第二章　財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)[考情分析及題型分布]

　　第二節(jié)　風(fēng)險(xiǎn)與收益
　　一、資產(chǎn)的收益與收益率
　?。ㄒ唬┵Y產(chǎn)收益的含義與計(jì)算
　　資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。
　　第一種方式是以金額表示的，稱為資產(chǎn)的收益額，通常以資產(chǎn)價(jià)值在一定期限內(nèi)的增值量來(lái)表示，該增值量來(lái)源于兩部分：一是期限內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金凈收入；二是期末資產(chǎn)的價(jià)值（或市場(chǎng)價(jià)格）相對(duì)于期初價(jià)值（價(jià)格）的升值。前者多為利息、紅利或股息收益，后者稱為資本利得。
　　第二種方式是以百分比表示的，稱為資產(chǎn)的收益率或報(bào)酬率，是資產(chǎn)增值量與期初資產(chǎn)價(jià)值（價(jià)格）的比值，該收益率也包括兩部分：一是利息（股息）的收益率，二是資本利得的收益率。
　　在計(jì)算收益率時(shí)一般要將不同期限的收益率轉(zhuǎn)化成年收益率。
　　如果不做特殊說(shuō)明的話，資產(chǎn)的收益指的就是資產(chǎn)的年收益率。
　　單期資產(chǎn)的收益率＝ 利息（股息）收益率＋資本利得收益率
　　【例2－20】某股票一年前的價(jià)格為10元，一年中的稅后股息為0.25元，現(xiàn)在的市價(jià)為12元。那么，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，一年內(nèi)該股票的收益率是多少？
　　『正確答案』一年中資產(chǎn)的收益為：
　　0.25＋（12－10）＝2.25（元）
　　其中，股息收益為0.25元，資本利得為2元。
　　股票的收益率＝（0.25＋12－10）÷10＝2.5%＋20%＝22.5%
　　其中股利收益率為2.5%，資本利得收益率為20%。（二）資產(chǎn)收益率的類型
　　1.實(shí)際收益率
　　表述為已實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)的利息（股息）率與資本利得收益率之和。當(dāng)然，當(dāng)存在通貨膨脹時(shí)，還應(yīng)當(dāng)扣除通貨膨脹率的影響，才是真實(shí)的收益率。
　　2.預(yù)期收益率
　　預(yù)期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測(cè)的某資產(chǎn)未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)的收益率。
　　第一種方法是：首先描述影響收益率的各種可能情況，然后預(yù)測(cè)各種可能發(fā)生的概率，以及在各種可能情況下收益率的大小，那么預(yù)期收益率就是各種情況下收益率的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)是各種可能情況發(fā)生的概率。
　　【例2－21】半年前以5 000元購(gòu)買某股票，一直持有至今尚未賣出，持有期曾獲紅利50元。預(yù)計(jì)未來(lái)半年內(nèi)不會(huì)再發(fā)放紅利，且未來(lái)半年后市值達(dá)到5 900元的可能性為50%，市價(jià)達(dá)到6 000元的可能性也是50%。那么預(yù)期收益率是多少？
　　『正確答案』預(yù)期收益率＝［50%×（5 900－5 000）＋50%×（6 000－5 000）］÷5 000＝19%
　　第三種計(jì)算預(yù)期收益率的方法是：首先收集能夠代表預(yù)測(cè)期收益率分布的歷史收益率的樣本，假定所有歷史收益率的觀察值出現(xiàn)的概率相等，那么預(yù)期收益率就是所有數(shù)據(jù)的簡(jiǎn)單算術(shù)平均值。
　　【例2－22】XYZ公司股票的歷史收益率數(shù)據(jù)如表2－1所示，請(qǐng)用算術(shù)平均值估計(jì)其預(yù)期收益率。
　　表2－1
　　

　　『正確答案』收益率的期望值或預(yù)期收益率E（R）＝（26%＋11%＋15%＋27%＋21%＋32%）÷6＝22%3.必要收益率
　　必要收益率也稱最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率，表示投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。
　　必要收益率由兩部分構(gòu)成：
　　（1）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率
　　無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率也稱無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，它是指無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率，它的大小由純粹利率（資金的時(shí)間價(jià)值）和通貨膨脹補(bǔ)貼兩部分組成。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一般滿足兩個(gè)條件：一是不存在違約風(fēng)險(xiǎn)；二是不存在再投資收益率的不確定性。通常用短期國(guó)債的利率近似地代替無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。
　　（2）風(fēng)險(xiǎn)收益率
　　風(fēng)險(xiǎn)收益率是指某資產(chǎn)持有者因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益。（它等于必要收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率之差）
　　【例題】（2008年第一大題第5小題）投資者對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)合理要求的最低收益率，稱為（　）。
　　A.實(shí)際收益率 　　　 B.必要收益率　　　 C.預(yù)期收益率　　 D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率
　　『正確答案』B
　　『答案解析』必要收益率也稱最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率，表示投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。

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