第四部分證券估值主要落腳點在各類證券的估值方法和計算上，第八章股票主要講了兩種股票估值方法，相對估值法和絕對估值法。在考試中本章地位很高，尤其是容易出計算題。
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二、學習筆記
1、相對估值法的原理與步驟
原理：指以可比資產在市場上的當前定價為基礎，評估目標資產的價值，又稱可比公司法（簡稱可比法）。
步驟：尋找合適的可比對象；在假定可比對象定價合理的基礎上，計算目標的合理定價。
2、計算股票市場價格的市盈率方法及其應用缺陷
市盈率：又稱價格收益比、本益比，是每股價格與每股收益之間的比率。市盈率=P（每股價格）/E（每股收益）。估計股票市盈率的主要方法有簡單估計法、市場決定法、回歸分析法和市盈率倍數法。
| 方法 | 描述 |
| 簡單估計法 | 利用歷史數據進行估計，包括：①算數平均數法或中間法；②趨勢調整法；③回歸調整法 |
| 市場決定法 | ①市場預期回報率倒數法：在一定的假設條件下，股票持有中預期的回報率恰好是市盈率的倒數。 ②市場歸類決定法：在有效市場的假設下，風險結構等類似的公司，其股票市盈率也應相同。選取風險結構類似的公司求取市盈率的平均數，可以此作為市盈率的估計值。 |
| 回歸分析法 | 利用回歸分析的統(tǒng)計方法，通過考察各種因素與市盈率之間的關系，得出能夠最好解釋市盈率與這些變量間線性關系的方程，進而根據這些變量的給定值對市盈率大小進行預測。 |
| 市盈率倍數法 | 優(yōu)點：①將股票價格與公司盈利狀況相聯(lián)系，較為直觀； ②對大多數股票而言，市盈率倍數易于計算并容易得到，便于不同股票之間的比較； ③能作為公司一些其他特征的代表。 缺點：①方法可能會被誤用； ②當企業(yè)的收益或預期收益為負值時，無法使用該方法； ③該方法使用短期收益作為參數，因此不能直接比較有不同長期增長前景的公司； ④市盈率無法區(qū)分經營性資產和非經營性資產創(chuàng)造的盈利，降低了企業(yè)之間的可比性； ⑤該方法無法反映企業(yè)運用財務杠桿的水平，若可比公司與目標公司的資本結構之間存在較大差異時，那么可能導致錯誤的結論； ⑥每股收益容易受到公司的操縱。 |
3、企業(yè)價值倍數（EV/EBITDA）的概念及應用
概念：一種被廣泛使用的公司估值指標，反映了投資資本的市場價值和未來一年企業(yè)受益間的比例關系。
應用：與行業(yè)平均水平或歷史水平相比，企業(yè)價值倍數較高通常說明股票被高估，較低則說明股票被低估。EV/EBITDA更適用于單一業(yè)務或子公司較少的公司估值，如果業(yè)務或合并子公司數量眾多，需要做復雜的調整，估值的準確性有可能會降低。
4、市盈率相對盈利增長比率（PEG）法的概念及應用
概念：指上市公司的市盈率與盈利增長速度的比值；
應用：PEG=1，表明市場賦予這只股票的估值能夠充分反映其未來業(yè)績的成長性；
PEG>1，股價可能被高估，或市場認為這家公司的業(yè)績成長會高于市場的預期；
PEG<1，股價可能被低估，或市場認為這家公司的業(yè)績成長會低于市場的預期。
5、市凈率、市售率的概念及應用
| 市凈率 | 市售率 | |
| 概念 | 又稱凈資產倍率，每股市場價格與每股凈資產之間的比率。 | 股票價格與每股銷售收入之比 |
| 應用 | 市凈率越大，說明股票處于較高水平；市凈率越小，說明股票處于較低水平 | 市售率高，其相對價值較高 |
| 缺點 | ①沒有考慮一些無法用會計進行度量的因素； ②會計準則的影響導致資產估值存在問題； ③賬面價值知識按歷史成本對公司的資產進行估值，很難反映公司可能的投資收益和價值； ④當公司再融資或回購股份時，公司的凈資產會發(fā)生改變，使得歷史比較失去意義。 | ①匹配問題，估價考慮了負債融資對公司盈利能力和風險的影響，而收入則沒有考慮負債的成本和費用； ②有些公司雖然收入增長迅速，但仍然會出現虧損，如果公司長期無法將收入轉換為真正的盈利和現金，那么用P/S來估值就會發(fā)生錯誤。 |
三、真題演練，現在開始做
1、相對估值法的基本步驟包括（）。
Ⅰ.選取可比公司
Ⅱ.計算目標公司的估值倍數（如市盈率等）
Ⅲ.計算適合目標公司的可比指標
Ⅳ.計算目標公司的價值或股價
A.Ⅰ、Ⅲ
B.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
C.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ
【233網校解析】相對估值法的步驟：（1）選取可比公司；（2）計算可比公司的估值目標，常用的估值倍數包括市盈率倍數、市凈率倍數、EV/EBITDA倍數等；（3）計算適用于目標公司的可比指標，通常，選取可比公司的可比指標的平均數或者中位數作為目標公司的指標值；（4）計算目標公司的企業(yè)價值或者股價。
