第九章證券投資咨詢業(yè)務(wù)與證券分析師、證券投資顧問(wèn)

考前輔導(dǎo)>> 2013年證券從業(yè)資格考試《證券投資分析》考前輔導(dǎo)匯總

　　第一節(jié)證券投資咨詢業(yè)務(wù)
　　一、證券投資咨詢業(yè)務(wù)界定
　?。?）發(fā)布證券研究報(bào)告，是指證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)值、市場(chǎng)走勢(shì)或者相關(guān)影響因素進(jìn)行分析，形成證券估值、投資評(píng)級(jí)等投資分析意見，制作證券研究報(bào)告，并向客戶發(fā)布的行為。
　　基本原則是合法原則，獨(dú)立、客觀、公平、審慎原則。
　?。?）證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)，是指證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)接受客戶委托，按照約定，向客戶提供涉及證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的投資建議服務(wù)，輔助客戶作出投資決策， 并直接或者間接獲取經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
　　基本原則是守法合規(guī)、誠(chéng)實(shí)信用、忠實(shí)客戶利益。
　　二、我國(guó)證券分析師與投資顧問(wèn)的基本內(nèi)涵
　　（一）證券分析師
　　我國(guó)的證券分析師是指那些具有證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)登記的從事發(fā)布證券研究報(bào)告的人員。
　　（二）證券投資顧問(wèn)
　　向客戶提供證券投資顧問(wèn)服務(wù)的人員，應(yīng)當(dāng)具有證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)登記為證券投資顧問(wèn)。證券投資顧問(wèn)不得同時(shí)注冊(cè)為證券分析師。
　　三、證券投資顧問(wèn)服務(wù)和發(fā)布證券研究報(bào)告的區(qū)別和聯(lián)系
　　區(qū)別，主要體現(xiàn)在下述方面。
　?。ㄒ唬┝?chǎng)不同
　　證券投資顧問(wèn)基于特定客戶的立場(chǎng)，遵循忠實(shí)客戶利益原則，向客戶提供適當(dāng)?shù)淖C券投資建議；證券分析師基于獨(dú)立、客觀的立場(chǎng)，對(duì)證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)值進(jìn)行研究分析，撰寫發(fā)布研究報(bào)告。
　?。ǘ┓?wù)方式和內(nèi)容不同
　　證券投資顧問(wèn)在了解客戶的基礎(chǔ)上，依據(jù)合同約定，向特定客戶提供適當(dāng)?shù)?、有針?duì)性的操作性投資建議，關(guān)注品種選擇、組合管理建議以及買賣時(shí)機(jī)等；證券研究報(bào)告操作上向不特定的客戶發(fā)布，提供證券估值等研究成果，關(guān)注證券定價(jià)，不關(guān)注買賣時(shí)機(jī)選擇等具體的操作性投資建議。
　　（三）服務(wù)對(duì)象有所不同
　　證券投資顧問(wèn)一般服務(wù)于普通投資者，強(qiáng)調(diào)針對(duì)客戶類型、風(fēng)險(xiǎn)偏好等提供適當(dāng)?shù)姆?wù)；證券研究報(bào)告一般服務(wù)于基金、QFII 等能夠理解研究報(bào)告和有效處理有關(guān)信息的專業(yè)投資者，強(qiáng)調(diào)公平對(duì)待證券研究報(bào)告接收人。
　　（四）市場(chǎng)影響有所不同
　　證券投資顧問(wèn)服務(wù)與特定客戶的證券投資及其利益密切相關(guān)，但通常不會(huì)顯著影響證券定價(jià)；證券研究報(bào)告向多個(gè)機(jī)構(gòu)客戶同時(shí)發(fā)布，對(duì)證券價(jià)格可能產(chǎn)生較大影響。
　　聯(lián)系：
　　在服務(wù)流程上，證券研究報(bào)告一般是證券投資顧問(wèn)服務(wù)的重要基礎(chǔ)，證券投資顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)依據(jù)證券研究報(bào)告以及其他公開證券信息，整合形成有針對(duì)性的證券投資顧問(wèn)建議，再按照協(xié)議約定向客戶提供。
　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》和《發(fā)布證券研究報(bào)告暫行規(guī)定》基于上述不同的特征，對(duì)兩類基本業(yè)務(wù)形式作出界定，分別提出制度規(guī)范要求。同時(shí)， 兩個(gè)規(guī)定也體現(xiàn)出兩類業(yè)務(wù)的聯(lián)系?！蹲C券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》第16 條規(guī)定，證券投資顧問(wèn)向客戶提供投資建議，應(yīng)當(dāng)具有合理的依據(jù)；投資建議的依據(jù)包括證券研究報(bào)告或者基于證券研究報(bào)告、理論模型以及分析方法形成的投資分析意見等。第17 條要求證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)為證券投資顧問(wèn)服務(wù)提供證券研究支持。
　　四、發(fā)布證券研究報(bào)告的業(yè)務(wù)模式、流程管理與合規(guī)管理
　　（一）證券公司發(fā)布證券研究報(bào)告的基本模式和流程管理
　　證券研究報(bào)告的發(fā)布流程通常包括五個(gè)主要環(huán)節(jié)。
　　1.選題，即選擇和覆蓋研究對(duì)象。部分證券公司的研究部門建立了研究人員選擇研究對(duì)象的內(nèi)部審批程序。
　　2.撰寫，包括數(shù)據(jù)資料收集、研究分析和報(bào)告寫作。
　　3.質(zhì)量控制。研究報(bào)告撰寫完成后，研究部門的質(zhì)量審核人員對(duì)分析前提、分析邏輯、使用工具和方法等進(jìn)行審核，控制報(bào)告質(zhì)量。
　　4.合規(guī)審查。由公司的合規(guī)管理人員或者研究部門的合規(guī)員負(fù)責(zé)，審查證券研究報(bào)告是否符合法律法規(guī)規(guī)范，是否涉及非公開信息、利益沖突情形等。
　　5.發(fā)布。一般通過(guò)研究報(bào)告發(fā)送系統(tǒng)同時(shí)向公司確定的發(fā)布對(duì)象發(fā)送，系統(tǒng)自動(dòng)留痕。實(shí)踐中，有部分證券公司的研究部門指定崗位負(fù)責(zé)發(fā)送，也有公司的研究部門授權(quán)機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)部門向機(jī)構(gòu)客戶發(fā)送。
　　（二）證券投資咨詢機(jī)構(gòu)發(fā)布證券研究報(bào)告的業(yè)務(wù)模式
　　在證券研究領(lǐng)域已經(jīng)確立一定市場(chǎng)地位的證券投資咨詢機(jī)構(gòu)，主要有三種收入實(shí)現(xiàn)方式。
　　1.向基金等機(jī)構(gòu)客戶提供證券研究報(bào)告。證券投資咨詢機(jī)構(gòu)與證券公司簽訂協(xié)議， 向租用證券公司交易席位的基金等機(jī)構(gòu)客戶發(fā)送證券研究報(bào)告，由證券公司將出租交易席位產(chǎn)生的傭金收入的一部分，作為證券研究服務(wù)費(fèi)轉(zhuǎn)移支付給證券投資咨詢機(jī)構(gòu)。
　　2.向基金之外的保險(xiǎn)、私募等機(jī)構(gòu)投資者銷售證券研究報(bào)告，收取銷售收入。
　　3.與證券公司簽訂協(xié)議，向證券公司的經(jīng)紀(jì)客戶（除基金外的客戶）發(fā)送證券研究報(bào)告，由證券公司統(tǒng)一向證券投資咨詢機(jī)構(gòu)支付費(fèi)用。
　　（三）合規(guī)管理
　　1.隔離墻制度與跨越隔離墻管理。隔離墻是證券公司以信息隔離為核心的內(nèi)部控制機(jī)制，實(shí)現(xiàn)存在利益沖突的部門和業(yè)務(wù)的相互隔離，防止保密信息或非公開信息在相關(guān)部門問(wèn)的有害傳遞，防范內(nèi)幕交易和利益沖突。
　　在隔離墻制度中，券商的員工根據(jù)是否接觸敏感信息，分別處于隔離墻的公開側(cè)或者保密側(cè)。
　　券商應(yīng)當(dāng)制定跨墻審批程序、管理流程和控制機(jī)制，由合規(guī)管理部門和相關(guān)業(yè)務(wù)部門對(duì)跨墻活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)控。
　　證券分析師為公司證券承銷保薦、財(cái)務(wù)顧問(wèn)項(xiàng)目提供行業(yè)研究、撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告等研究支持，從而接觸該項(xiàng)目的非公開信息的，應(yīng)當(dāng)從公開側(cè)跨墑進(jìn)入保密側(cè)。當(dāng)相關(guān)信息已公開或者項(xiàng)目已完成時(shí)，證券分析師應(yīng)當(dāng)跨回公開側(cè)。
　　證券分析師在跨墻期間不得依據(jù)投資銀行項(xiàng)目的非公開信息，對(duì)外發(fā)布相關(guān)上市公司的研究報(bào)告。
　　2.靜默期制度。靜默期一般指證券機(jī)構(gòu)擔(dān)任證券公開發(fā)行活動(dòng)的承銷商或財(cái)務(wù)顧問(wèn)，在本機(jī)構(gòu)承銷或管理的證券發(fā)行活動(dòng)之前和之后的一段時(shí)期內(nèi)，其研究人員不得對(duì)外發(fā)布關(guān)于該發(fā)行人的研究報(bào)告。
　　《發(fā)布證券研究報(bào)告暫行規(guī)定》借鑒國(guó)際慣例，確立了靜默期制度要求。第16 條規(guī)定，證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)從事發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)，同時(shí)從事證券承銷與保薦、上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)根據(jù)有關(guān)規(guī)定，按照獨(dú)立、客觀、公平的原則，建立健全發(fā)布證券研究報(bào)告靜默期制度和實(shí)施機(jī)制，并通過(guò)公司網(wǎng)站等途徑向客戶披露靜默期安排。