股票之所以有價(jià)值，是因?yàn)樗袧撛诘默F(xiàn)金流，即股票持有人預(yù)計(jì)從所擁有的公司獲得股利。如果在未來其他股票持有人斷定這些未來股利的估計(jì)并沒有完全反映在當(dāng)前的估值中，股票也有價(jià)值。

　　那么，什么決定普通股的內(nèi)在價(jià)值?具體來看，股票估值可以分為內(nèi)在價(jià)值法和相對(duì)價(jià)值法兩種基本方法。

　　(一)內(nèi)在價(jià)值法的現(xiàn)金流貼現(xiàn)原理

　　股票內(nèi)在價(jià)值法是直接從公司股權(quán)價(jià)值的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)因素出發(fā)對(duì)股票進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，它是按照現(xiàn)金流貼現(xiàn)對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。其中，股利貼現(xiàn)模型(discounted dividend model，DDM)采用的是現(xiàn)金股利，權(quán)益現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(free cash flow to equity，F(xiàn)CFE)采用的是權(quán)益自由現(xiàn)金流，企業(yè)貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型(free cash flow to firm，F(xiàn)CFF)采用的是企業(yè)自由現(xiàn)金流。

　　(二)股利貼現(xiàn)模型(DDM)

　　若假定股利是投資者在正常條件下投資股票所直接獲得的唯一現(xiàn)金流，則就可以建立估價(jià)模型對(duì)普通股進(jìn)行估值，這就是著名的股利貼現(xiàn)模型。這一模型最早由威廉姆斯(Williams)和戈登(Gordon)提出。

　　(三)自由現(xiàn)金流(FCFF)貼現(xiàn)模型

　　按照自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型，公司價(jià)值等于公司預(yù)期現(xiàn)金流量按公司資本成本進(jìn)行折現(xiàn)，將預(yù)期的未來自由現(xiàn)金流用加權(quán)平均資本成本(WACC)折現(xiàn)到當(dāng)前價(jià)值來計(jì)算公司價(jià)值，然后減去債券的價(jià)值進(jìn)而得到股票的價(jià)值。

　　(四)股權(quán)資本自由現(xiàn)金流(FCFE)貼現(xiàn)模型

　　股權(quán)自由現(xiàn)金流量是在公司用于投資、營運(yùn)資金和債務(wù)融資成本之后可以被股東利用的現(xiàn)金流，它是公司支付所有營運(yùn)費(fèi)用、再投資支出，以及所得稅和凈債務(wù)(即利息、本金支付減發(fā)行新債務(wù)的凈額)后可分配給公司股東的剩余現(xiàn)金流量。

　　(五)超額收益貼現(xiàn)模型：經(jīng)濟(jì)附加值(EVA)模型

　　經(jīng)濟(jì)附加值(economic value added，EVA)指標(biāo)源于企業(yè)經(jīng)營績效考核的目的，最早是由斯特恩一斯圖爾特(Stem Stewart)管理咨詢公司提出并推廣的。

　　【例題】下列股票估值方法不屬于相對(duì)價(jià)值法的是(　　)。

　　A.市盈率模型

　　B.企業(yè)價(jià)值倍數(shù)

　　C.市銷率模型

　　D.經(jīng)濟(jì)附加值模型

　　答案：D