第四節(jié) 金融衍生品市場(chǎng)
一、金融衍生品市場(chǎng)概述
金融衍生工具是從標(biāo)的資產(chǎn)派生出來的金融工具，這類工具的價(jià)值依賴于基本標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值。
(一)金融衍生工具的種類
按照基礎(chǔ)工具的種類劃分，金融衍生工具可以分為股權(quán)衍生工具、貨幣衍生工具和利率衍生工具。按照交易場(chǎng)所劃分，金融衍生工具可以分為場(chǎng)內(nèi)交易工具和場(chǎng)外交易工具。按照交易方式，金融衍生工具可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換。
(二)金融衍生工具的特征
金融衍生工具的特征表現(xiàn)在：(1)可復(fù)制性。衍生工具可以隨意地分解、組合，根據(jù)不同的市場(chǎng)參數(shù)設(shè)計(jì)不同的產(chǎn)品。(2)杠桿效應(yīng)。由于允許保證金交易，交易主體在支付少量保證金后就可以進(jìn)行名義金額超過保證金幾十倍的金融衍生交易，產(chǎn)生“以小博大”的杠桿效應(yīng)。杠桿效應(yīng)放大了金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)。
(三)金融衍生品市場(chǎng)的功能
1．轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。交易主體通過金融衍生工具的交易實(shí)現(xiàn)對(duì)持有資產(chǎn)頭寸的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給愿意且有能力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者。
2．價(jià)格發(fā)現(xiàn)。在金融衍生工具交易中，市場(chǎng)主體根據(jù)市場(chǎng)信號(hào)和對(duì)金融資產(chǎn)的價(jià)格預(yù)測(cè)，通過大量的交易，發(fā)現(xiàn)基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的價(jià)格。
3．提高交易效率。由于很多衍生品的交易成本低、流動(dòng)性強(qiáng)，許多投資者以衍生品取代直接標(biāo)的資產(chǎn)的交易，提高了交易效率。
4．優(yōu)化資源配置。
二、金融衍生品市場(chǎng)
金融衍生品市場(chǎng)根據(jù)金融衍生工具的交易方式可分為四個(gè)子市場(chǎng)：金融遠(yuǎn)期市場(chǎng)、金融期貨市場(chǎng)、金融期權(quán)市場(chǎng)和金融互換市場(chǎng)。其交易機(jī)制分別為金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換。
1．金融遠(yuǎn)期
金融遠(yuǎn)期是指雙方約定在未來的某一確定時(shí)間，按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量某種金融工具的合約。遠(yuǎn)期合約的優(yōu)點(diǎn)是規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)表現(xiàn)在：①非標(biāo)準(zhǔn)化合約。②柜臺(tái)交易。③沒有履約保證。
2．金融期貨
金融期貨是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個(gè)日期，按約定的條件買人或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。金融期貨市場(chǎng)是專門進(jìn)行金融期貨合約交易的場(chǎng)所，是有組織、有嚴(yán)格規(guī)章制度的金融期貨交易所。
期貨合約的特征：①標(biāo)準(zhǔn)化合約。②履約大部分通過對(duì)沖方式。③合約的履行由期貨交易所或結(jié)算公司提供擔(dān)保。④合約的價(jià)格有最小變動(dòng)單位和浮動(dòng)限額。期貨交易的主要制度：①保證金制度。在期貨交易中，任何交易者必須按照其所買賣期貨合約價(jià)值的一定比例(通常為5%-10%)繳納資金，用于結(jié)算和保證履約。②每日結(jié)算制度。③持倉限額制度。
④大戶報(bào)告制度。⑤強(qiáng)行平倉制度。強(qiáng)行平倉的幾種情形：會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足；持倉量超出其限倉規(guī)定；因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉處罰；根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉。
3．金融期權(quán)
金融期權(quán)實(shí)際上是一種契約，它賦予了持有人在未來某一特定的時(shí)間內(nèi)按買賣雙方約定的價(jià)格，購買或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)權(quán)利的合約。
(1)金融期權(quán)的要素
①基礎(chǔ)資產(chǎn)，或稱標(biāo)的資產(chǎn)，是期權(quán)合約中規(guī)定的雙方買賣的資產(chǎn)或期貨合同。
②期權(quán)的買方，是購買期權(quán)的一方，支付期權(quán)費(fèi)并獲得權(quán)利的一方，也稱期權(quán)的多頭。
③期權(quán)的賣方，是出售期權(quán)的一方，獲得期權(quán)費(fèi)，因而承擔(dān)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)履行該期權(quán)合約的義務(wù)。
④執(zhí)行價(jià)格，是期權(quán)合約所規(guī)定的，期權(quán)買方在行使權(quán)利時(shí)所實(shí)際執(zhí)行的價(jià)格。
⑤到期日，是期權(quán)合約規(guī)定的期權(quán)行使的最后有效日期，又叫行權(quán)日。
⑥期權(quán)費(fèi)，是指期權(quán)買方為獲取期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向期權(quán)賣方支付的費(fèi)用。 (2)金融期權(quán)的分類
按照對(duì)價(jià)格的預(yù)期，金融期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。按行權(quán)日期不同，金融期權(quán)可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。按基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)劃分，金融期權(quán)可以分為現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)。
(3)金融期權(quán)的交易策略
金融期權(quán)有四種基本的交易策略，即買進(jìn)看漲期權(quán)、賣出看漲期權(quán)、買進(jìn)看跌期權(quán)、賣出看跌期權(quán)。 ①買進(jìn)看漲期權(quán)。當(dāng)交易者預(yù)期某金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格將上漲時(shí)，他可以購買該基礎(chǔ)金融工具的看漲期權(quán)。
用C代表期權(quán)費(fèi)，X代表執(zhí)行價(jià)格，P代表到期市場(chǎng)價(jià)格，可得看漲期權(quán)買方收益的公式： 買方的收益=P-X-C(如果P≥X)
買方的收益=-C(如果P
③買進(jìn)看跌期權(quán)。當(dāng)交易者預(yù)期某金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格將下跌時(shí)，除了可以選擇賣出看漲期權(quán)外，還可以選擇買進(jìn)看跌期權(quán)。
用C代表期權(quán)費(fèi)，X代表執(zhí)行價(jià)格，P代表到期市場(chǎng)價(jià)格，可得看跌期權(quán)買方收益的公式： 買方的收益=-C(如果P>X)
買方的收益=X-P-C(如果P≤X)
④賣出看跌期權(quán)。與買人看跌期權(quán)相對(duì)應(yīng)的交易策略是賣出看跌期權(quán)。期權(quán)賣出者的最大利潤是出售期權(quán)所得到的期權(quán)費(fèi)，從理論上講，損失無限，但發(fā)生巨額損失的概率有限。
4．金融互換
互換是兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人，按照商定條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，相互交換等值現(xiàn)金流的合約。金融互換是通過銀行進(jìn)行的場(chǎng)外交易?；Q市場(chǎng)存在一定的交易成本和信用風(fēng)險(xiǎn)。金融互換包括利率互換和貨幣互換兩種類型。
