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2018年期貨基礎(chǔ)知識(shí)高頻考點(diǎn)：國(guó)債期貨投機(jī)和套利

國(guó)債期貨投機(jī)是指通過(guò)買賣國(guó)債期貨合約，持有多頭或空頭頭寸，以期從期貨合約價(jià)格變動(dòng)中博取風(fēng)險(xiǎn)收益的交易策略。

按持有頭寸和交易方向不同，國(guó)債期貨投機(jī)分為牛市策略和熊市策略。

國(guó)債期貨套利包括國(guó)債期貨合約間價(jià)差套利策略和期現(xiàn)套利策略兩大類。

（一）多頭策略和空頭策略

多頭策略：預(yù)期市場(chǎng)利率下降，或者預(yù)期一定有效期內(nèi)債券收益率下降，則債券價(jià)格將會(huì)上漲，便可選擇多頭策略，買入國(guó)債期貨合約，期待期貨價(jià)格上漲獲利。

空頭策略：預(yù)期市場(chǎng)利率上升或債券收益率上升，則債券價(jià)格將下跌，便可選擇空頭策略，賣出國(guó)債期貨合約，期待期貨價(jià)格下跌獲利。

例題：某日，某投資者認(rèn)為未來(lái)的市場(chǎng)利率將走低，于是以96.500價(jià)格買入30手12月份到期的中金所tf1412合約。一周之后，該期貨合約價(jià)格漲到97.500，投資者以此價(jià)格平倉(cāng)。若不計(jì)交易費(fèi)用，該投資者將獲利（）萬(wàn)元。

A.10

B.20

C.30

D.40

答案：C

解析：若不計(jì)交易費(fèi)用，該投資者將獲利1000個(gè)點(diǎn)，即10000元／手，總盈利為30萬(wàn)元。

（二）期現(xiàn)套利與國(guó)債基差交易

國(guó)債期現(xiàn)套利是指投資者基于國(guó)債期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的偏離，同時(shí)買入（或賣出）現(xiàn)貨國(guó)債并賣出（或買入）國(guó)債期貨，以期獲得套利收益的交易策略。因該交易方式和基差交易較為一致，通常也稱國(guó)債基差交易。

國(guó)債基差是指國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格和可交割國(guó)債對(duì)應(yīng)期貨價(jià)格之差，用公式表示如下：

國(guó)債基差=國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格一國(guó)債期貨價(jià)格×轉(zhuǎn)換因子

1．買入基差（基差多頭）策略

買入基差策略，即買入國(guó)債現(xiàn)貨、賣出國(guó)債期貨，待基差擴(kuò)大平倉(cāng)獲利。

2．賣出基差（基差空頭）策略

賣出基差策略，即賣出國(guó)債現(xiàn)貨、買入國(guó)債期貨，待基差縮小平倉(cāng)獲利。

（三）國(guó)債期貨合約間套利

1．跨期套利

在國(guó)債期貨交易中，當(dāng)國(guó)債期貨不同交割月份合約間價(jià)差過(guò)大或過(guò)小時(shí)，就存在潛在的套利機(jī)會(huì)。

根據(jù)價(jià)差買賣方向不同，國(guó)債期貨跨期套利分為國(guó)債期貨買入套利和國(guó)債期貨賣出套利兩種。

買入價(jià)差套利，適用于國(guó)債期貨合約間價(jià)差低估的情形，買入高價(jià)合約的同時(shí)賣出低價(jià)合約，待價(jià)差恢復(fù)后，同時(shí)平倉(cāng)獲利；

賣出價(jià)差套利，適用于國(guó)債期貨合約間價(jià)差高估的情形，賣出高價(jià)合約的同時(shí)買入低價(jià)合約，待價(jià)差恢復(fù)后，同時(shí)平倉(cāng)獲利。

2．跨品種套利

國(guó)債期貨跨品種套利交易策略主要是利用不同期限債券對(duì)市場(chǎng)利率變動(dòng)的不同敏感程度而制定的。

一般情況下，期限長(zhǎng)的債券對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度要大于期限短的債券對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度。

當(dāng)市場(chǎng)利率上升或下降時(shí)，長(zhǎng)期債券價(jià)格的跌幅或漲幅要大于短期債券價(jià)格的跌幅或漲幅。

投資者可以根據(jù)對(duì)市場(chǎng)利率變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，選擇期限不同的國(guó)債期貨合約進(jìn)行跨品種套利。

如果債券收益率曲線出現(xiàn)平坦化或陡峭化的變動(dòng)，不同期限國(guó)債期貨品種之間的價(jià)差就會(huì)存在高估或低估的情形，從而出現(xiàn)跨品種套利機(jī)會(huì)。

當(dāng)投資者預(yù)期收益率曲線將更為陡峭，則可以買入短期國(guó)債期貨，賣出長(zhǎng)期國(guó)債期貨，實(shí)現(xiàn)“買入收益率曲線”套利；

相反，當(dāng)投資者預(yù)期收益率曲線將變得平坦時(shí)，則可以賣出短期國(guó)債期貨，買入長(zhǎng)期國(guó)債期貨，實(shí)現(xiàn)“賣出收益率曲線”套利。