第十章 財務分析與評價[考情分析及題型分布]
第三節(jié) 上市公司財務分析
一、上市公司特殊財務分析指標
?。ㄒ唬┟抗墒找?BR> 每股收益包括基本每股收益和稀釋每股收益。
1.基本每股收益
基本每股收益的計算公式為：
其中：發(fā)行在外普通股的加權平均數＝期初發(fā)行在外普通股股數＋當期新發(fā)普通股股數×已發(fā)行時間÷報告期時間－當期回購普通股股數×已回購時間÷報告期時間
【例10-3】某上市公司2012年度歸屬于普通股股東的凈利潤為25000萬元。2011年末的股本為8000萬股，2012年2月8日，經公司2011年度股東大會決議，以截止2011年末公司總股本為基礎，向全體股東每10股送紅股10股，工商注冊登記變更完成后公司總股本變?yōu)?6000萬股。2012年11月29日發(fā)行新股6000萬股。
『正確答案』
由于送紅股是將公司以前年度的未分配利潤轉為普通股，轉化與否都一直作為資本使用，因此新增的這8000萬股不需要按照實際增加的月份加權計算，可以直接計入分母?！?.稀釋每股收益
企業(yè)存在稀釋性潛在普通股的，應當計算稀釋每股收益。稀釋性潛在普通股指假設當期轉換為普通股會減少每股收益的潛在普通股。潛在普通股主要包括：可轉換公司債券、認股權證和股份期權等。
【例題】（2010年第一大題第19小題）下列各項中，不會稀釋公司每股收益的是（?。?。
A.發(fā)行認股權證B.發(fā)行短期融資券
C.發(fā)行可轉換公司債券D.授予管理層股份期權
『正確答案』B
『答案解析』短期融資券不是潛在普通股，不會稀釋公司每股收益。
【例題】（2011年第二大題第27小題）下列各項中，屬于企業(yè)計算稀釋每股收益時應當考慮的潛在普通股有（?。?BR> A.認股權證 B.股份期權
C.公司債券 D.可轉換公司債券
『正確答案』ABD
『答案解析』認股權證、股份期權、可轉換公司債券都是潛在普通股。
①可轉換債券，計算稀釋每股收益時，既調整分子，又調整分母
?、谡J股權證和股份期權計算稀釋每股收益時，只調整分母，不調整分子。
?。?）可轉換公司債券。對于可轉換公司債券，計算稀釋每股收益時，分子的調整項目為可轉換公司債券當期已確認為費用的利息等的稅后影響額（調增利潤）；分母的調整項目為假定可轉換公司債券當期期初或發(fā)行日轉換為普通股的股數加權平均數。
（2）認股權證和股份期權。認股權證、股份期權等的行權價格低于當期普通股平均市場價格時，應當考慮其稀釋性。
計算稀釋每股收益時，作為分子的凈利潤金額一般不變；分母的調整項目為增加的普通股股數，同時還應考慮時間權數。
【例10-4】某上市公司2012年7月1日按面值發(fā)行年利率3%的可轉換公司債券，面值10000萬元，期限為5年，利息每年末支付一次，發(fā)行結束一年后可以轉換股票，轉換價格為每股5元，即每100元債券可轉換為1元面值的普通股20股。2012年該公司歸屬于普通股股東的凈利潤為30000萬元，2012年發(fā)行在外的普通股加權平均數為40000萬股，債券利息不符合資本化條件，直接計入當期損益，所得稅稅率25%。假設不考慮可轉換公司債券在負債成份和權益成份之間的分拆，且債券票面利率等于實際利率。則稀釋每股收益計算如下：
『正確答案』
理論上，每股收益反映了投資者可望獲得的最高股利收益，因而是衡量股票投資價值的重要指標。每股收益越高，表明投資價值越大；否則反之。但是每股收益多并不意味著每股股利多，此外每股收益不能反映股票的風險水平。
（二）每股股利
每股股利是企業(yè)股利總額與企業(yè)流通股數的比值。其計算公式為：
每股股利＝現金股利總額÷期末普通股股數
【例10-5】某上市公司2012年度發(fā)放普通股股利3600萬元，年末發(fā)行在外的普通股股數為12000萬股。每股股利計算如下：
『正確答案』
每股股利反映的是普通股股東每持有上市公司一股普通股獲取的股利大小。但上市公司每股股利發(fā)放多少，除了受上市公司盈利能力大小影響以外，還取決于企業(yè)的股利發(fā)放政策和投資機會。
反映每股股利和每股收益之間關系的一個重要指標是股利發(fā)放率，即每股股利分配額與當期的每股收益之比。
股利發(fā)放率＝每股股利÷每股收益
股利發(fā)放率反映每1元凈利潤有多少用于普通股股東的現金股利發(fā)放。借助于該指標，投資者可以了解一家上市公司的股利發(fā)放政策。
【例題】（2011年第一大題第7小題）下列各項財務指標中，能夠揭示公司每股股利與每股收益之間關系的是（?。?。
A.市凈率B.股利支付率C.每股市價D.每股凈資產
『正確答案』B
『答案解析』反映每股股利和每股收益之間關系的一個重要指標是股利發(fā)放率。
【例題】（2012年第二大題第35小題）股利發(fā)放率是上市公司財務分析的重要指標，下列關于股利發(fā)放率的表述中，正確的有（ ）。
A.可以評價公司的股利分配政策
B.反映每股股利與每股收益之間的關系
C.股利發(fā)放率越高，盈利能力越強
D.是每股股利與每股凈資產之間的比率
『正確答案』AB
『答案解析』反映每股股利和每股收益之間關系的一個重要指標是股利發(fā)放率，借助于該指標，投資者可以了解一家上市公司的股利發(fā)放政策。股利發(fā)放率與盈利能力沒有關系。
?。ㄈ┦杏?BR> 市盈率（P/Eratio）是股票每股市價與每股收益的比率，反映普通股股東為獲取1元凈利潤所愿意支付的股票價格。其計算公式如下：
【例10-6】沿用例10-3的資料，同時假定該上市公司2012年末每股市價30.4元。則該公司2012年末市盈率計算如下：
『正確答案』
市盈率是股票市場上反映股票投資價值的重要指標，該比率的高低反映了市場上投資者對股票投資收益和投資風險的預期。一方面，市盈率越高，意味著投資者對股票的收益預期越看好，投資價值越大；反之，投資者對該股票評價越低。另一方面，市盈率越高，也說明獲得一定的預期利潤投資者需要支付更高的價格，因此投資于該股票的風險也越大；市盈率越低，說明投資于該股票的風險越小。
上市公司的市盈率一直是廣大股票投資者進行中長期投資的重要決策指標。
影響企業(yè)股票市盈率的因素有：第一，上市公司盈利能力的成長性。第二，投資者所獲取報酬率的穩(wěn)定性。第三，市盈率也受到利率水平變動的影響。
通常難以根據某一股票在某一時期的市盈率對其投資價值做出判斷，應該進行不同期間以及同行業(yè)不同公司之間的比較或與行業(yè)平均市盈率進行比較，以判斷股票的投資價值。
【例題】（2010年第三大題第53小題）上市公司盈利能力的成長性和穩(wěn)定性是影響其市盈率的重要因素。（?。?BR> 『正確答案』√
『答案解析』影響企業(yè)股票市盈率的因素有：第一，上市公司盈利能力的成長性。第二，投資者所獲取報酬率的穩(wěn)定性。第三，市盈率也受到利率水平變動的影響。
【例題】（2011年第一大題第8小題）下列各項財務指標中，能夠綜合反映企業(yè)成長性和投資風險的是（?。?。
A.市盈率 B.每股收益 C.銷售凈利率 D.每股凈資產
『正確答案』A
『答案解析』市盈率是股票市場上反映股票投資價值的重要指標，該比率的高低反映了市場上投資者對股票投資收益和投資風險的預期。
?。ㄋ模┟抗蓛糍Y產
每股凈資產，又稱每股賬面價值，是指企業(yè)期末凈資產與期末發(fā)行在外的普通股股數之間的比率。用公式表示為：
【例10-7】某上市公司2012年年末股東權益為15600萬元，全部為普通股，年末普通股股數為12000萬股。則每股凈資產計算如下：
『正確答案』
每股凈資產顯示了發(fā)行在外的每一普通股股份所能分配的企業(yè)賬面凈資產的價值，是理論上股票的最低價值。
利用該指標進行橫向和縱向對比，可以衡量上市公司股票的投資價值。
【例題】（2011年第三大題第47小題）通過橫向和縱向對比，每股凈資產指標可以作為衡量上市公司股票投資價值的依據之一。（?。?BR> 『正確答案』√
『答案解析』利用該指標進行橫向和縱向對比，可以衡量上市公司股票的投資價值。
?。ㄎ澹┦袃袈?BR> 市凈率是每股市價與每股凈資產的比率，是投資者用以衡量、分析個股是否具有投資價值的工具之一。市凈率的計算公式如下：
【例10-8】沿用例10-7資料，同時假定該上市公司2012年年末每股市價為3.9元，則該公司2012年年末市凈率計算如下：
『正確答案』
凈資產代表的是全體股東共同享有的權益，是股東擁有公司財產和公司投資價值最基本的體現。一般來說，市凈率較低的股票，投資價值較高；反之，則投資價值較低。
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