【考點(diǎn)四】金融衍生工具的投資價(jià)值分析
一、金融期貨的價(jià)值分析
1.金融期貨合約
(1)金融期貨合約是約定在未來(lái)時(shí)間以事先協(xié)定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)某種金融工具的雙邊合約。
(2)在合約中對(duì)有關(guān)交易的標(biāo)的物、合約規(guī)模、交割時(shí)間和標(biāo)價(jià)方法等都有標(biāo)準(zhǔn)化的條款規(guī)定。
(3)金融期貨的標(biāo)的物包括各種金融工具,比如股票、外匯、利率等。
2.金融期貨的理論價(jià)值
設(shè)t為現(xiàn)在時(shí)刻,T為期貨合約的到期日,St為現(xiàn)貨的當(dāng)前價(jià)格,則期貨的理論價(jià)格Ft為:
3.影響金融期貨的主要因素
影響期貨價(jià)格的主要因素是持有現(xiàn)貨的成本和時(shí)間價(jià)值。影響期貨價(jià)格的因素比影響現(xiàn)貨價(jià)格的因素要多得多,主要有市場(chǎng)利率、預(yù)期通貨膨脹、財(cái)政政策、貨幣政策、現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系、期貨合約的有效期、保證金要求、期貨合約的流動(dòng)性等。
二、金融期權(quán)的價(jià)值分析
1.金融期權(quán)
金融期權(quán)是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。
2.金融期權(quán)的價(jià)格
(1)內(nèi)在價(jià)值。金融期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值也稱履約價(jià)值,是期權(quán)合約本身所具有的價(jià)值,也就是期權(quán)的買(mǎi)方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。
(2)時(shí)間價(jià)值。金融期權(quán)的時(shí)間價(jià)值也稱外在價(jià)值,是指期權(quán)的買(mǎi)方購(gòu)買(mǎi)期權(quán)而實(shí)際支付的價(jià)格超過(guò)該期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的那部分價(jià)值。
3.影響期權(quán)價(jià)格的主要因素
(1)協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格。
(2)權(quán)利期間。
(3)利率。
(4)標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)性。
(5)標(biāo)的資產(chǎn)的收益。
三、可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值分析
1.可轉(zhuǎn)換證券
可轉(zhuǎn)換證券是指可以在一定時(shí)期內(nèi),按一定比例或價(jià)格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券(簡(jiǎn)稱標(biāo)的證券)的特殊公司證券。
2.可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值
(1)可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值。可轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)換的投資價(jià)值是指當(dāng)它作為不具有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的一種證券的價(jià)值。
(2)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值。可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值是指實(shí)施轉(zhuǎn)換時(shí)得到的標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)值,等于標(biāo)的股票每股市場(chǎng)價(jià)格與轉(zhuǎn)換比例的乘積。
(3)可轉(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值??赊D(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值,也稱“內(nèi)在價(jià)值”,是指將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時(shí)的轉(zhuǎn)換價(jià)值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。
(4)可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)值??赊D(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)值也就是可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格。
3.可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià)
(1)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià)是指使可轉(zhuǎn)換證券市場(chǎng)價(jià)值(即市場(chǎng)價(jià)格)等于該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí)的標(biāo)的股票的每股價(jià)格,即:
(2)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換升水。當(dāng)可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格大于可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí),前者減后者所得的數(shù)值被稱為可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換升水,即有:
(3)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換貼水。當(dāng)可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格小于可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí),后者減前者所得到的數(shù)值被稱為可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換貼水,即有:
四、權(quán)證的價(jià)值分析
1.權(quán)證的定義及其分類
權(quán)證是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的,約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買(mǎi)或出售標(biāo)的證券,或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。
(1)按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類。根據(jù)權(quán)證行權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)或標(biāo)的資產(chǎn),可將權(quán)證分為股權(quán)類權(quán)證、債券類權(quán)證以及其他權(quán)證。
(2)按發(fā)行人(基礎(chǔ)資產(chǎn)的來(lái)源)分類。根據(jù)權(quán)證行權(quán)所買(mǎi)賣(mài)的股票來(lái)源不同,權(quán)證可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。
(3)按持有人權(quán)利分類。按持有人權(quán)利行使性質(zhì)不同,權(quán)證可分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。
(4)按權(quán)證行使時(shí)間分類。按照權(quán)證持有人行權(quán)時(shí)間不同,權(quán)證可分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證。
(5)按結(jié)算方式分類。按照權(quán)證結(jié)算方式不同,權(quán)證可分為現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證和實(shí)物交割權(quán)證。
(6)按權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值分類。按權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值,可以將權(quán)證分為平價(jià)權(quán)證、價(jià)內(nèi)權(quán)證和價(jià)外權(quán)證。
2.權(quán)證的價(jià)值分析
權(quán)證的理論價(jià)值包括兩部分:內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。若以S表示標(biāo)的股票的價(jià)格,X表示權(quán)證的執(zhí)行價(jià)格,則認(rèn)購(gòu)權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為max(S-X,0),認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為max(X-S,0)。權(quán)證的時(shí)間價(jià)值等于理論價(jià)值減去內(nèi)在價(jià)值,它隨著存續(xù)期的縮短而減小。
影響權(quán)證理論價(jià)值的因素主要有:標(biāo)的股票的價(jià)格、權(quán)證的行權(quán)價(jià)格、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、股價(jià)的波動(dòng)率和到期期限。
3.權(quán)證的杠桿作用
以認(rèn)購(gòu)權(quán)證為例,杠桿作用表現(xiàn)為認(rèn)購(gòu)權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格要比其可認(rèn)購(gòu)股票的市場(chǎng)價(jià)格上漲或下跌的速度快得多。杠桿作用反映了認(rèn)購(gòu)權(quán)證市場(chǎng)價(jià)格上漲(或下跌)幅度是可認(rèn)購(gòu)股票市場(chǎng)價(jià)格上漲(或下跌)幅度的幾倍。