金，以貼現(xiàn)的方式出售給投資者的一種短期無(wú)擔(dān)保信用憑證。商業(yè)票據(jù)的市場(chǎng)主體包括發(fā)行者、投資者和銷(xiāo)售商。商業(yè)票據(jù)的發(fā)行者包括金融和非金融公司：商業(yè)票據(jù)的投資者主要包括保險(xiǎn)公司、非金融企業(yè)、銀行信托部門(mén)、地方政府、養(yǎng)老基金組織等。商業(yè)銀行代理發(fā)行商業(yè)票據(jù)、代為保管商業(yè)票據(jù)以及提供商業(yè)票據(jù)發(fā)行的信用額度支持等。
美國(guó)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)上，大多數(shù)商業(yè)票據(jù)的發(fā)行面額都在100，000美元以上，二級(jí)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)的最低交易規(guī)模為l00，000美元。美國(guó)商業(yè)票據(jù)的期限一般少于270天，最常見(jiàn)的是30一50天。
目前我國(guó)票據(jù)業(yè)務(wù)的主要形式是商業(yè)匯票的承兌、貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)。
三、銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)
銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)是以銀行承兌匯票為交易對(duì)象的市場(chǎng)。銀行對(duì)未到期的商業(yè)匯票予以承兌，以自己的信用為擔(dān)保，成為票據(jù)的第一債務(wù)人，出票人只負(fù)第二責(zé)任。銀行承兌匯票具有安全性高、信用度好和靈活性強(qiáng)的特點(diǎn)。
銀行承兌匯票最常見(jiàn)的期限有30天、60天和90天等幾種。另外，也有期限為180天和270天的。交易規(guī)模一般為10萬(wàn)美元和50萬(wàn)美元。
四、回購(gòu)市場(chǎng)
回購(gòu)市場(chǎng)是通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期貨幣資金借貸所形成的市場(chǎng)。從本質(zhì)上說(shuō)，回購(gòu)協(xié)議是一種以證券為抵押品的抵押貸款。
五、短期政府債券市場(chǎng)
短期政府債券是政府作為債務(wù)人，承諾1年內(nèi)債務(wù)到期時(shí)償還本息的有價(jià)證券。短期政府債券市場(chǎng)是以發(fā)行和流通短期政府債券所形成的市場(chǎng)，通常將其稱(chēng)為國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)。在我國(guó)，無(wú)論是期限在1年以內(nèi)還是1年以上，即由政府財(cái)政部門(mén)發(fā)行的政府債券，均有稱(chēng)為國(guó)庫(kù)券的習(xí)慣。相比之下，在國(guó)外，期限在1年以上的政府中長(zhǎng)期債券稱(chēng)為公債，l年以內(nèi)的證券方稱(chēng)為國(guó)庫(kù)券。
國(guó)庫(kù)券的市場(chǎng)特征主要有：
1．違約風(fēng)險(xiǎn)小
國(guó)庫(kù)券是國(guó)家的債務(wù)，因而它被認(rèn)為是沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)的。
2．流動(dòng)性強(qiáng)
由于國(guó)庫(kù)券是一種在高組織性、有效率和競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上交易的短期同質(zhì)工具，所以它具有高度的可流通性。這一特征使得國(guó)庫(kù)券能在交易成本較低及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較低的情況下迅速變現(xiàn)。
3．面額小
1970年初，國(guó)庫(kù)券的最小面額升至1，000美元，目前為10，000美元。對(duì)許多小投資者來(lái)說(shuō)，國(guó)庫(kù)券通常是他們能直接從貨幣市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)的唯一有價(jià)證券。
4．收入免稅
我國(guó)的國(guó)庫(kù)券免交個(gè)人利息所得稅。
六、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)
大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)是銀行大額可轉(zhuǎn)讓存單發(fā)行和買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所。大額可轉(zhuǎn)讓存單(CDs)是銀行發(fā)行的有固定面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。
大額可轉(zhuǎn)讓存單的特點(diǎn)主要有：(1)不記名。(2)金額較大。(3)利率既有固定的，也有浮動(dòng)的，一般比同期限的定期存款的利率高。(4)不能提前支取，但是可以在二級(jí)市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓。