參考解析：

【真題考點(diǎn)】法律盡職調(diào)查的內(nèi)容

【所屬章節(jié)】第五章 第二節(jié)

【233網(wǎng)校解析】

應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的問題是高級(jí)管理人員是否與企業(yè)簽訂了應(yīng)有的勞動(dòng)合同，是否存在勞動(dòng)仲裁或糾紛情況。股權(quán)投資中可能出現(xiàn)的不利后果是，主要管理人員離職后開展與目標(biāo)公司相競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)或到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手處任職。律師應(yīng)關(guān)注目標(biāo)公司與主要高管的勞動(dòng)合同中是否包括競(jìng)業(yè)禁止條款以及對(duì)應(yīng)的補(bǔ)償條款。

參考解析：

【真題考點(diǎn)】第一拒絕權(quán)條款

【所屬章節(jié)】第五章 第四節(jié)

【233網(wǎng)校解析】

第一拒絕權(quán)(Right of First Refusal)，是指目標(biāo)公司的其他股東欲對(duì)外出售股權(quán)時(shí)，作為老股東的股權(quán)投資基金在同等條件下有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。

優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)和第一拒絕權(quán)是最為常見的股東權(quán)利。

參考解析：

【真題考點(diǎn)】清算價(jià)值法

【所屬章節(jié)】第五章 第三節(jié)

【233網(wǎng)校解析】清算包括破產(chǎn)清算和解散清算。假設(shè)企業(yè)破產(chǎn)或公司解散時(shí)，將企業(yè)拆分為可出售的幾個(gè)業(yè)務(wù)或資產(chǎn)包，并分別估算這些業(yè)務(wù)或資產(chǎn)包的變現(xiàn)價(jià)值，加總后作為企業(yè)估值的參考標(biāo)準(zhǔn)。一般采用清算價(jià)值法估值時(shí)采用較低的折扣率。對(duì)股權(quán)投資基金而言，清算很難獲得很好的投資回報(bào)，企業(yè)正常可持續(xù)經(jīng)營(yíng)情況下，不會(huì)采用清算價(jià)值法

參考解析：

【真題考點(diǎn)】法律盡職調(diào)查的內(nèi)容

【所屬章節(jié)】第五章 第二節(jié)

【233網(wǎng)校解析】

法律盡職調(diào)查的作用是幫助股權(quán)投資基金全面評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的合法性以及潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)。從功能角度來看，法律盡職調(diào)查更多的是定位于風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)，而非價(jià)值發(fā)現(xiàn)。

法律盡職調(diào)查的內(nèi)容主要有：第一，確認(rèn)目標(biāo)公司的合法成立和有效存續(xù);第二，從合規(guī)角度核查目標(biāo)公司所提供文件資料的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性;第三，充分地了解目標(biāo)公司的組織結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的產(chǎn)權(quán)狀況和法律狀態(tài)，確認(rèn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)、業(yè)務(wù)資質(zhì)以及其控股結(jié)構(gòu)合法合規(guī);第四，發(fā)現(xiàn)和分析目標(biāo)公司現(xiàn)存的法律問題和風(fēng)險(xiǎn)并提出解決方案;第五，出具法律意見并將之作為準(zhǔn)備交易文件的重要依據(jù)。

法律盡職調(diào)查關(guān)注的重點(diǎn)問題包括：歷史沿革問題、主要股東情況、高級(jí)管理人員、重大合同、訴訟及仲裁、稅收及政府優(yōu)惠政策等。

參考解析：

【真題考點(diǎn)】?jī)?yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)條款

【所屬章節(jié)】第五章 第四節(jié)

【233網(wǎng)校解析】

股權(quán)投資基金完成對(duì)目標(biāo)公司的投資后，即成為目標(biāo)公司股東。針對(duì)未來目標(biāo)公司可能出現(xiàn)的股權(quán)變化，優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)、第一拒絕權(quán)、隨售權(quán)、拖售權(quán)條款對(duì)股權(quán)投資基金的股東權(quán)利提供了相對(duì)完整的保護(hù)。

優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)(Right of First Offer)，是指目標(biāo)公司未來發(fā)行新的股份或者可轉(zhuǎn)換債券時(shí)，股權(quán)投資基金將按其持股比例獲得同等條件下的優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)利。

優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)使股權(quán)投資基金可以在未來公司增加發(fā)行股份時(shí)，保護(hù)其股權(quán)比例不被稀釋。

通常，投資協(xié)議會(huì)額外約定，優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)不適用于一些特殊情況，包括為上市而進(jìn)行的首次公開發(fā)行(IPO)、為建立員工持股計(jì)劃而增加的股份發(fā)行、為履行銀行債轉(zhuǎn)股協(xié)議而增加的股份發(fā)行等。

參考解析：

【真題考點(diǎn)】董事會(huì)席位條款

【所屬章節(jié)】第五章 第四節(jié)

【233網(wǎng)校解析】通常，董事會(huì)席位條款會(huì)約定董事會(huì)席位總數(shù)及其分配規(guī)則。

有時(shí)，在未獲得董事會(huì)席位的情況下，股權(quán)投資基金會(huì)希望委派人員出任董事會(huì)“觀察員”(Board Observer)角色，觀察員通常不具有投票權(quán)，也不承擔(dān)決策的作用，只是作為幫助投資人更好地了解公司日常運(yùn)營(yíng)情況的輔助性角色。

參考解析：

【真題考點(diǎn)】估值方法

【所屬章節(jié)】第五章 第三節(jié)

【233網(wǎng)校解析】

重置成本法的主觀因素較大，且歷史成本與未來價(jià)值并無必然聯(lián)系，因此，重置成本法主要作為一種輔助方法。

參考解析：

【真題考點(diǎn)】法律盡職調(diào)查

【所屬章節(jié)】第五章 第二節(jié)

【233網(wǎng)校解析】法律盡職調(diào)查的作用是幫助股權(quán)投資基金全面評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的合法性以及潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)。從功能角度來看，法律盡職調(diào)查更多的是定位于風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)，而非價(jià)值發(fā)現(xiàn)。

法律盡職調(diào)查的內(nèi)容主要有：第一，確認(rèn)目標(biāo)公司的合法成立和有效存續(xù);第二，從合規(guī)角度核查目標(biāo)公司所提供文件資料的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性;第三，充分地了解目標(biāo)公司的組織結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的產(chǎn)權(quán)狀況和法律狀態(tài)，確認(rèn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)、業(yè)務(wù)資質(zhì)以及其控股結(jié)構(gòu)合法合規(guī);第四，發(fā)現(xiàn)和分析目標(biāo)公司現(xiàn)存的法律問題和風(fēng)險(xiǎn)并提出解決方案;第五，出具法律意見并將之作為準(zhǔn)備交易文件的重要依據(jù)。

參考解析：

【真題考點(diǎn)】估值條款

【所屬章節(jié)】第五章 第二節(jié)

【233網(wǎng)校解讀】在股權(quán)投資實(shí)踐中，雙方一般會(huì)在法律文本中列明目標(biāo)公司的估值，以及估值的前提假設(shè)。估值條款是投資協(xié)議中最重要的條款之一，因?yàn)樗苯佑绊懼罢l控制公司”和“當(dāng)公司被出售時(shí)，每個(gè)股東能夠獲得多少現(xiàn)金”這兩個(gè)問題。

估值條款通常同時(shí)會(huì)約定股權(quán)投資基金的投資方式。創(chuàng)業(yè)投資基金通常以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債或者是普通股為投資工具，以目標(biāo)公司增資方式進(jìn)行投資。并購(gòu)基金更多采用普通股工具，以受讓目標(biāo)公司原有股權(quán)方式進(jìn)行投資。實(shí)踐中，可能存在同時(shí)使用多種投資方式的情況。

參考解析：

【真題考點(diǎn)】相對(duì)估值法和折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法的區(qū)別

【所屬章節(jié)】第五章 第三節(jié)

【233網(wǎng)校解析】

相對(duì)估值法的基本原理是以可以比較的其他公司(可比公司)的價(jià)格為基礎(chǔ)，來評(píng)估目標(biāo)公司的相應(yīng)價(jià)值。評(píng)估所得的價(jià)值，可以是股權(quán)價(jià)值，也可以是企業(yè)價(jià)值。

折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法的基本原理是將估值時(shí)點(diǎn)之后目標(biāo)公司的未來現(xiàn)金流以合適的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，加總得到相應(yīng)的價(jià)值。評(píng)估所得的價(jià)值，可以是股權(quán)價(jià)值，也可以是企業(yè)價(jià)值。

參考解析：

【真題考點(diǎn)】業(yè)務(wù)盡職調(diào)查的主要內(nèi)容

【所屬章節(jié)】第五章 第二節(jié)

【233網(wǎng)校解析】

*企業(yè)基本情況：包括企業(yè)的工商登記資料、歷史沿革、組織機(jī)構(gòu)、股權(quán)架構(gòu)以及主要股東的基本情況等;

*管理團(tuán)隊(duì)：包括董事會(huì)成員及主要高級(jí)管理人員的履歷介紹、薪酬體系、期權(quán)或股權(quán)激勵(lì)機(jī)制等;

*產(chǎn)品/服務(wù)：包括產(chǎn)品/服務(wù)的基本情況、生產(chǎn)和銷售情況、知識(shí)產(chǎn)權(quán)(商標(biāo)和專利)、核心技術(shù)及研發(fā)事項(xiàng)等;

*市場(chǎng)：包括企業(yè)所屬的行業(yè)分類、相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、供應(yīng)商及經(jīng)銷商情況、市場(chǎng)占有率以及定價(jià)能力等;

*發(fā)展戰(zhàn)略：包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念和模式、中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略及近期策略、營(yíng)銷策略以及未來業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)(如銷售收人)等;

*融資運(yùn)用：包括企業(yè)融資需求及結(jié)構(gòu)、計(jì)劃投資項(xiàng)目、可行性研究報(bào)告及政府批文(如適用)等;

*風(fēng)險(xiǎn)分析：企業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，包括市場(chǎng)、項(xiàng)目、資源、政策、競(jìng)爭(zhēng)、財(cái)務(wù)及管理等方面。

不同企業(yè)類型及所處發(fā)展階段的目標(biāo)公司調(diào)查內(nèi)容的側(cè)重點(diǎn)也不同。對(duì)于處于相對(duì)較早發(fā)展階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，業(yè)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)是管理團(tuán)隊(duì)和產(chǎn)品服務(wù)部分;對(duì)于處于擴(kuò)張期的企業(yè)，管理團(tuán)隊(duì)也是盡職調(diào)查重點(diǎn)關(guān)注的事項(xiàng)，對(duì)產(chǎn)品服務(wù)、發(fā)展戰(zhàn)略及市場(chǎng)因素的關(guān)注程度相對(duì)早期企業(yè)要更高一些;對(duì)于成熟階段的企業(yè)，盡職調(diào)查問題則更為廣泛，管理團(tuán)隊(duì)、資產(chǎn)質(zhì)量、融資結(jié)構(gòu)、融資運(yùn)用、發(fā)展戰(zhàn)略乃至風(fēng)險(xiǎn)分析都是需要考察的部分。

參考解析：

【真題考點(diǎn)】業(yè)務(wù)盡職調(diào)查

【所屬章節(jié)】第五章 第二節(jié)

【233網(wǎng)校解析】

業(yè)務(wù)盡職調(diào)查是整個(gè)盡職調(diào)查工作的核心，目的是了解過去及現(xiàn)在企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的機(jī)制，以及這種機(jī)制未來的變化趨勢(shì)。

業(yè)務(wù)盡職調(diào)查的主要內(nèi)容：

*企業(yè)基本情況：包括企業(yè)的工商登記資料、歷史沿革、組織機(jī)構(gòu)、股權(quán)架構(gòu)以及主要股東的基本情況等;

*管理團(tuán)隊(duì)：包括董事會(huì)成員及主要高級(jí)管理人員的履歷介紹、薪酬體系、期權(quán)或股權(quán)激勵(lì)機(jī)制等;

*產(chǎn)品/服務(wù)：包括產(chǎn)品/服務(wù)的基本情況、生產(chǎn)和銷售情況、知識(shí)產(chǎn)權(quán)(商標(biāo)和專利)、核心技術(shù)及研發(fā)事項(xiàng)等;

*市場(chǎng)：包括企業(yè)所屬的行業(yè)分類、相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、供應(yīng)商及經(jīng)銷商情況、市場(chǎng)占有率以及定價(jià)能力等;

*發(fā)展戰(zhàn)略：包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念和模式、中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略及近期策略、營(yíng)銷策略以及未來業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)(如銷售收人)等;

*融資運(yùn)用：包括企業(yè)融資需求及結(jié)構(gòu)、計(jì)劃投資項(xiàng)目、可行性研究報(bào)告及政府批文(如適用)等;

*風(fēng)險(xiǎn)分析：企業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，包括市場(chǎng)、項(xiàng)目、資源、政策、競(jìng)爭(zhēng)、財(cái)務(wù)及管理等方面。

不同企業(yè)類型及所處發(fā)展階段的目標(biāo)公司調(diào)查內(nèi)容的側(cè)重點(diǎn)也不同。對(duì)于處于相對(duì)較早發(fā)展階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，業(yè)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)是管理團(tuán)隊(duì)和產(chǎn)品服務(wù)部分;對(duì)于處于擴(kuò)張期的企業(yè)，管理團(tuán)隊(duì)也是盡職調(diào)查重點(diǎn)關(guān)注的事項(xiàng)，對(duì)產(chǎn)品服務(wù)、發(fā)展戰(zhàn)略及市場(chǎng)因素的關(guān)注程度相對(duì)早期企業(yè)要更高一些;對(duì)于成熟階段的企業(yè)，盡職調(diào)查問題則更為廣泛，管理團(tuán)隊(duì)、資產(chǎn)質(zhì)量、融資結(jié)構(gòu)、融資運(yùn)用、發(fā)展戰(zhàn)略乃至風(fēng)險(xiǎn)分析都是需要考察的部分。

參考解析：

【真題考點(diǎn)】業(yè)務(wù)盡職調(diào)查

【所屬章節(jié)】第五章 第二節(jié)

【233網(wǎng)校解析】

業(yè)務(wù)盡職調(diào)查是整個(gè)盡職調(diào)查工作的核心，目的是了解過去及現(xiàn)在企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的機(jī)制，以及這種機(jī)制未來的變化趨勢(shì)。

參考解析：

【真題考點(diǎn)】常用企業(yè)估值方法

【所屬章節(jié)】第五章 第三節(jié)

【233網(wǎng)校解析】相對(duì)估值法使用可比價(jià)值對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，在創(chuàng)業(yè)投資基金和并購(gòu)基金中大量使用;折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法主要適用于目標(biāo)公司現(xiàn)金流穩(wěn)定、未來可預(yù)測(cè)性較高的情形;創(chuàng)業(yè)投資估值法主要用于處于創(chuàng)業(yè)早期企業(yè)的估值。

參考解析：

【真題考點(diǎn)】回售權(quán)條款

【所屬章節(jié)】第五章 第四節(jié)

【233網(wǎng)校解析】

回售權(quán)(Put Option)，是指滿足協(xié)議約定的特定觸發(fā)條件時(shí)，股權(quán)投資基金有權(quán)將其持有的全部或部分目標(biāo)公司股權(quán)以約定的價(jià)格賣給目標(biāo)公司創(chuàng)始股東或創(chuàng)始股東指定的其他相關(guān)利益方。

業(yè)內(nèi)常見的觸發(fā)“回售權(quán)”的條件，有業(yè)績(jī)指標(biāo)觸發(fā)條件和非業(yè)績(jī)事件觸發(fā)條件兩類。例如：

(1)業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo);

(2)未及時(shí)改制/申報(bào)上市材料/實(shí)現(xiàn)IPO;

(3)原始股東喪失控股權(quán);

(4)高管出現(xiàn)重大不當(dāng)行為。

觸發(fā)條件具備后，投資人可以要求目標(biāo)公司創(chuàng)始股東或創(chuàng)始股東指定的其他相關(guān)利益方按協(xié)議約定的價(jià)格回購(gòu)?fù)顿Y人的全部或部分股份。

對(duì)股權(quán)投資基金來說，回售權(quán)條款主要具有兩個(gè)功能，一是通過行使回售權(quán)達(dá)到估值調(diào)整的目的;二是回售權(quán)條款也是在約定的觸發(fā)條件發(fā)生時(shí)，保障股權(quán)投資基金的投資具有一定流動(dòng)性，并得以獲得暢通的退出渠道的重要手段。

參考解析：

【真題考點(diǎn)】董事會(huì)席位條款

【所屬章節(jié)】第五章 第四節(jié)

【233網(wǎng)校解析】

董事會(huì)席位條款指的是在投資協(xié)議中股權(quán)投資基金和目標(biāo)公司之間約定董事會(huì)的席位構(gòu)成和分配的條款。

董事會(huì)是公司治理的重要組成部分，董事會(huì)席位條款的實(shí)質(zhì)是對(duì)被投資企業(yè)的控制權(quán)分配進(jìn)行約定。通常，董事會(huì)席位條款會(huì)約定董事會(huì)席位總數(shù)及其分配規(guī)則。

有時(shí)，在未獲得董事會(huì)席位的情況下，股權(quán)投資基金會(huì)希望委派人員出任董事會(huì)“觀察員”(Board Observer)角色，觀察員通常不具有投票權(quán)，也不承擔(dān)決策的作用，只是作為幫助投資人更好地了解公司日常運(yùn)營(yíng)情況的輔助性角色。

參考解析：

【真題考點(diǎn)】排他性條款

【所屬章節(jié)】第五章 第四節(jié)

【233網(wǎng)校解析】排他性條款中的排他期由雙方約定，通常為幾個(gè)月。故A項(xiàng)錯(cuò)誤。

參考解析：

【真題考點(diǎn)】折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法

【所屬章節(jié)】第五章 第三節(jié)

【233網(wǎng)校解析】折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法的基本原理是將估值時(shí)點(diǎn)之后目標(biāo)公司的未來現(xiàn)金流以合適的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，加總得到相應(yīng)的價(jià)值。評(píng)估所得的價(jià)值，可以是股權(quán)價(jià)值，也可以是企業(yè)價(jià)值。

參考解析：

【真題考點(diǎn)】盡職調(diào)查的主要內(nèi)容

【所屬章節(jié)】第五章 第二節(jié)

【233網(wǎng)校解析】

盡職調(diào)查的內(nèi)容可以分為：業(yè)務(wù)盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查和法律盡職調(diào)查。