一、債券估價原理
債券估值的基本原理就是現(xiàn)金流貼現(xiàn)。
1．債券現(xiàn)金流的確定
債券發(fā)行條款規(guī)定了債券的現(xiàn)金流，在不發(fā)生違約事件的情況下，債券發(fā)行人應(yīng)按照發(fā)行條款向債券持有人定期償付利息和本金。
2．債券貼現(xiàn)率的確定．
債券的貼現(xiàn)率是投資者對該債券要求的最低回報(bào)率，也稱為必要回報(bào)率。其計(jì)算公式為：
債券必要回報(bào)率=真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)收益率+預(yù)期通貨膨脹率+風(fēng)險(xiǎn)溢價
二、債券報(bào)價的形式
債券交易中，報(bào)價是指每100元面值債券的價格，以下兩種報(bào)價均較為普遍：
1．全價報(bào)價
此時，債券報(bào)價即買賣雙方實(shí)際支付價格。全價報(bào)價的優(yōu)點(diǎn)是所見即所得，比較方便。缺點(diǎn)則是含混了債券價格漲跌的真實(shí)原因。
2．凈價報(bào)價
此時，債券報(bào)價是扣除累積應(yīng)付利息后的報(bào)價。凈價報(bào)價的優(yōu)點(diǎn)是把利息累積因素從債券價格中剔除，能更好地反映債券價格的波動程度；缺點(diǎn)是雙方需要計(jì)算實(shí)際支付價格。
三、債券估值模型
1．零息債券定價
零息債券不計(jì)利息，折價發(fā)行，到期還本，通常1年期以內(nèi)的債券為零息債券。其定價公式為：
上式中：FV一一零息債券的面值；
P——債券的理論價格；
y——貼現(xiàn)率(通常為年利率)；
T——債券距到期日時間長短(通常按年計(jì)算)。
2．附息債券定價
附息債券可以視為一組零息債券的組合。
3．累息債券定價
與附息債券不同的是，累息債券也有票面利率，但是規(guī)定到期一次性還本付息?？蓪⑵湟暈槊嬷档扔诘狡谶€本付息額的零息債券，并按零息債券定價公式定價。
四、債券收益率
1．當(dāng)期收益率
在投資學(xué)中，當(dāng)期收益率被定義為債券的年利息收入與買入債券的實(shí)際價格的比率。其計(jì)算公式為：
2．到期收益率
債券的到期收益率是使債券未來現(xiàn)金流現(xiàn)值等于當(dāng)前價格所用的相同的貼現(xiàn)率，也就是金融學(xué)中所謂的內(nèi)部報(bào)酬率。
3．即期利率
即期利率也稱零利率，是零息票債券到期收益率的簡稱。在債券定價公式中，即期利率就是用來進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)的貼現(xiàn)率。
4．持有期收益率
持有期收益率是指買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益，它與到期收益率的區(qū)別僅僅在于末筆現(xiàn)金流是賣出價格而非債券到期償還金額。
5．贖回收益率
贖回收益率(y)可通過下面的公式用試錯法獲得：
五、利率期限結(jié)構(gòu)的理論
1．市場預(yù)期理論
市場預(yù)期理論又稱無偏預(yù)期理論，認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對未來即期利率的市場預(yù)期。
2．流動性偏好理論
流動性偏好理論的基本觀點(diǎn)是投資者并不認(rèn)為長期債券是短期債券的理想替代物。
3．市場分割理論
市場分割理論認(rèn)為，在貸款或融資活動進(jìn)行時，貸款者和借款者并不能自由地在利率預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個償還期部分替換成另一個償還期部分。
