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2018年期貨基礎(chǔ)知識(shí)高頻考點(diǎn)：國(guó)債期貨

2013年9月6日，國(guó)內(nèi)推出5年期國(guó)債期貨交易；

2015年3月20日，推出10年期國(guó)債期貨交易

1．轉(zhuǎn)換因子

國(guó)債期貨實(shí)行一攬子可交割國(guó)債的多券種交割方式，當(dāng)合約到期進(jìn)行實(shí)物交割時(shí)，可交割國(guó)債為一系列符合條件的不同剩余期限、不同票面利率的國(guó)債品種。

因票面利率與剩余期限不同，必須確定各種可交割國(guó)債與期貨合約標(biāo)的名義標(biāo)準(zhǔn)國(guó)債之間的轉(zhuǎn)換比例，這個(gè)比例就是轉(zhuǎn)換因子。

轉(zhuǎn)換因子實(shí)質(zhì)上是面值1元的可交割國(guó)債在其剩余期限內(nèi)的所有現(xiàn)金流按國(guó)債期貨合約標(biāo)的票面利率折現(xiàn)的現(xiàn)值。

【例8-1】國(guó)債基差計(jì)算

2013年記賬式附息（三期）國(guó)債，票面利率為3.42%，到期日為2020年1月24日。對(duì)應(yīng)于tf1509合約的轉(zhuǎn)換因子為1.0167。2015年4月3日上午10時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格為99.640，期貨價(jià)格為97.525。

國(guó)債基差 =國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格一國(guó)債期貨價(jià)格×轉(zhuǎn)換因子=99.640-97.525×1.0167=0.4863

2．發(fā)票價(jià)格

用可交割國(guó)債的轉(zhuǎn)換因子乘以期貨交割結(jié)算價(jià)可得到轉(zhuǎn)換后該國(guó)債的價(jià)格（凈價(jià)），用國(guó)債凈價(jià)加上持有國(guó)債期間的應(yīng)計(jì)利息收入即可得到國(guó)債期貨交割時(shí)賣方出讓可交割國(guó)債時(shí)應(yīng)得到的實(shí)際現(xiàn)金價(jià)格（全價(jià)），該價(jià)格為可交割國(guó)債的出讓價(jià)格，也稱發(fā)票價(jià)格。

3、最便宜可交割債券

在一攬子可交割國(guó)債的交割制度下，剩余期限在一定范圍內(nèi)的國(guó)債都可以參與交割。由于可交割債券的票面利率和剩余期限不同，即便使用轉(zhuǎn)換因子進(jìn)行折算，各種可交割國(guó)債之間仍然存在差別。

由于期貨合約的賣方擁有可交割國(guó)債的選擇權(quán)，賣方一般會(huì)選擇最便宜、對(duì)己方最有利、交割成本最低的可交割國(guó)債進(jìn)行交割，該債券就是最便宜可交割債券。最便宜可交割債券的價(jià)格決定了國(guó)債期貨合約的價(jià)格。