2018中級會計師《財務管理》考試要點:第五章籌資管理(下)第四節(jié)資本結(jié)構
【要點一】資本結(jié)構理論
(一)最佳資本結(jié)構
是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率量低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構。資本結(jié)構優(yōu)化的目標,是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。
(二)資本結(jié)構理論
1.MM理論
(1)最初的MM理論。
①不考慮企業(yè)所得稅,有無負債不改變企業(yè)的價值;
②企業(yè)價值不受資本結(jié)構的影響;
③有負債企業(yè)的股權成本隨著負債程度的增大而增大。
(2)修正的刪理論。
①有負債企業(yè)的價值=同一風險等級中某一無負債企業(yè)的價值+賦稅節(jié)余的價值。
②有負債企業(yè)的股權成本=相同風險等級的無負債企業(yè)的股權成本+與以市值計算的債務與股權比例成比例的風險報酬。
其中風險報酬取決于企業(yè)的債務比例以及企業(yè)所得稅稅率。
2.權衡理論
有負債企業(yè)的價值=無負債企業(yè)價值+稅賦節(jié)約現(xiàn)值-財務困境成本的現(xiàn)值。
3.代理理論
均衡的企業(yè)所有權結(jié)構是由股權代理成本和債務代理成本之間的平衡關系來決定的。
4.優(yōu)序融資理論
企業(yè)的籌資優(yōu)序模式。
內(nèi)部籌資→借款→發(fā)行債券→可轉(zhuǎn)換債券→發(fā)行新股籌資。
【要點二】影響資本結(jié)構的因素
1.企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率
2.企業(yè)的財務狀況和信用等級
3.企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構
4.企業(yè)投資人和管理當局的態(tài)度
5.行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期
6.經(jīng)濟環(huán)境的稅務政策和貨幣政策
【要點三】資本結(jié)構優(yōu)化
1.每股收益分析法
決策原則:在每股收益無差別點上,無論是采用債權或股權籌資方案,每股收益都是相等的。當預期息稅前利潤或業(yè)務量水平大于每股收益無差別點時,應當選擇債務籌資方案,反之應選擇股權籌資方案。
2.平均資本成本比較法
平均資本成本比較法選擇平均資本成本率量低的方案。
3.公司價值分析法
能夠提升公司價值的資本結(jié)構,就是合理的資本結(jié)構。這種方法主要用于對現(xiàn)有資本結(jié)構進行調(diào)整,適用于資本規(guī)模較大的上市公司資本結(jié)構優(yōu)化分析。同時,在公司價值最大的資本結(jié)構下,公司的平均資本成本率也是量籃的。
設:V表示公司價值,B表示債務資金價值,S表示權益資本價值。公司價值應該等于資本的市場價值,即:V=S+B
為簡化分析,假設公司各期的EBIT保持不變,債務資金的市場價值等于其面值,則:
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